由中國期貨業(yè)協(xié)會主辦的第八屆中國期貨分析師論壇于2014年4月12日在中國杭州召開。中國國際期貨公司董事總經(jīng)理、研究院常務(wù)副院長王紅英發(fā)表主題演講——“資產(chǎn)管理不單是淺層次的交易類產(chǎn)品”。他表示，資管產(chǎn)品設(shè)計應(yīng)基于產(chǎn)業(yè)鏈。一個企業(yè)上下游有很多客戶的連帶關(guān)系，上中下游才是分析師的重點考慮方向。

以下為文字實錄。

主持人：現(xiàn)在有請中國國際期貨公司董事總經(jīng)理王紅英先生。中期金融投資專家系統(tǒng)項目總工程師，22年證券期貨的從業(yè)經(jīng)歷，國家首批計算機程序化交易以及全面風(fēng)險管理專家，投資風(fēng)險管理的工作，今天為我們演講的題目是“創(chuàng)新思路與模型為廣義資產(chǎn)注入新的活力”，有請王先生。

王紅英：尊敬的各位女士，各位先生各位朋友大家下午好。 非常榮幸有這樣的機會，把我和我的研究團隊在做的一些工作來給各位做一些匯報，因為在座都是分析師，對于投資包括未來的研究發(fā)展方向，保證個人職業(yè)生涯都充滿著期待，甚至還有一些稍許的迷茫，現(xiàn)在看到整個期貨市場不去做投資不去搞私募，基本上不是屬于搞研究最優(yōu)秀的，看到很多越來越到的研究人員去做投資，等等。

對于這一個問題有我自己一些想法，我想不可能每個人都去做私募，每個人都去做投資，工作還是有這樣和那樣的分工，從我個人思想發(fā)展過程當中，在研究和分析當中，因為可能是中國期貨市場一些領(lǐng)導(dǎo)叫我小王，其實我是老王，由于46、47，那些領(lǐng)導(dǎo)說是中國期貨市場的活化石，從93年開業(yè)到現(xiàn)在還活著沒死，我自己搞研究，對市場發(fā)展怎么看等等的。有一段比較郁悶，大家做商品期貨出身，對于宏觀經(jīng)濟的研究，對于產(chǎn)業(yè)供需平衡的研究，對于靜態(tài)執(zhí)行區(qū)間的套利都非常的嫻熟，兩位老師講完之后看了一下，有的朋友不斷的點頭。像我聽完之后有些東西聽的不太明白。跟這兩位老師認識快10年，我的印象以前是加減乘除，要么漲要么跌，尤其期權(quán)出來看到，兩位老師講到最關(guān)鍵是定價，定價是把隱含風(fēng)險剝離以后資產(chǎn)內(nèi)在一種價值的體現(xiàn)供大家去買賣。以前做組合其實主要做趨勢，做完趨勢之后隱含的回測隱含的風(fēng)險沒有辦法計算，很多人做投資你的帳戶波動率會比較大，是因為你并沒有一個很好金融工程的技術(shù)，一種精算的辦法算出來去風(fēng)險以后的凈資產(chǎn)收益的一個絕對收益。我想未來會給我們交換很多。

在改變很多我也在想，是不是20年白混，是不是把以前的商品期貨剔出去，所以不甘心，怎么在產(chǎn)品當中去升華，所以做了一些研究，在過去傳統(tǒng)期貨與現(xiàn)在金融工程相結(jié)合，使老樹發(fā)新枝，使商品研究方法論的這些人也能享受到金融工程也能帶來飛躍的翅膀。

談到資產(chǎn)管理分兩塊：一個廣義資產(chǎn)管理一個狹義資產(chǎn)管理。我今天想講廣義資產(chǎn)管理。包括證監(jiān)會不斷退出ODC市場。以前在場內(nèi)現(xiàn)在交易所在場外在外面交易，把以前似掉的拿到場外市場交易，大家理解非常膚淺，把廣義資產(chǎn)管理產(chǎn)品設(shè)計與流動，包括未來分析師、研究員你的服務(wù)價值體現(xiàn)在哪里，想彈出自己的一些看法。 這個圖表比較老套，為什么要講，為什么談到資產(chǎn)管理一個狹義一個廣義，其實這兩個重要的基礎(chǔ)是什么？是一個資產(chǎn)的配置，資產(chǎn)的配置一個最重要的核心問題是我們把風(fēng)險限定到一個可控的，你的發(fā)行產(chǎn)品可控的范圍，現(xiàn)在證監(jiān)會、期貨公司在做資產(chǎn)管理的業(yè)務(wù)，20%的現(xiàn)虧，30%現(xiàn)虧，使得產(chǎn)品回測率不超過20%，即使20%清盤，跟客戶法律之間關(guān)系受到保護，如果虧到80%，90%，1元的市值變成4分，從1元跌到4分，我同樣從4分到4元，無論從資產(chǎn)配置的矩陣包括調(diào)整資產(chǎn)的平衡，包括分析架構(gòu)與方法，為什么安排陳主席和王教授講一些看似灰色，期權(quán)上來之后必須按照這樣做的方法論，這種方法論會把整個產(chǎn)品的風(fēng)險限定的比較緊，因為現(xiàn)在對于風(fēng)險管理技術(shù)比較簡單，無非產(chǎn)品技術(shù)板塊，能快板塊，貴金屬板塊做一個組合，以為把風(fēng)險掩蓋了，其實不是，這叫鴕鳥風(fēng)險管理策略。所以說看到關(guān)于資產(chǎn)配置的基礎(chǔ)這是想去做資產(chǎn)管理一個重要的實踐基礎(chǔ)。

第二點你在銀行做一個債務(wù)的模型，在一個正向經(jīng)濟周期和弱向經(jīng)濟周期，本身的風(fēng)險和收益非線性的收益，過去35年鋼鐵行業(yè)，水泥行業(yè)在不斷庫存不斷增加的企業(yè)經(jīng)濟收益不斷增加。其實不符合經(jīng)濟學(xué)理論，現(xiàn)在弱經(jīng)濟周期一出來，稍微有一點庫存，現(xiàn)金流立馬受到質(zhì)疑和挑戰(zhàn)。大家觀察一下美聯(lián)儲在貨幣政策調(diào)整當中要么是釋放，從QEQ2誰去做，這是成熟市場和非成熟市的區(qū)別。 在這種區(qū)別當中比較關(guān)注是什么？其實現(xiàn)在所有經(jīng)濟的質(zhì)疑以通脹為核心一個風(fēng)險管理和目標收益管理一個模式。大家看圖表，其實通脹給我們經(jīng)濟政策給各個板塊的導(dǎo)向一種非常簡單的邏輯關(guān)系，目前市場看到通脹2.4的水平，大家可以看到你還是處在復(fù)蘇的前夜，中國經(jīng)濟到7.5到7.2，其實看到市場回潮是一個正常，絲毫不懷疑未來股市的繁榮，這個絕倫不容置疑，理論的經(jīng)濟周期跟商品投資有非常直接的關(guān)系，過去兩年煤炭、鋼鐵這些商品的投資，你采取賣空的策略獲得收益遠遠超出。在做私募過程當中，一個理論上的經(jīng)濟周期還有資產(chǎn)動態(tài)的平衡這兩點是利益根本的一個基礎(chǔ)。

關(guān)于在實際私募發(fā)展過程當中，其實為什么說強化金融工程強調(diào)方法論的研究，其實我們說風(fēng)險的鎖定，其實完全靠一個一個模塊去對接，未來你不去把精算方法論掌握，還是從以前但從靠一個悟性但從靠一個市場的方法可能碰到競爭對手越來越多，所以說經(jīng)常跟過朋友交流的時候，你們中國人膽子大，你們做期貨做投資想出來，我們在過做投資華爾街做投資是算出來的，仔細想想每一個東西精算算出來，未來期權(quán)上市這個方法論思考問題的模式發(fā)生一些辦法。給出一些鏈條的設(shè)計，這是基礎(chǔ)知識，不再多講。

還有一個關(guān)于未來關(guān)于資產(chǎn)管理的發(fā)展，去年元年到今年到第二年，其實整整一年，現(xiàn)在還是在產(chǎn)品設(shè)計發(fā)行私募基金這個方向發(fā)展。包括證監(jiān)會、交易所還有現(xiàn)在很多期貨公司風(fēng)險管理子公司，考慮什么問題？剛才上午劉會長講，現(xiàn)在理財市場發(fā)展很好，各種信托等等有很多，現(xiàn)在強調(diào)一點，你這種小眾行業(yè)，期貨行業(yè)和實體經(jīng)濟到底存在什么樣的關(guān)系，考慮未來ODC市場發(fā)展一些過程。 （如PPT所示）看到圖表當中目前市場的結(jié)構(gòu)一個市場的會員包括外圍一般結(jié)算會員，場外的交易商在外圍來進行交易，因為現(xiàn)在期貨大家知道，現(xiàn)在盈利模式主要傭金投資資金費用，包括資產(chǎn)管理一些收入，看到整個形勢的發(fā)展，不是特別支持這種業(yè)務(wù)模式可持續(xù)發(fā)展，未來期貨公司的發(fā)展應(yīng)該是一種全產(chǎn)品設(shè)計提供交易一個服務(wù)型這么一個公司，在這里面大家可以看到這一點，未來可能場外的交易，工作主要做什么，比如產(chǎn)品的設(shè)計，為很多私募機構(gòu)來提供一種商品，包括現(xiàn)在大家看到，就是我們現(xiàn)在私募可以不通過期貨公司，以產(chǎn)品的方式直接開貨，作為分析師更多考慮的問題，怎么協(xié)助這些私募做一些產(chǎn)品的設(shè)計，這些產(chǎn)品上市以后為什么提出來這種場外的交易呢，比如說白總他們產(chǎn)品上市，收益率特別好，又可以變成買賣了產(chǎn)品，凈值又可以買賣的產(chǎn)品，在交易所清算，實際上可以作為大宗甚至場外甚至其他互聯(lián)網(wǎng)進行交易，白總不用到這里找資金，到這里募集資金，資金來源就解決，就可以投入研究。資產(chǎn)有很多管理的應(yīng)用?，F(xiàn)在零手續(xù)費。投資咨詢不好做，真正把轉(zhuǎn)型做好，真正做到技術(shù)含量的服務(wù)，未來ODC市場興起，對每一位分析師每一個人員帶來非常好的要求和職業(yè)的機會。 具體模式怎么去做，一般來講從海外經(jīng)驗來看，比如摩根大通這一類公司巨頭，出來服務(wù)商的定計，可以做一些金融ODC產(chǎn)品設(shè)計，這些設(shè)計可以通過交易所進行交易，據(jù)各部太恰當?shù)睦?，比如現(xiàn)在很多證券基金公司，在證券交易所設(shè)置一些ETA產(chǎn)品等等去銷售，現(xiàn)在很多一些公司，跟港交所在談，我的產(chǎn)品能不能在掛牌，ETA的產(chǎn)品在港交所掛牌等等，看到整個市場的創(chuàng)新是在不斷的發(fā)展。這里頭關(guān)于產(chǎn)品的設(shè)計因為有很多成長的競爭，比如說設(shè)計一個產(chǎn)品，后面講一些案例，因為國外的產(chǎn)品大部分有80%—90%清算的保底，在保底情況下設(shè)計這個產(chǎn)品，會考慮限制你的收益，而且作為一個ODC產(chǎn)品設(shè)計者有權(quán)終止這個產(chǎn)品，所以看到還賣的OPLT（音）的產(chǎn)品，給你一些期權(quán)限制的產(chǎn)品，為什么保障很多，可以在產(chǎn)品獲得最大利的收益。這是未來發(fā)展的情況?，F(xiàn)在市場發(fā)展非常多，有信托，有銀行理財，有P2P，也是說一對一，了解大概的情況，以后可能小集合產(chǎn)品募集資金做一些產(chǎn)品，而不是現(xiàn)在一對一。

未來場外產(chǎn)品定價的方式，應(yīng)該說是非常有前途一個發(fā)展。把簡單一些對ODC市場的理解。傳遞這么一個信息。對資產(chǎn)管理的理解未來的發(fā)展，從我研究的角度而去理解，不是說市場和交易本身去理解，研究層面來講未來資產(chǎn)管理，不單是一個簡簡單單的理財一個收益率，不是簡單前層次交易類的產(chǎn)品，否則大家期貨公司定義定位就錯了，期貨是定價市場，不是單純投資理財市場，所以從這個角度來看，我們認為未來期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，關(guān)聯(lián)性更加緊密，只有這樣期貨市場更有錢，只有這樣研究人員分析師才更長久的職業(yè)生涯，否則做理財做期貨做股票做證券再外盤，理財?shù)臇|西丟到很多。 怎么樣把泛資產(chǎn)的思想注入到傳統(tǒng)商品期貨的服務(wù)當中。剛才前面講到產(chǎn)品設(shè)計的流程，其中第一點剛才看到，在左邊產(chǎn)品需求性，任何一個產(chǎn)品設(shè)計出來都要有用，洗衣機是洗衣服，汽車是為了開的更遠等等。同樣現(xiàn)在市場的需求在哪里，這樣才能對應(yīng)對研發(fā)的理解，看一下現(xiàn)在目前期貨市場的需求，目前期貨市場大部分以企業(yè)為主，主要的需求是保值，生產(chǎn)商和持有的商品擔心價格下跌，加工商在遠期要交付，還有一些融資性的需求，存著幾大需求，幾大需求有一些思路。把虛擬單一理財?shù)漠a(chǎn)品，把它依附到實體依附到產(chǎn)業(yè)當中，推出相應(yīng)資產(chǎn)管理的產(chǎn)品，這是期貨業(yè)協(xié)會和證監(jiān)會鼓勵分析師去做的事情，為設(shè)計風(fēng)險管理進行服務(wù)。 這里面有兩個看法：一個看法關(guān)于跟套利掛鉤的產(chǎn)品，這些套利的產(chǎn)品稱之為內(nèi)部的收益，為什么內(nèi)部固定收益，為什么主固定收益，套利是基于策勵。

投資者效益并沒有很好的跟上，近周看到小品種的低空，扭曲了價格，扭曲價格利用交易所的規(guī)則，你個人或者你企業(yè)有足夠追加的保證金，到第二個月進行平倉，到第二個月價格暴跌又回歸到原始，作為規(guī)則來講又出來，為什么叫準規(guī)則，國內(nèi)市場的監(jiān)管包括灰色的監(jiān)管其實是未來監(jiān)管重要一個方面。 二、關(guān)于產(chǎn)業(yè)基金未來的發(fā)展。 產(chǎn)業(yè)基金大家可以看到品種上的越來越多，比如說黑色的系列，從鐵礦石到螺紋鋼、線材、卷板、甚至從煤炭、動力煤到焦煤到焦炭，現(xiàn)在發(fā)展當中現(xiàn)在很多企業(yè)從上游到中游到下游。銀行產(chǎn)業(yè)做的非常好，上中下游做互?；B(tài)。一個企業(yè)上下游有很多客戶的連帶關(guān)系，上中下游這才是未來分析師一個重點考慮的發(fā)展方向。

以剛才所講煤焦鋼為例。煤焦鋼是一種商品，以前分析商品的時候會集中在某一個品種來研究供需平衡表，研究價值與資產(chǎn)之間的偏離度和方差。這里頭建議在座的各位其實很多時候應(yīng)該跟券商研究員交流一下，因為我們產(chǎn)業(yè)分析師，但是其實產(chǎn)業(yè)分析師以前在靜態(tài)分析當中分析概率比較高，在混業(yè)背景下，很多券商行業(yè)研究要引入過來，這個行業(yè)研究什么意思，煤炭漲跌會影響到相應(yīng)板塊股票的漲跌，相應(yīng)板塊股票的漲跌會對應(yīng)剛才所講的整個經(jīng)濟周期的變化，整個經(jīng)濟周期的變化其實都是一連環(huán)的方式，雖然說可喜看到很多分析師在報告當中，水平在直線上升，包括用的一些行業(yè)研究，比如鋼鐵，從地產(chǎn)從機械從基礎(chǔ)設(shè)施等等去研究，包括昨天晚上工信部的講的大數(shù)據(jù)，通過數(shù)據(jù)檢測裝載及銷量，判斷開工量，判斷未來價格的變化，很多新的分析技術(shù)已經(jīng)融入到這里頭。本身可交割倉單數(shù)量非常少，所以引發(fā)就價格失衡。造成了期貨的定價與現(xiàn)貨之間的偏差，這些偏差你在理論怎么算就是錯的，但是它就是錯的，最終你是虧錢，看到整個產(chǎn)業(yè)研究的局限性在哪里。 這次看到泛資產(chǎn)管理的一個模型，這個模型產(chǎn)業(yè)當中供應(yīng)鏈的管理，供應(yīng)鏈管理跟很多企業(yè)打交道，以前企業(yè)考慮采購、加工、銷售還有融資?，F(xiàn)在企業(yè)找我們，現(xiàn)在錢非常緊張，讓我做套保做上一手交割，動員我的能力，沒有太大的意思一年七八千億的收入要做套保，能不能把套保作為企業(yè)管理的模式，在預(yù)采購在動態(tài)庫存在融資能夠做一些匹配性的管理，企業(yè)需要這些，經(jīng)常看到分析師在講價格漲價格跌，企業(yè)皺眉頭，給你面子價格真不錯，其實這個東西搞了一輩子價格研究，你比我還能，其實內(nèi)心這樣想。他會想我們怎么去在整個供應(yīng)鏈當中怎么去對沖的技術(shù)把以前的成本降低一些，把庫存的價值進行管理，這是未來要做的事情，你做的事情企業(yè)管理對銀行貨幣，定價技術(shù)遠遠超出產(chǎn)品經(jīng)濟學(xué)的知識范圍，所以為什么要去學(xué)習(xí)再去進步，包括今天安排這個課稍微拔高一點，就是這個道理，知道未來三到五年的知識結(jié)構(gòu)怎么樣。 在這個當中期貨作用跟采購庫存管理完全不一樣，在銀行發(fā)放貸款當中，現(xiàn)在很多銀行給企業(yè)發(fā)放貸款當中要求他必須保值，必須保證我貸款的安全性，大家看到作用是非常非常大，大家以前都做過，但是我想我是把這些東西給它總結(jié)出來做一個參考。

最后講一個案例，這個是在服務(wù)企業(yè)，這個企業(yè)做了一年，開始懵懵懂懂，搞不懂，一年240萬噸的企業(yè)，電價高，結(jié)果搞了電廠，搞了電廠之后發(fā)現(xiàn)煤價太高，所以去山西買了煤礦，這么一個模式，買完之后發(fā)現(xiàn)什么問題附加率達到90%，這個哥們有20億的現(xiàn)金，現(xiàn)在負債是150%的水平，銀行基本上不給他貸款，所以他現(xiàn)在非常煎熬，但是有好處，解決2萬人的就業(yè)。他擔心動力煤價格上漲，價格好不容易這兩年日子好了，電廠大概掙12億，心里正高興，高興之后發(fā)現(xiàn)鋁價又跌了，又是12億?，F(xiàn)在實體產(chǎn)業(yè)都是這樣，不是說的個案，是一個普遍的問題，他找我說能不能造成一個穩(wěn)定增長模式，大家現(xiàn)在動蕩的世界都要追求安安穩(wěn)穩(wěn)，為什么房間高，因為住到自己家里安全。 這里頭怎么思考這個問題了，有兩塊業(yè)務(wù)，一個鋁價格跌，第二個發(fā)了電，國家電網(wǎng)控制比較嚴，不要你的電，不要就浪費，火電跟水電部一樣，火電用不了就停了，國家電網(wǎng)不收算是浪費，我們說從這個產(chǎn)品設(shè)計角度來講，其實存在兩個問題，一個煤炭采購融資模塊，還有一個鋁電的抵押出讓模塊，這時候很多人這跟我們什么關(guān)系，只分析價格就OK，所以他找過很多企業(yè)，很多公司說解決不了，他找我我也說解決不了，但是我膽子大，因為背后很多教授學(xué)者就找他們，在這里頭正好大家理解一點，為什么協(xié)會要搞現(xiàn)貨管理資產(chǎn)子公司，價格非常大，因為作為期貨公司簡單的經(jīng)濟頭腦，沒有融資規(guī)模，包括資本金進資本，跟客戶保證金有比例限制，很不公平的模式。風(fēng)險管理子公司，期貨公司成立風(fēng)險管理子公司怎么去做，這個老總說把鋁給你，你公司有錢，你不是有一定的現(xiàn)金也沒有用，想法拿票據(jù)抵押，把錢拿出來，拿出來之后不需要鋁，要干什么，還不如要紅木，又來一個哥們，這個哥們是做電纜廠，搞電網(wǎng)改造，09年好不容易投關(guān)系擠進去，12000投票，我說你趕緊做期貨，別做期貨讓我虧錢，三天12000，就是三天，一樣是13600，就是1600漲一噸，還沒有保值，一萬噸1600萬，你看沒有聽我的話1600萬沒了，價格漲就空了，他也發(fā)愁，發(fā)愁之后風(fēng)險管理子公司可以把鋁電給他，他可以把國家電網(wǎng)的合同，中標之后國家電網(wǎng)非常規(guī)矩，什么時候付款在合同處，不會賴帳，把這個鏈條給他對接上，是不是形成這么一個模式，有人會說風(fēng)險管理子公司一個億做資本沒有多少錢，現(xiàn)在做任何業(yè)務(wù)離開銀行離開資金做不了，這個煤炭這一塊類似，這里有一個融資業(yè)務(wù)，這里融資做一個信托產(chǎn)品給他，做了一個產(chǎn)品。

期貨公司研究的作用功能就出現(xiàn)，剛才講，那么你的鋁電需要融資規(guī)模比較大，現(xiàn)在銀行，這兩年銀行打交道比較多，你貸款給到誰，當時鋁價銅價很高，這兩年跌了，貸款收不回來，下一步怎么辦，你說怎么辦，咱們能不能搞一個銀行的信貸資產(chǎn)風(fēng)險管理，這個并不是我的創(chuàng)新，農(nóng)發(fā)行跟湖北迎風(fēng)集團做了一個模式，他去農(nóng)民那去做，整個資金作為農(nóng)發(fā)行的閉環(huán)，然后進行對沖。這

個模式做的很好，這里有一個案例，可惜現(xiàn)在這個行業(yè)并沒有這個模式作為未來分析師主要的方式，昨天開所長會議的時候，以前分析師研究輔助業(yè)務(wù)，現(xiàn)在扭轉(zhuǎn)一個觀點研究創(chuàng)造價值，因為產(chǎn)品設(shè)計師在國內(nèi)最賺錢應(yīng)該是我們這一類人，而不是純研究人員。關(guān)于銀行衍生品風(fēng)險管理，商業(yè)模式怎么建立，忙了半天掙了兩手機費還是零，最后2毛，給5毛還是貴的，跟銀行談，最后談什么概念，以財務(wù)付費的方式給你付費，這個公司零手續(xù)費還收我1分鐘太沒有意思了，但是天下沒有免費的午餐，最后達成協(xié)議在保值盈利以后收益5%補償你的手續(xù)費，這不是非常好的模式。很多銀行把你收購，你來我這里做，對不起我這里只有獨立的研究機構(gòu)，才能給你獨立客觀技術(shù)的方案，而不是一種純粹的雇員的方式。所以說獨立的研究機構(gòu)未來發(fā)展空間個人認為非常大。這里頭涉及風(fēng)險產(chǎn)業(yè)的管理思考，管理思考把場所進行風(fēng)險管理，電纜企業(yè)中標以后采購風(fēng)險管理，包括鋁電公司價格下跌關(guān)系有關(guān)系，這里面可以設(shè)置一個風(fēng)險池，這個風(fēng)險池跟證券公司資產(chǎn)證券化結(jié)合起來，現(xiàn)在跟證券在談相關(guān)產(chǎn)品的設(shè)計，通過風(fēng)險池再打包一個產(chǎn)品，在下一個券商之間的ODC，資產(chǎn)證券化市場再賣出去，剛才王教授信用員就成立了。

說到最后，關(guān)于研究的一個新模式，因為現(xiàn)在的問題在哪？現(xiàn)在無論是在中國還是全球，無論國家企業(yè)還是個人，進入到一個什么時代，一個資產(chǎn)負債表強行修復(fù)階段，匯率越來越低，所以負債強行修復(fù)，這里頭為什么推大數(shù)據(jù)，推互聯(lián)網(wǎng)，建立要各種各樣的信息平臺，社交平臺，系統(tǒng)平臺，培訓(xùn)平臺，通過互聯(lián)網(wǎng)來沖溝零成本商業(yè)運營模式，現(xiàn)在房租、員工的工資福利支撐不住，說白證券期貨純利率的每個人買房每個人中國夢都支撐不了，所以必須到網(wǎng)上?；ヂ?lián)網(wǎng)分析師交易員價值怎么去講，我認為在未來互聯(lián)網(wǎng)時代研究價值越來越高，但是復(fù)合型，但是經(jīng)得住很多質(zhì)疑才有發(fā)展再一個私募發(fā)展當中，包括募集基金的方式，下一步探索一個方式，王宗白石百分之七八十的收入，搞一個重籌方式募集資金，通過這個方式節(jié)省資金，未來互聯(lián)網(wǎng)時代對整個經(jīng)濟模式、研究模式、資產(chǎn)管理模式帶來深刻劇變的沖擊，必須創(chuàng)新改變知識模式，必須改變思考的模式，也許這樣在未來不斷進程當中一起制定。謝謝各位！ 主持人：感謝王總，認識期貨的人20幾年專注于做研究沒有做交易，取得成果取得收益這么一個人，今天演講實際上比較超前的一塊，實際上期貨公司的研究怎么樣向產(chǎn)品設(shè)計這個領(lǐng)域再深化。剛才聽了以后學(xué)到很多知識，非常感謝王總。謝謝！