周二，滬市大盤低開沖高后回落，以陰線收盤，結(jié)束了此前三連漲。然而市場交投活躍，兩市仍有近千家個股漲停。目前通脹低位運行，資金面寬松背景未改，加上未來市場供需格局得到改善，筆者認為后市股指有望延續(xù)反彈走勢。

資金面背景未變

從國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境來看，通脹繼續(xù)處在低位運行，最新進出口和信貸數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟緩慢回升。6月CPI同比增長1.4%，已連續(xù)10個月低于2%水平，分項來看，6月食品類價格同比上漲1.9%，其中豬肉同比上漲7.0%，影響CPI上漲約0.20個百分點，CPI較上月出現(xiàn)回升，主要受到食品價格明顯回升以及去年低基數(shù)的影響。而PPI同比降幅創(chuàng)紀錄地連續(xù)40個月為負，說明工業(yè)需求未有效企穩(wěn),去產(chǎn)能將繼續(xù)，未來通脹仍將在低位持續(xù)較長時間。在目前低通脹環(huán)境下，流動性好轉(zhuǎn)長期應該支撐股指走強。

按美元計，6月出口同比增長2.8%，預期增長1.0%。中國6月進口同比下降6.1%，預期下降15.5%。6月進出口均較前值出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，進口更大幅度的改善收窄了貿(mào)易順差。6月M2貨幣供應余額133.34萬億元，同比增長11.8%，增速比上月末前值10.8%高1.0個百分點。

6月新增人民幣貸款12700億元，好于前值9008億元。截至6月末，人民幣各項貸款余額同比增長13.4%。上半年，新增人民幣貸款6.56萬億元。上半年信貸結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善，企業(yè)中長期貸款較快增長。銀行間市場流動性保持充裕，利率水平總體呈回落趨勢。企業(yè)融資需求回升，穩(wěn)增長政策效果顯現(xiàn)。7月10日，中共中央政治局常委、國務院總理李克強主持召開座談會，指出更加精準有效地實施定向調(diào)控和相機調(diào)控，防范和化解風險，確保經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，實現(xiàn)增長、物價、就業(yè)、收入、環(huán)保多重目標協(xié)調(diào)發(fā)展，也為各類市場健康穩(wěn)定發(fā)展創(chuàng)造條件。預計在三季度積極的財政政策將帶動經(jīng)濟加速復蘇。

市場供需格局改善

從近期市場運行來看，上周四開始大盤連續(xù)大漲三日，前期停牌的個股復牌后紛紛補漲，市場信心恢復，成交重新開始活躍。我們認為，中期止跌企穩(wěn)后出現(xiàn)波段上漲的概率較大，與之前調(diào)整時相比，目前市場供需格局已明顯好轉(zhuǎn)。一方面，新股IPO發(fā)行暫緩，超過50億的再融資項目已被叫停，市場失血現(xiàn)象得到遏制。另一方面，證監(jiān)會公告稱，從即日起6個月內(nèi)，上市公司董事、監(jiān)事、高級管理人員不得通過二級市場減持本公司股份，并且鼓勵大股東增持、回購股票，實施董監(jiān)高增持、股權(quán)激勵、員工持股計劃，供需格局改善將足以提振股市走出慢牛行情。

外圍市場風險偏好回落

外圍市場，整體風險偏好繼續(xù)回落。周一，歐元區(qū)國家已經(jīng)就希臘第三輪救助達成全體一致意見，準備以歐洲穩(wěn)定機制來給予希臘改革和金融支持，同時歐洲央行維持對希臘銀行的緊急貸款上限不變。處于對希臘債務問題的樂觀預期，歐洲各大股指近幾日出現(xiàn)大幅反彈，美國與伊朗已就伊核問題達成協(xié)議。美國經(jīng)濟相對穩(wěn)健，不過消費支出和通脹仍未明顯好轉(zhuǎn)。美聯(lián)儲6月FOMC會議紀要顯示，絕大多數(shù)委員希望在加息前獲得更多信息，即使加息也將是漸進的，美元近期也開始回升。

技術(shù)上看，上周滬深300指數(shù)在下探至年初的整理平臺后獲得支撐，最近幾日出現(xiàn)大幅反彈，目前已站上10日均線，技術(shù)走勢逐步轉(zhuǎn)強，上方強壓力位在4500附近，中期看有望向上方留下的三個缺口運行，短期大漲后或有回調(diào)需要，操作上建議回落做多為主。