近年來，隨著大乙烯煉化項目的不斷建設(shè)和投產(chǎn)，我國聚乙烯行業(yè)的產(chǎn)能也得到了迅速擴張。隨著自給率的提升，我國聚乙烯進口依存度不斷下降。通用料市場的競爭尤為激烈，行業(yè)盈利能力下滑，導致行業(yè)開工率不斷下降。未來幾年我國聚乙烯擴產(chǎn)的步伐仍將繼續(xù)，供給端持續(xù)輸出壓力。

一、2020-2024年聚乙烯行業(yè)擴能情況

2020年至2024年這五年間，我國聚乙烯新增產(chǎn)能1160萬噸，年復合增長率為9.89%。對比2020年至2024年我國聚乙烯計劃擴產(chǎn)與最終落地擴產(chǎn)的產(chǎn)能，可以看到，最終落地產(chǎn)能與預(yù)期存在較大差距，尤其是2022年和2023年，聚乙烯實際落地產(chǎn)能分別僅占計劃新增產(chǎn)能的36.7%和27.7%。產(chǎn)生這一情況的主要原因是：房地產(chǎn)市場進入下行周期、國際貿(mào)易環(huán)境惡化、美元進入加息周期等因素，導致聚乙烯供需矛盾加劇，盈利能力大幅下滑，行業(yè)長時間處于虧損境地，這直接導致新裝置落地時間推遲。

二、2025年聚乙烯擴能加速，行業(yè)競爭加劇

2022-2024年，我國聚乙烯產(chǎn)能擴張增速有所下滑。然而，2025年其產(chǎn)能增速將顯著提升。據(jù)統(tǒng)計，2025年我國計劃新增8家聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)，涉及總產(chǎn)能658萬噸。從計劃投產(chǎn)時間來看，多數(shù)集中在前三季度。此外，部分新增產(chǎn)能是2024年計劃投產(chǎn)但推遲到2025年的，其中一些已在年初投產(chǎn)。2025年大部分新增產(chǎn)能集中在上半年，年底計劃投產(chǎn)的裝置具有較大不確定性，將此類裝置排除，那么2025年將有538萬噸裝置具有較大的落地可能性，按照這個數(shù)值可以得出，2025年實際落地產(chǎn)能占計劃投產(chǎn)產(chǎn)能的比例將達到81.8%。可見，2025年新增產(chǎn)能帶來的供應(yīng)壓力預(yù)期較大。

從乙烯角度來看，近些年大乙烯項目的集中建設(shè)為聚乙烯擴能提供了充足的原料來源。由于盈利困境的問題，我國2024年乙烯擴能較少，但2025年，我國乙烯行業(yè)擴能將明顯加速。據(jù)統(tǒng)計，2025年我國乙烯新增產(chǎn)能規(guī)模近1000萬噸/年，總產(chǎn)能約6200萬噸/年?？紤]到2024年底投產(chǎn)的天津南港、寶豐等產(chǎn)能，2025年乙烯供應(yīng)過剩壓力將為歷史之最，預(yù)計消化這些產(chǎn)能需要3 - 5年時間。乙烯價格無疑會承壓，加之地緣風險弱化，國際油價重心下移，成本端壓力的緩解，給聚乙烯帶來一定的盈利空間。加之乙烯原料供應(yīng)充足，聚乙烯作為乙烯最主要的下游消費領(lǐng)域，也承載了消化乙烯過剩產(chǎn)能的壓力。因此，從原料端來看，也為聚乙烯的擴能提供了支撐。

三、未來五年我國聚乙烯行業(yè)擴能情況概述

未來五年，我國仍處于聚乙烯擴產(chǎn)周期。據(jù)統(tǒng)計，未來五年我國聚乙烯新增產(chǎn)能為2845萬噸，年復合增長率為16.75%。在如此高的供應(yīng)增量背景下，面對需求復蘇的艱難、環(huán)境的復雜以及供需增速失衡的局面，預(yù)計這種狀況仍將持續(xù)。

從產(chǎn)品分類來看，HDPE仍將是未來五年擴產(chǎn)的重點領(lǐng)域，占新增總產(chǎn)能的比例將近一半。HDPE通用料的競爭日益加劇，同質(zhì)化競爭將是未來HDPE行業(yè)的重要問題。隨著大商所塑料相關(guān)品種上市工作的推進，未來行業(yè)有望通過期貨市場來對沖現(xiàn)貨市場面臨的競爭風險加劇問題。LLDPE新增產(chǎn)能大概占到新增總量的三成左右，其余的擴產(chǎn)來自LDPE行業(yè)，其中包含很多LDPE/EVA聯(lián)產(chǎn)裝置。

從原料路徑來看，未來五年產(chǎn)能擴張仍以石腦油路徑為主，預(yù)計新增產(chǎn)能為1473萬噸，占總新增產(chǎn)能的51.78%，以煤炭與輕烴為原料路徑分別新增735萬噸與637萬噸。以石腦油為主，其他路線為輔的格局仍將延續(xù)。

從區(qū)域分布來看，西北區(qū)域未來五年以895萬噸新增產(chǎn)能位居首位，其次為華南、華北、華東區(qū)域，分別新增產(chǎn)能為633萬噸、560萬噸、512萬噸。由于市場不確定性因素較多，加上試運行故障等因素，所列裝置投產(chǎn)情況或有延期。

四、內(nèi)外擴能差距，導致進口依存度持續(xù)下滑

2020-2024年全球PE產(chǎn)能持續(xù)擴張，復合年增長率達4.49%。2025年為全球聚乙烯投產(chǎn)大年，預(yù)計2025年全球PE產(chǎn)能將達到16341.84萬噸，同比增長8.20%。當然主要的擴能壓力在我國。

從內(nèi)外盤價差來看，由于我國聚乙烯擴產(chǎn)的速度高于國際市場，導致國內(nèi)聚乙烯競爭加劇，價格相對國際市場形成價格洼地，長時間內(nèi)外盤價格倒掛，進口盈利窗口長期關(guān)閉，直接導致我國進口貨源增速的下滑，進口依存度持續(xù)下降，進口依存度從擴產(chǎn)前的五成以上，降至目前的三成左右。

未來五年，北美和中東地區(qū)聚乙烯擴能增速將明顯放緩。對比我國聚乙烯持續(xù)的大幅擴能，國內(nèi)聚乙烯市場的競爭將繼續(xù)加劇，尤其是通用料市場。也可以預(yù)見，我國聚乙烯進口依存度隨著擴能的繼續(xù)，仍將下滑。

總體來看，我國聚乙烯行業(yè)始于2020年開始的擴能周期仍將延續(xù)，經(jīng)歷了2022年到2024年增速相對較低的階段，2025年擴能增速將明顯提升。作為原料端的乙烯行業(yè)在2025年擴能也將加速，為聚乙烯提供充足的原料支撐。由于國外聚乙烯擴能增速的放緩，國內(nèi)聚乙烯行業(yè)競爭不斷加劇，相對于國際市場，我國聚乙烯價格仍將成為洼地，進口依存度仍將繼續(xù)下滑。