七禾網(wǎng)10、2015年1月19日的股市大跌行情被業(yè)內(nèi)稱之為可記入A股市場(chǎng)史冊(cè)的“119事件”，就您看來，在股市走勢(shì)看似一路向好的時(shí)候，為什么會(huì)出現(xiàn)這樣的行情？

李政：我覺得其實(shí)在牛市真正來的情況下，市場(chǎng)上一定是慢漲急跌的，肯定會(huì)體現(xiàn)這么一個(gè)狀況，只不過1月19日那天跌得太猛了，股指期貨都跌停了，這其實(shí)對(duì)市場(chǎng)來說是好事情，不可能有一直上漲的市場(chǎng)，中間總是要有一個(gè)大幅洗盤的過程或者大幅回落的過程，也就是所謂的“跌了以后更健康”。但是通過這個(gè)事件，前面提到的12月份的“暗黑時(shí)代”是對(duì)阿爾法策略的風(fēng)險(xiǎn)教育，而1月19日，在一片看好聲中，又給了投資者一次風(fēng)險(xiǎn)教育，當(dāng)出現(xiàn)這種狀況后，你是繼續(xù)持有，對(duì)市場(chǎng)仍然看好，還是去采取一些對(duì)沖的策略，對(duì)沖的想法？這是大家需要去考慮的問題。第三，股指期貨從來沒有跌停過，從來沒見過，1月19日終于來了，這對(duì)期貨公司也是一個(gè)很好的風(fēng)險(xiǎn)控制的演練，這是一個(gè)非常好的事件的發(fā)生，讓大家也知道股指也可以跌停的。

七禾網(wǎng)11、在“119”行情中，很多投資者及機(jī)構(gòu)都遭受了不同程度的損失，和正投資在當(dāng)天的操作如何？您覺得這種行情未來是否還會(huì)重演？如若出現(xiàn)，又該如何應(yīng)對(duì)？

李政：我們大部分都是對(duì)沖頭寸的，從12月份以后，我們的大部分頭寸都轉(zhuǎn)到期現(xiàn)套利上面去了，那天我們還是賺到錢的。

我覺得按照技術(shù)的邏輯來說，歷史一定會(huì)重演，基于我們量化的邏輯，認(rèn)為歷史還會(huì)重演，我們才會(huì)根據(jù)這個(gè)概率和邏輯去做交易。

我們覺得第一它波動(dòng)很大，做對(duì)沖交易的喜好這樣的波動(dòng)，波動(dòng)大一定是價(jià)格關(guān)系比較紊亂的時(shí)候，我們作為套利的力量，大幅波動(dòng)的時(shí)候我們能夠掙錢，去掙價(jià)差規(guī)律發(fā)生變化的錢。第二，大幅波動(dòng)的時(shí)候我們通過對(duì)沖交易，能夠把價(jià)差關(guān)系拉回一個(gè)平穩(wěn)合理的位置，市場(chǎng)很需要我們這種做對(duì)沖交易的人。

七禾網(wǎng)12、在巨大的股票池中選對(duì)股是一件不容易的事情，請(qǐng)問您的選股系統(tǒng)是如何選股的？

李政：李政：通過分析股票上漲或下跌的核心因素，依此來對(duì)未來一段時(shí)間的股票收益預(yù)期進(jìn)行評(píng)估。因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)巨大的不確定性，真正核心的股票可能就5%-10%，但是通過長(zhǎng)期積累，也就有了超額收益。

七禾網(wǎng)13、和正投資堅(jiān)持量化投資放在第一位，這是出于什么原因？

李政：前面我也強(qiáng)調(diào)過人容易受情緒波動(dòng)，量化的邏輯就是歷史會(huì)再重演，我們相信歷史重演的時(shí)候，通過量化交易，我們能夠掙到該掙的錢，這是第一點(diǎn)。第二，基本面投資要投入大量的人力和物力來做，以目前公司的實(shí)力，還不適合做基本面投資，而且我覺得基本面投資對(duì)每個(gè)行業(yè)都要很精深地去挖掘，需要花大量的時(shí)間和精力，包括人力，所以我們沒有把基本面研究作為公司的重點(diǎn)。我們本身的背景以及交易經(jīng)驗(yàn)，決定了我們應(yīng)該去做自己擅長(zhǎng)的事情，而不去做自己不擅長(zhǎng)的事情，所以我們把重點(diǎn)放在量化投資，這并不是說其他的投資方式不好。

七禾網(wǎng)14、量化投資通常被一些投資者認(rèn)為是低風(fēng)險(xiǎn)低收益的交易方式，您怎么看？

李政：量化投資風(fēng)險(xiǎn)的低和高都是相對(duì)來說的，其實(shí)通過一些主觀的選股和一些通過量化投資的選股，收益率表現(xiàn)高低不等。市場(chǎng)上i100,i300,還有羊駝指數(shù)，它們都是通過量化方式來選股，廣發(fā)、南方基金也做了一些，還有摩根華鑫也做了一些量化的，他們?cè)诹炕x股上做一些方向性交易，收益率都不錯(cuò)，而且風(fēng)險(xiǎn)也不是特別高，所以這一方面，我覺得量化投資并不能被認(rèn)為是低風(fēng)險(xiǎn)低收益的，這是比較片面的理解。

七禾網(wǎng)15、和正的投資理念認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)控制高于一切，只有低風(fēng)險(xiǎn)才有高收益。那么和正是如何做到在低風(fēng)險(xiǎn)下獲取高收益的？

李政：我在剛才也說過這個(gè)理念來自于之前工作的交易所以及高盛，帶給我的烙印很深。低風(fēng)險(xiǎn)的投資方式有4種：1.做好做精無風(fēng)險(xiǎn)或低風(fēng)險(xiǎn)策略；2.多策略交易，不斷研發(fā)低相關(guān)性的新策略；3.做好市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和各個(gè)策略的風(fēng)控；4.謹(jǐn)慎交易，控制風(fēng)險(xiǎn)策略倉位，隨時(shí)做好防守。賬戶的波動(dòng)很大，幾年下來收益率可能達(dá)不到很穩(wěn)定的高度，但是通過低風(fēng)險(xiǎn)的投資方式取得穩(wěn)定收益，反而可以積累一個(gè)很高的收益。

而我們能做到的原因就是我們會(huì)在邏輯上、在風(fēng)控的手段上來控制，我們把風(fēng)險(xiǎn)控制的足夠低，回撤做得足夠小，來獲取整體平穩(wěn)的收益，幾年后回頭來看，總的收益率是相當(dāng)不錯(cuò)的。

七禾網(wǎng)16、在交易中，有的人會(huì)強(qiáng)調(diào)輕倉控制風(fēng)險(xiǎn)，有的人則認(rèn)為輕倉等于放棄了杠桿交易的優(yōu)勢(shì)，您如何看待？您在交易中會(huì)怎么配置交易倉位？

李政：我覺得倉位控制還是基于整個(gè)風(fēng)控模型，對(duì)我們來說所謂的倉位還是配置，這跟期貨是不一樣的，期貨可能指的是杠桿以及保證金，而現(xiàn)貨更多的是看策略配置多少，比如低風(fēng)險(xiǎn)策略、阿爾法策略、貝塔策略怎么去配置。我們是根據(jù)產(chǎn)品本身的風(fēng)險(xiǎn)收益要求進(jìn)行配置。比如一個(gè)保息的產(chǎn)品，就需要穩(wěn)健的收益，不能有大的回撤或是大的波動(dòng)，我們就會(huì)配置比較多的低風(fēng)險(xiǎn)的套利策略，而降低其他策略的配置比例，如果是管理型產(chǎn)品，對(duì)收益率的要求會(huì)高一些，我們就會(huì)多配置一些風(fēng)險(xiǎn)策略而減少低風(fēng)險(xiǎn)策略的配置比例。

七禾網(wǎng)17、和正專注于量化投資，目前國內(nèi)量化機(jī)構(gòu)的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)激烈，很多時(shí)候一個(gè)好的策略出來后，很快就會(huì)被復(fù)制并廣泛使用，您覺得和正應(yīng)該如何保證自己的優(yōu)勢(shì)能夠在同質(zhì)化的競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出？

李政：股票策略對(duì)不同的機(jī)構(gòu)來說還是五花八門的，不會(huì)像期貨的策略那樣可能做趨勢(shì)做反轉(zhuǎn)慢慢會(huì)同質(zhì)化，股票策略稍微多一些，它的邏輯點(diǎn)、考慮的細(xì)節(jié)點(diǎn)都不一樣，或者說它的參數(shù)更加復(fù)雜一些，各家機(jī)構(gòu)在這里控制的參數(shù)的邏輯又不一樣，所以每個(gè)策略在市場(chǎng)上都有一定的生存空間，完全同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)還是比較難說。但是比如像期現(xiàn)套利策略，邏輯模式都很簡(jiǎn)單，大家都可能會(huì)去做它，就會(huì)導(dǎo)致把市場(chǎng)收益率越壓越薄，這個(gè)邏輯是存在的，但是就股指期現(xiàn)套利策略來看，它在中國的生命周期為什么會(huì)這么長(zhǎng)？為什么到現(xiàn)在還有這么高的收益率？原因就是我們期貨市場(chǎng)的參與者和現(xiàn)貨市場(chǎng)的參與者是不一樣的，不一樣導(dǎo)致它的價(jià)差會(huì)經(jīng)常存在。還有一個(gè)原因是股票市場(chǎng)是相對(duì)比較大眾的市場(chǎng)，所以在這里面導(dǎo)致兩邊的基差和交易邏輯都是不一樣的，所以在中國總會(huì)出現(xiàn)這么一個(gè)基差。第三個(gè)原因是在國內(nèi)很多投資者對(duì)這種低風(fēng)險(xiǎn)策略都瞧不上，都覺得要去搏一個(gè)高的收益，當(dāng)有低風(fēng)險(xiǎn)機(jī)會(huì)出來的時(shí)候，他不愿意去做，因?yàn)槭找嫦鄬?duì)來說比較低，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)機(jī)會(huì)的時(shí)候，他愿意去搏一些方向性交易的投資機(jī)會(huì)，而不愿意去做套利的機(jī)會(huì)，這也是導(dǎo)致去年12月份基差拉得這么大。

七禾網(wǎng)19、請(qǐng)您介紹一下目前和正投資的團(tuán)隊(duì)組成，由哪些部門組成，如何分工合作？您在團(tuán)隊(duì)中扮演的是什么角色？主要負(fù)責(zé)哪方面的工作？

李政：和正投資的團(tuán)隊(duì)大部分都是海歸人員，有土也有洋，是土洋結(jié)合落地的過程，又能借鑒國外的一些先進(jìn)的經(jīng)驗(yàn)，又能很好地在中國能夠落地，了解中國的交易市場(chǎng)，對(duì)中國的特性也能了解。

團(tuán)隊(duì)成員的理念都比較相通，都認(rèn)可穩(wěn)健收益的理念，而不是跟市場(chǎng)去拼收益率拼風(fēng)險(xiǎn)，我們做好自己的事情就好了。和正有投資、研發(fā)、技術(shù)等部門。技術(shù)人員大概占了公司總?cè)藬?shù)的三分之一，主要是負(fù)責(zé)交易的實(shí)現(xiàn)、數(shù)據(jù)庫的搭建以及風(fēng)控系統(tǒng)交易系統(tǒng)的開發(fā)維護(hù)。然后有較多的人負(fù)責(zé)策略研發(fā)這一塊，有一個(gè)人做風(fēng)控，剩下的就都是交易員了，我也是交易員之一，親自操盤，同時(shí)我還是公司投委會(huì)的負(fù)責(zé)人，所有的策略上線前，我們都要開會(huì)討論，對(duì)策略進(jìn)行模擬測(cè)試，基本上我們每天都會(huì)開策略會(huì)。

七禾網(wǎng)20、我們了解到和正投資的核心團(tuán)隊(duì)成員大部分來自海外，有豐富的國外交易經(jīng)驗(yàn)，但目前國內(nèi)市場(chǎng)很多海歸交易員在國內(nèi)市場(chǎng)上都有“水土不服”的現(xiàn)象，和正的核心團(tuán)隊(duì)是否存在？國外的交易經(jīng)驗(yàn)應(yīng)該如何與國內(nèi)的市場(chǎng)環(huán)境相結(jié)合并應(yīng)用？

李政：我們基本上沒有，我們團(tuán)隊(duì)很多人都是來自海外的，但是我是本土的，之前在交易所工作多年，對(duì)中國的交易系統(tǒng)、運(yùn)作模式、交易規(guī)則都非常了解，對(duì)市場(chǎng)的特性也有一定的認(rèn)知。當(dāng)時(shí)在高盛中國的時(shí)候，我們也合作了3年，那時(shí)候其實(shí)我們對(duì)國內(nèi)市場(chǎng)有一個(gè)認(rèn)知度，所以從高盛出來的時(shí)候，我們能很快的適應(yīng)，我知道海歸成員的想法、邏輯，同時(shí)我也了解中國人的想法，能夠很快地把大家粘合在一塊，把所有的交易邏輯、理念能夠迅速地落地。如果純粹是全海歸，的確是會(huì)出現(xiàn)水土不服的情況，理念沖突很大，正好是我們都在高盛中國工作過，所以能夠把大家的理念和想法去黏合，現(xiàn)在很多海外的對(duì)沖基金經(jīng)常會(huì)到我們這里來，他們也想進(jìn)入中國，他們?nèi)绻牒献鳎谝粋€(gè)找的可能就是我們和正，第一語言溝通沒有問題，第二他們的想法我們也很理解，他們說出來的東西我們知道，我們又能把中國的東西很好地傳遞給他們。所以就和正來說，即有國際化的一面，又特別貼近本土，跟很多有海外人才的公司還是不一樣的，因?yàn)槟切┕具M(jìn)來沒有三五年很難磨合。

關(guān)鍵還是快慢的問題，因?yàn)槔砟钌系臎_突真的非常大，我剛?cè)ジ呤⒌臅r(shí)候理念上也發(fā)生了很多的沖突，也是慢慢去適應(yīng)去了解的過程。所以海外人才想很快的在中國生存下來，沒有幾年的積淀還是挺難的，至少得有兩年的積淀過程。

七禾網(wǎng)21、和正投資有全自動(dòng)任務(wù)程序以及快速交易系統(tǒng)，這對(duì)硬件的要求非常高，和正投資在這方面的投入如何？

李政：首先我們技術(shù)人員的投入很多，第二因?yàn)橄到y(tǒng)都是我們自己開發(fā)的，也配置了很多臺(tái)服務(wù)器，不管是數(shù)據(jù)庫還是交易系統(tǒng)都配置了很多服務(wù)器。但到目前為止，我們?cè)诮灰追矫孢€是沒有做到全自動(dòng)化，還是采用半自動(dòng)化交易，一直不敢做全自動(dòng)化交易，因?yàn)?strong>我們做的收益率較低，每次都是很少的收益率累計(jì)起來，一旦交易系統(tǒng)出現(xiàn)問題而導(dǎo)致整個(gè)系統(tǒng)崩潰，會(huì)對(duì)我們的凈值、盈虧影響非常大，所以雖然我們自動(dòng)化系統(tǒng)開發(fā)完成了，但一直沒有上線，我們覺得系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)太大了，如果出現(xiàn)一件事故對(duì)我們可能就是毀滅性的的打擊，所以這方面我們一直沒有下定決心，去完全做全自動(dòng)化的交易。