昨日，上海期貨交易所白銀期貨鳴鑼開市。

近年來(lái)，黃金因其貨幣和金融屬性被投資者熱捧。但從歷史的角度來(lái)看，白銀作為貨幣遠(yuǎn)比黃金的時(shí)間更久、范圍更廣、應(yīng)用面更寬。和黃金一樣，白銀是一個(gè)全球化的投資品種，在全球范圍內(nèi)基本全天候交易。可以交易白銀的交易場(chǎng)所遍布全球多個(gè)金融中心，悉尼、東京、新加坡、中國(guó)香港、蘇黎世、倫敦和紐約都有白銀交易。2011年全球白銀期貨合約總計(jì)成交近1.44億張，同比增加172.57%。按交易量計(jì)算，2011年全球白銀期貨總計(jì)成交415萬(wàn)噸，同比增加56.47%。2011年全球有4家衍生品交易所推出了4個(gè)新的白銀期貨交易合約。

定價(jià)權(quán)在金融寡頭手里

中國(guó)是全球白銀生產(chǎn)，近年來(lái)，我國(guó)白銀行業(yè)發(fā)展迅速，2011年白銀產(chǎn)量達(dá)1.2萬(wàn)多噸，已連續(xù)多年位居世界首位。但是，國(guó)內(nèi)外白銀價(jià)格大幅波動(dòng)，導(dǎo)致冶煉利潤(rùn)逐步向礦山轉(zhuǎn)移，白銀價(jià)格的波動(dòng)使相關(guān)企業(yè)面臨巨大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是產(chǎn)銀企業(yè)。中國(guó)白銀產(chǎn)業(yè)的迅速崛起使中國(guó)成為世界上最重要的白銀供應(yīng)國(guó)之一，國(guó)際上一些礦產(chǎn)開發(fā)投資企業(yè)也在尋求開發(fā)中國(guó)白銀礦山方面的合作。但是就是這么一種很牛的現(xiàn)狀，我們?cè)诎足y上卻沒有定價(jià)權(quán)。

與黃金、燃料油、銅等品種上市前一樣，白銀的定價(jià)權(quán)同樣在其上市前屢屢被人提起。從目前來(lái)看，白銀這個(gè)品種的定價(jià)權(quán)在倫敦和紐約。更準(zhǔn)確地講，是在紐約的各大金融寡頭手里，因?yàn)閭惗氐氖袌?chǎng)實(shí)際上也在美國(guó)的金融寡頭掌控之中。定價(jià)權(quán)的形成有其歷史的必然性，是綜合國(guó)力的體現(xiàn)，未必和生產(chǎn)量、消費(fèi)量有特別的關(guān)系。這一點(diǎn)從倫敦百年來(lái)穩(wěn)坐黃金定價(jià)權(quán)中心地位可見一斑。

市場(chǎng)渴望金融衍生工具

既然國(guó)際銀價(jià)經(jīng)常被一些投機(jī)基金操控，白銀自然容易受外圍市場(chǎng)影響，間接地干擾和牽制著中國(guó)白銀的價(jià)格，也造成了國(guó)內(nèi)近年來(lái)銀價(jià)波動(dòng)較為劇烈，給生產(chǎn)、消費(fèi)、貿(mào)易企業(yè)帶來(lái)較大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)迫切需要相關(guān)金融衍生工具和產(chǎn)品出現(xiàn)。如果在沒有定價(jià)權(quán)的情況下，我們又沒有主動(dòng)參與市場(chǎng)交易的意識(shí)，那不管是我們的生產(chǎn)企業(yè)還是直接從事白銀交易的投資者都有隨時(shí)被國(guó)際炒家“秒殺”的可能。

近期，白銀的猛漲猛跌讓無(wú)數(shù)投資者如坐“過山車”。4月，白銀漲勢(shì)炙手可熱，然而，5月初，貴金屬市場(chǎng)突然高臺(tái)跳水，白銀成為領(lǐng)跌“急先鋒”。上周四，國(guó)內(nèi)白銀T+D再次接近跌停。截至北京時(shí)間14日18時(shí)30分，國(guó)際現(xiàn)貨銀價(jià)略回升至36美元附近。銀價(jià)暴跌為何發(fā)生在中國(guó)假期休市期間？為何國(guó)際投資大鱷迅速“多轉(zhuǎn)空”？這究竟是一場(chǎng)巧合還是一個(gè)陰謀？有專業(yè)人士認(rèn)為，此次下跌為國(guó)際資本大鱷拉高出貨，“秒殺”散戶，主要“秒殺”的對(duì)象就是沒有定價(jià)權(quán)的中國(guó)市場(chǎng)。去年4月，國(guó)際白銀價(jià)格上攻三成，直逼1980年創(chuàng)造的歷史高點(diǎn)50.35美元/盎司。所有參與這一品種的中國(guó)投資者都興奮不已。5月2日，國(guó)際白銀價(jià)格忽然引爆下跌行情，當(dāng)日跌幅達(dá)到8.19%；3日，白銀跌幅達(dá)5.33%；6日，銀價(jià)跌至34.66美元，一周累計(jì)跌幅高達(dá)30%。而在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，上海金交所白銀T+D更是出現(xiàn)罕見的連日封住跌停板的單邊行情。在這一輪疾風(fēng)驟雨般的下跌過程中，中國(guó)投資者損失慘重。

白銀上市不大可能被爆炒

如今，有了白銀期貨之后，就可以助推中國(guó)爭(zhēng)奪白銀價(jià)格定價(jià)權(quán)，盡管定價(jià)權(quán)的真正落實(shí)還有待很多其他因素的促成。但在正常情況下，白銀期貨價(jià)格因期現(xiàn)套利而與現(xiàn)貨價(jià)格會(huì)維持一個(gè)穩(wěn)定比例。它可以為企業(yè)提供一個(gè)規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的平臺(tái)。作為全球制造工廠的中國(guó)，其原材料的需求對(duì)于國(guó)際市場(chǎng)有著巨大的影響力，對(duì)定價(jià)權(quán)的爭(zhēng)奪，在經(jīng)濟(jì)全球化的當(dāng)下，并不可能通過刻意維持一個(gè)與國(guó)際價(jià)格相差甚遠(yuǎn)的國(guó)內(nèi)封閉價(jià)格來(lái)實(shí)現(xiàn)，而是要通過充分發(fā)展人民幣計(jì)價(jià)的避險(xiǎn)工具市場(chǎng)，通過市場(chǎng)影響力的擴(kuò)大將中國(guó)聲音更有力地傳播到國(guó)際價(jià)格中。

白銀期貨的推出，正是中國(guó)不斷完善人民幣計(jì)價(jià)避險(xiǎn)體系的一個(gè)組成部分。有一項(xiàng)“白銀期貨參與意向調(diào)查”結(jié)果顯示，超過六成的投資者表示將參與白銀期貨交易，近17%的投資者表示會(huì)“觀望一段時(shí)間”，只有20%左右的投資者明確表示“前期不會(huì)參與交易”。顯然，適中的合約設(shè)計(jì)是吸引投資者積極參與的重要原因。而在管理層看來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)防范是金融產(chǎn)品創(chuàng)新的底線，上期所借鑒銅、鋁、鋅、黃金等成熟金屬期貨品種交易風(fēng)險(xiǎn)控制的成功經(jīng)驗(yàn)，科學(xué)設(shè)計(jì)了白銀期貨合約規(guī)則。在漲跌停板制度、保證金制度、持倉(cāng)限額制度、套期保值制度等各個(gè)環(huán)節(jié)中充分體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)防范的理念，并對(duì)開展白銀期貨交易進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，制定了有針對(duì)性的風(fēng)險(xiǎn)防范措施，以確保白銀期貨交易的平穩(wěn)開展和穩(wěn)健運(yùn)行。而對(duì)于已經(jīng)完全市場(chǎng)化的白銀來(lái)說，中國(guó)的白銀已經(jīng)接受了國(guó)際定價(jià)，所以出現(xiàn)在上海期貨交易所的白銀價(jià)格應(yīng)該不會(huì)偏離太遠(yuǎn)。白銀期貨價(jià)格將按照倫敦、紐約的價(jià)格走勢(shì)亦步亦趨。在可預(yù)見的未來(lái)，希望白銀走出類似豆粕、白糖、螺紋鋼那樣的獨(dú)立行情不大可能。反過來(lái)說，由于存在國(guó)際價(jià)格，白銀上市后被爆炒的可能性極小。

[白銀期貨實(shí)用問答]

2萬(wàn)元資金可做白銀期貨嗎？

白銀期貨門檻確實(shí)沒有其他期貨品種高，但低門檻不等于風(fēng)險(xiǎn)就低，對(duì)其存在的不可測(cè)因素不能存在任何僥幸心理。

目前白銀價(jià)格大約為6400元/千克，如果期貨公司手續(xù)費(fèi)收取萬(wàn)分之1.6和收取17%保證金：那每手保證金需要6400元×15千克×17%=16320元；手續(xù)費(fèi)則是6400元×15千克×0.016%=15.36元，所以做1手白銀期貨實(shí)際需要占用資金是16320+15.36=16335.36元，做1手白銀期貨最低資金要求即為16400元左右。但是考慮到行情波動(dòng)因素，投資者不能頂格操作，一是不能任意放大交易杠桿，二是需要適當(dāng)?shù)木彌_資金。根據(jù)交易所的要求，交割月前第一月的最后一個(gè)交易日收盤前，各會(huì)員、各客戶在每個(gè)會(huì)員處白銀期貨合約的投機(jī)持倉(cāng)應(yīng)當(dāng)調(diào)整為2手的整倍數(shù)。進(jìn)入交割月后，白銀期貨合約投機(jī)持倉(cāng)應(yīng)當(dāng)是2手的整倍數(shù)，新開倉(cāng)、平倉(cāng)也應(yīng)當(dāng)是2手的整倍數(shù)。

另外，考慮到目前自然人客戶不能開具增值稅專用發(fā)票而不能交割，為了更好控制在臨近交割日市場(chǎng)流動(dòng)性較差情況下可能產(chǎn)生的交割風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)定某一期貨合約最后交易日前第三個(gè)交易日收盤后，自然人客戶該期貨合約的持倉(cāng)應(yīng)當(dāng)為0手。顯然，2萬(wàn)元是無(wú)法玩轉(zhuǎn)白銀期貨的。

白銀期貨投資機(jī)會(huì)如何？

白銀兼具工業(yè)金屬和貴金屬的特點(diǎn)，上市期貨交易為投資者提供更多的投資選擇：投機(jī)機(jī)會(huì)、期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)和套期保值機(jī)會(huì)。

A.投機(jī)機(jī)會(huì)

白銀價(jià)格經(jīng)常在商品屬性和金融屬性間搖擺，投資者信心對(duì)其價(jià)格影響較大，白銀也常成為投機(jī)客青睞的品種，國(guó)際市場(chǎng)上白銀期貨的價(jià)格波動(dòng)幅度遠(yuǎn)超其他品種。與上期所黃金期貨相比，即將上市的白銀期貨的市場(chǎng)交易或者會(huì)更為活躍，因?yàn)橥顿Y白銀期貨的資金門檻較低。

B.期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)黃金期貨上市之初期現(xiàn)價(jià)差大，2008年出現(xiàn)了幾次較好的套利機(jī)會(huì)。 黃金期貨運(yùn)行一年后，期現(xiàn)價(jià)差就逐漸縮小并越來(lái)越穩(wěn)定。白銀期貨即將上市，很可能也會(huì)出現(xiàn)類似的套利機(jī)會(huì)。

C.套期保值機(jī)會(huì)

對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈而言，由于白銀價(jià)格一直劇烈波動(dòng)，企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的需求也將加大。目前企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理只能通過上海黃金交易所的現(xiàn)貨白銀交易進(jìn)行，而當(dāng)白銀期貨上市后，企業(yè)的選擇范圍將更寬，運(yùn)用的策略也將更為靈活，這將有助于提升企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的效果。