隨著我國金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的蓬勃發(fā)展,機構(gòu)需要越來越完善的金融工具來進行風險管理,股指期貨套期保值功能的重要性日益凸顯。研究表明,現(xiàn)有的滬深300股指期貨有能力在基金業(yè)中發(fā)揮風險管理作用,還可有效實現(xiàn)資管產(chǎn)品的Alpha策略。 一、股指期貨在財富管理領(lǐng)域有廣闊的應(yīng)用空間 隨著我國社會財富的不斷積累,財富管理行業(yè)的規(guī)模正在日益擴大,市場由此對金融衍生品工具的應(yīng)用渠道也在不斷拓展。根據(jù)2013年招商銀行與貝恩咨詢聯(lián)合發(fā)布的《中國私人財富報告》,2012年中國個人持有的可投資資產(chǎn)規(guī)模達到80萬億人民幣,2010-2012年年均復(fù)合增長率達到14%。到2013年三季度末,我國銀行的理財產(chǎn)品余額超過12萬億,信托公司的信托資產(chǎn)規(guī)模約為10.1萬億,保險公司總資產(chǎn)規(guī)模約為8.1萬億,基金公司管理資產(chǎn)達到3.9萬億。就增速來看,2010-2012年間,銀行理財產(chǎn)品年均復(fù)合增長率超過40%,壽險余額年均復(fù)合增長17%,信托產(chǎn)品(除房地產(chǎn)信托)為40%,陽光私募產(chǎn)品35%。中國高凈值人群已逐漸擁有更加成熟、穩(wěn)健的投資心態(tài),希望通過分散投資和追求穩(wěn)健收益來規(guī)避市場波動帶來的風險,股指期貨的套期保值功能無疑能很好地滿足這一要求。 證券公司、保險公司、期貨公司以及部分私募基金利用股指期貨對沖手段設(shè)計了基于絕對收益資產(chǎn)管理策略,獲得穩(wěn)定的超額收益,得到了市場的普遍接受和歡迎?;鸸疽话阕非笙鄬κ找?,可以利用股指期貨擇時對沖,降低收益的波動性,提升業(yè)績排名。據(jù)統(tǒng)計,股指期貨上市后,超過10%的新發(fā)行的理財產(chǎn)品都會使用股指期貨,目前總數(shù)接近400只。券商資管產(chǎn)品、股票型基金、陽光私募產(chǎn)品中,使用股指期貨的產(chǎn)品業(yè)績?nèi)婧糜谖词褂霉芍钙谪浀漠a(chǎn)品。Wind數(shù)據(jù)顯示,2010年4月以后成立的1851個券商資管產(chǎn)品中,198個使用股指期貨的產(chǎn)品成立以來凈值增長率為2.67%,而未使用股指期貨的1653個產(chǎn)品凈值增長率只有0.24%。 二、股指期貨能顯著降低大盤風格公募基金的系統(tǒng)性風險 我們研究了2010年4月16日之前成立且日凈值數(shù)據(jù)無間斷的360只股票型基金。以股指期貨上市之后三年內(nèi)數(shù)據(jù)為樣本內(nèi)區(qū)間,用滬深300股指期貨當月連續(xù)合約對基金的收益率作OLS回歸,可以發(fā)現(xiàn),股指期貨對絕大多數(shù)大盤型基金的對沖比率都在0.6-1之間,對沖效率在0.6-0.9之間。 以上數(shù)據(jù)說明,已有的股指期貨有能力在基金業(yè)中發(fā)揮其風險管理的作用,降低收益率波動,穩(wěn)定基金業(yè)績。如果基金管理機構(gòu)選擇擇時對沖策略,在預(yù)期市場下跌時進入股指期貨空頭頭寸,預(yù)期市場上漲時只保留現(xiàn)貨頭寸,那么股指期貨可以發(fā)揮其雙向交易的優(yōu)勢,降低基金損失而保留其上漲空間,從而提高基金獲取相對收益的能力。但這需要依賴于基金管理者的擇時能力,并需考慮股指期貨的交易成本和展期損益。 三、滬深300股指期貨可用于穩(wěn)定資管產(chǎn)品的超額收益 如今,券商、保險、私募理財產(chǎn)品日益豐富,很多產(chǎn)品的策略旨在用股指期貨對沖投資組合相對于大盤的系統(tǒng)性風險,保留其超額收益,如此客戶可以獲得穩(wěn)定的回報。通過對滬深300股指期貨對“國泰君安君享富利”的動態(tài)對沖效果的研究,我們發(fā)現(xiàn),滬深300股指期貨能夠有效實現(xiàn)資管產(chǎn)品的Alpha策略,降低組合的市場風險暴露并保持其獲得超額收益的能力。運用股指期貨可以實現(xiàn)風險控制,避免組合市值的劇烈波動,對事先承諾預(yù)期收益率的券商、保險、私募產(chǎn)品,用股指期貨對沖風險來穩(wěn)定收益無疑可以成為吸引投資者的賣點,有助于擴大資產(chǎn)管理規(guī)模,增加機構(gòu)收入。此外,對股指期貨的運用還能有效促進資管產(chǎn)品的創(chuàng)新,形成有競爭、有活力的市場氛圍。 責任編輯:李婷 |
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