設(shè)為首頁 | 加入收藏 | 今天是2024年10月30日 星期三

聚合智慧 | 升華財(cái)富
產(chǎn)業(yè)智庫服務(wù)平臺(tái)

七禾網(wǎng)首頁 >> 頭條

七禾網(wǎng)對(duì)話李政:私募市場(chǎng)不會(huì)贏者通吃只會(huì)優(yōu)勝劣汰

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2015-06-02 16:24:26 來源:七禾網(wǎng)




七禾網(wǎng)10、2015年1月19日的股市大跌行情被業(yè)內(nèi)稱之為可記入A股市場(chǎng)史冊(cè)的“119事件”,就您看來,在股市走勢(shì)看似一路向好的時(shí)候,為什么會(huì)出現(xiàn)這樣的行情?


李政:我覺得其實(shí)在牛市真正來的情況下,市場(chǎng)上一定是慢漲急跌的,肯定會(huì)體現(xiàn)這么一個(gè)狀況,只不過1月19日那天跌得太猛了,股指期貨都跌停了,這其實(shí)對(duì)市場(chǎng)來說是好事情,不可能有一直上漲的市場(chǎng),中間總是要有一個(gè)大幅洗盤的過程或者大幅回落的過程,也就是所謂的“跌了以后更健康”。但是通過這個(gè)事件,前面提到的12月份的“暗黑時(shí)代”是對(duì)阿爾法策略的風(fēng)險(xiǎn)教育,而1月19日,在一片看好聲中,又給了投資者一次風(fēng)險(xiǎn)教育,當(dāng)出現(xiàn)這種狀況后,你是繼續(xù)持有,對(duì)市場(chǎng)仍然看好,還是去采取一些對(duì)沖的策略,對(duì)沖的想法?這是大家需要去考慮的問題。第三,股指期貨從來沒有跌停過,從來沒見過,1月19日終于來了,這對(duì)期貨公司也是一個(gè)很好的風(fēng)險(xiǎn)控制的演練,這是一個(gè)非常好的事件的發(fā)生,讓大家也知道股指也可以跌停的。



七禾網(wǎng)11、在“119”行情中,很多投資者及機(jī)構(gòu)都遭受了不同程度的損失,和正投資在當(dāng)天的操作如何?您覺得這種行情未來是否還會(huì)重演?如若出現(xiàn),又該如何應(yīng)對(duì)?


李政:我們大部分都是對(duì)沖頭寸的,從12月份以后,我們的大部分頭寸都轉(zhuǎn)到期現(xiàn)套利上面去了,那天我們還是賺到錢的。


我覺得按照技術(shù)的邏輯來說,歷史一定會(huì)重演,基于我們量化的邏輯,認(rèn)為歷史還會(huì)重演,我們才會(huì)根據(jù)這個(gè)概率和邏輯去做交易。


我們覺得第一它波動(dòng)很大,做對(duì)沖交易的喜好這樣的波動(dòng),波動(dòng)大一定是價(jià)格關(guān)系比較紊亂的時(shí)候,我們作為套利的力量,大幅波動(dòng)的時(shí)候我們能夠掙錢,去掙價(jià)差規(guī)律發(fā)生變化的錢。第二,大幅波動(dòng)的時(shí)候我們通過對(duì)沖交易,能夠把價(jià)差關(guān)系拉回一個(gè)平穩(wěn)合理的位置,市場(chǎng)很需要我們這種做對(duì)沖交易的人。



七禾網(wǎng)12、在巨大的股票池中選對(duì)股是一件不容易的事情,請(qǐng)問您的選股系統(tǒng)是如何選股的?


李政:李政:通過分析股票上漲或下跌的核心因素,依此來對(duì)未來一段時(shí)間的股票收益預(yù)期進(jìn)行評(píng)估。因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)巨大的不確定性,真正核心的股票可能就5%-10%,但是通過長(zhǎng)期積累,也就有了超額收益。



七禾網(wǎng)13、和正投資堅(jiān)持量化投資放在第一位,這是出于什么原因?


李政:前面我也強(qiáng)調(diào)過人容易受情緒波動(dòng),量化的邏輯就是歷史會(huì)再重演,我們相信歷史重演的時(shí)候,通過量化交易,我們能夠掙到該掙的錢,這是第一點(diǎn)。第二,基本面投資要投入大量的人力和物力來做,以目前公司的實(shí)力,還不適合做基本面投資,而且我覺得基本面投資對(duì)每個(gè)行業(yè)都要很精深地去挖掘,需要花大量的時(shí)間和精力,包括人力,所以我們沒有把基本面研究作為公司的重點(diǎn)。我們本身的背景以及交易經(jīng)驗(yàn),決定了我們應(yīng)該去做自己擅長(zhǎng)的事情,而不去做自己不擅長(zhǎng)的事情,所以我們把重點(diǎn)放在量化投資,這并不是說其他的投資方式不好。



七禾網(wǎng)14、量化投資通常被一些投資者認(rèn)為是低風(fēng)險(xiǎn)低收益的交易方式,您怎么看?


李政:量化投資風(fēng)險(xiǎn)的低和高都是相對(duì)來說的,其實(shí)通過一些主觀的選股和一些通過量化投資的選股,收益率表現(xiàn)高低不等。市場(chǎng)上i100,i300,還有羊駝指數(shù),它們都是通過量化方式來選股,廣發(fā)、南方基金也做了一些,還有摩根華鑫也做了一些量化的,他們?cè)诹炕x股上做一些方向性交易,收益率都不錯(cuò),而且風(fēng)險(xiǎn)也不是特別高,所以這一方面,我覺得量化投資并不能被認(rèn)為是低風(fēng)險(xiǎn)低收益的,這是比較片面的理解。



七禾網(wǎng)15、和正的投資理念認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)控制高于一切,只有低風(fēng)險(xiǎn)才有高收益。那么和正是如何做到在低風(fēng)險(xiǎn)下獲取高收益的?


李政:我在剛才也說過這個(gè)理念來自于之前工作的交易所以及高盛,帶給我的烙印很深。低風(fēng)險(xiǎn)的投資方式有4種:1.做好做精無風(fēng)險(xiǎn)或低風(fēng)險(xiǎn)策略;2.多策略交易,不斷研發(fā)低相關(guān)性的新策略;3.做好市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和各個(gè)策略的風(fēng)控;4.謹(jǐn)慎交易,控制風(fēng)險(xiǎn)策略倉位,隨時(shí)做好防守。賬戶的波動(dòng)很大,幾年下來收益率可能達(dá)不到很穩(wěn)定的高度,但是通過低風(fēng)險(xiǎn)的投資方式取得穩(wěn)定收益,反而可以積累一個(gè)很高的收益。


而我們能做到的原因就是我們會(huì)在邏輯上、在風(fēng)控的手段上來控制,我們把風(fēng)險(xiǎn)控制的足夠低,回撤做得足夠小,來獲取整體平穩(wěn)的收益,幾年后回頭來看,總的收益率是相當(dāng)不錯(cuò)的。



七禾網(wǎng)16、在交易中,有的人會(huì)強(qiáng)調(diào)輕倉控制風(fēng)險(xiǎn),有的人則認(rèn)為輕倉等于放棄了杠桿交易的優(yōu)勢(shì),您如何看待?您在交易中會(huì)怎么配置交易倉位?


李政:我覺得倉位控制還是基于整個(gè)風(fēng)控模型,對(duì)我們來說所謂的倉位還是配置,這跟期貨是不一樣的,期貨可能指的是杠桿以及保證金,而現(xiàn)貨更多的是看策略配置多少,比如低風(fēng)險(xiǎn)策略、阿爾法策略、貝塔策略怎么去配置。我們是根據(jù)產(chǎn)品本身的風(fēng)險(xiǎn)收益要求進(jìn)行配置。比如一個(gè)保息的產(chǎn)品,就需要穩(wěn)健的收益,不能有大的回撤或是大的波動(dòng),我們就會(huì)配置比較多的低風(fēng)險(xiǎn)的套利策略,而降低其他策略的配置比例,如果是管理型產(chǎn)品,對(duì)收益率的要求會(huì)高一些,我們就會(huì)多配置一些風(fēng)險(xiǎn)策略而減少低風(fēng)險(xiǎn)策略的配置比例。



七禾網(wǎng)17、和正專注于量化投資,目前國內(nèi)量化機(jī)構(gòu)的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)激烈,很多時(shí)候一個(gè)好的策略出來后,很快就會(huì)被復(fù)制并廣泛使用,您覺得和正應(yīng)該如何保證自己的優(yōu)勢(shì)能夠在同質(zhì)化的競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出?


李政:股票策略對(duì)不同的機(jī)構(gòu)來說還是五花八門的,不會(huì)像期貨的策略那樣可能做趨勢(shì)做反轉(zhuǎn)慢慢會(huì)同質(zhì)化,股票策略稍微多一些,它的邏輯點(diǎn)、考慮的細(xì)節(jié)點(diǎn)都不一樣,或者說它的參數(shù)更加復(fù)雜一些,各家機(jī)構(gòu)在這里控制的參數(shù)的邏輯又不一樣,所以每個(gè)策略在市場(chǎng)上都有一定的生存空間,完全同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)還是比較難說。但是比如像期現(xiàn)套利策略,邏輯模式都很簡(jiǎn)單,大家都可能會(huì)去做它,就會(huì)導(dǎo)致把市場(chǎng)收益率越壓越薄,這個(gè)邏輯是存在的,但是就股指期現(xiàn)套利策略來看,它在中國的生命周期為什么會(huì)這么長(zhǎng)?為什么到現(xiàn)在還有這么高的收益率?原因就是我們期貨市場(chǎng)的參與者和現(xiàn)貨市場(chǎng)的參與者是不一樣的,不一樣導(dǎo)致它的價(jià)差會(huì)經(jīng)常存在。還有一個(gè)原因是股票市場(chǎng)是相對(duì)比較大眾的市場(chǎng),所以在這里面導(dǎo)致兩邊的基差和交易邏輯都是不一樣的,所以在中國總會(huì)出現(xiàn)這么一個(gè)基差。第三個(gè)原因是在國內(nèi)很多投資者對(duì)這種低風(fēng)險(xiǎn)策略都瞧不上,都覺得要去搏一個(gè)高的收益,當(dāng)有低風(fēng)險(xiǎn)機(jī)會(huì)出來的時(shí)候,他不愿意去做,因?yàn)槭找嫦鄬?duì)來說比較低,當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)機(jī)會(huì)的時(shí)候,他愿意去搏一些方向性交易的投資機(jī)會(huì),而不愿意去做套利的機(jī)會(huì),這也是導(dǎo)致去年12月份基差拉得這么大。



七禾網(wǎng)19、請(qǐng)您介紹一下目前和正投資的團(tuán)隊(duì)組成,由哪些部門組成,如何分工合作?您在團(tuán)隊(duì)中扮演的是什么角色?主要負(fù)責(zé)哪方面的工作?


李政:和正投資的團(tuán)隊(duì)大部分都是海歸人員,有土也有洋,是土洋結(jié)合落地的過程,又能借鑒國外的一些先進(jìn)的經(jīng)驗(yàn),又能很好地在中國能夠落地,了解中國的交易市場(chǎng),對(duì)中國的特性也能了解。


團(tuán)隊(duì)成員的理念都比較相通,都認(rèn)可穩(wěn)健收益的理念,而不是跟市場(chǎng)去拼收益率拼風(fēng)險(xiǎn),我們做好自己的事情就好了。和正有投資、研發(fā)、技術(shù)等部門。技術(shù)人員大概占了公司總?cè)藬?shù)的三分之一,主要是負(fù)責(zé)交易的實(shí)現(xiàn)、數(shù)據(jù)庫的搭建以及風(fēng)控系統(tǒng)交易系統(tǒng)的開發(fā)維護(hù)。然后有較多的人負(fù)責(zé)策略研發(fā)這一塊,有一個(gè)人做風(fēng)控,剩下的就都是交易員了,我也是交易員之一,親自操盤,同時(shí)我還是公司投委會(huì)的負(fù)責(zé)人,所有的策略上線前,我們都要開會(huì)討論,對(duì)策略進(jìn)行模擬測(cè)試,基本上我們每天都會(huì)開策略會(huì)。



七禾網(wǎng)20、我們了解到和正投資的核心團(tuán)隊(duì)成員大部分來自海外,有豐富的國外交易經(jīng)驗(yàn),但目前國內(nèi)市場(chǎng)很多海歸交易員在國內(nèi)市場(chǎng)上都有“水土不服”的現(xiàn)象,和正的核心團(tuán)隊(duì)是否存在?國外的交易經(jīng)驗(yàn)應(yīng)該如何與國內(nèi)的市場(chǎng)環(huán)境相結(jié)合并應(yīng)用?


李政:我們基本上沒有,我們團(tuán)隊(duì)很多人都是來自海外的,但是我是本土的,之前在交易所工作多年,對(duì)中國的交易系統(tǒng)、運(yùn)作模式、交易規(guī)則都非常了解,對(duì)市場(chǎng)的特性也有一定的認(rèn)知。當(dāng)時(shí)在高盛中國的時(shí)候,我們也合作了3年,那時(shí)候其實(shí)我們對(duì)國內(nèi)市場(chǎng)有一個(gè)認(rèn)知度,所以從高盛出來的時(shí)候,我們能很快的適應(yīng),我知道海歸成員的想法、邏輯,同時(shí)我也了解中國人的想法,能夠很快地把大家粘合在一塊,把所有的交易邏輯、理念能夠迅速地落地。如果純粹是全海歸,的確是會(huì)出現(xiàn)水土不服的情況,理念沖突很大,正好是我們都在高盛中國工作過,所以能夠把大家的理念和想法去黏合,現(xiàn)在很多海外的對(duì)沖基金經(jīng)常會(huì)到我們這里來,他們也想進(jìn)入中國,他們?nèi)绻牒献鳎谝粋€(gè)找的可能就是我們和正,第一語言溝通沒有問題,第二他們的想法我們也很理解,他們說出來的東西我們知道,我們又能把中國的東西很好地傳遞給他們。所以就和正來說,即有國際化的一面,又特別貼近本土,跟很多有海外人才的公司還是不一樣的,因?yàn)槟切┕具M(jìn)來沒有三五年很難磨合。


關(guān)鍵還是快慢的問題,因?yàn)槔砟钌系臎_突真的非常大,我剛?cè)ジ呤⒌臅r(shí)候理念上也發(fā)生了很多的沖突,也是慢慢去適應(yīng)去了解的過程。所以海外人才想很快的在中國生存下來,沒有幾年的積淀還是挺難的,至少得有兩年的積淀過程。



七禾網(wǎng)21、和正投資有全自動(dòng)任務(wù)程序以及快速交易系統(tǒng),這對(duì)硬件的要求非常高,和正投資在這方面的投入如何?


李政:首先我們技術(shù)人員的投入很多,第二因?yàn)橄到y(tǒng)都是我們自己開發(fā)的,也配置了很多臺(tái)服務(wù)器,不管是數(shù)據(jù)庫還是交易系統(tǒng)都配置了很多服務(wù)器。但到目前為止,我們?cè)诮灰追矫孢€是沒有做到全自動(dòng)化,還是采用半自動(dòng)化交易,一直不敢做全自動(dòng)化交易,因?yàn)?strong>我們做的收益率較低,每次都是很少的收益率累計(jì)起來,一旦交易系統(tǒng)出現(xiàn)問題而導(dǎo)致整個(gè)系統(tǒng)崩潰,會(huì)對(duì)我們的凈值、盈虧影響非常大,所以雖然我們自動(dòng)化系統(tǒng)開發(fā)完成了,但一直沒有上線,我們覺得系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)太大了,如果出現(xiàn)一件事故對(duì)我們可能就是毀滅性的的打擊,所以這方面我們一直沒有下定決心,去完全做全自動(dòng)化的交易。


責(zé)任編輯:丁美美
Total:3123

【免責(zé)聲明】本文僅代表作者本人觀點(diǎn),與本網(wǎng)站無關(guān)。本網(wǎng)站對(duì)文中陳述、觀點(diǎn)判斷保持中立,不對(duì)所包含內(nèi)容的準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請(qǐng)讀者僅作參考,并請(qǐng)自行承擔(dān)全部責(zé)任。

本網(wǎng)站凡是注明“來源:七禾網(wǎng)”的文章均為七禾網(wǎng) outdoorsmanagement.com版權(quán)所有,相關(guān)網(wǎng)站或媒體若要轉(zhuǎn)載須經(jīng)七禾網(wǎng)同意0571-88212938,并注明出處。若本網(wǎng)站相關(guān)內(nèi)容涉及到其他媒體或公司的版權(quán),請(qǐng)聯(lián)系0571-88212938,我們將及時(shí)調(diào)整或刪除。

聯(lián)系我們

七禾研究中心負(fù)責(zé)人:劉健偉/翁建平
電話:0571-88212938
Email:57124514@qq.com

七禾科技中心負(fù)責(zé)人:李賀/相升澳
電話:15068166275
Email:1573338006@qq.com

七禾產(chǎn)業(yè)中心負(fù)責(zé)人:果圓/王婷
電話:18258198313

七禾研究員:唐正璐/李燁
電話:0571-88212938
Email:7hcn@163.com

七禾財(cái)富管理中心
電話:13732204374(微信同號(hào))
電話:18657157586(微信同號(hào))

七禾網(wǎng)

沈良宏觀

七禾調(diào)研

價(jià)值投資君

七禾網(wǎng)APP安卓&鴻蒙

七禾網(wǎng)APP蘋果

七禾網(wǎng)投顧平臺(tái)

傅海棠自媒體

沈良自媒體

? 七禾網(wǎng) 浙ICP備09012462號(hào)-1 浙公網(wǎng)安備 33010802010119號(hào) 增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證[浙B2-20110481] 廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營許可證[浙字第05637號(hào)]

認(rèn)證聯(lián)盟

技術(shù)支持 本網(wǎng)法律顧問 曲峰律師 余楓梧律師 廣告合作 關(guān)于我們 鄭重聲明 業(yè)務(wù)公告

中期協(xié)“期媒投教聯(lián)盟”成員 、 中期協(xié)“金融科技委員會(huì)”委員單位