行情回顧

上一交易日，利率債收益率小幅回落，國(guó)債期貨主力TF1409合約報(bào)收93.008，漲0.24%。日成交2746手，截至收盤(pán)，單邊持倉(cāng)3221手，減少1772手。截至上一交易日，三個(gè)合約總持倉(cāng)8087手，減少652手。

現(xiàn)貨市場(chǎng)

銀行間固定利率國(guó)債到期收益率小幅回落，1Y漲4.44bps至3.7924%，3Y跌1.55bps至3.9336%，5Y跌0.69bps至3.9655%，7Y跌2.08ps至4.1899%，10跌2.65bps至4.2550%。

8月13日，國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)關(guān)鍵期限國(guó)債成交利率小幅走低，剩余期限6.2年130020報(bào)收4.25%，上一交易日?qǐng)?bào)收4.26%，剩余期限4.8年的140008報(bào)收3.95%，上一交易日?qǐng)?bào)收3.965%。

公開(kāi)市場(chǎng)操作，中國(guó)央行公開(kāi)市場(chǎng)周二（8月12日）的操作符合市場(chǎng)預(yù)期，在資金面寬松且市場(chǎng)利率低企的狀態(tài)下，以200億元正回購(gòu)?fù)耆珜?duì)沖了當(dāng)日到期量，且利率仍繼續(xù)持平。8月13日，銀行間質(zhì)押式回購(gòu)1天品種報(bào)2.8933%，跌2.03個(gè)基點(diǎn)，7天報(bào)3.3981%，漲1.11個(gè)基點(diǎn)，14天報(bào)3.6101%，漲0.6個(gè)基點(diǎn)。

操作建議

7月人民幣貸款增加3852億元，同比少增3145億元，創(chuàng)2009年12月以來(lái)新低；7月社會(huì)融資規(guī)模2731億元?jiǎng)?chuàng)2008年10月以來(lái)新低。

7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍低于市場(chǎng)預(yù)期，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。中國(guó)1-7月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增8.8%，前值增8.8%，預(yù)期增9%。中國(guó)1-7月固定資產(chǎn)投資同比增17%，前值增17.3%，預(yù)期增17.4%。中國(guó)1-7月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增13.7%，創(chuàng)年內(nèi)新低。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，信貸數(shù)據(jù)大幅回落，貨幣政策寬松的空間加大，而主要的寬松模式仍將是利率水平的下行。從近期的公開(kāi)市場(chǎng)操作引導(dǎo)正回購(gòu)利率下行可見(jiàn)一斑，加之融資需求回落，預(yù)計(jì)央行仍將通過(guò)定向降息引導(dǎo)利率水平下行。期債有望展開(kāi)反彈，操作上，多單持有。