對于一位專職從事投機活動的人來說，金融市場投機和賭博是有可比性的，將兩者并列起來似乎不會引起反感。但如果將投資，特別是“價值投資”和賭博聯(lián)系在一起，是會讓很多虔誠的“價值投資者”嗤之以鼻的。所以，我說巴菲特也許只是講出了價值投資的一面，而查理-芒格先生也許說了些價值投資的另一面。還記得在閱讀《窮查理寶典》中看到，芒格將投資比作是“賽馬中的彩池投注系統(tǒng)”，他提到了兩個重要的因素：賠率和賠注。而且提到了一個極其重要的原則：“觀察并尋找世界上錯位的賭注，機會并不太多，但既然上天賜予良機，聰明的人就會重金下注，而其他時候卻按兵不動?！?/span>

賭博也正是如此，關(guān)系兩個因素：賠率（不是指專用詞“賠率”，而是指的贏率）、賭注。其實如果每次賭博都是獨立性事件的話，贏率（輸贏的概率）乘以輸贏結(jié)果就是期望收益率，如果賭博次數(shù)越多，最終收益率就越接近期望收益率。而賭場，正是玩弄期望收益率的老手。每一種賭戲的贏率都是經(jīng)過嚴格概率計算好的，一般來說，賭客投注的次數(shù)越多，賭場的期望收益率就定的越低，反之則越高。例如百家樂中，押“和”的賠率就很高，其實賭場的期望收益率非常高，因為押注的人不多。因此，賭場的生存法則就是：較低的贏率和精心設(shè)計的賠注，最關(guān)鍵還是遵循大數(shù)法則，盡可能多的讓賭客投注，這樣才能使得最終收益率接近期望收益率。而賭客，從一個整體來看，是注定虧損的（虧損即賭場所得，加上其他摩擦費用等）。賭客只有控制自己的期望收益率為正，且通過不斷的重復(fù)才能達到最終盈利的目的。就單一次數(shù)的賭博而言，隨機性決定一切，也即是運氣決定?？赡艽蠓哂谄谕?，也可能大幅低于期望。

為什么說價值投資也是一種賭博呢？首先，任何投資都存在不確定性，例如股市中，被投資企業(yè)經(jīng)營發(fā)生巨大波動，管理層治理道德風險，不可控的自然災(zāi)害和戰(zhàn)爭等。因此，價值投資同樣存在“贏率”問題。其次，資金管理可以理解為下注的方式方法。最后，賭博的一些經(jīng)驗方法，同樣可以適用于價值投資。

其實投機和投資，都和賭博一樣，首先要提高自己每一次下注的贏率。其次是要贏率較高的機會上下重注。但做法具體有所不同。價值投資實際上是建立在兩個重要核心上，那就是中長期來看，股票的價格始終要反映其內(nèi)在價值；相同標的而言，價格越低，安全性越高。這其實也是種“均值回歸”，其內(nèi)在的心理學解釋，包括“過度反應(yīng)”和“后悔心理”等。價值投資者認為，當一家企業(yè)價格大幅低于其內(nèi)在價值時，后續(xù)向內(nèi)在價值回歸的概率很大（贏率很高）。因此，當這個機會出現(xiàn)時，需要下重注。（巴菲特所說的：當重大機會到來時，不要用頂針去接）。而投機者通常是判斷其他市場參與者有可能將股價推高時，其贏率較大，此時應(yīng)下重注。判斷的標準就比較廣泛了，有的依據(jù)圖形指標，有些是數(shù)浪，有些是依據(jù)內(nèi)幕消息，有些是依據(jù)指標模型。每種類型判斷的重點都不太相同，例如W底部突破頸線、重要壓力位突破、趨勢線的判斷（例如什么三線開花等等）、波浪的劃分（上升五浪的判斷）、或者是技術(shù)指標，例如RSI、KDJ等強弱指標、MACD等趨勢指標等顯示買入信號。這里面當然有失敗的概率（例如假突破、技術(shù)指標的“鈍化失真”等等），投機者的目標是判斷那一種模式的成功概率更高？以及何時確認成功/下注或加碼？

認識到這一點，我認為對投資，或者投機是很有用的！

第一，無論任何一種投資方法，都存在風險，也即存在輸贏的概率。但這只是概率化世界構(gòu)成的一部分，你應(yīng)該平靜的接受輸?shù)慕Y(jié)果，而不會認為只是運氣不佳，甚至急于“報復(fù)”（典型的賭徒心理）。價值投資者不應(yīng)該將投資所做的分析、研究、預(yù)測當做“確定性”事件，也不應(yīng)將全部資金投入到一家企業(yè)中去，即便你的把握感覺很大。

第二，尋找贏率較大的賭注，并且敢于下重注。避免頻繁下注，也是成功賭徒應(yīng)該具有的基本素質(zhì)，耐心和審慎比智力對賭博更加重要。就像芒格所說的：“贏家必須有選擇性的下注，這個道理顯而易見，我很早便明白了這個道理，但我不明白，為什么這個淺顯的道理對很多人來說卻難以參透。”

第三，要善于進行資金管理（或者說下注的藝術(shù)），投機者強調(diào)的是：“截斷虧損，而放大利潤”，如果贏率長期來看是50%的話，那么你必須提高在贏錢時的獲利比例，減少虧錢時的獲利比例。由于缺乏對于投資標的價值的考察，投機者必須更嚴格執(zhí)行投機紀律，止損時要有壯士斷臂的果敢，并且平靜坦然對待，認為這只不過是投機環(huán)節(jié)中不可或缺的一部分。而盈利時，要跟隨趨勢擴大戰(zhàn)果。就如livermore所說：“我不是靠腦子動個不停賺錢的，而是靠坐著不動。懂嗎？坐著不動！”而且不應(yīng)過分追求完美，取其中，而得其上。正如投機大師德魯克所說，我從來都是買早一點，賣早一點。而投資者也強調(diào)，當安全邊際出現(xiàn)時，要敢于下注，并且呈現(xiàn)“倒金字塔”型的建倉。

第四，短期的投資/投機結(jié)果并不重要，重要的是你的盈利模式長期能保持正的投資期望，并且有足夠的時間來完成大數(shù)法則。這一點來說，首先要檢討的是，如何不在一次投資/投機活動中喪失全部本金（甚至更嚴重）。這和成功賭徒的經(jīng)驗一樣：無論如何要保證口袋里面還有賭注！因此，不能過度負債投資/投機，不能一次性SHOWHAND。

第五，賭場沒有“必勝”的幾個絕招，只有賭場“久賭必贏”和賭客“久賭必輸”的大數(shù)法則。同樣，股市也沒有簡單的幾個絕招。重要的是建立自己的投資/投機體系，充分利用贏率和賠注的藝術(shù)，保持足夠的耐心尋找“錯位”的機會，并且堅持在正確的道路上走下去，才能獲得最終的成功。

我從來不反對投機，如果沒有投機者潤滑市場，那么價值投資也將不復(fù)存在。投機和投資相比較，更加傾向于藝術(shù)，投機的藝術(shù)。職業(yè)投機者和職業(yè)賭徒一樣，都應(yīng)該是精于概率計算，冷酷無情的職業(yè)玩家。我一直認為，保持長期穩(wěn)定贏率的投機者，其要求遠遠比保持長期穩(wěn)定贏率的投資者更高得多。只不過，很多人陷入了“賭徒心理誤區(qū)”，認為即便面對極低的概率，運氣也會站在自己的一方，特別是偶爾也有所收獲的時候。行為心理學早就驗證了這一點：當一只老鼠面對一個不論怎么撥動，都不會掉下奶酪的杠桿時，它的選擇是嘗試多次后便徹底放棄。而另一只老鼠面對一個偶然（隨機設(shè)置）會掉下奶酪的杠桿時，卻能樂此不疲。

最后，想起賭圣葉漢留下的“四宜八忌”，風云十二絕招，其實和老巴、芒格、格雷厄姆等價值投資大師的投資諫言，都頗有些異曲同工之妙。例如老巴說的：在這行要成功，第一是需要些智力，還好不是很高的智力；第二是你的個性、脾氣要符合這件事，你要能保持一個平穩(wěn)的情緒。

四宜是：

1、宜忍，手風不順，先要忍忍手。

2、宜等，等運到，后下注。

3、宜狠，手風轉(zhuǎn)順，落注要夠狠。

4、宜殺，自己做莊兼好運，幾大都要殺！

八忌為：

1、忌心情不佳，焦躁不寧。

2、忌經(jīng)濟拮據(jù)，“孤寒錢”（孤寒錢：不可缺少的生活費）輸?shù)每臁?/span>

3、忌磨爛席（磨爛席：死都不肯離開），長賭好傷神。

4、忌情人在側(cè)，心思思，有金唔識執(zhí)（唔識執(zhí)：不曉得拿）。

5、忌驕躁輕浮，先贏后敗北。

6、忌身旁賭客“乞己憎”（乞己憎：討厭），最易倒霉。

7、忌姑息養(yǎng)奸，有錢唔（唔：不）贏盡，轉(zhuǎn)頭讓人食剩得棚骨。

8、忌唔熟行、唔識玩，夾硬（夾硬：總是要）下注盞（盞：惹）心傷。