近期紅棗價(jià)格進(jìn)一步走弱，價(jià)格進(jìn)入9000-9500元/噸區(qū)間，主要原因一是外圍宏觀環(huán)境不佳，市場(chǎng)需求預(yù)期悲觀，商品市場(chǎng)整體偏弱；二是紅棗仍舊處于淡季，節(jié)假日提振不足，需求持續(xù)低迷；三是新棗產(chǎn)量樂觀，收購價(jià)格預(yù)計(jì)低位，新棗支撐減弱。因此，對(duì)于后續(xù)紅棗價(jià)格走勢(shì)，新棗進(jìn)入成熟收獲期，產(chǎn)量預(yù)期樂觀，需求端繼續(xù)承壓，旺季可能難有較好表現(xiàn)，預(yù)計(jì)紅棗價(jià)格可能繼續(xù)低位運(yùn)行。

一、宏觀因素?cái)_動(dòng)，需求預(yù)期不佳

去年新棗集中下樹后，減產(chǎn)兌現(xiàn)，紅棗開始走需求邏輯，價(jià)格從高位回落。紅棗的需求可以從不同周期維度來看，長(zhǎng)周期消費(fèi)趨勢(shì)與宏觀息息相關(guān)，包括社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況、人民消費(fèi)水平與結(jié)構(gòu)等因素，短周期主要是季節(jié)性轉(zhuǎn)換以及傳統(tǒng)節(jié)假日帶來的階段性波動(dòng)。近兩年，在宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變背景下，紅棗作為滋補(bǔ)類非必需品收到了明顯沖擊，紅棗消費(fèi)整體收縮。

季節(jié)性因素是紅棗年內(nèi)波動(dòng)的主要構(gòu)成，紅棗的終端需求主要表現(xiàn)為三方面，休閑食品、保健品和禮品。一般秋冬季節(jié)，隨天氣轉(zhuǎn)涼，一方面居民滋補(bǔ)需求增加，另一方面替代品時(shí)令水果減少，紅棗需求呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)，故10-3月為紅棗消費(fèi)旺季，而春夏季節(jié)，天氣回暖，時(shí)令水果逐步增加，居民滋補(bǔ)需求下降，紅棗需求走弱，4-9月為紅棗消費(fèi)淡季。其中傳統(tǒng)節(jié)假日，如中秋、春節(jié)、端午等形成階段性提振。

現(xiàn)階段紅棗需求處于淡旺季轉(zhuǎn)換階段，后續(xù)將接連迎來中秋、國(guó)慶佳節(jié)，但是就整體宏觀情況來看，市場(chǎng)對(duì)“金九銀十”預(yù)期悲觀，紅棗消費(fèi)預(yù)期亦低迷，就前期市場(chǎng)節(jié)日備貨情況來看，需求提振明顯不足，下游按需采購。綜合來看，需求端預(yù)計(jì)后市可能難有較好表現(xiàn)。

二、新棗產(chǎn)量樂觀，收購預(yù)期偏低

新棗進(jìn)入成熟吊干期，相較于去年，今年紅棗生長(zhǎng)期間產(chǎn)區(qū)天氣條件整體較好，新棗生長(zhǎng)順利，盡管近期雨水增多，部分紅棗出現(xiàn)裂口現(xiàn)象，一定程度影響紅棗質(zhì)量，但不改新季紅棗豐產(chǎn)格局，就前期調(diào)研情況來看，新季紅棗產(chǎn)量樂觀，預(yù)計(jì)可能增至近年偏高水平，在60萬噸左右。

對(duì)于新棗收購價(jià)格，近年來，紅棗購銷主體逐步轉(zhuǎn)變，期現(xiàn)貿(mào)易商參與度不斷提升，2023產(chǎn)季在減產(chǎn)背景下，通貨收購價(jià)格上市后快速攀升，主流價(jià)格從6.8-8.5元/公斤上漲至了10.5-11.5元/公斤，但對(duì)于2024產(chǎn)季，在產(chǎn)量樂觀而需求低迷背景下，后市預(yù)期悲觀，中間環(huán)節(jié)貿(mào)易商加工廠風(fēng)險(xiǎn)難以轉(zhuǎn)移，預(yù)計(jì)新棗收購價(jià)格可能難有較好表現(xiàn)。綜合現(xiàn)貨市場(chǎng)情況與供需情況，預(yù)計(jì)新棗收購價(jià)格可能在4.5-5.0元/公斤，折合倉單成本9000-9500元/公斤。

三、市場(chǎng)供應(yīng)充足，庫存有望補(bǔ)充

最后，庫存方面，近年來紅棗種植面積逐步下降，單產(chǎn)受天氣情況影響，紅棗產(chǎn)量呈現(xiàn)出明顯波動(dòng)，但結(jié)轉(zhuǎn)庫存很大程度成為了供給的調(diào)節(jié)器，市場(chǎng)供給保持充足狀態(tài)。2023產(chǎn)季新棗大幅減產(chǎn)，結(jié)轉(zhuǎn)庫存顯著下降，但2024產(chǎn)季新季紅棗產(chǎn)量顯著恢復(fù)而需求預(yù)期不佳，預(yù)計(jì)結(jié)轉(zhuǎn)庫存將再次回升。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至10月12日，36家樣本點(diǎn)物理庫存在4980噸，同比減少45.93%，減產(chǎn)季下，去年新棗下樹后，樣本庫存水平持續(xù)偏低運(yùn)行，但后續(xù)進(jìn)入新季紅棗收獲期后，預(yù)計(jì)庫存將得到有效補(bǔ)充，可能再次回升至偏高水平。

因此，對(duì)于后市紅棗價(jià)格可能走勢(shì)，需求端，紅棗需求將逐步進(jìn)入旺季，但外圍宏觀不確定性上升，市場(chǎng)對(duì)商品消費(fèi)預(yù)期并不樂觀，且居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，紅棗作為滋補(bǔ)類非必須品，預(yù)計(jì)后續(xù)旺季難有較好表現(xiàn)，下游預(yù)期謹(jǐn)慎；供給端，現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)充足，新棗進(jìn)入成熟收獲期，產(chǎn)量預(yù)期樂觀，豐產(chǎn)已成定局，關(guān)注后續(xù)產(chǎn)區(qū)天氣對(duì)于質(zhì)量的影響情況；供需格局偏弱背景下，新棗收購價(jià)格可能偏弱。整體來看，紅棗價(jià)格支撐力度有限，預(yù)計(jì)整體可能繼續(xù)維持偏弱走勢(shì)，關(guān)注下游需求情況等能否帶來向上驅(qū)動(dòng)。

（浙商期貨 萬曉泉）