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這些關(guān)鍵字一一凸顯了2016年上半年資本市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r：嚴(yán)監(jiān)管，穩(wěn)發(fā)展。私募基金行業(yè)也不外如是。

隨著今年以來(lái)監(jiān)管趨嚴(yán)、A股市場(chǎng)震蕩行情，上半年私募整體表現(xiàn)差強(qiáng)人意。有媒體統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前在發(fā)行的1.08萬(wàn)只私募基金中，僅有2778只產(chǎn)品處于正收益，占總數(shù)的25.6%。據(jù)第三方數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至7月初，已披露的今年上半年清盤產(chǎn)品數(shù)量達(dá)1625只。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年1－6月，私募清盤產(chǎn)品數(shù)量分別達(dá)到319只、104只、341只、296只、207只、358只，繼去年股災(zāi)后，今年上半年私募再度邁入清盤季。其中不乏有許多早已成名于市場(chǎng)的大佬。

相關(guān)鏈接：這一年，栽了多少“大佬”

但值得關(guān)注的是和股市行情走弱、大宗商品的強(qiáng)勢(shì)反彈相對(duì)應(yīng)，今年上半年股票型私募基金與期貨型私募基金收益分化明顯。在股票型私募基金表現(xiàn)差強(qiáng)人意的同時(shí)，今年以來(lái)大宗商品輪番上漲，拉高期貨型私募基金收益率。從七禾網(wǎng)基金排行榜的半年度數(shù)據(jù)中我們可以看到，榜單前10名無(wú)一個(gè)股票類產(chǎn)品，而期貨類產(chǎn)品占據(jù)了7個(gè)席位，成為了2016年半年度的大贏家。

在分析私募基金行業(yè)這半年發(fā)展之前，我們先來(lái)看一組數(shù)據(jù)：

那么，談了這么多嚴(yán)監(jiān)管，這半年來(lái)到底出臺(tái)了哪些文件呢？

要點(diǎn)：

（1）私募應(yīng)建立完善的財(cái)產(chǎn)分離制度。

（2）私募應(yīng)當(dāng)遵循專業(yè)化運(yùn)營(yíng)原則，主營(yíng)業(yè)務(wù)清晰。

（3）私募應(yīng)具備至少2名高級(jí)管理人員，設(shè)置一名合規(guī)風(fēng)控人員。

（4）私募應(yīng)防范利益輸送和利益沖突，公平對(duì)待管理的各私募基金，保護(hù)投資者利益。

意義：《內(nèi)控指引》是私募公司內(nèi)部規(guī)范，貫穿私募基金的資金募集、投資研究、投資運(yùn)作、運(yùn)營(yíng)保障和信息披露等各個(gè)環(huán)節(jié)，防范和化解風(fēng)險(xiǎn)，保證各項(xiàng)業(yè)務(wù)的合法合規(guī)運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和保障私募基金財(cái)產(chǎn)安全。

要點(diǎn)：

（1）要求在募集期間不能使用夸大措辭，禁止承諾收益、誤導(dǎo)投資者等。

（2）私募產(chǎn)品在運(yùn)行期間要有季度披露和年度披露。

（3）5000萬(wàn)以上產(chǎn)品每月披露凈值，發(fā)生重大事項(xiàng)及時(shí)告知。

（4）需向協(xié)會(huì)指定私募基金披露備份平臺(tái)報(bào)送信息。

要點(diǎn)：

（1）取消私募基金管理人登記證明。

（2）私募應(yīng)當(dāng)及時(shí)備案產(chǎn)品、履行信息報(bào)送義務(wù)及按時(shí)提交經(jīng)審計(jì)的年度財(cái)務(wù)報(bào)告。

（3）新申請(qǐng)私募、首次備案產(chǎn)品或重大事項(xiàng)變更等需提交法律意見(jiàn)書。

（4）私募高管人員應(yīng)當(dāng)取得基金從業(yè)資格。

（5）已登記私募管理人不備案產(chǎn)品將被注銷資格。

要點(diǎn)：

（1）私募基金募集主體資格只有登記私募及取得基金銷售資格的機(jī)構(gòu)。

（2）募集人承擔(dān)合格投資者甄別和認(rèn)定責(zé)任。

（3）募集機(jī)構(gòu)與監(jiān)督銀行要簽訂監(jiān)督協(xié)議。

（4）私募不得公開(kāi)宣傳產(chǎn)品和業(yè)績(jī)情況。

（5）私募產(chǎn)品宣傳必須面向特定對(duì)象。

（6）要進(jìn)行合格投資者確認(rèn)，禁止非法拆分轉(zhuǎn)讓。

（7）實(shí)行24小時(shí)投資冷靜期和確認(rèn)回訪制度。

要點(diǎn)：

（1）說(shuō)明私募基金財(cái)產(chǎn)應(yīng)獨(dú)立于私募基金管理人、私募基金托管人的固有財(cái)產(chǎn)，并由私募基金托管人保管。私募基金管理人、私募基金托管人不得將私募基金財(cái)產(chǎn)歸入其固有財(cái)產(chǎn)。

（2）私募基金管理人、私募基金托管人因依法解散、被依法撤銷或者被依法宣告破產(chǎn)等原因進(jìn)行清算的，私募基金財(cái)產(chǎn)不屬于其清算財(cái)產(chǎn)。

（3）公司型私募基金的股東對(duì)基金的控制程度較強(qiáng)，依據(jù)公司法可以參與基金的管理與運(yùn)營(yíng)。

（4）合伙企業(yè)型私募基金中有限合伙人不得參與合伙事務(wù)，如果參與管理則可能會(huì)喪失有限責(zé)任。

要點(diǎn)：

（1）降低結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品杠桿：股票類1：1；固定收益類3：1，其他2：1。

（2）禁止劣后為優(yōu)先級(jí)做任何風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償或兜底承諾。

（3）禁止預(yù)期收益率的宣傳

（4）設(shè)定投顧的資質(zhì)要求

（5）明確固定收益類資管計(jì)劃分類，包括存款、標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)、固定收益類金融產(chǎn)品。

（6）新老劃斷，存量的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品如果杠桿比例超標(biāo)則不得凈申購(gòu)，存續(xù)到期清盤。

2015年是私募基金發(fā)展的井噴之年，同時(shí)不容忽視的是還有另一個(gè)身影也出現(xiàn)了爆發(fā)式的增長(zhǎng)，在兩三年前，FOF（FOF（Fund of Fund）是一種專門投資于其他投資基金的基金，它并不直接投資股票或債券，而是去挑選市場(chǎng)上各式各樣的基金）領(lǐng)域還少有人涉足，而今年從事與FOF基金相關(guān)業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)有上千家。據(jù)第三方機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，截至2016年上半年，我國(guó)FOF產(chǎn)品的發(fā)行量達(dá)到了828只，管理規(guī)模超過(guò)500億元，大幅高于去年同期水平。

FOF發(fā)行規(guī)模

FOF具有專業(yè)的投資鑒別能力、豐富的客戶資源，私募基金具有專業(yè)的投資能力，二者互補(bǔ)性很強(qiáng)。FOF與私募基金在存續(xù)資金的穩(wěn)定性、合適投資者的分類與鑒別、挖掘潛力私募等方面有很大的合作空間。FOF充當(dāng)了私募基金與投資者的“中介”，對(duì)接投資需求與投資供給，為投資者篩選優(yōu)秀的私募基金，為私募基金提供資金；具有專業(yè)的投資選擇能力，為投資者選擇合適的私募基金，同時(shí)具有強(qiáng)大的銷售及客戶服務(wù)能力，為私募基金解決資金及客戶服務(wù)問(wèn)題。

并且在今年5月的一次會(huì)議上，中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)賈紅波表示，協(xié)會(huì)最近在致力于推動(dòng)中國(guó)的私募FOF的發(fā)展，計(jì)劃在兩萬(wàn)多家機(jī)構(gòu)當(dāng)中培育出一百家左右比較大型的FOF機(jī)構(gòu)。

相關(guān)鏈接：精挑細(xì)選 FOF專家——七禾聚資產(chǎn) 優(yōu)質(zhì)基金組合搭配服務(wù)體系

私募行業(yè)的野蠻生長(zhǎng)在2016年遭遇了從募資到投資的嚴(yán)格監(jiān)管，如何在合法合規(guī)的前提下，提高機(jī)構(gòu)投資者參與度與監(jiān)管效率，成為監(jiān)管層與私募從業(yè)機(jī)構(gòu)面臨的共同問(wèn)題，2016年5月，證監(jiān)會(huì)副主席李超在一次會(huì)議中表達(dá)證監(jiān)會(huì)將進(jìn)一步推進(jìn)符合條件的私募基金管理機(jī)構(gòu)申請(qǐng)公募基金管理業(yè)務(wù)牌照，這也給一些符合條件的私募機(jī)構(gòu)一條新的思路，2016年也掀起了一波私募基金申請(qǐng)公募牌照的熱度。

數(shù)據(jù)來(lái)源于證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站

6月，率先掛牌新三板的陽(yáng)光私募思考投資也發(fā)布公告稱將以擴(kuò)大基金管理規(guī)模為主線，爭(zhēng)取在一年內(nèi)申請(qǐng)完成公募基金牌照，開(kāi)展公募基金業(yè)務(wù)。從思考投資的公告，以及近一年來(lái)多家私募申請(qǐng)公募牌照，不難看出擴(kuò)大基金管理規(guī)模，是申請(qǐng)公募基金牌照的重要出發(fā)點(diǎn)。這也道出了眾多私募蜂擁申請(qǐng)公募牌照背后的邏輯：要做大規(guī)模還是必須靠開(kāi)展公募基金業(yè)務(wù)。

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截至2016年6月30日，七禾網(wǎng)基金排行榜共展示了714款產(chǎn)品（類型包括期貨類基金專戶、私募基金、有限合伙基金、信托基金、CTA產(chǎn)品、期貨公司資管賬戶等），納入統(tǒng)計(jì)的產(chǎn)品總數(shù)為549只，本期半年報(bào)將統(tǒng)計(jì)各款產(chǎn)品自2016年1月1日起至2016年6月30日截止的收益表現(xiàn)并做排名（各款產(chǎn)品起始日期不同，將均按照2016年起始數(shù)據(jù)計(jì)算）。2016年上半年股市行情走弱、大宗商品的強(qiáng)勢(shì)反彈，股票型私募基金與期貨型私募基金收益分化明顯，截至2016年6月30日，七禾網(wǎng)基金排行榜共計(jì)327款產(chǎn)品獲得了正收益，平均收益率9.21%，占總統(tǒng)計(jì)產(chǎn)品數(shù)的59.56%，遠(yuǎn)低于去年同期水平，單產(chǎn)品最高收益率為94.82%。222款產(chǎn)品負(fù)收益，平均虧損率7.85%，最大虧損產(chǎn)品收益率43.05%。

2016年半年度（1月-6月）七禾網(wǎng)基金排行榜盈利產(chǎn)品收益表現(xiàn)如下圖：

為方便統(tǒng)計(jì)，七禾網(wǎng)基金排行榜把納入統(tǒng)計(jì)的549款產(chǎn)品分為“期貨、股票、多市場(chǎng)”三類，其中期貨類產(chǎn)品411只，股票類產(chǎn)品44只，多市場(chǎng)產(chǎn)品94只。

2016年1-6月，全國(guó)期貨市場(chǎng)累計(jì)成交量約22.91億手，累計(jì)成交額約99.34萬(wàn)億元，同比分別增長(zhǎng)35.08%和下降71.91%。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，上期所、鄭商所、大商所在上半年成交量和成交額同比均有明顯的增長(zhǎng)，但由于股指期貨的限制措施，中金所的成交量與成交額同比大幅下降，失去了往日的輝煌。

從七禾網(wǎng)基金榜期貨類產(chǎn)品的總體收益來(lái)看，同比出現(xiàn)了較明顯的下降，雖然3,4月份的黑色系讓商品期貨火了一把，然而股指的持續(xù)受限以及商品期貨多次出現(xiàn)暴漲暴跌行情給許多偏期貨策略的機(jī)構(gòu)帶來(lái)了不小的困擾。

2016年上半年七禾網(wǎng)基金榜共統(tǒng)計(jì)運(yùn)行中的偏期貨類產(chǎn)品411只，其中盈利產(chǎn)品264只，平均收益率8.56%；虧損產(chǎn)品147只，平均虧損率7.26%，最大虧損產(chǎn)品虧損達(dá)到34.75%。

2016年開(kāi)年第一周，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)就迎來(lái)了“短命”的熔斷機(jī)制，“傷痕累累”的A股市場(chǎng)在上半年表現(xiàn)不佳，很多偏股私募紛紛懷念一年前的“甜蜜時(shí)光”，然而現(xiàn)實(shí)卻是殘酷的，從七禾網(wǎng)基金榜偏股產(chǎn)品的運(yùn)行情況來(lái)看，多數(shù)偏股私募還是深陷在虧損的泥潭中。

2016年上半年七禾網(wǎng)基金榜共統(tǒng)計(jì)運(yùn)行中的偏股類產(chǎn)品42只，其中盈利產(chǎn)品僅12只，平均收益率13.46%；虧損產(chǎn)品30只，平均虧損率12.88%，最大虧損產(chǎn)品半年虧損43.05%。

2016年上半年證券市場(chǎng)震蕩偏弱，期貨市場(chǎng)出現(xiàn)多次暴漲暴跌的大行情，這使得一些善于兼顧不同風(fēng)格，適應(yīng)不同市場(chǎng)變化來(lái)配置產(chǎn)品策略的基金管理人有了比較好的機(jī)會(huì)，我們從七禾基金榜的三類產(chǎn)品中也可以明顯看出，多市場(chǎng)配置的產(chǎn)品收益率更高且回撤更小。

2016年上半年度七禾網(wǎng)基金排行榜共統(tǒng)計(jì)運(yùn)行中的多市場(chǎng)配置產(chǎn)品94只，其中盈利產(chǎn)品51只，平均收益率11.60%，虧損產(chǎn)品43只，平均虧損率6.42%。最大虧損產(chǎn)品半年虧損38.61%。

另外，我們也對(duì)七禾基金榜的產(chǎn)品做了量化、主動(dòng)管理、套利對(duì)沖、混合多策略的分類，各類別產(chǎn)品具體表現(xiàn)如下：

量化：2016年上半年度共統(tǒng)計(jì)運(yùn)行中產(chǎn)品149只，其中盈利96只，平均收益率6.46%；虧損53只，平均虧損率5.46%。

主動(dòng)管理：2016年上半年度共統(tǒng)計(jì)運(yùn)行中產(chǎn)品106只，其中盈利61只，平均收益率19.46%；虧損45只，平均虧損率12.06%。

套利對(duì)沖：2016年上半年度共統(tǒng)計(jì)運(yùn)行中產(chǎn)品113只，其中盈利86只，平均收益率8.54%；虧損27只，平均虧損率5.51%。

混合多策略：2016年上半年度共統(tǒng)計(jì)運(yùn)行中產(chǎn)品253只，其中盈利142只，平均收益率6.2%；虧損111只，平均虧損率7.59%。

通過(guò)以上的數(shù)據(jù)，我們可以發(fā)現(xiàn)今年上半年整體來(lái)說(shuō)七禾基金榜登記的運(yùn)行產(chǎn)品表現(xiàn)不盡如人意，收益率遠(yuǎn)低于去年同期，且虧損產(chǎn)品數(shù)量也較去年同期有明顯增加，相比之下，多市場(chǎng)配置產(chǎn)品表現(xiàn)穩(wěn)定，值得注意的是套利對(duì)沖策略產(chǎn)品以其低回撤，穩(wěn)健的收益逐漸受到投資者及市場(chǎng)關(guān)注。2016年的上半年可以說(shuō)是私募機(jī)構(gòu)艱難的時(shí)期，交易難度大，監(jiān)管趨嚴(yán)，行情捉摸不定均給各機(jī)構(gòu)造成了不小的困擾，但撥的云開(kāi)終見(jiàn)日，隨著私募機(jī)構(gòu)的優(yōu)勝劣汰，市場(chǎng)行情的逐漸清晰，相信2016年剩下的日子將是精彩且終有回報(bào)的。

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