2014年5月24日，由寶城期貨與七禾網(wǎng)期貨中國(guó)聯(lián)合主辦的復(fù)利是最可靠的財(cái)富增長(zhǎng)方式——元葵資產(chǎn)投資交流會(huì)在杭州嘉海大酒店舉行，會(huì)議中，來(lái)自上海元葵資產(chǎn)管理中心的董事長(zhǎng)施振星做了專(zhuān)題演講，以下是演講部分錄音整理：

相關(guān)鏈接：

專(zhuān)訪施振星：個(gè)體的時(shí)代即將遠(yuǎn)去 機(jī)構(gòu)的時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨http://outdoorsmanagement.com/article/158376-1.html

【走進(jìn)私募圈】元葵資產(chǎn):復(fù)利，最可靠的財(cái)富增長(zhǎng)方式http://outdoorsmanagement.com/article/158689-1.html

精彩語(yǔ)錄：

所以我們稱(chēng)復(fù)利是第八大奇跡，復(fù)利的結(jié)果是出乎人想象的，但實(shí)現(xiàn)的方式的是可行的，所以復(fù)利是最可靠的財(cái)富增長(zhǎng)方式。

我們認(rèn)為有效投資由這幾方面構(gòu)成：正確的投資理念，有效的投資策略，合適的投資工具，一定的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管理。投資是否有效就取決于上述幾點(diǎn)。

方向的力量大于價(jià)位的力量，周期的力量大過(guò)其他所有的要素。

我們把這幾種投資理論，綜合起來(lái)形成了自己的投資理念，簡(jiǎn)單的成為：春夏秋冬。

我們認(rèn)為市場(chǎng)是混沌的，是不可能建立起全面正確的把握。沒(méi)有人真正了解市場(chǎng)的，也沒(méi)有人知道第二天會(huì)發(fā)生什么。

我們的策略名字是兩個(gè)成語(yǔ)，一個(gè)是守株待兔，一個(gè)是牛刀殺雞。元葵資產(chǎn)希望自己是一個(gè)很有智慧的公司，所以使用了愚蠢的成語(yǔ)。

守株待兔，我們想表達(dá)是的對(duì)機(jī)會(huì)守候的耐心，這種耐心包含了極大的克制，和對(duì)機(jī)會(huì)的清晰的認(rèn)識(shí)。

我們?cè)诘却齼蓚€(gè)機(jī)會(huì)，一個(gè)是低風(fēng)險(xiǎn)的開(kāi)倉(cāng)點(diǎn)，一個(gè)是高勝率的開(kāi)倉(cāng)點(diǎn)。

牛刀殺雞，我們想表明的是機(jī)會(huì)信號(hào)一旦發(fā)出，機(jī)會(huì)一旦來(lái)臨的時(shí)候，我們對(duì)交易機(jī)會(huì)的確信程度和毫無(wú)保留的出擊，沒(méi)有十足的把握，我們是不會(huì)出手的！

只有期貨才可以在資產(chǎn)下跌時(shí)，也同時(shí)獲取收益。所以期貨在衰退期，是唯一反蕭條反衰退的工具。

所以風(fēng)險(xiǎn)管理的首要任務(wù)就是管理好你的杠桿。

對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，這樣的市場(chǎng)到處都是陷阱，博弈加上隨機(jī)，造就了資本市場(chǎng)的無(wú)限神秘和捉摸不定的命運(yùn)感。

元葵投資最核心的競(jìng)爭(zhēng)力就是對(duì)投資邏輯的變化有非常敏銳的捕捉和深度的研究。

我們只致力于挖掘一種策略——有生命力的策略。策略如何做到持續(xù)有效？這就取決于策略自身最核心的生命力，我們稱(chēng)之為會(huì)“會(huì)思考的策略”。

我們的投資理念是清晰的，我們的投資邏輯是嚴(yán)密的，我們的投資流程是團(tuán)隊(duì)化的運(yùn)作，每一個(gè)角色都是金融工廠流水線中的一環(huán)。

在成本上方的時(shí)候，價(jià)格如果下跌，或者是上漲，主要是遵循趨勢(shì)理論。成本下方是主要起作用的是價(jià)值理論。

我們?cè)谕顿Y策略的時(shí)間尺度當(dāng)中，細(xì)化為三種類(lèi)型：一種是風(fēng)險(xiǎn)金準(zhǔn)備期的方法；第二種基礎(chǔ)收益率的方法；第三種就是超額收益率的方法。

我覺(jué)得做投資最大的挑戰(zhàn)，其實(shí)就是預(yù)測(cè)。

當(dāng)我們用放大鏡來(lái)看自己的交易周期，一天當(dāng)中，就有一個(gè)完整的趨勢(shì)醞釀的過(guò)程，然后有趨勢(shì)的發(fā)展的過(guò)程，最后有趨勢(shì)結(jié)束的過(guò)程。

當(dāng)你覺(jué)得銅難以琢磨的時(shí)候，你在市場(chǎng)上，哪一個(gè)品種能理解能把握，你就做那個(gè)。不管這個(gè)煤炭漲的多丑陋，只要你容易把握你就交易它，這是最好的方式。

所謂預(yù)算管理就是在沒(méi)有交易以前，沒(méi)有投資以前，我們都對(duì)每一筆倉(cāng)位使用多少資金，允許虧損多少事先都固定的。

復(fù)雜的事情簡(jiǎn)單做，簡(jiǎn)單的事情要重復(fù)做，重復(fù)的事情要用心做。

把所有的盈利曲線，按照每一個(gè)低點(diǎn)連成一條線，每一個(gè)高點(diǎn)連成一條線，你會(huì)觀察到這兩條有一個(gè)區(qū)間會(huì)劃分出來(lái)。

大家要特別關(guān)心的是下面的這條線，下面這條線是基礎(chǔ)收益率，就是說(shuō)不管市場(chǎng)出現(xiàn)多大的機(jī)會(huì)，出現(xiàn)多少你不能擅長(zhǎng)的把握的機(jī)會(huì)對(duì)你造成了傷害，這條線輕易不能被打破，因?yàn)檫@就是專(zhuān)業(yè)的管理能力代表了你的專(zhuān)業(yè)素養(yǎng)。

【演講實(shí)錄】：

各位投資者朋友，大家下午好！就在前不久，期貨中國(guó)主編沈良對(duì)我們?cè)M(jìn)行了一次專(zhuān)訪，其中有一個(gè)問(wèn)題讓我印象非常深刻，他問(wèn)道：施總對(duì)元葵資產(chǎn)最期待的愿景是什么？當(dāng)時(shí)我的回答是：元葵希望成為一個(gè)受投資者信賴(lài)的財(cái)富管家，成為一家卓越的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)。這是我最大的愿望，也是我一生奮斗的目標(biāo)。

下面我們正式進(jìn)入今天的主題，我今天演講的題目是：復(fù)利是最可靠的財(cái)富增長(zhǎng)方式。

資本市場(chǎng)有很多的財(cái)富故事，我們對(duì)其中的一些故事特別感興趣：諾貝爾基金；伊利諾伊州的老婦人；美國(guó)一對(duì)普通的大學(xué)教授的三個(gè)投資故事。這是投資的最高境界。

現(xiàn)在讓我們來(lái)看看世界上的投資大師。

巴菲特和索羅斯大家都非常熟悉。這里我們特別提一下，西蒙斯。西蒙斯是美國(guó)非常著名的一家對(duì)沖基金文藝復(fù)興的創(chuàng)始人。文藝復(fù)興的員工1/3擁有數(shù)理博士學(xué)位，他們從不雇用華爾街分析師，而是雇傭一些天體物理學(xué)家、數(shù)學(xué)家、計(jì)算機(jī)博士來(lái)進(jìn)行量化投資。文藝復(fù)興的旗艦產(chǎn)品大獎(jiǎng)?wù)禄鹉壳耙呀?jīng)封閉了，以其卓越的業(yè)績(jī)成為業(yè)內(nèi)提成最高，管理費(fèi)最高對(duì)沖基金（5%的資產(chǎn)管理費(fèi)+44%的投資收益分成）。

第四位是格羅斯，債券大王，世界級(jí)，目前就職于太平洋資產(chǎn)管理公司，該公司目前管理著1萬(wàn)億以上的資產(chǎn)。

大家可能對(duì)這四位投資者大師或多或少都有了解，但對(duì)他們的歷史業(yè)績(jī)可能就不這么熟悉了，這里我們從公開(kāi)數(shù)據(jù)上統(tǒng)計(jì)了投資大師的歷年收益：

大家不難發(fā)現(xiàn)，這幾位投資大師的年化收益和之前幾位普通投資者基本都在20%-30%附近，而時(shí)間的累計(jì)成為他們財(cái)富增長(zhǎng)的重要函數(shù)。所以我們說(shuō)，成功的財(cái)富故事都是相同的。

這些故事，每一個(gè)都非常引人入勝，元葵的夢(mèng)想，就是成為故事的主角！向各位投資大師一樣，元葵希望成為一家受投資者尊敬的負(fù)責(zé)任的專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)。

成為主角，我們需要做什么？

放眼財(cái)富天空。這張圖向我們展示了100萬(wàn)是如何成長(zhǎng)為1000萬(wàn)元。 100萬(wàn)，每年30%，10年13.6倍，就是1360萬(wàn)；30年后是26億。

下面這張圖，我們稱(chēng)之為：億萬(wàn)富翁的走廊，左邊坐標(biāo)是投資期限，橫軸是億元單位。陰影部分是21-30%的收益區(qū)間。這張圖向我們展示了，以21%的收益率，12年 1000萬(wàn)可以成長(zhǎng)為1億；14年成長(zhǎng)為1.5億；16年成長(zhǎng)為2.5億，18年成長(zhǎng)為5億。而最后這列1000萬(wàn)，每年32%，20年可以做到25個(gè)億。通過(guò)前面的投資案例，獲得20-30%的收益率，這個(gè)收益率水平是可以追求可以實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。

我們這么算下來(lái)，如果能獲得每年30%這樣一個(gè)穩(wěn)定、均勻的收益率，幾十年之后在座的各位，和我們一樣，十年之后大家都可以成為千萬(wàn)富翁，二十年之后都是億萬(wàn)富翁，三十年后都是十億以上的富翁。如果我們的起點(diǎn)再高一點(diǎn)，投的起點(diǎn)不是100萬(wàn)而是1000萬(wàn)，那時(shí)候我們就會(huì)擁有驚人的財(cái)富，這時(shí)候我們考慮的就不是財(cái)富的增長(zhǎng)，而是如何使用這些財(cái)富。好的使用會(huì)讓你更幸福，不好的使用會(huì)給你帶來(lái)麻煩。隨著時(shí)間自然的累計(jì)，讓財(cái)富獲得均勻的成長(zhǎng)，而不用像賭徒一樣爆發(fā)式增長(zhǎng)，一年翻幾番，市場(chǎng)上不乏這樣的人士，但從長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，他們有沒(méi)有成為最富有的人呢？

所以我們稱(chēng)復(fù)利是第八大奇跡，因?yàn)?0%、30%的收益在資本市場(chǎng)上容易獲得，容易實(shí)現(xiàn)。復(fù)利的結(jié)果是出乎人想象的，但實(shí)現(xiàn)的方式是可行的，所以復(fù)利是最可靠的財(cái)富增長(zhǎng)方式。擁有復(fù)利成長(zhǎng)，獲得一個(gè)平穩(wěn)、可靠的收益，不需要冒很大的風(fēng)險(xiǎn)，就可以成就驚人的財(cái)富。

如果把前面的投資實(shí)踐提煉成投資理念的話，就是兩個(gè)方面的含義，第一長(zhǎng)期投資，第二有效投資。長(zhǎng)期投資，就剛才的故事都是幾十年的期限，長(zhǎng)期投資是復(fù)利的基礎(chǔ)條件，這個(gè)任務(wù)是交給在座的投資者來(lái)完成；管理人響應(yīng)了投資人長(zhǎng)期投資的理念，通過(guò)我們的共同努力實(shí)現(xiàn)復(fù)利的奇跡。

其實(shí)財(cái)富管理對(duì)于我們中國(guó)人是非常重要，中國(guó)貧困的時(shí)間比較久，如何在貧困的條件下生存積累了幾十年的經(jīng)驗(yàn)，但一旦富裕起來(lái)不知道如何管理巨額的財(cái)富，為財(cái)富做出長(zhǎng)期的安排，追求什么樣是收益率，以什么樣的形式追求，運(yùn)用什么樣的工具，這對(duì)我們是非常陌生的。

如果長(zhǎng)期投資是各位投資人的任務(wù)，那么有效投資就是我們管理人的責(zé)任，這也應(yīng)和了我們?cè)Y產(chǎn)的格言：為你的一生投資，用我的一生管理，這其實(shí)就是長(zhǎng)期投資的含義。含義非常簡(jiǎn)單，但是做起來(lái)非常非常困難，我們需要有合適的知識(shí)儲(chǔ)備、正確的投資理念的引導(dǎo)、很強(qiáng)的執(zhí)行力的支撐。

這個(gè)核心的第二條就是有效投資，只有實(shí)現(xiàn)有效投資，才能實(shí)現(xiàn)復(fù)利成長(zhǎng)，怎么樣才能算有效投資呢，我們認(rèn)為有效投資由這幾方面構(gòu)成：正確的投資理念，有效的投資策略，合適的投資工具，一定的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管理。投資是否有效就取決于上述幾點(diǎn)。

首先我們來(lái)談?wù)勗耐顿Y理論。我們的投資理論四部分構(gòu)成，第一部分，投資者廣為熟知的趨勢(shì)投資，大家知道凡事都有開(kāi)始過(guò)程結(jié)束。所謂趨勢(shì)就是從開(kāi)始到結(jié)束的這一段。趨勢(shì)投資者不參與底部盤(pán)整區(qū)域，和頭部?jī)r(jià)格的高位區(qū)域，只參與價(jià)格快速簡(jiǎn)單的行進(jìn)的階段。趨勢(shì)投資者看中的是趨勢(shì)的強(qiáng)度、斜率、幅度和時(shí)間。趨勢(shì)投資我們也稱(chēng)為強(qiáng)勢(shì)投資，只參與趨勢(shì)中最強(qiáng)的那部分。

第二部分是，價(jià)值投資，價(jià)值投資和基本面有關(guān)，我們認(rèn)為價(jià)值發(fā)生在兩個(gè)時(shí)間區(qū)域，第一個(gè)當(dāng)大宗商品銷(xiāo)售價(jià)格處于它的生產(chǎn)成本以下時(shí)，第二部分就是當(dāng)市場(chǎng)供不應(yīng)求時(shí)，現(xiàn)在的價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于未來(lái)價(jià)格的時(shí)候。

第三部分是，周期輪動(dòng)，萬(wàn)事萬(wàn)物、花開(kāi)花落都是一個(gè)周而復(fù)始，循環(huán)往復(fù)的過(guò)程。市場(chǎng)也是從熊市進(jìn)入牛市，牛市進(jìn)入熊市，這樣牛熊循環(huán)交替，所以我們常說(shuō)一牛一熊之謂道。我們的投資理念就是牛市的時(shí)候做多，熊市的時(shí)候做空。這個(gè)想法雖然很簡(jiǎn)單，但是我們就這樣確信的認(rèn)為1+1=2！方向的力量大于價(jià)位的力量，周期的力量大過(guò)其他所有的要素。

第四部分，組合投資是理論界著名的一種投資理論，他的發(fā)明者也因此獲得了諾貝爾獎(jiǎng)。他的核心思想是把多個(gè)雞蛋放在多個(gè)籃子中，而不是把所有的雞蛋放在同一個(gè)籃子中。我們認(rèn)同這樣的理論，認(rèn)為這是現(xiàn)代投資學(xué)最經(jīng)典、最精華的體現(xiàn)。在我們規(guī)?；Y金的投資中，我們始終保持有4-10品種的組合。

我們把這幾種投資理論，綜合起來(lái)形成了自己的投資理念，簡(jiǎn)單的成為：春夏秋冬。

大家知道一年有四季，秋天之后是冬天，春天之后是夏天。這個(gè)農(nóng)民也知道。而且已經(jīng)運(yùn)用了幾千年。農(nóng)民都會(huì)在春天的時(shí)候播種，等到播種結(jié)束，剩下來(lái)就是培育、照看，等待開(kāi)花結(jié)果。我們?cè)谕顿Y中就是要尋找春天，當(dāng)我們發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會(huì)并進(jìn)行捕捉后，同樣是這樣的一個(gè)過(guò)程，檢驗(yàn)趨勢(shì)行進(jìn)的健康性，了解趨勢(shì)是否已經(jīng)完成。到秋天農(nóng)民收獲了果實(shí)，我們就平倉(cāng)獲利取得了收益。這就是我們最最重要的獲利方式。春夏秋冬可以以一年為時(shí)間單位、可以以一月為時(shí)間單位也可以是一天為時(shí)間單位。我們以這樣的模式找到投資機(jī)會(huì)。這個(gè)理念聽(tīng)上去非常簡(jiǎn)單甚至有點(diǎn)土，但是大道至簡(jiǎn)，簡(jiǎn)單的東西抓住了最根本的東西，往往最有力量。我們?cè)诂F(xiàn)場(chǎng)就可以運(yùn)用春夏秋冬的，以房地產(chǎn)為例，我們現(xiàn)場(chǎng)來(lái)分析一下，我們有些人錯(cuò)過(guò)了好的時(shí)間購(gòu)買(mǎi)房產(chǎn)，有些人現(xiàn)在還在購(gòu)買(mǎi)房地產(chǎn)，對(duì)未來(lái)的走勢(shì)充滿了爭(zhēng)議。房地產(chǎn)是個(gè)大課題，信息量很大，涉及的主題很廣泛，我們也不知道真實(shí)的情況如何。但是我想問(wèn)問(wèn)各位，現(xiàn)在的房地產(chǎn)是春天嗎？不是。是冬天嗎？不是?，F(xiàn)在是不是夏天，有點(diǎn)像？現(xiàn)在是不是秋天？好像也有點(diǎn)像，這么一來(lái)，我們對(duì)房地產(chǎn)有了一個(gè)輪廓，溫度已經(jīng)到了全年最高的時(shí)候。過(guò)了這個(gè)點(diǎn)，農(nóng)作物不會(huì)再生長(zhǎng)了，我們的房地產(chǎn)價(jià)格也很難再繼續(xù)增長(zhǎng)，至少不那么瘋狂了。所以這顯然不是應(yīng)該增加購(gòu)買(mǎi)量的時(shí)候，而是對(duì)存量進(jìn)行管理，激進(jìn)一點(diǎn)的人甚至?xí)蹇?，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為秋天已經(jīng)到了，冬天馬上就會(huì)來(lái)臨。這就是春夏秋冬的力量！我們可能不會(huì)知道房地產(chǎn)市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)信息，就像農(nóng)民不知道春天是哪一天甚至是哪一個(gè)小時(shí)來(lái)臨一樣，但我們馬上會(huì)構(gòu)建起一個(gè)框架和輪廓，我們稱(chēng)之為投資的大局觀。對(duì)任何資產(chǎn)我們都可以用這個(gè)理論進(jìn)行反復(fù)剖析和評(píng)估。我們也是用它來(lái)指導(dǎo)自己的投資的。

剛才我們提到的是正確的投資理念，現(xiàn)在我們來(lái)談?wù)動(dòng)行蚴袌?chǎng)和無(wú)序市場(chǎng)。我們認(rèn)為市場(chǎng)是混沌的，是不可能建立起全面正確的把握。沒(méi)有人真正了解市場(chǎng)的，也沒(méi)有人知道第二天會(huì)發(fā)生什么。但是市場(chǎng)中仍然存在可認(rèn)知、可把握的部分，所以我們把市場(chǎng)區(qū)分為兩塊，一塊是有序的，一塊是無(wú)序的。我們要投資的是能夠認(rèn)識(shí)、可以理解，有規(guī)律可循的有序市場(chǎng)。我們策略的有效性，在于不管我們交易的品種是什么，我們一定是交易我們可以理解的品種，和我們可以理解的走勢(shì)。按照春夏秋冬的理念，我們交易的是有趨勢(shì)特征的部分，是有價(jià)值的部分，周期中有規(guī)律的部分。

那么到底什么是有序市場(chǎng)呢？我們把市場(chǎng)的走勢(shì)概括為這幾種走勢(shì)形態(tài)，大家可以來(lái)看，可以分為線型、冪型、飽和型、曲折型、正弦型……等等；從大類(lèi)分為連續(xù)型、周期型不規(guī)則型、復(fù)雜型四類(lèi)，我們把后面兩部分認(rèn)為是無(wú)序市場(chǎng)，前面兩部分是有序市場(chǎng)，我們交易的就是前面兩部分。這兩部分都是我們非常熟悉的單邊上揚(yáng)行情，如階梯式上漲行情，指數(shù)式上漲，這種類(lèi)型的走勢(shì)都是所有市場(chǎng)中投資者最喜歡的走勢(shì)，今年的雞蛋、最近一段時(shí)間的豆粕都是?，F(xiàn)代金融學(xué)正在開(kāi)發(fā)將無(wú)序市場(chǎng)當(dāng)做交易對(duì)象，有人根據(jù)隨機(jī)性的走勢(shì)開(kāi)發(fā)出交易策略，但對(duì)我們?cè)Y產(chǎn)來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在還不是我們的投資策略的組成部分，還處于一個(gè)研究階段。

那接下來(lái)我就將我們幾個(gè)核心的投資策略做一個(gè)簡(jiǎn)要的介紹：

下面我們介紹的策略名字是兩個(gè)成語(yǔ)。一個(gè)是守株待兔，一個(gè)是牛刀殺雞。這兩個(gè)都是我們中華民族嘲笑的最愚蠢的行為。一個(gè)人傻乎乎的等在樹(shù)下，等待兔子撞死；還有一個(gè)很夸張的拿著牛刀去殺雞，這都是很愚蠢的行為。還有一個(gè)成語(yǔ)叫大智若愚，大智慧往往表現(xiàn)出愚笨的面貌。元葵資產(chǎn)希望自己是一個(gè)很有智慧的公司，所以使用了愚蠢的成語(yǔ)。

守株待兔，我們想表達(dá)是的對(duì)機(jī)會(huì)守候的耐心，這種耐心包含了極大的克制，和對(duì)機(jī)會(huì)的清晰的認(rèn)識(shí)。所以守株待兔雖然是一種等待，但不是一種盲目、被動(dòng)的等待，而是一種高級(jí)的主動(dòng)的策略。具體的說(shuō)我們?cè)诘却裁礄C(jī)會(huì)呢？我們?cè)诘却齼蓚€(gè)機(jī)會(huì)，一個(gè)是低風(fēng)險(xiǎn)的開(kāi)倉(cāng)點(diǎn)，一個(gè)是高勝率的開(kāi)倉(cāng)點(diǎn)。低風(fēng)險(xiǎn)的開(kāi)倉(cāng)點(diǎn)是在保障趨勢(shì)行進(jìn)的最低點(diǎn)上進(jìn)行投資。高勝率的含義是指，趨勢(shì)在這里等到了鞏固和強(qiáng)化。

牛刀殺雞，我們想表明的是機(jī)會(huì)信號(hào)一旦發(fā)出，機(jī)會(huì)一旦來(lái)臨的時(shí)候，我們對(duì)交易機(jī)會(huì)的確信程度和毫無(wú)保留的出擊，沒(méi)有十足的把握，我們是不會(huì)出手的！

至于春秋戰(zhàn)法，就是我們前面介紹過(guò)的春夏秋冬理念的具體應(yīng)用，就是在春天的時(shí)候做多，秋天的時(shí)候做空。春夏秋冬理論如果衍生開(kāi)，還有很多值得討論的空間。比如現(xiàn)在我們是在春夏之交，今天的氣溫大概是三十度；而五個(gè)月后，秋天也會(huì)出現(xiàn)30度左右的溫度。今天的30度和五個(gè)月后的30度是同一個(gè)含義嗎？肯定不是。假定，明天冷空氣來(lái)臨，氣溫一下子降到了10度，我們能說(shuō)冬天要來(lái)了嗎？肯定不能，因?yàn)槲覀兌贾?，春天之后是夏天！我們?qiáng)調(diào)的是順勢(shì)而為，順周期操作。

為了追求復(fù)利成長(zhǎng)的絕對(duì)收益，我們把交易劃分為三個(gè)階段：

其中第一階段剛開(kāi)始運(yùn)作初期的風(fēng)險(xiǎn)金準(zhǔn)備期，我們通過(guò)輕倉(cāng)、小止損和高概率的策略，以及日內(nèi)短線的策略來(lái)度過(guò)這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)金準(zhǔn)備期，讓產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)一定的風(fēng)險(xiǎn)收益。然后在第二階段，我們就采用正常的投資策略來(lái)實(shí)現(xiàn)30%的年化收益。在這里主要使用波段交易策略和趨勢(shì)交易策略。最后第三部分是超額收益率，如果說(shuō)基礎(chǔ)收益率是基于一個(gè)品種的一個(gè)小幅波動(dòng)，就是市場(chǎng)只給出一個(gè)中等以下的機(jī)會(huì)，那么超額收益率就是利用市場(chǎng)的一個(gè)超級(jí)大機(jī)會(huì)，來(lái)大幅提升產(chǎn)品總體收益。

在最開(kāi)始的時(shí)候，我們提到過(guò)要做到有效投資需要具備的五項(xiàng)要素，理念、策略、市場(chǎng)，下面就是要找到合適的工具。我們找到了期貨。

期貨作為投資工具的優(yōu)勢(shì)。圖片向我們展示了期貨的四個(gè)特性：T+0、期限、杠桿、雙向。其中我們著重說(shuō)一說(shuō)杠桿和做空。杠桿讓小機(jī)會(huì)可以變成很高的收益率，當(dāng)波動(dòng)率相同的時(shí)候，期貨的投資機(jī)會(huì)更大。但是這是雙刃劍?，F(xiàn)在看做空，簡(jiǎn)單來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)過(guò)了30年的增長(zhǎng)，不會(huì)單邊的往上增長(zhǎng)了，經(jīng)濟(jì)面臨轉(zhuǎn)型和升級(jí)，只是結(jié)構(gòu)性的增長(zhǎng)，部分行業(yè)面臨衰退。中國(guó)經(jīng)濟(jì)從全面上漲變?yōu)榻Y(jié)構(gòu)性的上漲，甚至?xí)M(jìn)入衰退、蕭條，意味著有可能所有行業(yè)都會(huì)下跌。我們都知道傳統(tǒng)的財(cái)富獲取方式是先擁有資產(chǎn)，再通過(guò)資產(chǎn)的上漲來(lái)獲取收益，就是通過(guò)做多來(lái)獲利。只有期貨才可以在資產(chǎn)下跌時(shí)，也同時(shí)獲取收益。所以期貨在衰退期，是唯一反蕭條反衰退的工具。你要是選擇股票，08年以后沒(méi)有一年獲得這樣的機(jī)會(huì) ，信托也只有10%，理財(cái)產(chǎn)品也只有5-8%。今天早上我在微信中看到一則消息，標(biāo)題是中國(guó)未來(lái)十年，是金融業(yè)的黃金十年。我們也希望能夠與在座的各位分享這黃金十年，讓我們財(cái)富在復(fù)利理念的觀照下奔跑！

最后讓我們來(lái)說(shuō)一說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)管理

這張圖，我相信大家非常的陌生，我們稱(chēng)之為破產(chǎn)概率表。我們看到第一張圖向我們展示，投資資本100%的時(shí)候，也就是滿倉(cāng)干，左邊這一列是勝率，橫軸表示賠率。也就是如圖所示，如果勝率是60%的時(shí)候，當(dāng)你盈虧比達(dá)到1:6（就是輸一塊錢(qián)，贏6塊錢(qián)的時(shí)候），破產(chǎn)的概率是50%。

而第二張圖向我們展示，當(dāng)使用10%的資金時(shí)，破產(chǎn)的概率就收斂很多了。破產(chǎn)的比率大幅下降。所以風(fēng)險(xiǎn)管理的首要任務(wù)就是管理好你的杠桿。

這張圖向大家展示的是元葵的風(fēng)險(xiǎn)管理流程，這是直接從我們風(fēng)險(xiǎn)管理制度中截圖出來(lái)。元葵的風(fēng)控是風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算制度，風(fēng)險(xiǎn)管理不僅全程參與各個(gè)環(huán)節(jié)，而且前置到計(jì)劃、產(chǎn)品和方案。

好了，在前面的PPT當(dāng)中，我們向大家展示的是我們是如何做到有效投資的?？赡苡行┩顿Y者心中也會(huì)有疑問(wèn)，過(guò)去不能代表未來(lái)。

在現(xiàn)代企業(yè)的財(cái)管管理中，衡量企業(yè)能否賺錢(qián)，現(xiàn)代企業(yè)使用杜邦分析法，即利潤(rùn)率、周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)規(guī)模，那么其實(shí)決定我們投資效率也有很多種因素，包括勝率、賠率、杠桿使用比率。舉個(gè)例子，一個(gè)策略要效率提升，經(jīng)常要檢查自己的勝率、賠率、方向判斷的準(zhǔn)確。

比如，如果是一個(gè)長(zhǎng)期的趨勢(shì)跟蹤策略，是一定是一個(gè)低勝率高賠率，杠桿也是中等偏下的，品種也是多品種進(jìn)行組合。如果是短線策略，一定是勝率比較高 賠率比較低 杠桿比較大 品種只集中在一兩個(gè)。所以就構(gòu)成這樣不同的形狀。那如果是一個(gè)高頻交易，把這種特征放大到極限，在這種特征上進(jìn)行強(qiáng)化。

現(xiàn)在談?wù)勍顿Y邏輯的變化和觀察。

我們的投資理念就是春夏秋冬，但是推動(dòng)春夏秋冬的力量，或者說(shuō)他們的內(nèi)涵，在市場(chǎng)不同周期都是不同的。中國(guó)期貨市場(chǎng)的初創(chuàng)期間，有很強(qiáng)的賭博特性，這是個(gè)類(lèi)賭博市場(chǎng)，后來(lái)慢慢演變成莊家市場(chǎng)，有一兩個(gè)重要投資者能夠決定價(jià)格的變化和幅度。這不是投資，是操縱。后來(lái)邏輯轉(zhuǎn)換為政策，交易所、監(jiān)管部門(mén)不停出臺(tái)政策或臨時(shí)性的文件干預(yù)市場(chǎng)，一會(huì)兒停盤(pán)、一會(huì)兒出臺(tái)新的規(guī)則，一會(huì)取締。投資的成功關(guān)鍵在于密切了解主管部門(mén)的政策意圖和政策動(dòng)態(tài)。后來(lái)慢慢過(guò)渡到市場(chǎng)化，由產(chǎn)業(yè)的供需來(lái)決定市場(chǎng)價(jià)格，這時(shí)候技術(shù)分析也開(kāi)始起作用。有時(shí)候市場(chǎng)的邏輯是一種周期性，但是最讓大家津津樂(lè)道的是市場(chǎng)的博弈。關(guān)于博弈，有很多的投資理論也有很多的賭博理論，有很多的作者因此成名，但對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，這樣的市場(chǎng)到處都是陷阱，博弈加上隨機(jī)，造就了資本市場(chǎng)的無(wú)限神秘和捉摸不定的命運(yùn)感。一個(gè)策略的長(zhǎng)期有效，必須有能力追隨市場(chǎng)邏輯的變換。如果邏輯變了，策略沒(méi)有變化，策略的效率就會(huì)降低直至失效。

元葵投資最核心的競(jìng)爭(zhēng)力就是對(duì)投資邏輯的變化有非常敏銳的捕捉和深度的研究。

在策略研究方面，元葵擁有獨(dú)立運(yùn)作的策略研究院，我們只致力于挖掘一種策略——有生命力的策略。如果我們回到問(wèn)題的本源，復(fù)利成長(zhǎng)需要一個(gè)長(zhǎng)時(shí)間的周期，這意味著策略需要經(jīng)歷長(zhǎng)時(shí)間的市場(chǎng)考驗(yàn)，在不同的市場(chǎng)環(huán)境下，策略如何做到持續(xù)有效？這就取決于策略自身最核心的生命力，我們稱(chēng)之為會(huì)“會(huì)思考的策略”。所以今天我們簡(jiǎn)單剖析了如何找到策略的生命力，讓我們的策略成為會(huì)思考的策略，交易有效市場(chǎng)、對(duì)市場(chǎng)內(nèi)涵和邏輯的深入把握、讓“進(jìn)化“成為策略的基因，進(jìn)化的基因讓策略在長(zhǎng)周期內(nèi)實(shí)現(xiàn)“永恒”！

好了，今天我們講了這么多，其實(shí)就只講了兩個(gè)字，復(fù)利！元葵致力于成為復(fù)利理念觀照下的現(xiàn)代化金融工廠。我們的投資理念是清晰的，我們的投資邏輯是嚴(yán)密的，我們的投資流程是團(tuán)隊(duì)化的運(yùn)作，每一個(gè)角色都是金融工廠流水線中的一環(huán)。在正確的投資理念的關(guān)照下，以成熟的投資策略，執(zhí)著追求絕對(duì)收益。元葵是具有責(zé)任心的投資機(jī)構(gòu)，我們希望成為在值得投資者信任的財(cái)富管家，管家責(zé)任就是將您最寶貴的東西托付給我們，我們無(wú)條件的成為財(cái)富的守護(hù)者！元葵是有信仰的投資機(jī)構(gòu)，我們只忠誠(chéng)于贏家法則的投資理念！

今天與大家交流的出發(fā)點(diǎn)在于希望能向在座的各位傳遞正確的投資理念，元葵復(fù)利成長(zhǎng)，只是我們相互認(rèn)識(shí)的載體，或者說(shuō)只是我們踐行正確投資方式的載體。我們希望可以為大家?guī)?lái)的不僅僅是收益，更多的是一種健康、正確的財(cái)富體驗(yàn)！(后附提問(wèn)交流環(huán)節(jié)）