在兩個多月的翹首以盼之后，國內(nèi)期貨業(yè)首批資產(chǎn)管理牌照終于在上周發(fā)放，包括國泰君安期貨等18家期貨公司獲準(zhǔn)進(jìn)入資管市場。資管業(yè)務(wù)使得期貨公司有望擺脫單一的收入模式和“傭金大戰(zhàn)”的行業(yè)困局，而未來期貨資管產(chǎn)品將會有什么樣的交易策略？又會涉及哪些領(lǐng)域？對此，《第一財經(jīng)日報》記者專訪了國泰君安期貨分管資管業(yè)務(wù)的副總裁壽亦農(nóng)。

第一財經(jīng)日報：預(yù)期未來期貨資管規(guī)模能有多大？比如說5年內(nèi)。產(chǎn)品募集如何與其他機(jī)構(gòu)來比較？

壽亦農(nóng)：目前，監(jiān)管層對于不同類型資管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，都在向著鼓勵創(chuàng)新和放松管制的方向發(fā)展。隨著投資標(biāo)的與交易規(guī)則越來越相似，各類機(jī)構(gòu)將呈現(xiàn)你追我趕的態(tài)勢。我相信，未來5年內(nèi)期貨資管的規(guī)模會和基金、信托等機(jī)構(gòu)并駕齊驅(qū)。

日報：資管牌照發(fā)放后，預(yù)計會何時推出具體產(chǎn)品？主要業(yè)務(wù)模式如何？

壽亦農(nóng)：在目前期貨公司資管業(yè)務(wù)框架中，產(chǎn)品的說法并不十分準(zhǔn)確。我們已儲備了各種類型交易策略和管理計劃，更主要的是我們將與委托人深入溝通，在了解委托人的目標(biāo)和風(fēng)險偏好的基礎(chǔ)上，為其提供個性化資管服務(wù)。我們并不希望通過模式化的產(chǎn)品服務(wù)所有客戶。

期貨資管處于發(fā)展初期，監(jiān)管給予了較為寬松的發(fā)展環(huán)境，更需要期貨公司主力創(chuàng)新，為委托人提供另類的資管產(chǎn)品。同時，由于缺少成熟的渠道支持，這就更要求期貨公司從委托人的實際需求出發(fā)，提供相應(yīng)的財務(wù)解決方案，發(fā)揮自身在衍生品市場的優(yōu)勢。

日報：期貨資管產(chǎn)品是否也將采取結(jié)構(gòu)化模式：高風(fēng)險低回報型、適中型和低風(fēng)險高回報型等？

壽亦農(nóng)：初期，期貨公司資管從事的是對特定單一客戶的資管業(yè)務(wù)，因而不能采取結(jié)構(gòu)化模式。未來，在特定多客戶資管放開后，在法規(guī)允許及風(fēng)險可控的條件下，我們會考慮采取結(jié)構(gòu)化模式。初期重點發(fā)展中低風(fēng)險產(chǎn)品，以套利交易、價差交易及現(xiàn)金管理產(chǎn)品為主。還要發(fā)展股指期貨期現(xiàn)套利產(chǎn)品，并逐步發(fā)展嘗試通脹對沖和大宗商品指數(shù)型產(chǎn)品，以特色產(chǎn)品形成差異化競爭，爭取市場份額。

日報：在資管業(yè)務(wù)放開之前，很多公司都成立了子公司或者和其他機(jī)構(gòu)合作，發(fā)行了一些私募產(chǎn)品。放開后，它們將扮演什么樣的角色？

壽亦農(nóng)：競爭在所難免，如同私募和公募基金特定客戶資產(chǎn)管理之間同樣存在競爭一樣。但我們的資管業(yè)務(wù)更希望能和私募在競爭中共同發(fā)展。例如，基于國泰君安期貨在機(jī)構(gòu)服務(wù)方面的經(jīng)驗，可以通過資管業(yè)務(wù)平臺為私募提供更全面的服務(wù)，而且在服務(wù)過程中會借鑒基金、信托等機(jī)構(gòu)在發(fā)展這類業(yè)務(wù)中的經(jīng)驗教訓(xùn)。

日報：未來期貨資管產(chǎn)品可以參與哪些領(lǐng)域的投資？除了期貨市場外，會否有部分資金投資債券、股票，甚至其他的基金？

壽亦農(nóng)：期貨資管產(chǎn)品的一大優(yōu)勢即是能拓展視野、配置大類資產(chǎn)。投資組合中對于大宗商品、股票和債券等大類資產(chǎn)的配置比例，是投資業(yè)績的決定性因素。在復(fù)蘇前期，股票的表現(xiàn)往往好于大宗商品，而在經(jīng)濟(jì)過熱、對抗通脹時期商品期貨的表現(xiàn)則會強于股市，在經(jīng)濟(jì)收縮時期，利率下調(diào)則會引發(fā)債券表現(xiàn)強于商品和股市。期貨資管業(yè)務(wù)有機(jī)會充分拓展投資范圍的優(yōu)勢，為投資者跳出牛熊局限，根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期的不同階段，及時調(diào)整資產(chǎn)配置比例，在更高的資產(chǎn)配置層面提供產(chǎn)品與服務(wù)。

日報：行情瞬息萬變，未來期貨資管產(chǎn)品在短期投資策略上如何分配權(quán)限？

壽亦農(nóng)：無論從資管內(nèi)控制度，還是每個資產(chǎn)管理計劃的風(fēng)控方案，都對委托資產(chǎn)的風(fēng)控措施和具體的閾值有明確的界定，并有相應(yīng)的操作權(quán)限約束，以保證委托資產(chǎn)的風(fēng)險能夠被約束在可控的范圍內(nèi)。例如，交易員、投資經(jīng)理、投資總監(jiān)和投資決策委員會對于不同等級的風(fēng)險都會有相應(yīng)的處置措施，以保證委托資產(chǎn)在交易過程中不存在風(fēng)控盲點。