多家基金管理公司表示，已于12月2日收到通知，通知要求進一步甄別、確認涉嫌配資的偏股型私募資管產品。涉嫌配資私募資管產品核實確認表應于12月4日前上報，基金公司與子公司分別報送。此前監(jiān)管層對融資融券和場外配資等散戶加杠桿行為已調整到位，現(xiàn)在開始清理私募資管場外配資，且融資類收益互換也被收緊。從這一系列動作可以看出，監(jiān)管層去杠桿決心之大。但這里面有兩個問題：一、監(jiān)管層為什么不遺余力地對股市去杠桿？二、股市去杠桿之后，資金將流向何處？

股市去杠桿早在今年1月份就已經開始，1月底，保監(jiān)會發(fā)布《關于開展資產管理業(yè)務督導的通知》，稱“將開展險資兩融業(yè)務檢查，日期未定”；2月份，證券公司被禁止通過代銷傘形信托、P2P平臺等為客戶提供融資類相關服務；4月份，證監(jiān)會嚴禁開展產外股票配資、傘形信托；5月份，兩融降杠桿，大部分券商下調股票折算率、提高融資保證金；6月份，全面清理場外配資；7月份，監(jiān)管清理配資賬戶；11—12月份，監(jiān)管層清理公募基金、私募產品杠桿。去杠桿仍在繼續(xù)，股市猶驚弓之鳥，聞去杠桿則跳水。在這種情況下，我們不禁要問：為什么監(jiān)管層去杠桿決心如此之大，杠桿對股市究竟有多大危害？

高杠桿不僅會加大金融風險，而且更為重要的是會抑制資金從金融系統(tǒng)向實體經濟的傳導?！度嗣袢請蟆ずＭ獍妗?月3日刊登銀監(jiān)會副主席王兆星的文章稱，大到國家經濟建設以及企業(yè)擴大再生產，小到個人住房的購買、消費的實現(xiàn)，這里面都有金融杠桿在發(fā)揮作用。但從歷次國際金融危機可以看出，高負債、高杠桿帶來了很大的風險。因此，金融杠桿作用大，但不能被神化，金融加杠桿的興奮退去后往往面臨著去杠桿的痛苦。

自2014年年初，我國就實行積極穩(wěn)健的貨幣政策，不同期限基準利率經歷了一個大幅下調的過程，許多利率品種創(chuàng)下歷史低點。與此相對的是，實體經濟融資利率下降幅度不僅未有相同幅度的下降，甚至其融資成本并未有多大改觀。也就是說，央行釋放的流動性，大部分并未進入實體經濟，而是以高杠桿形式流入股市，這也解釋了為什么監(jiān)管層去杠桿的決心如此之大。這并不是說監(jiān)管層不希望股市走牛，而是監(jiān)管層希望看到一個健康的牛市。高杠桿之下的牛市是脫離了公司業(yè)績本身的虛假行情，如無根之木，一旦泡沫破裂，其帶來的危害將是難以想象的，故監(jiān)管層去杠桿與其希望看到牛市出現(xiàn)并不矛盾。

股市去杠桿已接近尾聲，那么去杠桿之后，從股市流出的大量資金流入何處，如何才能流入實體經濟，這是我們要關心的問題。我們認為，資金會通過債券進入實體經濟。繼10月發(fā)布《關于進一步推進企業(yè)債券市場化方向改革有關工作的意見》后，國家發(fā)改委日前又下發(fā)《關于簡化企業(yè)債券申報程序 加強風險防范和改革監(jiān)管方式的意見》，進一步放松企業(yè)債發(fā)行要求，簡化了企業(yè)債審批流程，同時強化中介機構責任和信息披露要求。信用債一級市場有望逐步邁入“注冊制”的新時代。在各類企業(yè)發(fā)債難度不斷降低的同時，信用債市場將為投資者提供更多機會。

顯然監(jiān)管層在股市去杠桿的同時，又迅速地加快債券市場改革進度，放寬企業(yè)融資渠道。眾所周知，企業(yè)融資可以通過銀行借貸、上市、發(fā)行債券等方式，最為有效的是上市，但在我國目前的制度下，上市的企業(yè)仍然數(shù)量不多，大部分企業(yè)仍然需要靠其他途徑進行融資。銀行貸款成本相對較高，這將極大推高實體經濟融資成本，影響企業(yè)投資需求。那么退而求其次，在我國目前經濟困境下，利用發(fā)行企業(yè)債則成為最有效的途徑。近期監(jiān)管層對放寬企業(yè)發(fā)債的力度不斷加大，未來市場資金或大量涌入債市，從而實現(xiàn)企業(yè)融資需求，那么股市的高杠桿資金流入實體經濟的渠道也得以完成。