由于鋼材期貨上市時(shí)間尚短,根據(jù)鋼材期貨上市以來的鋼材期貨價(jià)格和唐山鋼坯現(xiàn)貨每日價(jià)格(共36組數(shù)據(jù))計(jì)算出來的鋼坯收益率與螺紋鋼期貨收益率相關(guān)性非常小,僅為0.1232,故考慮用線性回歸模型直接計(jì)算最優(yōu)套保比率。 St=?茁Ft+?滋 其中,St為唐山鋼坯現(xiàn)貨價(jià)格,F(xiàn)t為螺紋鋼期貨價(jià)格,?滋為誤差。 經(jīng)過計(jì)算,?茁等于0.844,也就是說,螺紋鋼期貨價(jià)格每變動(dòng)1元會(huì)帶來鋼坯價(jià)格0.844元的變化。為使鋼坯現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)與期貨價(jià)格變動(dòng)相抵,故最優(yōu)套期保值系數(shù)為0.844,即2萬噸鋼坯現(xiàn)貨需要1.688萬噸螺紋鋼期貨進(jìn)行對沖,這樣才能完全規(guī)避鋼坯現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。 ?。玻灼诒V捣桨?BR> 為了直觀地顯示套期保值的作用,我們將具體說明該鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)如何使用期貨進(jìn)行套期保值,其中涉及到的方案細(xì)節(jié)均基于以下前提和假設(shè):鋼坯現(xiàn)貨價(jià)格與上海期貨交易所螺紋鋼期貨價(jià)格走勢相關(guān),我們計(jì)算的最優(yōu)套期保值系數(shù)為0.844;根據(jù)合同約定,該鋼廠將在9月份以3450元/噸的價(jià)格向下游用戶供應(yīng)螺紋鋼;根據(jù)生產(chǎn)進(jìn)度,該鋼廠將在7月底與唐鋼簽訂鋼坯采購合同,當(dāng)月以一定價(jià)格采購20000噸鋼坯;今天是5月21日。 操作步驟和說明如下: 第一,上期所行情顯示,市場對于未來3到6個(gè)月鋼材價(jià)格將上漲已經(jīng)達(dá)成了共識。 第二,根據(jù)生產(chǎn)進(jìn)度,該鋼廠將在7月底與唐鋼簽訂20000噸鋼坯采購合同,并確定采購價(jià)格。 第三,為了規(guī)避價(jià)格上漲造成的風(fēng)險(xiǎn),對沖現(xiàn)貨市場可能的損失,該鋼廠必須在期貨市場建立對沖頭寸。根據(jù)前面的計(jì)算,最優(yōu)套期保值系數(shù)為0.844,該鋼廠在期貨市場做多,買入(20000×0.844/10)1688手9月螺紋鋼期貨合約,價(jià)格為3624元/噸。 上述步驟圖示如下: 第四,該鋼廠的擔(dān)憂——鋼材價(jià)格上漲,變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。7月31日,鋼廠原料采購部門與唐鋼簽訂鋼坯采購合同,合同鋼坯采購價(jià)為3580元/噸,較5月21日鋼坯現(xiàn)貨價(jià)上漲了460元/噸。上期所螺紋鋼期貨價(jià)格也同期上漲。 第五,以市場價(jià)買入20000噸鋼坯,這增加了920萬元的采購成本(采購價(jià)格為3580元/噸,而不是3120元/噸)。 第六,不過這個(gè)損失可以由期貨市場的持倉利潤所彌補(bǔ)。假設(shè)鋼坯和螺紋鋼期貨的價(jià)格變化幅度的相互關(guān)系接近于歷史平均水平,即其價(jià)格波動(dòng)相關(guān)系數(shù)為0.844,螺紋鋼期貨909合約價(jià)格在7月31日上漲460/0.844=545元/噸,至4169元/噸。以3624元/噸的價(jià)格買入909期貨合約,再以目前4169元/噸的價(jià)格賣出平倉,鋼廠實(shí)現(xiàn)了(4169-3624)×10×1688=920萬元的利潤。 第七,最終實(shí)現(xiàn)的采購價(jià)格為(3580×20000-9200000)/20000=3120元/噸,即目標(biāo)采購價(jià)格。 上述步驟圖示如下: 不論未來幾個(gè)月現(xiàn)貨市場如何波動(dòng),該鋼廠通過期貨市場的套期保值操作,將其鋼坯的采購價(jià)鎖定在了5月21日的鋼坯現(xiàn)貨價(jià)格附近。以上案例所呈現(xiàn)的套期保值原則,在市場不確定性較大的今天,能大大減少同類鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。從以上案例可以看出,鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈上的任何企業(yè)都可以利用線材、螺紋鋼期貨進(jìn)行套期保值操作,關(guān)鍵在于調(diào)整?茁值。隨著期貨交易數(shù)據(jù)的積累,我們還可采用其他更為先進(jìn)的模型,以期達(dá)到更好的套期保值效果。 |
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