由幻想和預(yù)期構(gòu)筑的空中樓閣是經(jīng)不起時(shí)間的驗(yàn)證的。2009年上半年，在幻想通脹和預(yù)期經(jīng)濟(jì)會(huì)快速?gòu)?fù)蘇的基礎(chǔ)上，上百億美元的資金搭建一個(gè)大宗商品牛市的空中樓閣，但是這個(gè)樓閣處于倒塌的邊緣。

　　回歸之果

　　在過(guò)去的半個(gè)多月時(shí)間內(nèi)，國(guó)際原油價(jià)格從73美元/桶，跌到60美元/桶，跌幅超過(guò)15%，而油價(jià)從60美元/桶漲至73美元/桶則用了2個(gè)月時(shí)間；過(guò)去一個(gè)月，國(guó)際大豆價(jià)格從1100美分/蒲式耳跌至900美分/蒲式耳，這個(gè)200美分/蒲式耳的幅度是花了兩個(gè)3個(gè)月時(shí)間才漲上去的。類似的情況下，油脂、玉米、小麥等市場(chǎng)中均有出現(xiàn)。

　　商品市場(chǎng)似乎在經(jīng)歷去年下半年的走勢(shì)，短期快速的下跌將此前長(zhǎng)期而緩慢才累積起來(lái)的漲勢(shì)完全吞沒(méi)。市場(chǎng)人士指出，這種價(jià)格變化表明，商品價(jià)格的上漲缺乏足夠的基本面支撐，因此才會(huì)顯得那么不穩(wěn)定。

　　在過(guò)去半年內(nèi)，我們聽(tīng)到了太多的聲音——商品價(jià)格的上漲是投機(jī)力量推動(dòng)的，并沒(méi)有反映基本面的變化。

　　石油輸出國(guó)組織（OPEC）隔三差五就會(huì)發(fā)表一個(gè)觀點(diǎn)，原油市場(chǎng)價(jià)格的上漲不合理，特別是在油價(jià)上漲至60美元/桶上方之后。因?yàn)樗麄冇X(jué)得原油需求并沒(méi)有如預(yù)期那么快速地增長(zhǎng)，市場(chǎng)仍然處于供過(guò)于求的狀況。

　　在金屬市場(chǎng)中，庫(kù)存持續(xù)上升的情況下，金屬價(jià)格依然狂飆。銅價(jià)漲幅超過(guò)60%，鋅價(jià)超過(guò)30%。而全球各主要金屬協(xié)會(huì)公布的供求狀況均顯示金屬處于供過(guò)于求狀況。一些專業(yè)的分析機(jī)構(gòu)也在評(píng)論中指出，6月之后的金屬價(jià)格漲過(guò)頭了。

　　農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)，雖然有中國(guó)的需求、南美的減產(chǎn)撐著，但是，在全球經(jīng)濟(jì)狀況并未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)的情況下，豆粕可以回升至去年最高點(diǎn)附近，大豆可以漲到1200多美分?！皣?guó)際市場(chǎng)在借中國(guó)需求的因素進(jìn)行炒作，資金的作用令大豆價(jià)格虛高?！庇惺袌?chǎng)人士在6月曾對(duì)大豆價(jià)格作如此評(píng)價(jià)。

　　投機(jī)之因

　　既然基本面不支撐價(jià)格的大幅度上漲，什么力量在推動(dòng)商品飆升呢？那就是幻想通脹和樂(lè)觀預(yù)期。

　　全球主要經(jīng)濟(jì)體的寬松貨幣政策，以及經(jīng)濟(jì)刺激方案，目的是希望借助流動(dòng)性的恢復(fù)促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。但是，在市場(chǎng)看來(lái)，這么多“錢”投放下去，那么必然會(huì)帶來(lái)流動(dòng)性的暴漲，從而可能引發(fā)全球性的通貨膨脹。在這種幻想之下，大宗商品成為首要的投資品，因?yàn)樗膬r(jià)格變動(dòng)將是通脹的最直接反應(yīng)，而一旦通脹來(lái)了，那么商品價(jià)格的方向就應(yīng)該向上。同時(shí)，寬松的政策也令市場(chǎng)對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心得到加強(qiáng)，一個(gè)簡(jiǎn)單的邏輯是，經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)將帶動(dòng)商品需求的增加，從而推動(dòng)價(jià)格的上漲。

　　于是，在幻想和預(yù)期的作用下，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好轉(zhuǎn)變，以前不愿意投資的人，開(kāi)始投資；以前少量投資的人開(kāi)始加碼買入。據(jù)巴克萊資本預(yù)計(jì)，今年上半年僅僅是指數(shù)基金和交易所上市交易基金（ETF）砸在商品市場(chǎng)中的資金就超過(guò)300億美元。

　　當(dāng)然，對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期促進(jìn)了商品投資無(wú)可厚非，但是如果市場(chǎng)反應(yīng)過(guò)度，那么價(jià)格的泡沫也就隨之出現(xiàn)。其實(shí)，預(yù)期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和瘋狂推高商品價(jià)格是一種悖論，商品原材料價(jià)格的上漲，增加企業(yè)的成本，從而可能延緩經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐。而在高失業(yè)率的情況下，消費(fèi)并不會(huì)出現(xiàn)爆炸性的增長(zhǎng)，這將限制終端消費(fèi)品價(jià)格的上升，在這種情況下，初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格的上漲很難傳導(dǎo)至下游產(chǎn)品，因此短期內(nèi)通脹僅僅是一個(gè)擔(dān)憂，而非現(xiàn)實(shí)。

　　在幻想和預(yù)期沒(méi)有達(dá)成的情況下，商品價(jià)格出現(xiàn)了回落。還好，商品的空中樓閣并沒(méi)有搭建得很高，市場(chǎng)的自我調(diào)節(jié)使得這個(gè)根基不穩(wěn)的“樓閣”在建造初期就倒塌了。商品市場(chǎng)將再度回歸基本面的懷抱。

　　對(duì)全球經(jīng)濟(jì)而言，商品價(jià)格“跌跌更健康”。市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，今年下半年，商品將呈現(xiàn)大幅震蕩的態(tài)勢(shì)，三季度以震蕩回落為主，而到了四季度，隨著全球經(jīng)濟(jì)真正復(fù)蘇的到來(lái)，商品價(jià)格可能會(huì)在需求狀況好轉(zhuǎn)的推動(dòng)下，走出穩(wěn)健的漲勢(shì)。