股指期貨自7月下旬旱地拔蔥式的上漲后，進(jìn)入了為期三周的拉鋸戰(zhàn)，2300-2400點成了期指難以逾越的區(qū)間，多空都無力打破。未來，如果沒有強(qiáng)有力的政策出爐，那么股指或難免震蕩回落。

本輪多頭的籌碼和優(yōu)勢，一是滬港通的美好愿景，一是政策面的大力扶持；空頭的籌碼是目前我國經(jīng)濟(jì)仍處弱勢，房地產(chǎn)、地方債等問題還沒有徹底解決，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型還面臨諸多問題。多頭籌碼中，滬港通無疑是最強(qiáng)有力的，5500億元人民幣，相對于A股20萬億的流通市值體量來說，也不算小數(shù)目，而且未來大有拓展空間，但溯本求源，從AH溢價的角度看，8月18日AH股溢價是92.78，雖說有一定空間，但沒有很大的偏差。筆者擔(dān)心，也許滬港通的實際作用并無想象中美好。政策方面，股指上沖乏力，無疑和最近經(jīng)濟(jì)基本面“壞消息”不斷有直接關(guān)系。近期有消息稱，中國7月70個大中城市新建商品住宅中，價格環(huán)比下降的城市從上月的55個增至64個，為2011年1月以來最多；其中一線城市全線下挫，北京和上海環(huán)比跌幅分別為1.3%和1.4%。房地產(chǎn)問題不斷發(fā)酵，或進(jìn)入深度調(diào)整期，而土地財政背后牽扯地方債、銀行壞賬等一系列棘手問題。此外，信貸數(shù)據(jù)也不容樂觀，7月當(dāng)月人民幣貸款增加3852億元，同比少增3145億元。貸款大幅減少，一方面可能企業(yè)信貸需求減緩，另一方面可能銀行擔(dān)心壞賬，不敢放貸。目前情況看，壞消息是實實在在的，而好消息更多地表現(xiàn)為一種愿景，如果單純從利好、利空籌碼角度看，平衡很難靠多空主力自身打破。

目前，期指正處于政策預(yù)期與羸弱經(jīng)濟(jì)基本面的博弈期，上下皆是兩難。一方面，前期多頭拉漲過于猛烈，導(dǎo)致成本居高不下，如果就此掉頭向下，缺乏跟風(fēng)買進(jìn)者，盈利無法兌現(xiàn)，很難獲利了結(jié)，無疑等于坐了一回財富過山車。另一方面，空頭也不敢貿(mào)然發(fā)力，因為北戴河會議在即，加之10月份的四中全會，政策不確定性過大，這種非市場因素事件很難揣測，任何一個重磅消息都可能成為空頭頭上的達(dá)摩克利斯之劍。高位震蕩成了多空雙方不得已的選擇。政策的妙處在于預(yù)期，對于多頭最有利的做法或是借助近期消息，短拉突破滬深300(2374.768, 0.21, 0.01%)指數(shù)2400點一線，引發(fā)跟風(fēng)盤，然后借機(jī)止盈出局，而空頭的最優(yōu)策略要么加大拖延時間，要么在上沖之后，趁多頭止盈時，高位出貨，形成一波較為凌厲的回落。即便多頭采取第二輪攻勢，滬深300指數(shù)高點在2500點一線，再往上幾乎沒有空間。

之所以這么說，一是前期高點在2500點一線，另外創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)臨近前高，現(xiàn)貨的炒作熱情有所削減，中報陸續(xù)披露，煤炭、有色、銀行等權(quán)重股缺乏業(yè)績支撐已被市場確認(rèn)，后期引領(lǐng)指數(shù)的作用有限。對投資者而言，特別是中小投資者，前期多單應(yīng)該分批止盈離場，后市輕倉參與即可。而對于做趨勢空單的投資者，如果指數(shù)沒有最后一沖，那么下破2300點震蕩區(qū)間下沿入場，如果指數(shù)有最后一沖，那么2500點一線或是建立空單的絕佳位置。