香農(nóng)畢竟是數(shù)學(xué)泰斗，不太好親自參加，索普就關(guān)在家里訓(xùn)練自己快速地心算凱利公式，這個公式其實也挺簡單，他訓(xùn)練了一個禮拜之后，他發(fā)現(xiàn)自己心算凱利公式非?？?，到晚上就去拉斯維加斯了。當(dāng)夜贏了幾百萬美元，第二天他再試又贏了幾百萬美元，第三天他換個賭場再試又贏了幾百萬美元，他發(fā)現(xiàn)這個游戲結(jié)束了，所以他寫了書叫《戰(zhàn)勝莊家》，當(dāng)年成為北美最暢銷的一本書。這本書詳細介紹了如何利用漏洞可以把賭場里面的資金搬回家，這本書非常非常暢銷，以至于后來他被黑社會盯上了，因為賭場有黑道背景，被人下毒、暗殺的事件太多了，他覺得沒必要。后來他寫了這本書，宣布自己在數(shù)學(xué)上破解了賭場之后，他就在想有哪個地方的賭場是可以讓我一直玩下去呢，華爾街，然后他就去了華爾街。到華爾街之后他又開始研究華爾街的漏洞，最后他發(fā)現(xiàn)可轉(zhuǎn)債套利是一個高勝率的做法，下注還是用凱利公式，他就組建了一個對沖資金，專做凱利公式化的可轉(zhuǎn)債套利，當(dāng)年他的對沖資金業(yè)績就成為華爾街最好的，他之后又寫了本書叫《戰(zhàn)勝市場》，這本書當(dāng)年又成為北美最暢銷的一本書。他在數(shù)學(xué)上破解了賭場，又在數(shù)學(xué)上破解了金融，他覺得這事差不多了，他就又回去研究數(shù)學(xué)了。我曾經(jīng)一度以為，一個正預(yù)期的系統(tǒng)，就是高勝率加上凱利公式有無窮無盡的利潤，當(dāng)年我也試過。但這其實背后有個重大問題。

跟大家一樣，在剛接觸投機的時候我接觸了很多神一般的系統(tǒng)，什么波浪理論、加恩、威廉姆斯等，因為我對它比較好奇，重新自己學(xué)了一下混沌數(shù)學(xué)，得出的結(jié)論是混沌交易系統(tǒng)跟混沌數(shù)學(xué)沒有一毛錢關(guān)系，神一般的技術(shù)分析有很多。我自己系統(tǒng)認(rèn)真地學(xué)習(xí)了一下哲學(xué)，我發(fā)現(xiàn)有一個概念大家一定要有就是可證偽性，我剛才看一個很著名的東西叫“卡爾薩根車庫里的龍”，這個是在哲學(xué)史上很著名的一個例子?？?薩根宣布，現(xiàn)在我家的車庫里面有一條會噴火的飛龍，你信不信？我肯定不信，我們就說那打開車庫大門給我們瞧瞧，我還沒看見過龍，好想看一看。非常遺憾，這條龍是隱性的，就算打開大門你也看不到，然后他又補充說，事實上這條龍只有我看得到。這個故事大家已經(jīng)很熟悉了，你不是說它會噴火嗎？不好意思，噴火是冷的，所以你讓它噴火的話，你還是感受不到，雖然如此我這條龍真的存在，隱身的。我往車庫里面噴漆，這條龍都現(xiàn)身了，對嗎？他說，不好意思，非常抱歉，我這條龍是不沾油漆的，所以你還是看不見它，他還補充了一句，不過相信我，它真的存在。大家做投機的應(yīng)該很熟悉。

最狠的是羅素，他把這種不可證偽的理論用一個比喻批判得淋漓盡致，他說如果我說在火星跟地球軌道飛著一只瓷質(zhì)茶壺，它不是銅，它不是硒，它是瓷的，因為茶壺的體積實在太小，最強大的望遠鏡也觀察不到它，所以沒有人可以否認(rèn)我的主張，沒有人能夠否認(rèn)我。它太小了，看不見，你不能說它不存在，對吧？你要讓我證明它的存在，不好意思，沒辦法，你要否認(rèn)我也是沒有辦法的。這跟市場上那些神理論是一樣的，它沒有辦法證明它的有效性，你說它錯我也沒辦法證明，這些理論通通稱為“不可證偽的理論”。我的觀點就是不可證偽的理論全都是耍流氓，沒有任何意義，雖然它看上去很厲害，這跟拉爾?薩根的龍其實是一個意思。市面上有很多這樣的東西，暗含黃金12宮的變化，走勢是天人合一的外在表現(xiàn)，信的人很多，天地大道循環(huán)往復(fù)的表現(xiàn)，然后就扯一堆古籍出來。不巧的是我研究過古籍，通常說法都是毫無道理，所以不可證明的理論全部都是耍流氓。在吃過很多暗虧之后，我有仔細去研究過他們這些理論的技術(shù)，基本上都是扯淡的，更不要說他從理論出來的那些具體的操作方法。我后來就被他們激怒了，市場上有沒有可證偽的技術(shù)分析手段呢？有的，我學(xué)計算機的處理信息還是可以的，我就把所有可供統(tǒng)計的據(jù)有可證偽性的技術(shù)指標(biāo)全部考慮在內(nèi)，那個時候我瘋狂地搜索所有的技術(shù)分析指標(biāo)，但凡看見的都把它摳下來。然后就用可證偽性去判別它，它這個東西是純粹說說的，還是真的可以證明是對是錯的，如果可以證明是對是錯的，我一個都不放過，都放到數(shù)據(jù)里面去。寫了很久很久時間的程序，然后把它所有的基礎(chǔ)指標(biāo)方法全都進行了一個回測和驗證，我獲得了短暫的好成績。把所有可供證偽的基礎(chǔ)分析體系全部進行數(shù)學(xué)規(guī)劃，數(shù)學(xué)規(guī)劃什么意思呢？比如說我手上有若干資源，要怎么把它利用到最大化，其實沒學(xué)過數(shù)學(xué)就憑經(jīng)驗自己操作，其實在運籌學(xué)上已經(jīng)是有定論的，通過一系列運籌學(xué)的數(shù)學(xué)規(guī)劃公式，我可以把手上的資源達到效率的最大化，我就把所有可用的在歷史上表現(xiàn)至少超過50%的技術(shù)分析，前都進行了運籌學(xué)上的規(guī)劃，我得出了這么一個系統(tǒng)。我能找到的還算靠譜的歷史價格我全把它進行了回測，你們也不用把它跟市面上的任何交易系統(tǒng)進行對比，因為如果回測的話沒有人可以比它做得好，就像利用凱利公式，沒有任何一個資金分配方案可以超過凱利公式一樣，運籌學(xué)里面的線性規(guī)劃是可以在數(shù)學(xué)上嚴(yán)格證明最好的一種資源分配方式。對于這類資金我們有個術(shù)語叫“單調(diào)上漲”，它很單調(diào)，當(dāng)初我用這個東西做出來的型就是這樣的。這個表格的變化主要在于它的上限一直在被突破，就是把市面上所有的可證偽的技術(shù)指標(biāo)進行信息規(guī)劃。按照資金的規(guī)模，我沒有使用凱利公司這個系統(tǒng)，為什么？因為我回測的時候使用凱利公式的話，資金后來突破了軟件能夠承受的上限。

之后實盤運行這個交易系統(tǒng)的時候，雖然還是賺錢了，但出現(xiàn)了歷史上不可能存在的大幅度回撤。這個是該系統(tǒng)不應(yīng)該出現(xiàn)的情況。我反復(fù)反思了這個系統(tǒng)到底出了什么問題？我用了哪些前提假設(shè)？

我在想我利用了一些什么假設(shè)，我只假設(shè)了一件事情，就是技術(shù)指標(biāo)是有用的，這是我唯一的假設(shè)，既然在這個假設(shè)之后所有的步驟都沒有出錯，我開始動搖了它最初的信念。我利用了一個神經(jīng)元網(wǎng)絡(luò)的算法，這個算法在理論上可以逼近任意一個函數(shù)，什么意思？如果某一樣?xùn)|西是由變量ABCD引起的話，那ABCD的關(guān)系怎么存在，我不需要知道實際的方法，我只要把它扔到算法里面去，我就可以獲得函數(shù)。如果結(jié)果R是ABCDE任何一個因素引起的，那它的關(guān)系，以前科學(xué)家做實驗是這樣的，比如說牛頓力學(xué)的實驗，我給它一個兩牛頓的力，然后摩擦系數(shù)是多少，它能跑多遠，大家來猜這個力跟速度跟質(zhì)量之間的關(guān)系。每個人猜的方法都不一樣，你猜出來的函數(shù)大家再去做實驗，再去驗證，當(dāng)初做科學(xué)實驗和科學(xué)研究都是這樣，現(xiàn)在不一樣了,你把實驗數(shù)據(jù)扔進去，網(wǎng)絡(luò)自己就可以出來，我就在想技術(shù)分析不會徹底沒道理吧，然后就把所有的技術(shù)分析數(shù)據(jù)全都給它，讓它跟未來的價格去神經(jīng)元網(wǎng)絡(luò)里面把關(guān)系給我逮出來，也進行了大量艱苦卓越的編程工作。結(jié)果令人非常震驚，過去的價格對未來沒有任何一絲影響，這個話對于做技術(shù)分析的人來說，對當(dāng)初的我來說是振聾發(fā)聵的，你用過去的價格去猜測未來的價格，是所有技術(shù)指標(biāo)的前提下，無論這個技術(shù)指標(biāo)是可證的或是不可證的，它所有的前提、假設(shè)、認(rèn)證幾乎是不言自明的意思，就是告訴你過去的價格對未來沒有指導(dǎo)意義。但是通過神經(jīng)元網(wǎng)絡(luò)的遍歷篩選，我得出的結(jié)論是它沒有關(guān)系，我的世界觀就崩塌了。我就在想一個問題，是技術(shù)指標(biāo)的神奇組合還沒有找到呢，還是歷史經(jīng)驗歸納本身就天生不足，因為所有的技術(shù)指標(biāo)都是歷史經(jīng)驗歸納。我把我的假設(shè)再一層一層往下推，到底是技術(shù)指標(biāo)本身有問題呢，還是歷史經(jīng)驗歸納不正確，這就不是數(shù)學(xué)上的問題，我還是去學(xué)習(xí)了一段時間的哲學(xué)。

演繹法與歸納法的區(qū)別，先簡單地介紹一下，每個人都會死，這是一個真命題，蘇格拉底是人，我們能推出蘇格拉底必然會死，這是什么？這是演繹法。通過事實跟事實獲得事實，這是演繹法。什么叫歸納法呢？盒子里面一共有6個雞蛋，前5個雞蛋都臭掉了，那剩下那個雞蛋也是臭的，這就是歸納法。所有的技術(shù)分析利用過去的價格去猜測未來的價格，都是前5個雞蛋是臭的，我猜測后面一個雞蛋是臭的，都是屬于歷史歸納法。我們過去看到的所有天鵝都是白色的，我們歸納出來的結(jié)論是什么？天鵝就應(yīng)該是白色的，它暗含了一個什么道理呢？未來我們見到的天鵝也必然是白色的，這一點大家不要嘲笑，因為在發(fā)現(xiàn)澳大利亞之前，歐洲人普遍認(rèn)為天鵝就應(yīng)該是白色的，黑天鵝什么意思？現(xiàn)在形容極端事件，過去黑天鵝就是嘲笑人的意思，說黑天鵝就是不存在的東西。英語單詞里面黑天鵝之前的含義就是壓根不存在的東西，一直到澳大利亞發(fā)現(xiàn)真的有黑顏色的天鵝，全歐洲人的三觀都被刷新了。說明了什么問題呢？演繹法從真命題出發(fā)，歸納法從歷史現(xiàn)象出發(fā)，它們是根本對立的兩種思維方式。再舉一個例子，大家知道感恩節(jié)吃火雞，感恩節(jié)前的每一天我們都在早上9點鐘喂養(yǎng)火雞，火雞感到很幸福，因為有人愿意一直養(yǎng)它，知道感恩節(jié)的那一天，所有的歷史經(jīng)驗都化為烏有，它被宰了，跟所有的歷史經(jīng)驗都不一樣。愛德華?約翰?史密斯曾經(jīng)號稱平安船長，他的年薪過百萬，那時候年薪過百萬是不得了的事情。有些乘客他不看航班，他就看是不是這個船長，是這個船長我就坐，不是這個船長我就不坐，因為這個船長曾經(jīng)非常厲害，軍艦和軍艦相撞之后他開著被撞的軍艦安全回去了，大家知道其實他就是的泰坦尼克號的船長。按照歷史經(jīng)驗，火雞每天都有人投喂一直到感恩節(jié)那一天，船長直到他死那一天，所有的歷史經(jīng)驗都完蛋了。歸納法依賴于歷史現(xiàn)象的集合，但沒有人能保證未來的現(xiàn)象在過去現(xiàn)象的集合中，這很深刻，大家體會一下，唯一沒有例外的事情就是永遠有例外，例外之所以是例外，就是因為它沒出現(xiàn)過，否則它就不叫例外了。最后一句話深深地打敗了我，自從上一個系統(tǒng)崩潰之后，我的三觀徹底崩塌之后，大衛(wèi)?休謨的這句話讓我三觀再次崩塌了，這次的崩塌更加底層，上一次是在數(shù)學(xué)層面，這一次是在哲學(xué)跟世界觀層面。大衛(wèi)?休謨說：“運用歸納法的正當(dāng)性永遠不可能從理性上被證明?！边@句話是很可怕的，所有歷史經(jīng)驗歸納法的正當(dāng)性永遠是不理性的，你們聽到的任何從經(jīng)驗上歸納出來的道理，它聽上去再有道理都是不理性的。請注意，所有的技術(shù)分析都是源于歸納法，既然所有歷史經(jīng)驗歸納法在理性上永遠不可能被證明，而技術(shù)分析又是起源于歸納法，意味著所有的技術(shù)分析在理性上都是不理性的，任何一種技術(shù)分析都是理性。這是康德的話——“因果率不來自于經(jīng)驗”，康德因為這句話成為“現(xiàn)代哲學(xué)之父”，非常有道理的。因為從康德之前的哲學(xué)都比較含糊，康德之后是真正認(rèn)識了哲學(xué)，憑借的就是這一句石破天驚的斷言——“因果率不來自于經(jīng)驗”，這是違背所有人的常識。是概率論本身不靠譜嗎？概率論很靠譜。問題在于過去的頻率不代表未來的概率，頻率跟概率這兩個概念非常容易混淆，盡管我在大學(xué)里有接觸過嚴(yán)格的數(shù)學(xué)訓(xùn)練，知道頻率跟概念不是一件事情，但當(dāng)學(xué)習(xí)了神一般的技術(shù)分析之后，我仍然不自覺地混淆了頻率與概率。概率在未來是可靠的，比如一個骰子它有6個面，如果它沒灌鉛的話，它出現(xiàn)任何一個數(shù)字的概率是1/6，但如果有一樣?xùn)|西它數(shù)字出現(xiàn)的平均分布是1/6的話，并不能意味著它未來也是1/6。因為骰子任何一個數(shù)1/6是它的物理結(jié)構(gòu)決定的，這是概率，而后者是我的經(jīng)驗歸納，它是過去的頻率，頻率跟概念一字之差害死多少人。

卡爾?波普爾是我最喜歡的一個哲學(xué)家，但因為他反對馬克思主義的唯物史觀，在教課書上一直是被批評的。他比大衛(wèi)?休謨還要狠一點，他說歸納法既不能給人們以未來的必然性知識，也不能給人們以未來的或然性知識。什么意思？我們歸納天鵝必然是白色的，但未來可能會出現(xiàn)黑天鵝，這是必然性知識。什么是或然性知識呢？如果我看到了天鵝當(dāng)中有80%的天鵝是白顏色的，那我能不能斷然未來我看到的天鵝當(dāng)中也有80%是的白天鵝呢，不可能，就叫或然性知識。卡爾?波普爾斷言，歸納法既不能給人們以未來的必然性知識，也不能給人們以未來的或然性知識，卡爾?波普爾也是不出名的，他有個徒弟很出名——喬治?索羅斯。羅素說這個世界上最大的問題就是蠢人總是很自信，聰明人總是充滿著疑慮，在我很自信的時候是很不喜歡這句話。后來明白到歸納法既不能給人們必然性的知識，也不能給人們或然性的知識之后，你不得不承認(rèn)人類對世界的認(rèn)識非常有限。我曾經(jīng)一度在哲學(xué)上現(xiàn)在我還是個懷疑論知，差點陷入到不可知論的深淵中，一旦人的精神信仰在向不可知論靠近的時候，離抑郁癥就不遠了。

這個紅線(圖5)是希臘10年期國債的收益率，這個黃線就是Focebook的用戶數(shù)量，這兩個數(shù)據(jù)是沒有任何關(guān)系的，對不對？但是它呈現(xiàn)了高相關(guān)性，如果按照技術(shù)分析，想知道希臘國債的收益率嗎？關(guān)注Focebook，我如果不跟你說這個是Focebook，我就跟你說是某個神奇的跟八卦有關(guān)的一個東西，我隨便編，你會覺得神指標(biāo)、神指標(biāo)。這是美國房地產(chǎn)的指數(shù)，這個(圖6)是在AVA兒童出生的數(shù)量，也是沒有關(guān)系的，對不對？但它們的觀點同時出現(xiàn)，我跟你說這個黃色的其實是神指標(biāo)，下次叫這個名字的小朋友再上升的話，大家趕緊做多房地產(chǎn)有沒有道理，這個就荒唐了。這是紐約發(fā)現(xiàn)兇殺案的數(shù)量，這個(圖7)是某一座山的形狀，它們有沒有關(guān)系？沒有關(guān)系，但是它們呈現(xiàn)高相關(guān)性，所以英國的相關(guān)性和歷史是兩碼事情。這個概念大家當(dāng)心，當(dāng)初我是差點在不可知論的邊沿掉下去，大家聽我演講完之后就不會掉入不可知論了。

(圖5)

(圖6)

(圖7)

那時候我就在想，原來的策略是完全沒道理的，因為它就是把相關(guān)性當(dāng)做了因果，把頻率當(dāng)做了概率，盡管利用了大量的數(shù)學(xué)手法和計算機編程，它只是一種高科技迷信，本質(zhì)上跟電腦算命并沒有區(qū)別。電腦剛出來的時候商場里面有算命機，取代算命先生，電腦算命還是有道理的，我把頻率當(dāng)做概率，把經(jīng)驗當(dāng)做因果，盡管我動用了大量高科技的手段，但它只是一種高科技迷信，它背后沒有任何道理。既然做壞了，所以我想要精準(zhǔn)的因果，我就去思考匯率的本質(zhì)是什么，我發(fā)現(xiàn)一個事實，WTO零關(guān)稅之后匯率成為實際意義上的關(guān)稅，我不知道大家能不能理解。比如說以前人民幣跟美元1：8，出口1美金的東西能賺8塊錢，現(xiàn)在1：6，出口1美元的東西只能賺6塊錢了，事實上關(guān)稅就提高了，因為我能賺的錢變少了，事實上匯率就是一種關(guān)稅，盡管他說現(xiàn)在沒關(guān)稅，但匯率就是關(guān)稅。過去財長每年都要進行關(guān)稅協(xié)定，這從春秋戰(zhàn)國開始就是這樣，現(xiàn)在沒關(guān)稅了，意味著什么？但它還是不能瞎走，所以匯率意味著真正的關(guān)稅協(xié)定，匯率必須保持利益之間的平衡，匯率是真正意義上的關(guān)稅，而關(guān)稅必須保持聯(lián)動，所以匯率也必須保持聯(lián)動。請問我這是一個經(jīng)驗概括還是客觀事實？它是客觀事實，它是演繹法，而不是歸納法。于是我從歷史數(shù)據(jù)中找出匯率失衡的極限忍受范圍，這個是演繹法還是歸納法？這個是歸納法。我動用了可以利用的所有資產(chǎn)類資源，公司里面任何一個CPU我都沒有放過它，頂著無數(shù)的壓力，我把所有員工的計算機全都裝上了我自己寫的軟件，沒日沒夜地跑，以至于他們卡的什么都開不了。我把所有能夠動用的CPU全都買回來了，那時候看到CPU眼睛就放光，因為那個計算量實在太大了，最后動用了一些妥協(xié)的算法，我們得到了這么一個策略。現(xiàn)在得到漂亮的歷史回測，已經(jīng)不會像年輕的時候那樣心動了，掌握教訓(xùn)了，這(圖8)個策略最后是這樣。我們可以看到它有明顯的回測，盡管策略里面沒有包含任何宏觀方面的信息，但它忠實反映出了歷史上的一些重大事件。

(圖8)

這個系統(tǒng)沒有問題，它每年200%的收益是有把握的。但它會出現(xiàn)這樣的情況，如果你一開始就在這里，所以我利用了一部分演繹法就得出了一個半穩(wěn)定的系統(tǒng)，我開始意識到只要還沒有根本剔除掉任何經(jīng)驗歸納法，就永遠沒有辦法獲得真實的穩(wěn)定。因為經(jīng)驗歸納法是不可靠的，我在一個非常可靠的基礎(chǔ)上摻雜了一點經(jīng)驗歸納法，我的系統(tǒng)就會變得不穩(wěn)定，是時候下定決心剔除掉任何經(jīng)驗歸納法。統(tǒng)計學(xué)策略沒有人能夠做過他們，這是一家很出名的公司叫LTCM長期資本管理公司，這個公司的數(shù)學(xué)家、金融學(xué)家、計算機科學(xué)家比我們牛逼很多，他們是哈佛大學(xué)的羅伯森?默頓教授和斯科爾斯教授，這兩個教授在金融學(xué)界牛逼到什么地步呢？他們是Black-Scholes公式的提出者，Black-Scholes公式是我們計量金融學(xué)的牛頓定律，也就是說羅伯森?默頓和斯科爾斯還有叫Black的人，這三個人可以稱為“金融學(xué)的牛頓”，他們是祖師爺，他們的地位不是一個出名教授，他們的地位是創(chuàng)始者。然后LTCM還嫌不夠牛逼，他們最后又聘請了一個人叫莫林斯，他是美聯(lián)儲副主席，沒有比這個對沖基金更牛了，就像把牛頓請來跟你設(shè)計飛機，然后航空局局長給你當(dāng)董事局局長。按照LTCM的模型，像東亞金融危機這樣的事情，每100億年都不會爆發(fā)一次。它不是百年不遇，它是一百億年不遇，后來的事情我們知道了，東南亞金融危機還是爆發(fā)了，俄羅斯國債違約，國債都違約了。

2014年4月16號，不知道有沒有人做黃金，永遠不會忘記那個日子，黃金價格的波動達到6個標(biāo)準(zhǔn)差，標(biāo)準(zhǔn)差是個統(tǒng)計學(xué)概念，不是太直觀，什么意思呢？按照統(tǒng)計學(xué)意味著在5億天的波動中，只有1天才會出現(xiàn)這樣的極端情況，它在統(tǒng)計學(xué)的概率是0.000000001973%，大概139萬年才會出現(xiàn)一次。考慮到每周只有5個交易日的話，它大概需要202萬年才會出現(xiàn)一次，但是它還是出現(xiàn)了。我們總能有幸遇見百年不遇的洪水，盡管各位年紀(jì)不大，百年不遇可以等到好多次，因為基于正態(tài)分布或者任何概率分布會涉及到一個策略，全部是經(jīng)驗歸納法的范疇，運用歸納法的正當(dāng)性永遠不可能在理性上被證明，這句話很深刻很深刻很深刻。波普爾的斷言只不過是大衛(wèi)?休謨斷言的一個補充而已，最根本的道理就在這里，運用歸納法的正當(dāng)性在理性上永遠是站不住腳的。為什么說那本書害人呢？因為后來索普自己也遭遇了黑天鵝，所以害了無數(shù)人，學(xué)數(shù)學(xué)的、學(xué)計算機的加入套利大軍、金融投機大軍，最后都完蛋了。我曾經(jīng)非常絕望，那時候陷入了幾乎不可知論的范疇，從懷疑到不可知論當(dāng)中還是有一條鴻溝的，懷疑論者對現(xiàn)在的這些理論都持非常大的懷疑態(tài)度，其實大衛(wèi)?休謨有一點偏激，他認(rèn)為這個世界根本沒有辦法被認(rèn)識，如果這個世界根本沒有辦法被認(rèn)識，我們瞎折騰什么。

那是不是經(jīng)驗歸納法的天然局限性意味著我們一無是處，無事可做呢？不是，上蒼沒有拋棄我，還是給了我一線生機。我后來接觸到了一些利用合約定義為出發(fā)點的套利策略，比如期現(xiàn)套利策略，大家應(yīng)該都很熟悉，比如現(xiàn)在期貨升水3%，意味著期貨的價格比現(xiàn)貨高3%，我們持有現(xiàn)貨并且做空期貨的話，等到交割的那一天我們就可以賺取3%的無風(fēng)險利潤。這個策略是歸納法還是演繹法？它是嚴(yán)格的演繹法，它有沒有任何一絲的經(jīng)驗，只要期貨合約能夠交割，它就沒有利用任何一絲的經(jīng)驗。我從這個非常流行的策略當(dāng)中汲取了靈感，可以通過合約自己原來本身的定義去構(gòu)建策略，它不需要任何一絲的經(jīng)驗，那一發(fā)不可收拾，我開始研究幾乎所有的金融衍生品合約，發(fā)現(xiàn)其中的套利機會非常多，因為商業(yè)機密的關(guān)系我不多多介紹。我們現(xiàn)在通過衍生品合約定義出發(fā)的套利策略年化收益可以在20%左右，它沒有風(fēng)險可言，因為它只要這個合約被執(zhí)行就能獲利，它沒有用任何一絲的經(jīng)驗法在里面。那是不是意味著如果我們不用任何一絲的經(jīng)驗歸納法，就能獲取這樣非常低的無風(fēng)險收益呢？不是的，我結(jié)合最近外匯市場上最大的事件——瑞郎事件，來給大家介紹一下如何不利用歸納法，利用嚴(yán)格的演繹法進行獲得暴利的投機。

我先簡單介紹一下蒙代爾不可能三角理論，什么意思呢？一個經(jīng)濟體，貨幣政策的自主性、資本的自由流動跟匯率的穩(wěn)定，三者不能兼得，它必須要犧牲一樣才能獲取另外兩樣。什么叫貨幣政策的自主性，意味著這個經(jīng)濟體內(nèi)它的央行是可以隨便決定我要放貨幣了，我要收回這個流動性了，這對一個國家的主權(quán)來說是很重要的。資本的自由流動是什么，外國人可以隨便進來投資或者撤資，匯率的穩(wěn)定就是這個匯率不怎么會動的。三者為什么不可兼得？如果我們資本要自由流動，匯率要穩(wěn)定，比如香港資本是可以自由流動的，也可以進行撤出的，港幣兌美元匯率基本上是固定的，也是非常穩(wěn)定，因為如果有一筆很大的資金流入香港，而美元跟港幣的貨幣又是穩(wěn)定的話，意味著什么？意味著有一筆資金進入香港的話，港幣的供應(yīng)總量就上升了，如果外資要從香港撤出去，我們港幣的總供應(yīng)量就減少了。也就是說如果你既是要求資本流動，又要匯率穩(wěn)定的話，那你就要喪失個國家的貨幣自主權(quán)，事實上就是聯(lián)系匯率策略。

如果我們國家放水跟不放水，央行要有自主權(quán)，我們又要資本自由流動的話會怎么樣？比如英國央行對英鎊的總供應(yīng)量是有自主權(quán)的，而英國又允許資本自由流動，如果英鎊放水了，資本流出，怎么辦？英鎊只能跌價，因為英鎊變多了，資本又流出了，英鎊就只能跌價了，這個是主流國家選用的方式，叫“匯率浮動機制”。你們可以看到我們又要貨幣的自主性，允許資本自由流動的話，匯率必然是浮動的，如果我們又要匯率穩(wěn)定，央行放水不放水又要自己能夠決定，那就只能犧牲最后一點，你要放棄資本只有流動，這就是中國現(xiàn)在的資本管制模式。如果要換美元的話，一年一個人5萬美金，這是典型的資本管制，因為我們要穩(wěn)定匯率，中國是出口大國，掌握貨幣政策的絕對自主，意味著我們要損失資本的自由流進流出。我們現(xiàn)在知道了貨幣政策的自主性，資本的自由流入流出跟匯率的穩(wěn)定，三者是只能最多獲兩者，必須犧牲一者的，請問“蒙代爾不可能三角”是一個經(jīng)驗歸納還是一個事實？還是一個演繹？是演繹事實。

2014年3月20號，瑞士銀行公布了利率決議，然后還宣布將維持歐元兌瑞朗下限1.2不變，什么意思？一個瑞士法郎永遠兌1.2個歐元，瑞士央行擔(dān)保，一旦跌到1.2以下，瑞士央行將進入市場公開操作，把它買到1.2以上，這對于全世界的投機套利者來說太爽了，因為到1.2以下央行把它買上去，一旦跌到1.2以下，投機者應(yīng)該買入，因為央行會幫我們把價格推上去。這件事情運行到6月19號的時候，央行再次出來強調(diào)我們要維持歐元對瑞朗1.2匯率不變，并且表示準(zhǔn)備好無限量購入外匯。一國央行表示無限量買，這個是很罕見的，中央銀行畢竟是一個政府機構(gòu)，這種做法是比較少的，全世界的投機套利者開心壞了，9月18號大家已經(jīng)套了大半年了，宣布維持1.2匯率下限，并稱匯率下限仍是適宜的政策工具。12月11號周四選擇維持歐元對瑞朗利率下限在1.2不變，并且重申了央行通過匯市干預(yù)保證匯率限制的承諾，央行還稱如果有必要將采取進一步措施，它都準(zhǔn)備好無限量購買外匯了。我當(dāng)初不知道，后來發(fā)現(xiàn)央行的創(chuàng)造力也是很強的，宣布實施負(fù)利率，什么是負(fù)利率？就是你今天存100塊錢去銀行，明天按利息就變成99了，全世界第一家負(fù)利率的，我想瑞士銀行為了保證這1.2負(fù)利率都肯做，然后它又重申準(zhǔn)備好無限量購買外匯，全世界的投機者開心壞了，哪有這樣的莊家。一直到2015年1月5號，瑞士央行還準(zhǔn)備無限量的資金，大家知道死守1.2等同于聯(lián)系匯率，它是固定匯率。代價是什么呢？發(fā)達資本國家流入流出不可能全面管制，它不是我們國家，它是資本主義國家，資本流動必須保證，而且獨立主權(quán)國家的貨幣政策不能拱手讓人，這等于聯(lián)系匯率不可能實施，但1.2又意味著是一種聯(lián)系匯率。這個是瑞士央行放棄承諾死守1.2時候的價格走勢。那天我以為是交易行情軟件壞掉了，這要說到盈透了，盈透在整件事情當(dāng)中虧了1.2億美元，股價反而上漲了，為什么呢？因為其他的競爭對手都完蛋了，這就是選擇一家有實力的交易商一個非常重要的原因。這次事件之后，所有的投機者全都爆倉了，但是這件事情是意料不到的還是可以推論的。瑞士銀行行長說，央行必須出其不意。你們能想象嗎，這是一國央行行長說出來的話。我們剛剛也討論過，不可能三角是演繹性質(zhì)還是歸納性質(zhì)？它是嚴(yán)格演繹的，它是嚴(yán)格演繹而非歸納，所有的證偽都是演繹不是歸納。而我們知道一個資本國家不可能資本管制，它的貨幣自主權(quán)又不能拱手讓人，它又實施了事實意義上的聯(lián)系匯率，所以這件事情必定崩塌，三角崩塌哪一邊呢？肯定是崩塌匯率這一邊，1.2肯定守不住，所以這件事情是可預(yù)測還是不可預(yù)測？我這個預(yù)測是給予我的經(jīng)驗還是基于事實本身？

投資者：但還是有這么多人去爆倉。

許哲：因為學(xué)過哲學(xué)的人畢竟不多，擺脫經(jīng)驗主義，回歸事物本質(zhì)，這就是我獲得的升華。2015年3月19號，瑞士央行重申：瑞士法郎估值過高，并承諾有必要對匯市進行干預(yù)，這次沒人信他了。演繹法不僅可以擺脫經(jīng)驗歸納法的局限，它還是分析問題的無上利器與確定性的保障，大家能理解這句話嗎？它跟所有的經(jīng)驗歸納法都好像說得通那些東西是完全不一樣的，它是可以獲得100%確定的事實。留大家一個思考題，中國的匯率管制能持續(xù)嗎？

投資者：不能持續(xù)。

許哲：我沒公開說過。演繹法昭示的必然事件一定會發(fā)生，它可能會遲到，但絕對不會不到，因為它是一個必然性的事情。演繹法雖然能夠?qū)ξ磥肀厝恍宰鞒霰Ｕ?，比如我知道瑞士央?.2肯定守不住，時間怎么確定？我不知道，大家肯定想我跟瑞士銀行一樣無賴，不知道有什么意義呢，沒關(guān)系的。利用期權(quán)的買方優(yōu)勢，我們可以用極有限的成本去做，比如央行那件事情怎么辦？我們應(yīng)該買入非常虛值的瑞士法郎的看漲期權(quán)，每個月都投一點點，因為它是虛值的，并且沒有人相信瑞士央行會打破自己的承諾，我每次實驗的成本將會非常低，只有幾美分，我們每個人都買入直到這件事情發(fā)生，大家明白嗎？期權(quán)買方的優(yōu)勢就在于你的成本將會非常低——“故善戰(zhàn)者，立于不敗之地”，就是這個道理。一次收益有上百倍的回報，意味著我們有上百次的機會，這個是在期貨市場不可想象的，期貨市場你容易錯個三五次，可能止損萎縮一點可以容忍你錯80次。如果在一個由演繹法昭示的必然事件中，我們利用期權(quán)的賣方優(yōu)勢可以是上百次，所以時間點不知道我并不擔(dān)心，因為我知道它必然發(fā)生，所以我每次都試就對了，我一定不會錯過的。有這樣思想上的升華之后，我徹底拋棄了經(jīng)驗主義，拋棄了經(jīng)驗主義意味著你毀滅到了演繹的必然性這里，那我們就拋棄了膽戰(zhàn)心驚，因為它是必然的事情，我不再擔(dān)心了，而且因為我是期權(quán)多頭，我也不擔(dān)心爆倉，每天都能睡得著覺。與必然為伍，站在確定性這一邊，我們只需要對一次，期權(quán)只需要對一次就可以了。不要幻想百年不遇的洪水不會到來，我們已經(jīng)見證了很多次：1997年東南亞金融危機，俄羅斯國債宣布違約，2001年“9?11”恐怖襲擊，2007年次貸危機，2011年歐債危機，2015年瑞朗風(fēng)暴，每次“黑天鵝”大到不可能的事情每三到五年就會有一次，大家不要幻想我的系統(tǒng)在正常的時候很穩(wěn)定，除非遇到“黑天鵝”，否則不會出問題的。不好意思 “黑天鵝”每三到五年必然來一次，百年不遇，千年不遇，百萬年不遇，大概每十年都會有一次，不要想我的系統(tǒng)平時表現(xiàn)沒問題，有穩(wěn)定不穩(wěn)定嗎，對不對？不可能。世界上只有一件事情是可以確定的，那就是沒有事情是可以確定的。這句話很深刻，這句話像在說俏皮話，沒有一件事情是可以確定的。“黑天鵝”才是必然，是家常便飯，不要讓百年不遇的大洪水沖跨你的系統(tǒng)。我們通過演繹法能夠知道下一次“黑天鵝”是什么樣子的話，讓這次百年不遇的洪水給你發(fā)電，你們想象一下在一次大洪水爆發(fā)之前你建了個水電站，洪水“嘩”來了之后，你會獲得一次能量上的升華。當(dāng)意外成為意料中時，我就不再試圖戰(zhàn)勝市場，不再擔(dān)心突如其來，柏拉圖這句話我很喜歡——“不知道自己的無知是雙倍的無知”。一個人只有知道人類的智慧是多有限，對這個世界是多無知，才能擺脫真正的厄運。最后我用我最喜歡的經(jīng)濟學(xué)家的話來結(jié)尾，這句話的意思是：經(jīng)濟學(xué)要討論的一個最有趣的任務(wù)，經(jīng)濟學(xué)根本的目的不是闡述人類經(jīng)濟活動的規(guī)律，而是要告訴人們，他們覺得自己可以設(shè)計的經(jīng)濟體系方面，他們有多無知。這個非常深刻，因為這個話主要是反對蘇聯(lián)計劃經(jīng)濟的時候說的，《致命的自負(fù)》這本書推薦大家去讀一下。它昭示了人類在經(jīng)驗歸納法方面的天然缺陷，并且在現(xiàn)代經(jīng)濟學(xué)主要針對凱恩斯主義經(jīng)濟學(xué)，所有的那些假設(shè)推論運用了多少不可靠的東西，而我們整個社會的體系都建立在一個非常不可靠的純歸納領(lǐng)域的性質(zhì)上，這個可能是當(dāng)今人類社會最深刻的一個矛盾和最危險的事情。他的思想如今我可以慢慢體會到了，人類一定要知道自己哪些東西是事實，哪些東西只是你的經(jīng)驗而已，如此這樣你才能擺脫不確定性，在市場上賺睡得著覺的錢。

七禾網(wǎng)編輯整理報道