滬指周二繼續(xù)走弱，收盤(pán)跌1.89%，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依舊偏弱，11月出口數(shù)據(jù)不及市場(chǎng)預(yù)期，但也并未大幅惡化。從市場(chǎng)情緒指數(shù)及期指持倉(cāng)情況來(lái)看，市場(chǎng)短期偏于謹(jǐn)慎，短期方向并不明朗，而市場(chǎng)缺乏增量資金也使得股票市場(chǎng)偏向于振蕩，由于此前大盤(pán)跌破前期上升軌道下軌，但隨后的反彈力度偏弱，短期市場(chǎng)延續(xù)弱勢(shì)調(diào)整。

　　進(jìn)出口數(shù)據(jù)走弱

　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面維持弱勢(shì)，但并沒(méi)有出現(xiàn)大幅惡化的跡象。11月進(jìn)出口數(shù)據(jù)不及市場(chǎng)預(yù)期，按照美元計(jì)價(jià)，中國(guó)11月出口同比下降6.8%，預(yù)期下降5.0%，前值下降6.9%。11月進(jìn)口同比下降8.7%，預(yù)期下降11.9%，前值下降18.8%。出口的大幅下滑受到內(nèi)外兩方面因素的影響。外圍發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，除美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)較為良好外，歐洲和日本依舊面臨經(jīng)濟(jì)衰退的威脅，外圍需求減弱是出口大幅降低的主要原因。

　　內(nèi)部而言，人力成本逐年增加，低端制造業(yè)與東亞國(guó)家形成競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，出口競(jìng)爭(zhēng)力逐步下滑?？紤]到11月出口先導(dǎo)指數(shù)持續(xù)回落，未來(lái)我國(guó)出口壓力依舊較大。但是值得注意的是，即便經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱，大盤(pán)下跌的空間較為有限，且走勢(shì)基本偏向于區(qū)間振蕩，市場(chǎng)短期對(duì)未來(lái)的判斷分歧較大，難以出現(xiàn)一致預(yù)期，市場(chǎng)走勢(shì)也會(huì)傾向于振蕩。

　　指數(shù)分化，資金增量有限

　　市場(chǎng)短期情緒回落，投資者對(duì)股市的關(guān)注度有所下降，但市場(chǎng)情緒并未到極度悲觀的境地。從中金所公布的總持倉(cāng)數(shù)據(jù)來(lái)看，股指期貨總持倉(cāng)變化依然不大，雖然期指凈空持倉(cāng)增加，但增幅較小，表明市場(chǎng)缺乏方向性。此外，三大指數(shù)期貨合約仍然大幅貼水現(xiàn)貨指數(shù)，表明市場(chǎng)情緒仍然偏于謹(jǐn)慎。

　　在市場(chǎng)出現(xiàn)振蕩的同時(shí)，相關(guān)指數(shù)的走勢(shì)略顯分化，但這種分化并不具有持續(xù)性。大盤(pán)藍(lán)籌股與中小盤(pán)之間表現(xiàn)出“蹺蹺板效應(yīng)”，大盤(pán)走勢(shì)偏強(qiáng)的交易日對(duì)應(yīng)中小盤(pán)走弱，而隨后中小盤(pán)走勢(shì)又強(qiáng)于大盤(pán)。同期流通A股市值卻維持在40萬(wàn)億元附近，表明市場(chǎng)短期并沒(méi)有吸引增量資金進(jìn)場(chǎng)。隨著市場(chǎng)熱點(diǎn)的轉(zhuǎn)換使得指數(shù)表現(xiàn)出略顯分化的走勢(shì)結(jié)構(gòu)，從可觀測(cè)的指標(biāo)來(lái)看，短期市場(chǎng)并沒(méi)有明顯增量資金入場(chǎng)。經(jīng)歷了前期的去杠桿，融資融券余額較前期已經(jīng)出現(xiàn)了明顯縮減，近期融資余額繼續(xù)小幅下降，基本維持在股市大跌以后的低位，場(chǎng)內(nèi)資金的加杠桿動(dòng)力并不強(qiáng)，此前叫停場(chǎng)外收益互換也表明場(chǎng)外加杠桿受到嚴(yán)格限制。

　　從滬股通余額變動(dòng)來(lái)看，外資的買入意愿并不強(qiáng)烈，除上周一出現(xiàn)較大幅度的買入之外，近期大部分時(shí)間滬股通余額均在130億元附近波動(dòng)。因此，資金面短期并不利于市場(chǎng)上行。

　　技術(shù)上面臨調(diào)整

　　股指在10月觸底回升以來(lái)，最高反彈至3678.27點(diǎn)，隨后市場(chǎng)開(kāi)始了一個(gè)多月的調(diào)整，并且這種調(diào)整短期仍然在繼續(xù)。從大盤(pán)的形態(tài)來(lái)看，3620點(diǎn)之上屬于前期持股成本較為密集的區(qū)域，繼續(xù)上行的壓力較大。

　　此前大盤(pán)跌破上升軌道下軌，市場(chǎng)雖然隨后出現(xiàn)反彈，但量能明顯較弱，由于短期市場(chǎng)信息和政策均處于真空期，市場(chǎng)多空較為迷茫，這一調(diào)整周期可能維持至中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開(kāi)前后。