上證跌破2000點(diǎn)后，期指12月合約接近2100點(diǎn)，市場的分歧逐步加大。分析最近的主力持倉可以發(fā)現(xiàn)，主力多空雙方均大幅增加持倉，這預(yù)示著股指的波動幅度會增加。最近幾日主多增倉更為積極，期指也在11月30日和12月4日做小幅試探性反彈，這表明在指數(shù)持續(xù)下跌之后，市場對于未來政策利多的期望以及技術(shù)性反彈的期望增大。昨日期現(xiàn)指數(shù)出現(xiàn)久違的報復(fù)性反彈，也印證了市場壓抑已久的做多欲望被釋放。

對中央經(jīng)濟(jì)工作會議不宜期望過高

12月中旬的中央經(jīng)濟(jì)工作會議，將公布明年GDP增長目標(biāo)及通脹容忍度，市場可以據(jù)此分析是否存在超預(yù)期的利多利空政策。比如，GDP目標(biāo)若超預(yù)期增長，則市場可以炒作新一輪刺激政策。因此，“中央經(jīng)濟(jì)會議”之前，是一個政策炒作時點(diǎn)。若此時指數(shù)技術(shù)形態(tài)配合，就容易引發(fā)一波反彈。那么，中央經(jīng)濟(jì)工作會議能否釋放超預(yù)期利好呢？

筆者認(rèn)為，不宜對經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期過高。

實(shí)際上，降低我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，追求增長質(zhì)量，已成為各界共識。但考慮到我國就業(yè)情況，從維持社會穩(wěn)定和諧的角度看，經(jīng)濟(jì)實(shí)際增長速度維持在8%左右具有重要意義。因此筆者預(yù)計明年GDP增長目標(biāo)為7.5%，實(shí)際有望回升至7.8%以上，經(jīng)濟(jì)將實(shí)現(xiàn)“U”型底部的溫和復(fù)蘇。

這樣的溫和復(fù)蘇，可以為股指提供一定的企穩(wěn)基礎(chǔ)，但經(jīng)濟(jì)無超預(yù)期增長，就無法為股指提供上行能量。何況，本輪經(jīng)濟(jì)增速下行，是國內(nèi)外長期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中各種結(jié)構(gòu)問題暴露引起，短期解決不現(xiàn)實(shí)，這決定了復(fù)蘇之路的崎嶇。因此，炒作“中央經(jīng)濟(jì)會議”的空間十分有限。

當(dāng)前國內(nèi)股指的核心矛盾在于市場的制度性缺陷，一是上市公司治理結(jié)構(gòu)缺陷，長期輕視二級市場股東利益，這是當(dāng)前股票市場核心矛盾；二是2006年股權(quán)分置改革時，限售股解禁問題逐漸暴露，“大小非”在指數(shù)反彈的過程中，加大減持力度，對指數(shù)造成沖擊；三是指數(shù)上漲過程中IPO及再融資壓力增大，破壞指數(shù)上漲環(huán)境。

在宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣，資金面偏緊的背景下，股市制度缺陷凸顯。而股市制度缺陷，結(jié)合做空機(jī)制、跨市場多層次交易體系的建立，使得做空順理成章，做多阻力重重，衍生出國內(nèi)股指易跌難漲的運(yùn)行特征。

在制度性缺陷未根本解決，經(jīng)濟(jì)基本面平淡的格局下，市場不會發(fā)生趨勢性扭轉(zhuǎn)，任何上漲均可視為技術(shù)反彈。

設(shè)好止損保護(hù)后可適當(dāng)參與反彈行情

從技術(shù)圖形上看，期指放量突破20日線，但尚未站穩(wěn)日線布林中軌，日內(nèi)級別不能確認(rèn)轉(zhuǎn)強(qiáng)。1小時和3小時級別均處于布林上軌，短線多頭趨勢明確，若小時級別突破2220—2230一線壓力，下一步壓力位在2250—2260一線，能否突破需參考市場成交量及權(quán)重板塊形態(tài)和資金進(jìn)出情況。指數(shù)日線級別的強(qiáng)壓力位在前期平臺2290—2300一線。

投資者可在設(shè)好止損保護(hù)的前提下，適當(dāng)參與反彈行情，但不宜期望過高。