期貨中國10、在做套利時,當您持有的品種開始遷倉換月,即主力合約切換時,您怎么處理自己的單子?怎么控制可能存在的風險? 諸葛:這是一個好問題。在我看來,流動性是套利介入需要考慮的首要問題。我會主要判斷下面幾個方面。 1、活躍期的大體區(qū)間; 2、遠月的升貼水情況如何; 3、持倉結構是否有季節(jié)性的規(guī)律; 4、現(xiàn)貨商預期如何; 由于資金規(guī)模偏大,所以在介入的時候必須考慮的比較周全,以免出現(xiàn)被困的局面,造成被動。 期貨中國11、假設套利的方法分為“基于基本面分析的套利”、“基于價差分析的套利”、“基于技術圖形分析的套利”,這三類方法您是否都有應用?以哪一類為主?具體運作時,不同的方法是怎么結合的? 諸葛:第一種和第三種結合著用,基本面是套利的基礎,技術圖形往往預示著市場情緒的變化,價差會做參考,但不關鍵。同樣的價差,可能今年我正套,明年我反套,因為環(huán)境和市場情緒已經(jīng)變化了。 期貨中國12、我們經(jīng)常會聽做套利的人說“正套”、“反套”,普通投資者不一定能聽懂,請問“正套”是什么意思?“反套”是什么意思?“正套”和“反套”哪一個更安全? 諸葛:這只是交易者習慣的一些叫法。在內(nèi)外盤套利中,所謂正套就是買國外,拋國內(nèi),反套相反;商品跨期上,正套就是買近拋遠。內(nèi)外盤上,由于中國是絕大多數(shù)商品的進口國,我只從事基本金屬的內(nèi)外盤交易,因此進口虧損通常都是可以度量的,而出口虧損,往往就比較大。比如當前,進口一噸銅,大體上要虧損不到1500元,但出口一噸銅算上各種稅費,要虧損5000塊以上了。國內(nèi)跨期也是如此,正套的虧損最大就是價差和倉儲以及資金成本,反套的虧損可能會無窮大。 期貨中國13、您做跨品種套利時,只做絕對相關的品種,還是相對相關的品種也做?您覺得做跨品種套利需要注意什么? 諸葛:一般來說,只做絕對相關的品種。其余的做法其實已經(jīng)是對沖的范疇而并非套利。就我本身的理解而言,做跨品種套利需要注意幾個方面: 1、影響套利的主要因素應該只有一個,即套利的本質應該只有一個; 2、耐心等待合適的入場機會; 3、綜合考慮流動性,遠月升貼水等因素; 4、結合主要因素,判斷市場情緒的走勢; 舉例子講吧,今年的豆粕行情,由于生豬存欄量大,現(xiàn)貨豆粕先漲,大的現(xiàn)貨商現(xiàn)貨賣出,然后1301合約買回,導致1301比1305升水,市場強勢力量介入,市場情緒導致1301升水最高接近600塊。如果此時固守原先的交易經(jīng)驗,在豆粕跨期的平均價格區(qū)間介入,那會把保證金賠掉一大半。 期貨中國14、跨品種套利,不一定是一對一的,也可能是多個品種之間的相關性套利,您這方面有沒有涉及?比如您曾做過哪幾個品種的相關性套利? 諸葛:多品種間套利最常見的就是美豆、豆粕和豆油之間的提油套利,這是非常成熟的套利模式,收益率穩(wěn)定。還有一些屬于附加的套利,比如,5月末,應該是買豆油拋棕櫚油的傳統(tǒng)套利時間(大豆的風險預期和櫚油的產(chǎn)量高潮雙重作用),但今年發(fā)現(xiàn)油粕上可以買粕拋油,這樣就把兩個品種結合了起來,變成買粕拋棕櫚油。總之跨品種套利十分復雜,各種因素都要充分考慮。常見的關聯(lián)品種有豆類,化工品的塑料、PTA和PVC,油脂類的豆油、棕櫚油和菜籽油等。 期貨中國15、做外盤套利的,有人在做“NYME原油”和“布倫特原油”的套利,您覺得這兩個市場原油套利的機會如何?風險如何? 諸葛:我曾經(jīng)仔細的觀察過這兩個市場,也非常小心地嘗試過,感覺不是很好。我覺得跟地緣政治的關聯(lián)度太大了,這些風險無法通過交易來彌補,所以后來放棄了。我知道有人用程序化交易直接捕捉價差進行趨勢投機,效果非常好,但這不是我的研究方向。 期貨中國16、有些人的交易邏輯是“市場永遠是對的”,另一些人的交易邏輯是“市場在某些時候是錯誤的”,請問您屬于哪一種?您為何采用這樣的交易邏輯? 諸葛:市場千變?nèi)f化,任何交易邏輯都有錯誤的時候,也都有正確的時候。我們只需要在自己的交易邏輯跟市場同步的情況下多掙錢,不同步的情況下少賠錢,就已經(jīng)足夠好。企圖跟上市場的腳步,永遠正確的人,是不可能存在的。由于我的交易模式就是套利,而且以扭曲時候進入,回歸正常退出,因此,在我的交易邏輯里,市場就是錯誤的。既然利潤來自于市場的犯錯誤,那么我必須耐心地等市場犯錯,并且在市場犯大錯的時候出重手。 期貨中國17、您覺得自己的套利方法最多能容納多少資金?當資金變大時收益率會不會下降? 諸葛:單純內(nèi)外盤跨市場的話,容量上限可以高到上億元規(guī)模,因為市場太大了。任何一種低風險的套利操作,當資金變大時都會導致收益率下降,我們能做的就是盡量維持原有的收益率,并且通過不同的市場機會,來將收益率提升。在我看來,未來套利應該不僅僅局限于期貨市場,包括債券市場在內(nèi),都應該是我們的選擇方向。而且,外盤一些跨品種操作和跨期操作也應該是重點觀察方向,比如美豆和玉米,各個農(nóng)產(chǎn)品的跨期等等。 期貨中國18、您認為“做好期貨要有三個關鍵突破點”,請問是哪三個? 諸葛:這只是我自己的一些體會。 1、賠過一次大錢:產(chǎn)生對市場的敬畏之心; 2、掙過一次大錢:產(chǎn)生對自身的自信心; 3、通過總結和學習形成了自己的交易邏輯:運用自己的戰(zhàn)略,裝配自己的戰(zhàn)術,實踐中不斷檢驗。 期貨中國19、您發(fā)現(xiàn)“做期貨做得好的人,似乎性格都比較溫和”,請問,您覺得是性格溫和的人適合做期貨呢?還是市場的磨礪讓“剩下來”的人都變得溫和了? 諸葛:應該是兩方面的因素都有吧。我見過很多原本很激進的人,做了期貨之后也逐漸變得溫和。可以理解,這個市場,其實專治各種不服。 期貨中國20、您現(xiàn)在每年盈利百分之二十幾三十幾,相對一些做單邊投機的高手來說,會不會覺得自己賺得太少了、太慢了? 諸葛:其實持久穩(wěn)定的盈利,慢就是快。盈利100%只需要虧損50%就會打回原型。期貨是一個比拼耐心和耐力的項目,安全前進很重要。更何況,我真的覺得20%-30%的收益率,不算低。 期貨中國21、您大學讀的是統(tǒng)計專業(yè),您在學校所學的知識和技能對您現(xiàn)在的套利是否有幫助? 諸葛:非常有幫助,所以感謝當年我的老師,不過很慚愧,當初的我不懂得好好學習,只能現(xiàn)在去補課了。在跨品種套利的時候,回歸方程的推導可以鎖定套利雙邊的最佳合約份數(shù),想想看這是多大的幫助。你以為焦炭和螺紋鋼的比例是1手對10手?還是按照比價4.2左右做等資金?其實都不是。 期貨中國22、您現(xiàn)在每周三晚上到上海某高校講課,您主要講哪方面的內(nèi)容? 諸葛:證券交易這門專業(yè)課。期間會穿插一些對市場和操作的理解。 期貨中國23、如果一個普通投資者想要從事套利交易,應從哪些方面開始學習、練基本功? 諸葛:選出一些品種,進行深入的研究,尤其是基礎知識,同時不斷的觀察品種之間的價差或比價關系,建立交易模式,小單量的嘗試并總結模式的優(yōu)缺點,進行改進。循序漸進的持續(xù)進行。 除此之外,在我看來,套利最先應該學會等待,很有耐心的等待。 期貨中國24、您對市場上和套利相關的書籍是否了解?哪幾本可讀性較強? 諸葛:市面上幾乎沒有。而且,我相信也沒人會寫。都是彼此的絕招,誰會真的出書? outdoorsmanagement.com期貨中國網(wǎng) 沈良訪談整理 2012-10-25 七禾網(wǎng)期貨中國注:成績代表過去,未來充滿挑戰(zhàn) 責任編輯:李婷 |
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