【導(dǎo)語】2019-2024年經(jīng)歷非洲豬瘟后，生豬行業(yè)集中度快速提升。與此同時，由于短線入場增多、勞動力人口占比持續(xù)減少帶來需求回落，行業(yè)競爭加劇，進(jìn)而導(dǎo)致近些年上下游盈利逐步縮水。未來生豬行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，短周期行業(yè)上下游盈利或波動頻繁，長周期盈利水平或低位運行。

生豬行業(yè)上下游盈利逐年縮水，階段性虧損加劇

2019-2024年自繁自養(yǎng)盈利、屠宰毛利趨勢為下滑，2023年生豬自繁自養(yǎng)平均盈利為-55.8元/頭，近五年來首次年度負(fù)盈利，2024年生豬屠宰毛利均值為5.44元/頭（截至8月30日），亦處于歷史低位水平。卓創(chuàng)資訊研究發(fā)現(xiàn)，生豬行業(yè)養(yǎng)殖、屠宰環(huán)節(jié)產(chǎn)能集中度不斷提升，長線需求支撐減弱，疊加短線進(jìn)入行為增多，都是影響盈利縮減、甚至虧損的重要因素。

行業(yè)集中度提升，競爭格局改變，競爭加劇

2018-2023年規(guī)模養(yǎng)殖集團(tuán)的產(chǎn)能占全國產(chǎn)能比重斜坡式增加，非洲豬瘟疫病后增速加快，2023年全國TOP10養(yǎng)殖企業(yè)生豬出欄16351.67萬頭，占比達(dá)22.50%。規(guī)?；i養(yǎng)殖屬于資金密集型行業(yè)，前期建廠、設(shè)備購置、土地環(huán)保投入成本高，形成沉沒成本，需要較長周期回籠資金；養(yǎng)殖集團(tuán)盈利期主動擴(kuò)產(chǎn)，虧損期被動穩(wěn)產(chǎn)，保證穩(wěn)定的豬源供應(yīng)和現(xiàn)金流。無豬病的情況下，產(chǎn)能變化趨勢表現(xiàn)為階段性震蕩增加，也造成養(yǎng)殖行業(yè)增產(chǎn)快速而減產(chǎn)緩慢，產(chǎn)能持續(xù)處于相對充裕狀態(tài)。

屠宰行業(yè)集中度發(fā)展過程中，亦出現(xiàn)了競爭加劇的狀況，截至2023年底，全國規(guī)模定點屠宰企業(yè)屠宰產(chǎn)能占比達(dá)47.30%，較2018年增加12.14個百分點。近年來為解決落后產(chǎn)能，嚴(yán)格把控生物安全和疫病防控，國家陸續(xù)出臺多項政策打擊私屠濫宰，龍頭屠宰建廠、運輸、宰殺、銷售需符合國家新規(guī)范，屠宰行業(yè)準(zhǔn)入門檻提升。雖然近年屠宰行業(yè)集中化進(jìn)程加快，龍頭企業(yè)設(shè)計產(chǎn)能不斷提升，但是開工水平卻逐年降低，大量閑置產(chǎn)能浪費，疊加人工成本逐年攀升，屠宰毛利降至低位。

非洲豬瘟后越來越多的養(yǎng)殖集團(tuán)公司選擇布局下游屠宰端，平衡了部分過剩產(chǎn)能，疊加內(nèi)供豬源宰殺的成本優(yōu)勢，一定程度上減輕虧損程度，因此在虧損周期下，部分規(guī)模場依舊能夠逆周期穩(wěn)產(chǎn)或擴(kuò)產(chǎn)。養(yǎng)殖、屠宰企業(yè)為爭奪市場份額，而展開產(chǎn)品價格博弈，加劇了行業(yè)競爭，共同導(dǎo)致生豬行業(yè)上下游總體盈利逐年縮水至低位。

長線需求支撐減弱，疊加短線入場行為增多，行業(yè)虧損加深

需求端逐漸利空、行業(yè)短線操作行為增多，是行業(yè)盈利水平下滑的次要因素。

人口是反饋長周期需求量變化的根本，勞動年齡人口是豬肉消費的主力軍。而從15-64周歲的人口占比走勢圖可見，截至2023年底，該年齡段的人口占比降至67.40%，較2018年下滑3.8個百分點。這就意味著在養(yǎng)殖端產(chǎn)能充裕、屠宰行業(yè)競爭加劇的背景下，勞動人口的減少也在利空豬肉消費量，同時用人成本提升，行業(yè)被動轉(zhuǎn)向智能化、一體化發(fā)展，進(jìn)一步加劇了行業(yè)競爭壓力，上下游盈利逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)槲⒗?/p>

另外，行業(yè)集中度的提升，擠占了中小散戶生存空間，短期內(nèi)市場入場行為增多。從圖5可見得，二次育肥交易活躍時間段多發(fā)生在季節(jié)性豬肉需求淡季，屠企被動和二育買方形成競爭關(guān)系，采銷不匹配時有發(fā)生，加劇了屠宰端虧損。二次育肥集中補(bǔ)欄，供應(yīng)縮減帶動盈利上漲，養(yǎng)殖端在虧損期產(chǎn)能去化速度減緩，而盈利期存在非理性增產(chǎn)，皆造成后期養(yǎng)殖平均盈利水平降低；疊加二育豬源多增加豬肉供應(yīng)量，階段性產(chǎn)銷不匹配加劇，后期養(yǎng)殖端虧損周期延長。

綜上所述，在生豬行業(yè)無重大疫病爆發(fā)的前提下，未來生豬行業(yè)集中度或進(jìn)一步提升，短周期內(nèi)行業(yè)競爭局面或難以改變，疊加長周期內(nèi)勞動力人群對消費支撐減弱，以及操作行為增多，預(yù)計短周期內(nèi)上下游盈利波動頻繁，長周期內(nèi)或仍處于低位運行狀態(tài)。

（卓創(chuàng)資訊 劉博洋）