由于缺乏對市場風(fēng)險的有效控制，“從國外的巴林銀行、安然公司，到國內(nèi)的‘中航油’、‘國儲銅’事件，無一例外地都付出了慘痛的代價。

1、國儲銅事件

如英國商品研究所2004年11月預(yù)測，2005年全球銅供應(yīng)將出現(xiàn)10萬多噸的過剩；2004年11月中旬舉行的倫敦金屬交易所(LME)年會上，國際大投資銀行也大多預(yù)測2005年銅價會下調(diào)，市場將繼續(xù)過剩。但實際情況卻是國際銅價的逆市上漲，在2005年11月更是達(dá)到期銅市場百年來的最高紀(jì)錄，每噸高達(dá)4146.65美元。“國儲銅”事件正是發(fā)生在有關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)測國際銅價會下跌，但實際卻持續(xù)上漲的時期。

2005年11月9日國家物質(zhì)儲備局(簡稱國儲局)發(fā)布的國家儲備銅競價銷售公布稱：為緩解當(dāng)前國內(nèi)銅供應(yīng)緊張的狀況，滿足國內(nèi)消費(fèi)需求，國儲調(diào)節(jié)中心受國儲局委托，于2005年11月16日拍賣2萬噸國家儲備銅。

在此后短短的一個月內(nèi)，國儲局舉行了四場現(xiàn)貨銅拍賣會，拍賣起價一次比一次高，給市場帶來的沖擊一次比一次大，其中，第三場拍賣起價上海、寧波地區(qū)為每噸37140元，但首批100噸的成交價格就達(dá)38120元/噸，拍賣價遠(yuǎn)高過市場的預(yù)期，消息一經(jīng)傳出，滬銅期貨和LME銅期貨價格便快速上揚(yáng)。

第四場現(xiàn)貨銅拍賣會上，占2萬噸拍賣總量80%的1.6萬噸銅流拍的拍賣底價與市價不相上下，參與者怨聲載道。盡管國儲局聲稱拋售銅的目的在于滿足國內(nèi)銅的需求，平抑銅價，但市場更愿意相信國儲局此舉是在緩解其在期貨市場的損失所帶來的壓力。

因為自2005年11月13日開始，外電紛紛披露，中國國儲局一名交易員劉其兵在銅期貨市場上通過LME場內(nèi)會員SEMPRA，在每噸3100多美元的價位附近拋空銅，建立空頭頭寸約15萬至20萬噸，這批頭寸交割日在2005年12月21日。

但自2005年9月中旬以來，國際基金不斷以推高銅價的方式逼空國儲局，銅價每噸上漲約600多美元。不斷走高的國際銅價無疑會給國儲局造成巨額虧損，所以國儲局不得不通過不斷拋售國內(nèi)現(xiàn)貨來緩解壓力，挽回?fù)p失。

2005年年末，中國銀監(jiān)會主席劉明康坦言，由于缺乏對市場風(fēng)險的有效控制，國儲局在此次事件中損失慘重。

2、中盛糧油事件

2005年2月底到4月期間，CBOT豆油期貨一路走強(qiáng)，而內(nèi)地大豆油現(xiàn)貨價格卻出現(xiàn)下跌。這一背離使得中盛糧油套期保值不但失去作用，而且在期貨和現(xiàn)貨市場都出現(xiàn)虧損。據(jù)判斷，每手虧損1700美元左右。按虧損超過1.3億港幣計算，中盛糧油在CBOT至少拋空了1萬手左右豆油期貨，大約27.2萬噸。

3、大豆風(fēng)波

2003年8月-2004年8月，在美國大豆上市前后，作為國際大豆貿(mào)易定價基準(zhǔn)的美國芝加哥期貨交易所的大豆期貨價格發(fā)生劇烈波動，導(dǎo)致大量中國大豆加工企業(yè)高位采購，并在隨后的價格回落過程中由于無力支付貨款或高成本帶來的巨額虧損而陷入危機(jī)。許多國內(nèi)大豆加工企業(yè)在4000元/噸的最高價格區(qū)間購買進(jìn)口大豆，此后，大豆價格驟降，每生產(chǎn)一噸豆油就會虧損500-600元，有數(shù)據(jù)稱，國內(nèi)壓榨企業(yè)70%停產(chǎn)，進(jìn)口合同違約，造成了中國的“大豆危機(jī)”。

4、中航油事件

2003年以后，在新加坡上市的中國航油(新加坡)股份有限公司，在對油價走勢判斷錯誤的情況下，在市場上賣出大量看漲期權(quán)，累計數(shù)量達(dá)到5200萬桶。2004年10月份，國際油價大幅飆升，但中航油并沒有采取斷臂措施避免更大損失，而是不斷展期，導(dǎo)致虧損急劇擴(kuò)大，最終虧損5.5億美元。

5、中儲棉巨虧

中儲棉是2003年3月方設(shè)立的中央企業(yè)，當(dāng)年10月起進(jìn)口棉花多達(dá)20多萬噸，豪賭國內(nèi)市場棉價上漲。結(jié)果，國內(nèi)棉價不漲反跌，致使其投機(jī)失敗，其虧損約在6億元左右。

6、株冶事件

1997年，株冶從事鋅保值具體經(jīng)辦人員越權(quán)透支進(jìn)行交易，出現(xiàn)虧損后沒有及時匯報，結(jié)果繼續(xù)在倫敦市場上拋出期鋅合約，被國外金融機(jī)構(gòu)盯住而發(fā)生逼倉，導(dǎo)致虧損越來越大。從1997年初開始的六七個月中，倫敦鋅價漲幅超過50%，而株冶最后集中性平倉的3天內(nèi)虧損達(dá)到1億多美元。

許多人忍不住要問：為什么受害的總是中國？問題到底出在哪里……太多的問題需要反思。然而，反思的聲音依然微弱，人們聽到的更多的是推卸責(zé)任的借口，其中還包括許多樂觀而離奇的論調(diào)。如果帶著這種自欺欺人的心態(tài)去面對問題，可以肯定的是，國儲銅事件絕非最后一幕悲劇，國際炒家的魔咒還將降臨到我們頭上，給我們帶來新的痛苦記憶。

懲戒缺位是悲劇的外因

當(dāng)人們曾經(jīng)把目光集中在國儲銅要造成多少損失以及此事如何收場的時候，一個很重要的問題被忽略了。那就是，國儲中心并沒有開展國外期貨投機(jī)業(yè)務(wù)的資格。一旦將國儲銅事件和“株冶事件”聯(lián)系在一起來看，人們就不難發(fā)現(xiàn)，問題已是多么的嚴(yán)重。

在“株冶事件”中，湖南省株洲冶煉廠原廠長曾維倫不顧開展國外期貨投機(jī)業(yè)務(wù)須報總公司主管部門審批的規(guī)定，未經(jīng)批準(zhǔn)違規(guī)從事境外期貨交易，最終導(dǎo)致了巨額虧損。遺憾的是，當(dāng)初所有的人都把目光集中在了結(jié)果上，而忽略了對違規(guī)從事期貨交易的處理。也正因為這一點，一些企業(yè)在突破法律法規(guī)界限從事境外期貨投機(jī)交易的時候，變得毫無顧忌可言。在這種情況之下，怎么可能不出問題？

早在1994年3月31日，國務(wù)院就發(fā)文明確要求各期貨經(jīng)紀(jì)公司不得從事境外期貨業(yè)務(wù)。2001年5月，中國證監(jiān)會、國務(wù)院生產(chǎn)辦公室、對外貿(mào)易部、工商行政管理總局、國家外匯管理總局頒發(fā)了《國有企業(yè)境外期貨套期保值業(yè)務(wù)管理辦法》，第九條明文規(guī)定：“獲得境外期貨業(yè)務(wù)許可證的企業(yè)在境外期貨市場只能從事套期保值交易，不得進(jìn)行投機(jī)交易。”第五十一條規(guī)定：“對違反規(guī)定從事境外期貨業(yè)務(wù)的直接責(zé)任人員依法給予行政處罰；構(gòu)成犯罪的，依法追究刑事責(zé)任?！?/span>

獲得境外期貨業(yè)務(wù)許可證的企業(yè)在境外期貨市場，尚且只能從事套期保值交易，不得進(jìn)行投機(jī)交易，何況那些沒有取得期貨業(yè)務(wù)許可證的企業(yè)？然而，迄今為止，違規(guī)從事國外期貨交易的公司已有多家，沒有哪家受到過嚴(yán)厲懲處。懲戒機(jī)制的缺位，使得國家的有關(guān)規(guī)定成了廢紙一張，失去了應(yīng)有的約束力。

在當(dāng)時的國儲銅事件中，國儲中心同樣沒有資格從事境外期貨交易。然而，他們早就做了，只不過當(dāng)初賺了錢，悶聲發(fā)大財，上面即使知道也睜一只眼，閉一只眼，不予干涉。等到問題出來了，有關(guān)部門只顧忙于應(yīng)付困局，也沒有人提起對違規(guī)從事期貨交易這回事。這正是悲哀之處！法律法規(guī)是約束企業(yè)行為，使他們不敢鋌而走險的唯一利器。當(dāng)這一點也不復(fù)存在的時候，相關(guān)單位不論從事境外期貨交易還是搞投機(jī)交易，更無顧忌可言。

中國是世界銅消費(fèi)量最大、進(jìn)口量最大的國家，同時又是銅精礦、廢銅進(jìn)口量最大的國家。從套期保值的角度來看，中國的企業(yè)應(yīng)該在LME以低價位做多。這樣有兩個好處：如果價格下跌，我們可以買到便宜的現(xiàn)貨，在買現(xiàn)貨的同時又推動銅價上揚(yáng)，可同時在兩方面受益。如果價格上漲，我們在現(xiàn)貨上的損失，可以在期貨上得到彌補(bǔ)。這既符合套期保值的操作規(guī)律，也符合中國的法律規(guī)定。而且，銅為小品種期貨，容易逼空但不容易逼多。中國做多，哪個國際炒家敢死命向下打壓？價格跌得太多，大不了中國把現(xiàn)貨全部接下來，很容易在現(xiàn)貨上大賺。別忘了，中國可是世界第一銅消費(fèi)大國。而且，掌握著這么多的銅，銅價還不是由你說了算。這是多么簡單的道理！這樣操作才可以真正地發(fā)揮中國的影響力，在銅的定價方面才能取得越來越多的話語權(quán)。

然而，作為一個銅進(jìn)口大國和消費(fèi)大國，國儲中心卻在國際市場上做空，且空單量非常之大。國儲這樣做，同樣顯現(xiàn)出懲戒機(jī)制缺位所造成的可怕后果。

國儲中心之所以敢這樣干，原因是他們提前已經(jīng)知道國儲局計劃釋放很多庫存。事實上，國儲過去能在上海期銅市場呼風(fēng)喚雨，賺取大把大把的鈔票，也跟他們這種獲取信息的優(yōu)勢有關(guān)系。在國外，這樣做是一種嚴(yán)重違法的行為，將遭受到嚴(yán)厲的懲處。然而，國儲在上海通過信息不對稱從散戶手中巧取豪奪來了那么多資金，并未受到絲毫懲戒，在這種縱容的環(huán)境中，獲利豐厚的劉其兵之流便誤以為在LME，他們同樣可以利用信息優(yōu)勢對其他投資者生殺予奪。他們錯了。事實上，當(dāng)他們脫離套期保值的初衷，在LME進(jìn)行投機(jī)的時候，一條繩索就已經(jīng)套在他們脖子上，只不過他們不知道罷了。

法律法規(guī)形同虛設(shè)，人們就不會去敬畏它，人們就很難用它來規(guī)范自己的行為。懲戒措施缺位，人們不必為自己的違規(guī)、違法發(fā)行付出任何代價，人性中惡的一面就會顯現(xiàn)出來。

1995，搞垮了巴林銀行的尼克·里森，后來做了牢。法院作出判決：今后里森所有的現(xiàn)金收入都將由巴林銀行的債權(quán)人直接掌管，里森今后要花錢買東西，必須提前兩天以書面形式向巴林銀行的債權(quán)人提出申請；不得利用巴林銀行倒閉故事從傳媒手中賺錢；必須徹底公布自己的財產(chǎn)狀況，否則一旦查明有隱匿財產(chǎn)行為，還會判他繼續(xù)坐牢……違法的人，終生都將為自己的行為付出代價。假如我們的法律，也以如此嚴(yán)厲的手段，懲處那些視國家法律如兒戲、視國有資產(chǎn)如草芥的人，那么，類似這樣的悲劇，還會如此頻繁地上演嗎？

期貨市場應(yīng)走向開放

從株冶事件到國儲銅事件，笨拙而愚蠢的交易技術(shù)是中國企業(yè)屢屢被國家炒家圍剿的另一個重要原因。我們不得不感嘆：我們的企業(yè)顯得太稚嫩了。比如，在風(fēng)險控制方面，在發(fā)達(dá)國家成熟的期貨市場，風(fēng)險控制已經(jīng)發(fā)展成為完整的系統(tǒng)，即便是像索羅斯、巴菲特這樣的大鱷，也無不視風(fēng)險控制為第一生存要素。

然而我們卻截然不同。有媒體披露了這樣一個細(xì)節(jié)：國家物資儲備調(diào)劑中心最先有一個交易團(tuán)隊，后來主要由劉和另一個交易員從事交易，此后這位交易員被調(diào)離崗位，劉遂成為惟一的交易員。誰能想到，中國數(shù)億資金，竟然掌握在一個年輕人的手中？誰能保證一個沖動的年輕人不會因為和女朋友吵架而在期貨市場上賭氣？這意味著，我們的風(fēng)險控制系統(tǒng)不是太小了，而是根本就不存在。也正因為沒有風(fēng)險控制，導(dǎo)致劉其兵在9月下的了8000手三月期銅空單，一直都沒有止損。

其實，從“株冶事件”事件開始，中國的企業(yè)就一再重復(fù)同樣的悲?。簺]有風(fēng)險控制，不懂得止損，最后將自己逼上斷頭臺。

不僅風(fēng)險控制沒有建立，我國的企業(yè)在應(yīng)對危機(jī)方面的手法，同樣顯得拙劣不堪?？諉伪惶?，國儲局在北京拍賣儲備銅以壓低銅價，然而，國儲在拍賣銅時，一反過去的低調(diào)，變得大張旗鼓甚至聲嘶力竭，還故意透露出庫存銅130萬噸。結(jié)果，被國家炒家解讀為虛張聲勢、心虛。更令人費(fèi)解的是，在第4次拍賣銅的時候，上海、寧波儲備銅底價一下上升至39000元/噸，拍賣底價剛一公布，馬上帶動了滬銅期貨上漲。國儲抬高拍賣價格，看起來是多掙了一點，但因此給多頭助了一臂之力，而且，令國內(nèi)對銅有需求的企業(yè)雪上加霜。那么多錢都賠進(jìn)去了，還在這點蠅頭小利上計較什么呢？

令人擔(dān)憂的是，國儲選擇展期的做法，竟然受到一些媒體的推崇，樂觀地評價此舉有可能讓國儲大賺一筆，如此無知無畏的心態(tài)，如何能感受到危險的臨近，又如何能及時采取相應(yīng)措施呢？不要忘了，在中航油事件中，陳久霖就是由于展期將虧損成倍放大，從潛虧580萬美元翻倍虧損到了5.5億美元，到了萬劫不復(fù)的境地的！國際炒家這次會讓國儲幸運(yùn)地從他們的口中逃脫嗎？

與國際職業(yè)的炒家相比，我們的企業(yè)不僅顯得幼稚，也顯得可憐，根源在哪里呢？這跟中國在期貨市場上的保守政策有很大關(guān)系。長期以來，我們既限制國內(nèi)企業(yè)到境外從事期貨交易，也限制國外公司在中國從事期貨交易，這不僅使我們的企業(yè)缺少在期貨市場上接受鍛煉的機(jī)會，也使他們養(yǎng)成了依靠“超前”信息魚肉散戶的惡習(xí)。有人評價我們的這些企業(yè)：內(nèi)在內(nèi)行，外在外行。

更為重要的是，在大宗商品方面，中國雖然是消費(fèi)大國，卻由于期貨市場不開放，無法形成公平而充分的競爭，也無法形成令西方國家認(rèn)可的定價體系，導(dǎo)致我們在石油、金屬等基礎(chǔ)商品上沒有定價話語權(quán)。或許，有關(guān)部門是擔(dān)憂中國的企業(yè)在國際期貨市場上容易被國家炒家狙擊，故而加以了嚴(yán)格的限制，但現(xiàn)在看來，這種約束是無效的，要不也不會連續(xù)上演“株冶事件”了？既然限制是無效的，何不逐步開開放中國期貨市場，讓企業(yè)在開放的期貨市場的博弈中逐漸成熟起來？

而且，一旦我們的期貨市場真正成為國際性的博弈場所，那么，靠著國家第一買家這個強(qiáng)大優(yōu)勢，我們將有機(jī)會逐步掌握大宗商品的定價話語權(quán)。進(jìn)而，我們將在國際市場上把握主動，在原油、鐵礦石等大宗商品上擺脫處處受外國牽制的被動局面，確保國家經(jīng)濟(jì)安全，實現(xiàn)由經(jīng)濟(jì)大國向經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國的跨越。從這個意義上來看，開放期貨市場，使中國的期貨市場盡快與國際接軌，不僅是必要的，而且是迫切的。

而近期中國原油期貨的上市及鐵礦石期貨境外交易者的引入，正是接軌國際，蓬勃發(fā)展的起航之路。

祝愿我們的國家越來越強(qiáng)大!