隨著3月17日第一批50家私募機(jī)構(gòu)獲得中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)頒發(fā)的私募基金牌照，私募基金行業(yè)迎來(lái)獨(dú)立發(fā)展的巨大機(jī)遇，對(duì)于行業(yè)而言，這一里程碑意義的事件將要繼續(xù)改變相關(guān)上下游各個(gè)行業(yè)的運(yùn)營(yíng)模式。根據(jù)國(guó)外的成熟市場(chǎng)發(fā)展軌跡來(lái)看，機(jī)構(gòu)投資者逐漸崛起成為期貨市場(chǎng)中流砥柱的趨勢(shì)將不可阻擋。為了順應(yīng)投資者結(jié)構(gòu)的改變，4月12日舉辦的第八屆分析師論壇，將設(shè)立以“期貨私募投資經(jīng)理論壇”為主題的分論壇，通過(guò)私募運(yùn)作模式的深入研究，探索期貨公司資管業(yè)務(wù)發(fā)展的途徑?，F(xiàn)在私募基金與期貨公司的合作模式主要有以下幾種：

一是私募借助期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的牌照發(fā)行產(chǎn)品。也就是所謂的通道業(yè)務(wù)，這是現(xiàn)在私募和期貨公司合作的主流模式。期貨公司資產(chǎn)管理牌照因其投資范圍極廣、通道成本較低，受到了私募機(jī)構(gòu)的青睞，雙方成功合作發(fā)行了一大批陽(yáng)光化的私募產(chǎn)品。

二是大型私募機(jī)構(gòu)與期貨公司資產(chǎn)管理部門深度合作，期貨公司的資產(chǎn)管理部門深度介入到產(chǎn)品和交易策略的制定中去，雙方的合作不止是簡(jiǎn)單的通道借用而已，期貨公司在這種合作中不但可以獲得通道費(fèi)用收入，還可以借助研發(fā)能力獲得更高的手續(xù)費(fèi)傭金或投資咨詢收入。而私募基金也可以借助這種合作獲得更高的投資回報(bào)，雙方實(shí)現(xiàn)雙贏。

三是部分背景實(shí)力雄厚的期貨公司具備了一定的資源整合能力，能夠?yàn)樗侥紮C(jī)構(gòu)提供更全面的服務(wù)，比如結(jié)構(gòu)化基金優(yōu)先級(jí)資金的尋找與提供、私募產(chǎn)品的代理銷售、IT系統(tǒng)和程序化交易策略搭建及優(yōu)化的建議、創(chuàng)新金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)與銷售等。這實(shí)際上是對(duì)期貨公司資產(chǎn)管理牌照價(jià)值的深度挖掘，通過(guò)多個(gè)業(yè)務(wù)節(jié)點(diǎn)上對(duì)客戶需求的響應(yīng)來(lái)提升期貨公司的服務(wù)價(jià)值。

隨著私募陽(yáng)光化趨勢(shì)的日益明朗，這三個(gè)方面的合作也將迎來(lái)自各的改變。

首先是純通道業(yè)務(wù)，未來(lái)這一業(yè)務(wù)必然出現(xiàn)萎縮。陽(yáng)光私募獲得牌照之后，將可以不再借助通道，獨(dú)立發(fā)行產(chǎn)品，而陽(yáng)光化最終會(huì)促使私募公司出現(xiàn)分化，不能獲得牌照的私募未來(lái)的業(yè)務(wù)發(fā)展空間必然會(huì)萎縮，通道業(yè)務(wù)需求自然而然會(huì)嚴(yán)重縮水。另一方面，越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)加入到了本來(lái)就利潤(rùn)薄弱的通道業(yè)務(wù)中來(lái)，銀行、基金子公司等不同通道各具優(yōu)勢(shì)，競(jìng)爭(zhēng)之下，這一塊的業(yè)務(wù)萎縮成為必然。

第二種業(yè)務(wù)模式會(huì)是部分具有較強(qiáng)研發(fā)實(shí)力的期貨公司升級(jí)其通道業(yè)務(wù)的重要嘗試。隨著未來(lái)私募機(jī)構(gòu)規(guī)模擴(kuò)張、運(yùn)營(yíng)日趨規(guī)范，那么這一業(yè)務(wù)模式極有可能演變?yōu)楝F(xiàn)有基金公司和券商研究所之間的研究服務(wù)派點(diǎn)分倉(cāng)模式。這就要求期貨公司的資產(chǎn)管理部門在研發(fā)實(shí)力上要有過(guò)人之處、獨(dú)到之處，能夠通過(guò)為客戶創(chuàng)造價(jià)值來(lái)實(shí)現(xiàn)收益。

第三種業(yè)務(wù)模式是大型金控集團(tuán)的獨(dú)有優(yōu)勢(shì)。在這一業(yè)務(wù)模式下，私募所對(duì)接的不僅僅是一家期貨公司，而是期貨公司背后的全金融業(yè)務(wù)鏈條。這種業(yè)務(wù)對(duì)接就要求期貨資管部門要有更廣闊的業(yè)務(wù)視野和集團(tuán)資源整合能力，能夠?yàn)樗侥继峁┮粩堊咏鉀Q方案，通過(guò)為客戶解決實(shí)際問(wèn)題來(lái)實(shí)現(xiàn)自身價(jià)值。

但無(wú)論哪一種業(yè)務(wù)對(duì)接模式，都揭示了一個(gè)趨勢(shì)：牌照價(jià)值和監(jiān)管紅利都會(huì)迅速消減，真正能夠持久的業(yè)務(wù)模式必然建立在期貨公司自身真實(shí)的研究和銷售實(shí)力上。對(duì)期貨分析師而言，在私募陽(yáng)光化的浪潮中必須改進(jìn)自己的研究風(fēng)格，更多傾向于操作層面和創(chuàng)新層面的研究方向才能更加契合私募基金客戶的需求。

中國(guó)期貨分析師論壇近年來(lái)幾次會(huì)議主題緊緊圍繞著資產(chǎn)管理和創(chuàng)新業(yè)務(wù)，第八屆分析師論壇更是專門以“期貨私募投資經(jīng)理論壇”為主題設(shè)立分論壇，給業(yè)內(nèi)人士提供了深入交流的良好平臺(tái)，希望從業(yè)人員能在思想碰撞的過(guò)程中產(chǎn)生化學(xué)反應(yīng)，在期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與私募對(duì)接方面，產(chǎn)生新的思路，獲得新的啟迪。