周一，A股以及期指市場繼續(xù)了上周的震蕩走勢。主力IF1404合約高開約5個點后一度沖高至2168點，但現(xiàn)貨滬深300指數(shù)開盤后不久便震蕩走弱；下午兩點過后，期指曾一度跳水至2128.2點，最后再度企穩(wěn)，并最終收于2143.4點，全天下跌0.11%，走勢略強于現(xiàn)貨滬深300指數(shù)。至此，期指在2124至2181這不到60個點的區(qū)間內(nèi)盤整已經(jīng)6個交易日，料明后天將有所突破。

基差方面，由于期指主力合約走勢表現(xiàn)抗跌，IF1404合約貼水自上周五的6.97個點收窄至2.9個點，較上周一至周四20個點左右的貼水已大幅收斂，表明市場悲觀情緒有所緩和。

“降準”預期不切實際

基本面上，本輪期指反彈的邏輯在于對政策刺激的期望，認為逆周期的政策措施有望于近期出臺，李克強總理亦在上周釋放了最新的刺激信號，他說要“把經(jīng)濟運行保持在合理區(qū)間”，并將“有針對性地陸續(xù)出臺相應有力措施”。更有不少觀點認為央行或于短期內(nèi)重啟“降準”工具。昨日，央行通過旗下刊物《金融時報》暗示至少在目前降準或許不在政策選項之內(nèi)。文章表示，一方面，動用“存款準備金率”工具，將會使市場誤判為貨幣政策開始松動的信號，這不僅不符合“流動性閘門的調(diào)控和引導”目標，也不符合政府工作報告所確定的“貨幣政策要保持適度松緊”，另一方面，與動用“存款準備金率”工具相比，貨幣當局目前看來更傾向于“寓改革于調(diào)控之中”。

我們也認為，從目前的利率水平來看，“降準”預期有些不切實際，我們更期待財政政策方面的刺激。

凈空持倉低位徘徊

昨日期指前20主力在三個合約上總計持有多單81779手，持有空單94089手，凈空持倉為12310手，比上一交易日增加了674手。但是我們發(fā)現(xiàn)，從3月10日股指期貨大幅下挫創(chuàng)至年內(nèi)最低值以來，前20主力的凈空持倉就一直在1.4萬手下方運行，多數(shù)處于1.1萬手至1.3萬手的水平。凈空持倉的低位震蕩表明當前空頭施加給市場的壓力正在逐步減弱。

同時，多頭持倉重心也從此前的7.5萬手上升至8萬手的水平，雖然重心抬升幅度并不大，但從另一個側(cè)面反映了多頭悲觀情緒有所修復，暗示股指向下的空間或?qū)⑤^為有限。地產(chǎn)再融資的放開、優(yōu)先股試點管理辦法的正式發(fā)布以及國企改革的實施都給藍籌股注入一定動力，再加上銀行、地產(chǎn)等板塊估值較低，在利好政策的推動下估值修復的需求更為強烈，未來或?qū)⒀永m(xù)溫和回升的態(tài)勢，從而帶動股指反彈。

空頭主力逐步減倉

位于空頭排行榜首位的中信期貨昨日在4月合約上減少空單2848手，退居排行榜第二位，讓位于海通期貨。昨日中信期貨在三個合約上總計較少空單2907手至16979手，持有的空單總量較前期大幅減少，比21161手的歷史高點減少了4182手，處于1月10日以來的最低水平。雖然中信期貨周一也減少了部分多單，但是當前所持有的多單也明顯高于期指大跌之前的水平，多頭持倉總量為7796手。其凈空持倉已經(jīng)降至萬手以下，為9183手，是1月6日以來的最低值。中信期貨在持倉上的變動顯示該席位對于未來股指走勢并不過分的悲觀。

其余兩家傳統(tǒng)空頭席位國泰君安和海通期貨卻與中信期貨的表現(xiàn)并不相同，或許是由于今日將公布制造業(yè)PMI指數(shù)的原因，出于對經(jīng)濟增速放緩的擔憂，這兩家席位在昨日均減少了多單，其中國泰君安在三個合約上總計減少多單1659手，海通期貨減少352手。從這三家傳統(tǒng)的空頭席位上來看，內(nèi)部分歧逐步加劇，這有助于緩解股指繼續(xù)走跌的壓力。

從其他席位上來看，周一浙商期貨增加多單1905手，申銀萬國、安信期貨、永安期貨增加多單都超過600手，空頭方面增倉超過600手的僅有廣發(fā)期貨一家，這也暗示多頭正在積聚力量等待上攻。

總的來看，基差收窄，空頭減倉以及多頭增倉，經(jīng)過多日的調(diào)整，期指上方的壓力減弱，悲觀情緒有所修復，期指下方空間有限。