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| 導讀：華鷹公司應玉明認為，A股本輪上漲主要驅動力是政策引導，配以散戶捧場，真正的大型外資機構參與度并不高，基本面更無改變。 上證指數過去三周內大升21.84%，內地散戶再現全民炒股瘋狂局面。與此同時，港股一路表現平穩(wěn)，幾乎無升跌。 華鷹資產管理有限公司董事局主席應玉明接受騰訊財經專訪時表示，A股本輪上漲主要驅動力是政策引導，配以散戶捧場，真正的大型外資機構參與度并不高，基本面更無改變，而經過近期的上升，A股整體估值已升高20%，吸引力已削弱。 他認為，接下來形勢將有利于港股，特別是估值低廉的中小盤股，已經有資金進場提前部署，一旦香港“占中”結束，將引發(fā)內地資金涌港。 滬港通或令資金凈流出A股 滬港通正式開啟已滿三周。從額度角度看，并未出現爭搶一空的局面。截至今日(12月8日)，滬股通3000億元余額已使用576億元，約占總額度19%，監(jiān)管機構短期內無須面對擴大額度的問題。港股通方面則更加靜淡，2500億元額度僅使用2.48%，仍有2438億元可用。 兩地股市的表現也一如額度的使用情況。從11月17日至今，上證指數累計升21.84%，如此的放量大漲再次引發(fā)全民炒股高潮，從大媽到90后紛紛沖入股市，似乎牛市要來了。一關之隔的香港，情況并不樂觀。在內地股市如火如荼的過去三周，恒指僅升1.7%。 港股和A股冰火兩重天的局面在縱橫香港資本市場逾20載的華鷹資產管理有限公司董事局主席應玉明看來都是假象。 “滬港通開通之后買A股的機構資金大部分是賣了QFII股票的資金，但真正凈流入A股的資金并不多，可能幾乎沒有凈流入，如果仔細統(tǒng)計，A股市場可能是資金凈流出。政策引導，散戶跟風，A股大升，反而給國際投資者提供了很好的套利機會。”他說。 應玉明是成功搭上本輪滬港通盈利機遇的投資者之一。早在今年上半年，他已經開始部署A股的投資組合。當時，大型藍籌股A股價格較H股高20%至30%，他通過QFII買入中交建和中鐵建等基建股。 11月17日滬港通開通當日，賣出了中鐵建，當日該股股價已較他上半年買入時升幅達30%，同時，利用滬港通額度買入了平安保險A股，累積至今的升幅也有約30%。他說，11月17日當日交易的量很小，主要是試探性。 官媒唱好配合降息聯手推高上證 滬港通開閘前幾日兩地股市表現靜淡，上證指數自11月17日起連續(xù)3天下跌，恒指亦是如此。與此同時，內地官方媒體連日發(fā)布關于唱好滬港通的文章。 11月21日下午人民銀行加息的傳聞不脛而走，上證指數午后突然飆升。而自那日起，上證指數在未來的13個交易日內，12個交易日大幅上升，內地再現全民炒股熱潮。 應玉明說，官媒一連多日唱好A股很不尋常，而此后人民銀行又宣布降息，刺激A股大升，回頭看看，這似乎是已經提前設計好的，散戶資金入場引起“干柴烈火”效果，其實大盤的基金面并沒有改善。 A股的升勢制造的牛市假象引發(fā)散戶沖入股市。但應玉明這段時間做的則是不斷減持此前通過QFII配置的A股，也不再買入滬港通清單之列的A股股票，因為A股經過這段時間的上漲，整體估值已經升高約20%，而H股幾乎沒升，相比之下A股已經不再便宜。 應玉明說，很多外資機構投資者也在不斷拋售QFII股份，其一是此前從大機構手中購買的額度成本高達1%至2%，有了滬港通就可省去這部分開支，所以無需再去爭搶QFII額度，此外，滬港通開始后出售這些股份則可免征10%的資本增值稅。 滬港通的初衷就是通過這一機制引發(fā)更多國際投資者進入A股市場，推動內地資本市場進一步開放。市場期待，外國投資者的介入將改變A股不溫不火的狀態(tài)。但現實尚未朝著設定的方向發(fā)展，多數外資機構由于法務、基礎設施以及研究等原因，尚未做好準備入場。 應玉明也覺得外資投資者對投資A股整體確實比較冷淡，一來是過往沒有研究，二來他們認為A股是投機市場，與基本面關系不大，任何一個理性的投資者都會謹慎投資A股，而此前投資A股的主要吸引力大型藍籌股的差價也逐漸收窄。 占中結束或引爆港股 上證指數三周大升逾20%，這個幅度讓投資者驚喜之余，也捏一把汗。應玉明判斷，接下來的形勢將有利于港股，他前段時間在內地調研發(fā)現，很多民營企業(yè)家、富有個人投資港股的意欲非常強烈，透過港股通投資港股的潛在資金會強于流入A股的國際資金。 鑒于自己的判斷，應玉明已將重心轉移會港股。他認為，香港流動性較低的中小市值公司具有投資價值，因為這類公司的估值比A股同類型公司的估值低80%至90%。 “已經有資金進場部署港股的中小市值公司了，先鋪墊好，然后動員內地散戶資金入場炒?！彼f。 應玉明認為，接下來內地流入香港的資金會越來越多，某個時刻會爆發(fā)出來，至于說具體時點最快是占中結束以后，估計未來幾個月“占中”就會得到妥善解決，到時內地投資者對港股也有了了解，資金將會涌港。
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