如果把多層次的資本市場(chǎng)比作金字塔,那么,隨著創(chuàng)業(yè)板的推出,目前塔尖和塔的中間位置都已經(jīng)搭建完畢,只剩金字塔的最底層,即場(chǎng)外市場(chǎng)的建設(shè),“根據(jù)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的要求:主板-創(chuàng)業(yè)板-場(chǎng)外市場(chǎng),在創(chuàng)業(yè)板推出后,場(chǎng)外市場(chǎng)的建設(shè)將被重點(diǎn)提上日程?！笨萍疾炕鹁嬷行某叹S華處長(zhǎng)在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)這樣表示,與此同時(shí),記者也了解到,在今年重點(diǎn)推出創(chuàng)業(yè)板之后,明年證監(jiān)會(huì)的工作重點(diǎn)將轉(zhuǎn)向場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)。

三層市場(chǎng)架構(gòu)

目前已經(jīng)獲國(guó)務(wù)院認(rèn)可的多層次資本市場(chǎng)體系主要分為三個(gè)層次:主板、創(chuàng)業(yè)板和場(chǎng)外市場(chǎng)。

按照規(guī)劃,主板的發(fā)展方向是做大做強(qiáng),一方面是吸引國(guó)際企業(yè)掛牌,完善主板結(jié)構(gòu),另一方面是進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新;創(chuàng)業(yè)板的推出要積極穩(wěn)妥;場(chǎng)外市場(chǎng)則定位于統(tǒng)一監(jiān)管下的政府主導(dǎo)型市場(chǎng)體系,原則是穩(wěn)步推進(jìn)。

做此項(xiàng)規(guī)劃工作的就是證監(jiān)會(huì)的一個(gè)內(nèi)部機(jī)構(gòu)——“資本市場(chǎng)改革與發(fā)展小組”,該機(jī)構(gòu)成立的大背景是2007年國(guó)務(wù)院關(guān)于金融工作會(huì)議之后,指定中國(guó)證監(jiān)會(huì)牽頭對(duì)資本市場(chǎng)的改革與發(fā)展相關(guān)問(wèn)題做深入專題研究。主要目的是研究整個(gè)資本市場(chǎng)的體系建設(shè),包括主板、創(chuàng)業(yè)板和場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)問(wèn)題,關(guān)注制度建設(shè)。

因此,在主板市場(chǎng)逐步完善,創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)也即將推出的背景下,場(chǎng)外交易市場(chǎng)自然成為多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的下一著力點(diǎn)。

場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)雛形初現(xiàn)

對(duì)于場(chǎng)外市場(chǎng)的建設(shè),大的框架基本已達(dá)成共識(shí),根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人之前的表述,目前已確定以代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)為依托、構(gòu)建全國(guó)統(tǒng)一監(jiān)管下的場(chǎng)外市場(chǎng)。

對(duì)此,中國(guó)科學(xué)技術(shù)發(fā)展戰(zhàn)略研究院科技投資研究所副所長(zhǎng)郭戎接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示,他所理解的意思是,全國(guó)統(tǒng)一監(jiān)管下的場(chǎng)外市場(chǎng)的建設(shè)目前主要以代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)為依托,而目前中關(guān)村代辦股份轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)相對(duì)來(lái)說(shuō)已經(jīng)比較規(guī)范。從中關(guān)村代辦股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)的情況和積累的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,都是比較成功的,因此可以把這個(gè)試點(diǎn)擴(kuò)大到其他高新科技園區(qū),從這個(gè)方面來(lái)說(shuō),場(chǎng)外市場(chǎng)的建設(shè)可以在現(xiàn)有中關(guān)村報(bào)價(jià)系統(tǒng)試點(diǎn)基礎(chǔ)上進(jìn)行準(zhǔn)備。

“中關(guān)村代辦股份轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)是目前運(yùn)行最好的,也有望向全國(guó)推廣,或是以此為基礎(chǔ)建立全國(guó)統(tǒng)一監(jiān)管下的場(chǎng)外市場(chǎng)?！背叹S華也同意這種看法。

據(jù)了解,2006年1月23日,中關(guān)村代辦股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)工作正式啟動(dòng)。試點(diǎn)工作的主要目的是探索我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系中場(chǎng)外市場(chǎng)的建設(shè)模式,探索利用資本市場(chǎng)支持高新技術(shù)等創(chuàng)新型企業(yè)的具體路徑。

試點(diǎn)三年來(lái),掛牌公司數(shù)量逐步增加,運(yùn)行平穩(wěn)有序,基本實(shí)現(xiàn)了預(yù)期目標(biāo),支持園區(qū)自主創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展的作用初步顯現(xiàn)。截至今年7月為止,共有86家企業(yè)參與試點(diǎn),其中已掛牌和通過(guò)備案企業(yè)57家,正在備案企業(yè)10家,年底掛牌企業(yè)預(yù)計(jì)將超過(guò)80家。

“中關(guān)村代辦股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)探索了統(tǒng)一監(jiān)管下的股份轉(zhuǎn)讓制度,初步建立了非上市股份公司進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓的監(jiān)管制度安排和基本運(yùn)行模式,拓展了代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的功能,為探索建立統(tǒng)一監(jiān)管下的全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)積累了經(jīng)驗(yàn)?！敝嘘P(guān)村管委會(huì)主任郭洪這樣評(píng)價(jià)試點(diǎn)的成果。

區(qū)域市場(chǎng)與全國(guó)性市場(chǎng)共存

事實(shí)上,由于場(chǎng)外市場(chǎng)有非上市企業(yè)融資功能,將為地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供強(qiáng)大資金支持,因此,不僅北京積極支持中關(guān)村代辦股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)能夠發(fā)展成為統(tǒng)一監(jiān)管下的全國(guó)性場(chǎng)外交易市場(chǎng)。天津、上海、重慶、武漢等城市都志在必爭(zhēng),紛紛加快場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)步伐。

2008年3月13日,國(guó)務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于天津?yàn)I海新區(qū)綜合配套改革試驗(yàn)總體方案的批復(fù)》,國(guó)務(wù)院要求天津市政府要為在天津?yàn)I海新區(qū)設(shè)立全國(guó)性非上市公眾公司股權(quán)交易市場(chǎng)創(chuàng)造條件。同年5月4日天津市政府正式批準(zhǔn)天津產(chǎn)權(quán)交易中心開展“兩非兩高”公司股權(quán)和私募股權(quán)基金份額交易。9月22日天交所正式成立,12月26日天交所首批企業(yè)正式掛牌交易,邁出中國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)試探性的第一步。

2008年9月10日“武漢城市圈”綜改方案獲得國(guó)務(wù)院的正式批復(fù),在金融和財(cái)政方面給予了多項(xiàng)支持政策,包括開展非上市股份公司股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn),并將武漢納入全國(guó)統(tǒng)一的非上市公司股權(quán)場(chǎng)外交易監(jiān)管體系。

2009年1月26日,《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)重慶市統(tǒng)籌城鄉(xiāng)改革和發(fā)展的若干意見》正式發(fā)布,并明確提出適時(shí)將重慶納入全國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)體系,支持符合條件的企業(yè)上市融資。

今年5月8日,上海市政府發(fā)布的《貫徹國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)上海加快發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和先進(jìn)制造業(yè)建設(shè)國(guó)際金融中心和國(guó)際航運(yùn)中心意見的實(shí)施意見》提出,完善多層次資本市場(chǎng)體系。在國(guó)家金融管理部門的指導(dǎo)下,先行探索建立以上海高新技術(shù)類股份有限公司股份為交易對(duì)象、以機(jī)構(gòu)投資者為投資主體、由優(yōu)質(zhì)證券公司進(jìn)行保薦的非上市公眾公司股份轉(zhuǎn)讓市場(chǎng),并在條件成熟后,逐步向其他領(lǐng)域及長(zhǎng)三角地區(qū)輻射。

今年5月9日,成都市上報(bào)的《綜合配套改革試驗(yàn)總體方案》獲國(guó)務(wù)院批準(zhǔn),其中也提出,成都市要探索產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)、非上市股權(quán)交易市場(chǎng)和金融不良資產(chǎn)交易市場(chǎng)等金融市場(chǎng)建設(shè),形成國(guó)家級(jí)或區(qū)域性交易場(chǎng)所。

據(jù)了解,對(duì)于目前各地建設(shè)的區(qū)域性的場(chǎng)外市場(chǎng)的定位和未來(lái)如何發(fā)展業(yè)內(nèi)還存在爭(zhēng)議?！皥?chǎng)外市場(chǎng)最大的難點(diǎn)問(wèn)題就是構(gòu)建模式”證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人也這樣表示。

對(duì)此問(wèn)題,郭戎認(rèn)為,目前經(jīng)過(guò)了國(guó)務(wù)院批復(fù)的地區(qū)設(shè)立的市場(chǎng),以及運(yùn)作符合《證券法》、《公司法》等法律法規(guī)規(guī)定的其他區(qū)域性市場(chǎng),也都具備有合法地位。但是,以證監(jiān)會(huì)主推的全國(guó)統(tǒng)一監(jiān)管下的場(chǎng)外市場(chǎng)從各個(gè)方面來(lái)說(shuō)都具有優(yōu)勢(shì)。因此,未來(lái)區(qū)域性市場(chǎng)與全國(guó)統(tǒng)一市場(chǎng)的關(guān)系可以有兩類情況:一種是有些區(qū)域性市場(chǎng)逐漸以各種方式納入到全國(guó)統(tǒng)一市場(chǎng)體系中來(lái);另一類就是繼續(xù)保持各自獨(dú)立發(fā)展,最終形成集中與分散相統(tǒng)一、全國(guó)性與區(qū)域性相協(xié)調(diào)的場(chǎng)外市場(chǎng)。