七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點(diǎn)，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

徐西會(huì)簡(jiǎn)介

資深職業(yè)投資經(jīng)理人，具有19年投資經(jīng)驗(yàn)。

1996年開(kāi)始股票交易，2006年專職做股票，2007年9月退出股票市場(chǎng)，專職做期貨和貴金屬的套利和對(duì)沖；2011年收益61.22%，2012年收益12.88%，2013年收益24.16%，2014年22.8%；2008年以來(lái)，套利最大回撤9.6%，發(fā)生在2009年，隨著投資交易理念和交易方法的不斷成熟，最近3年內(nèi)最大回撤是3.4%，基本達(dá)到了5%以內(nèi)的回撤目標(biāo)。2013年，入職順然集團(tuán)，任基金部經(jīng)理、賢崇投資投資總監(jiān)。

相關(guān)鏈接：七禾網(wǎng)專訪徐西會(huì):做好套利需很強(qiáng)的跨界整合能力

精彩語(yǔ)錄：

期貨價(jià)格的變化，從無(wú)規(guī)律漲跌，到趨勢(shì)非常明顯，未來(lái)還會(huì)演變?yōu)橼厔?shì)不明顯、震蕩加劇、波段增多。

散戶要想在期貨市場(chǎng)中生存應(yīng)該借助軟件技術(shù)，增加波段交易，或者組成團(tuán)隊(duì)。

控制回撤的方法是多品種、多策略、做好資金管理，根據(jù)每個(gè)品種的波動(dòng)幅度不同，分配不同的資金，且止損要快、堅(jiān)決。

我認(rèn)為必須用不同的方法應(yīng)對(duì)不同的市場(chǎng)變化。

我認(rèn)為夜盤(pán)的推出，使得套利機(jī)會(huì)增加了，但每次套利的空間更小了，需要增加交易的頻次，(利潤(rùn))積小成多，還需要使用更好的軟件輔助下單，甚至自動(dòng)交易。

很多基于統(tǒng)計(jì)的套利，超出正常的區(qū)間，然后就去做回歸套利，這樣的風(fēng)險(xiǎn)很大。

在四種國(guó)內(nèi)商品期貨套利交易模式中，我認(rèn)為跨品種套利的盈利空間最大。

我總結(jié)的股票從上漲到下跌的規(guī)律：藍(lán)籌股→二線股→三線股→垃圾股→藍(lán)籌股→暴跌。

（上證50和中證500股指期貨上市）對(duì)專注做套利的人和團(tuán)隊(duì)來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)激動(dòng)人心的時(shí)刻。

黃金內(nèi)外盤(pán)套利（高頻）、銅內(nèi)外盤(pán)套利（高頻）、橡膠內(nèi)外盤(pán)套利（邏輯），這三種內(nèi)外盤(pán)套利，單個(gè)品種即可實(shí)現(xiàn)年收益20%以上。

套利做好了，就好比是坐山觀虎斗，經(jīng)?？吹讲┺牡囊环椒干怠?/strong>

我的技術(shù)分析總結(jié)為10個(gè)字：時(shí)間、空間、強(qiáng)度、合力、未來(lái)。

價(jià)格是點(diǎn)，博弈是線，價(jià)差是面，供需是體，天道即自然現(xiàn)象。

我認(rèn)為要想賺大錢(qián)，必須研究供需，研究經(jīng)濟(jì)規(guī)律、自然規(guī)律等。

我們的方法是人機(jī)結(jié)合，人在前，機(jī)在后。

軟件自動(dòng)下單：反映速度快、人工無(wú)法做到、買到不存在的盤(pán)口價(jià)差。

我們幫投顧發(fā)產(chǎn)品有兩個(gè)優(yōu)勢(shì)：①我們有劣后資金；②我們有軟件優(yōu)勢(shì)。

若要聯(lián)系徐西會(huì)，與其開(kāi)展資產(chǎn)管理合作，七禾網(wǎng)可為您預(yù)約，電話：0571-85803287

七禾網(wǎng)1、徐先生您好，感謝您在百忙之中接受七禾網(wǎng)期貨中國(guó)的專訪。您交易期貨已經(jīng)有19年了，您覺(jué)得如今的市場(chǎng)和19年前的市場(chǎng)發(fā)生了怎樣的轉(zhuǎn)變？

徐西會(huì)：從參與的主體上來(lái)說(shuō)，19年前的市場(chǎng)，我認(rèn)為是一個(gè)散戶和大戶博弈的市場(chǎng)，期貨市場(chǎng)更多的是博弈與對(duì)賭；現(xiàn)在的市場(chǎng)，散戶、大戶、實(shí)體企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)等都參與進(jìn)來(lái)了，實(shí)體企業(yè)對(duì)商品期貨的影響越來(lái)越大，金融機(jī)構(gòu)對(duì)金融期貨的影響越來(lái)越大，大戶很難再興風(fēng)作浪了。期貨價(jià)格的變化，從無(wú)規(guī)律漲跌，到趨勢(shì)非常明顯，未來(lái)還會(huì)演變?yōu)椋黑厔?shì)不明顯、震蕩加劇、波段增多。

七禾網(wǎng)2、目前期貨市場(chǎng)中機(jī)構(gòu)越來(lái)越多，散戶越來(lái)越難生存，您覺(jué)得散戶應(yīng)該怎樣轉(zhuǎn)變，才能在這個(gè)市場(chǎng)中生存下來(lái)？

徐西會(huì)：散戶應(yīng)該借助軟件技術(shù)，增加波段交易，或者組成團(tuán)隊(duì)，利用團(tuán)隊(duì)的力量來(lái)共同應(yīng)對(duì)這個(gè)市場(chǎng)。

七禾網(wǎng)3、2011年，您做白銀內(nèi)外盤(pán)套利獲得了61.22%的年化收益，您覺(jué)得您獲得這么大的盈利的關(guān)鍵因素是什么？（是行情的配合、自身策略還是其他原因？）

徐西會(huì)：主要是行情的配合，策略相對(duì)沒(méi)那么復(fù)雜，簡(jiǎn)單的東西重復(fù)做就可以了。這樣的機(jī)會(huì)是特定的歷史時(shí)期出現(xiàn)的，未來(lái)不會(huì)再有了。

七禾網(wǎng)4、您主要是做套利，請(qǐng)問(wèn)您做套利是單個(gè)策略還是多個(gè)策略組合？如果是多策略組合，多個(gè)策略是相似的還是不同的？

徐西會(huì)：資金曲線非常平滑，回撤只有2%，如果不用多策略，是很難做到的。每一個(gè)套利組合，交易策略都不會(huì)相同；即使同一個(gè)套利組合，在不同的時(shí)間，交易策略和方法也是不同的。這就是我以前說(shuō)過(guò)的見(jiàn)招拆招，必須用不同策略和方法去應(yīng)對(duì)不同的市場(chǎng)變化。

七禾網(wǎng)、您能把回撤控制在2%以內(nèi)，請(qǐng)問(wèn)您是如何做到的？

徐西會(huì)：多品種、多策略、資金管理，每個(gè)品種放的資金不要太多，根據(jù)每個(gè)品種的波動(dòng)幅度分配資金，波動(dòng)幅度大的分配資金少一點(diǎn)，波動(dòng)幅度小的分配資金多一點(diǎn)，但是止損要快。如某個(gè)品種以前波動(dòng)幅度很小，后來(lái)突然波動(dòng)幅度變大，如果這時(shí)候放很大的資金進(jìn)去，就會(huì)很被動(dòng)，所以砍倉(cāng)要及時(shí)。

七禾網(wǎng)5、如今近半數(shù)的品種已經(jīng)推出了夜盤(pán)交易，夜盤(pán)的推出規(guī)避了品種隔夜跳空的風(fēng)險(xiǎn)，很多投資者認(rèn)為其增加了內(nèi)外盤(pán)套利的空間，您有沒(méi)有參與這些品種的內(nèi)外盤(pán)套利？您覺(jué)得目前期貨市場(chǎng)的套利空間如何？

徐西會(huì)：我們一直在參與夜盤(pán)交易。夜盤(pán)的推出，套利的波動(dòng)空間上沒(méi)太大變化，但是套利機(jī)會(huì)增加了，新的變化是，每次套利的空間更小了，要想取得好的收益，需要：①增加交易的頻次，（利潤(rùn)）積小成多；②使用更好的軟件輔助下單，甚至自動(dòng)交易。

七禾網(wǎng)6、套利在很多投資者眼里被認(rèn)為是風(fēng)險(xiǎn)很小的甚至是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的，對(duì)此您怎么看？您覺(jué)得套利的風(fēng)險(xiǎn)存在哪里？

徐西會(huì)：套利的風(fēng)險(xiǎn)，相對(duì)單邊確實(shí)小很多，但是做錯(cuò)了，風(fēng)險(xiǎn)還是蠻大的。很多基于統(tǒng)計(jì)的套利，超出正常的區(qū)間，然后就去做回歸套利，這樣的風(fēng)險(xiǎn)很大。

七禾網(wǎng)7、國(guó)內(nèi)商品期貨套利交易模式有四種：期現(xiàn)套利、跨期套利、跨市場(chǎng)套利和跨品種套利，請(qǐng)您談?wù)勀膸追N交易模式的盈利空間更大？您目前主要交易哪幾種模式？

徐西會(huì)：我認(rèn)為跨品種套利的盈利空間最大，其他幾種，交易策略不同，收益也會(huì)不同，不好給他們排序。以上4種模式，我都有參與，其中：人工策略的方式，做跨品種套利最多，其次是跨期套利和期現(xiàn)套利；軟件自動(dòng)下單的方式，跨市場(chǎng)套利最多，其次是跨期套利和期現(xiàn)套利。我們團(tuán)隊(duì)正在經(jīng)歷一個(gè)從純手工下單，到軟件輔助下單，再到未來(lái)的軟件下單為主，人工輔助為副，這樣的趨勢(shì)。

七禾網(wǎng)8、您在交易國(guó)內(nèi)商品期貨套利時(shí)，主要是根據(jù)什么選擇套利的品種的？

徐西會(huì)：不同階段，熱點(diǎn)不同、風(fēng)險(xiǎn)不同。我們尋找的是利潤(rùn)合適，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的機(jī)會(huì)。在資金剛啟動(dòng)的時(shí)候，我們是以農(nóng)產(chǎn)品套利為主，因?yàn)檗r(nóng)產(chǎn)品波動(dòng)幅度小，而且我們也比較熟悉，在有一定的利潤(rùn)以后，我們會(huì)做化工品的套利和黑色的套利。

七禾網(wǎng)9、2014年底的行情可以說(shuō)是“阿爾法套利的暗黑時(shí)代”，對(duì)于這樣的行情您是怎么看待的？如果這種行情再發(fā)生，您覺(jué)得套利交易者應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)？

徐西會(huì)：1997年的時(shí)候，我總結(jié)出一個(gè)股票從上漲到下跌的規(guī)律：①藍(lán)籌股→→→②二線股→→→③三線股→→→④垃圾股→→→⑤藍(lán)籌股→→→⑥暴跌。這么多年了，我一直在使用。如果用這個(gè)公式套一下，股市如果是新一輪牛市，阿爾法套利不倒在第一個(gè)階段，倒在哪里呢？ 不過(guò)，我們也應(yīng)該看到，并不是說(shuō)阿爾法套利不好，是市場(chǎng)的對(duì)沖工具不豐富，這是特定的歷史環(huán)境下的一種特殊的做法。

七禾網(wǎng)10、近期十年期國(guó)債已經(jīng)上市，上證50和中證500也即將上市，您認(rèn)為這幾個(gè)品種的上市，有套利機(jī)會(huì)存在嗎？存在什么樣的套利機(jī)會(huì)？

徐西會(huì)：對(duì)專注做套利的人和團(tuán)隊(duì)來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)激動(dòng)人心的時(shí)刻。商品期貨的套利，現(xiàn)貨信息的研究，對(duì)很多團(tuán)隊(duì)來(lái)說(shuō)，都是一個(gè)明顯的短板；股指期貨的套利，現(xiàn)貨對(duì)應(yīng)的是股票，而股票的投研信息強(qiáng)大、透明、購(gòu)買容易。有了現(xiàn)貨信息的支撐，股指期貨套利的量可以做大，周期可以拉長(zhǎng)，盈虧空間打開(kāi)很多。

有了這兩個(gè)品種，股指的期現(xiàn)套利增加到3個(gè)，跨品種的套利可以增加N個(gè)組合。2014年10月份到2015年3月底，股市波動(dòng)很大，而我們組合出來(lái)的一個(gè)股指期貨套利組合（數(shù)據(jù)用滬深300期貨、50ETF、500ETF），波動(dòng)只有350個(gè)點(diǎn)，非常有意思的是，用這個(gè)“新品種”測(cè)試程序化的震蕩策略，效果非常好。

七禾網(wǎng)11、據(jù)說(shuō)2015年會(huì)上市原油期貨，該品種上市后有套利機(jī)會(huì)存在嗎？存在什么樣的套利機(jī)會(huì)？

徐西會(huì)：只做一個(gè)品種的內(nèi)外盤(pán)套利，就可以實(shí)現(xiàn)年化收益20%以上，目前我知道的品種有3個(gè)：①黃金內(nèi)外盤(pán)套利（高頻）；②銅內(nèi)外盤(pán)套利（高頻）；③橡膠內(nèi)外盤(pán)套利（邏輯）。目前這3個(gè)品種，都不是一般團(tuán)隊(duì)能做得了的，即使有高頻的策略，絕大部分有外盤(pán)的公司的跑道也滿足不了。原油期貨的上市，不需要高頻，不需要太高深的邏輯與基本面研究，只需要好的策略加好的軟件輔助下單，就可以實(shí)現(xiàn)，套利機(jī)會(huì)將非常豐富。當(dāng)然，這僅僅是我個(gè)人的經(jīng)驗(yàn)判斷，也許上市后未必如此。

七禾網(wǎng)12、剛才您讓我們看350點(diǎn)波動(dòng)的股指組合時(shí)，我發(fā)現(xiàn)名字用的是文華財(cái)經(jīng)，名字是“股指套36”，可是文華財(cái)經(jīng)上沒(méi)有這個(gè)品種，您是如何做到的？

徐西會(huì)：我做交易這么多年，看看K線的形態(tài)，基本就可以知道用什么樣的策略做交易，但是如果用excel做個(gè)價(jià)差的線出來(lái)，讓我做個(gè)判斷，我覺(jué)得很為難。8年前，我就找人幫我破解了很多行情軟件的客戶端，包括文華財(cái)經(jīng)、大智慧、飛狐交易師等，把我的價(jià)差數(shù)據(jù)存入到行情軟件里進(jìn)行分析。文華財(cái)經(jīng)2009版是我最喜歡的客戶端，這個(gè)客戶端的100多個(gè)地方，我都可以修改，這個(gè)名字代表的是股指期貨套利，3個(gè)品種套利，第6號(hào)模型。

如果要做到，首先是讀取文華財(cái)經(jīng)的1分鐘數(shù)據(jù)（購(gòu)買其他數(shù)據(jù)也可以），然后存入到access里，我在access里編寫(xiě)了很多固定的模型，一鍵就可以運(yùn)算，對(duì)于運(yùn)算的結(jié)果，存入文華財(cái)經(jīng)客戶端，就可以看到各種周期的K線了，當(dāng)然，各種分析方法和指標(biāo)，也就都可以使用了，很方便。

七禾網(wǎng)13、現(xiàn)在有很多的培訓(xùn)班，您做套利這么穩(wěn)定，用的工具又是標(biāo)準(zhǔn)化的，您有沒(méi)有考慮辦培訓(xùn)班？

徐西會(huì)：很多人做交易都很浮躁，想賺大錢(qián)、賺快錢(qián)，而任何一個(gè)行業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)都很激烈，期貨競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)一般行業(yè)，要做到生存是非常困難的事情。如果一個(gè)學(xué)員想在2周內(nèi)就學(xué)到一種持續(xù)賺錢(qián)的能力，我覺(jué)得是絕無(wú)可能的，只能學(xué)點(diǎn)花拳繡腿。

如果一個(gè)投資者放平心態(tài)，拿100萬(wàn)去做交易，每年的目標(biāo)就是10%，10年翻一倍，學(xué)學(xué)套利倒是蠻好的。套利做好了，就好比是坐山觀虎斗，經(jīng)常看到博弈的一方犯傻。我做白銀內(nèi)外盤(pán)套利的過(guò)程中發(fā)現(xiàn)，白銀這個(gè)品種上，前幾年國(guó)內(nèi)投資者經(jīng)常犯傻，甚至周周都有錯(cuò)誤，現(xiàn)在越來(lái)越聰明了，某些時(shí)候，還可以預(yù)知行情。如果一個(gè)投資者能用10年做套利，在這個(gè)過(guò)程中觀摩博弈雙方，10年后，他爆發(fā)的力量是驚人的。我們用打氣筒給氣球打氣做個(gè)比喻：假設(shè)一個(gè)氣球打100下可以打滿氣，超過(guò)100下氣球可能會(huì)爆炸。打10下的時(shí)候，氣球不是氣球，是一張皮；打20下的時(shí)候還是一張皮；打60下的時(shí)候，有氣球的樣子了；打80下的時(shí)候，氣球基本成型了；打100下任務(wù)完成；再打氣，氣球可能會(huì)爆炸，爆炸的時(shí)候，一定會(huì)嚇一跳。一個(gè)投資者做1、2年交易，基本不懂交易；對(duì)于一個(gè)悟性好的投資者：6年可以盈利、10年可以做到穩(wěn)定盈利、超過(guò)10年才有可能爆發(fā)。有這樣心態(tài)的投資者，學(xué)習(xí)套利是個(gè)很好的介入方式，可是有幾個(gè)真正這樣想的投資者呢，即使有，又有幾個(gè)認(rèn)可套利呢？