結(jié)合滬深股市運(yùn)行邏輯、近期盤面表現(xiàn)以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)等方面因素分析,盡管10月中旬以來A股弱勢(shì)特征明顯,但預(yù)計(jì)大盤進(jìn)一步向下調(diào)整的空間有限。當(dāng)前滬深股市下跌更多是受市場(chǎng)自身因素影響,在上漲邏輯未變、盤面風(fēng)格向中盤藍(lán)籌轉(zhuǎn)換以及四季度實(shí)體經(jīng)濟(jì)有望逐步改善的情況下,我們對(duì)中期A股持相對(duì)樂觀態(tài)度。 市場(chǎng)層面原因觸發(fā)調(diào)整 近期A股市場(chǎng)持續(xù)震蕩調(diào)整,滬深大盤雖未出現(xiàn)明顯下跌,但弱勢(shì)特征比較明顯。其中,滬指反彈連續(xù)受制于5日、10日等短期均線,顯示市場(chǎng)做多意愿有限;而深成指盡管表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定,但同樣未能走出獨(dú)立行情。伴隨指數(shù)低迷,兩市成交量快速萎縮,盤面觀望氛圍濃厚。 表面上看,近期A股走弱是受到國內(nèi)外兩方面因素影響:上周外圍市場(chǎng)大幅調(diào)整,成為滬深兩市由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱的直接原因;而國內(nèi)陸續(xù)公布的宏觀數(shù)據(jù)亦增強(qiáng)了各方謹(jǐn)慎心理,從而導(dǎo)致近期弱勢(shì)局面的出現(xiàn)。 然而從A股相對(duì)外圍股市比較獨(dú)立的走勢(shì)看,顯然外部因素并不是影響當(dāng)前股市運(yùn)行的關(guān)鍵因素;同樣,國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)的公布雖對(duì)短期市場(chǎng)產(chǎn)生一定負(fù)面作用,但結(jié)合7月份以來滬深兩市運(yùn)行的邏輯分析,其對(duì)市場(chǎng)的沖擊同樣有限。 我們認(rèn)為,當(dāng)前A股走弱更多是來自市場(chǎng)自身層面的需求。一方面,本輪上漲以來,兩市大盤還沒有像樣的調(diào)整行情出現(xiàn),技術(shù)面存一定調(diào)整需求;另一方面,滬指上方面臨2400點(diǎn)整數(shù)關(guān)口壓力,作為2012年以及2013年的高點(diǎn),該點(diǎn)位帶來的壓力同樣不容忽視。 三理由支撐中線樂觀判斷 對(duì)于后期市場(chǎng)運(yùn)行方向,我們預(yù)計(jì)指數(shù)向下調(diào)整的空間有限,且對(duì)中期A股依然持相對(duì)樂觀的態(tài)度。 首先,從市場(chǎng)運(yùn)行邏輯看,7月份以來A股上行更多是建立在宏觀政策進(jìn)一步偏向穩(wěn)增長、資金市場(chǎng)流動(dòng)性持續(xù)改善,以及國內(nèi)改革預(yù)期升溫、制度紅利釋放的基礎(chǔ)之上。當(dāng)前這一邏輯框架顯然并未發(fā)生太大變化,各項(xiàng)穩(wěn)增長政策仍在陸續(xù)出臺(tái),尤其是房地產(chǎn)政策的調(diào)整將對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較為明顯的影響。同時(shí),央行[微博]下調(diào)正回購利率引導(dǎo)資金利率下行,并通過PSL、SLF操作釋放流動(dòng)性。此外,國內(nèi)各領(lǐng)域改革亦穩(wěn)步推進(jìn)。以上各方面保證了7月份以來市場(chǎng)上漲邏輯的完整性,只要這一局面不發(fā)生根本性變化,那么A股強(qiáng)勢(shì)行情出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)的可能性就相對(duì)較低。 其次,從市場(chǎng)板塊表現(xiàn)情況看,10月中旬滬深兩市走弱以來,盡管大多數(shù)板塊均呈現(xiàn)調(diào)整狀態(tài),但以券商為代表的非銀金融表現(xiàn)活躍,同時(shí)醫(yī)藥板塊亦表現(xiàn)較好,尤其是部分低估值優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥大市值個(gè)股出現(xiàn)補(bǔ)漲行情。此類個(gè)股的走強(qiáng),雖然存在不同促發(fā)因素,但也在一定程度上體現(xiàn)出盤面風(fēng)格向中盤藍(lán)籌轉(zhuǎn)換的跡象。背后的原因,一方面與退市制度的正式出臺(tái)有關(guān),另一方面也與即將實(shí)施的“滬港通”有關(guān)。顯然,當(dāng)前正在推進(jìn)的資本市場(chǎng)制度建設(shè)以及逐步吸引外資,將有利于市場(chǎng)估值洼地的修復(fù)。從這個(gè)角度看,盤面風(fēng)格逐步向藍(lán)籌轉(zhuǎn)換同樣將對(duì)滬深兩市指數(shù)形成有利支撐,并最終推動(dòng)A股市場(chǎng)進(jìn)一步向上運(yùn)行。 最后,就實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面看,周二國家統(tǒng)計(jì)局最新公布的宏觀數(shù)據(jù)顯示,除9月份規(guī)模以上工業(yè)增加值增速反彈至8.0%外,其余各項(xiàng)指標(biāo)均呈放緩狀態(tài),其中三季度GDP增長7.3%,創(chuàng)5年半新低。盡管周二統(tǒng)計(jì)局公布的各項(xiàng)數(shù)據(jù)普遍呈增速下滑狀態(tài),但我們認(rèn)為四季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)將有望觸底回升。從10月中旬觀察到的高頻數(shù)據(jù)看,國內(nèi)發(fā)電量、粗鋼產(chǎn)量等均出現(xiàn)反彈跡象;此外,受限購政策松動(dòng)以及銀行房貸新政提振,近期房地產(chǎn)銷量回暖明顯。因此從實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面看,短期而言我們認(rèn)為最壞的階段已經(jīng)過去,后期將逐步改善。
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