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黃李強(qiáng):節(jié)后期債將面臨三大利空

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2016-02-03 23:53:39 來源:金石期貨 作者:黃李強(qiáng)

1月以來,央行進(jìn)行了天量的逆回購。國(guó)債期貨受此影響,仍然維持高位振蕩的走勢(shì)??紤]到目前市場(chǎng)資金面相對(duì)寬松,春節(jié)前國(guó)債振蕩偏強(qiáng)的概率較大。但是春節(jié)過后,由于逆回購大量到期、現(xiàn)券集中發(fā)售的因素,國(guó)債將面臨回調(diào)。


央行巨量逆回購,市場(chǎng)資金寬裕


由于年底企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)算和春節(jié)前的集中消費(fèi),每年的1月至2月中上旬是資金需求的密集期。從以往的情況來看,在這期間上海銀行間同業(yè)拆放利率都會(huì)出現(xiàn)明顯的上漲。2011年1周期Shibor利率最高達(dá)到8.4058%,較當(dāng)年年初上漲94.99%。2012年1周期Shibor利率在一月最高達(dá)到7.9%,較當(dāng)年年初上漲96.48%。2013年和2014年Shibor利率雖然在1月沒有明顯的上漲,但是在12月出現(xiàn)了大幅的上漲。


今年年初Shibor走勢(shì)卻相當(dāng)平緩,造成這一現(xiàn)象的原因有兩方面:一方面,從中長(zhǎng)期來看,由于國(guó)內(nèi)經(jīng)歷了多次降準(zhǔn)降息,因此即使到了資金需求的旺季,市場(chǎng)的資金供給仍然相對(duì)充足,利率也保持在相對(duì)穩(wěn)定的水平;另一方面,從短期來看,央行在1月進(jìn)行了天量的逆回購,短期的資金供給寬裕,同樣壓低了利率水平。


1月19日,央行時(shí)隔近一年重啟28天期逆回購。截至2月2日,央行通過28天期的逆回購共向市場(chǎng)投放了11250億元的巨量資金。此外,截至2月3日,市場(chǎng)仍然有總量為1000億元的7天期逆回購和總量為500億元的14天期逆回購,即央行共向市場(chǎng)注入資金12750億元。從本周來看,僅周二央行就向市場(chǎng)注入資金1000億元。本周到期的資金共計(jì)1800億元,以目前央行逆回購的規(guī)模,本周實(shí)現(xiàn)凈投放的概率較大。


筆者認(rèn)為,春節(jié)前國(guó)內(nèi)的資金市場(chǎng)仍將維持相對(duì)寬松的格局,利率水平處于低位,將會(huì)支撐固定收益資產(chǎn)的價(jià)格。因此,預(yù)計(jì)節(jié)前五年期國(guó)債很難有效跌破100.3元的支撐位。


節(jié)后資金面相對(duì)緊缺


雖然春節(jié)前貨幣寬松將會(huì)是大概率事件,但是春節(jié)過后債券市場(chǎng)將面臨三大利空。


第一,春節(jié)過后第一周,共計(jì)有4150億元的逆回購到期。央行近期執(zhí)行大量逆回購主要是為了對(duì)沖春節(jié)前資金使用高峰,春節(jié)過后央行很難再維持目前水平逆回購的量。這意味著市場(chǎng)不能有效對(duì)沖掉這4150億元的資金缺口。因此春節(jié)過后,市場(chǎng)的資金供給可能相對(duì)緊缺。


第二,2月17日央行將會(huì)增發(fā)5年期的附息國(guó)債、新發(fā)1年期的附息國(guó)債。2月19日,國(guó)家又將新發(fā)半年期和一個(gè)季度的記賬式貼現(xiàn)國(guó)庫券。現(xiàn)券的集中發(fā)售將會(huì)分流資金。


第三,截至今年1月,國(guó)內(nèi)常備借貸便利余額(SLF)為1.1億元,中期借貸便利余額(MLF)為12783億元,抵押補(bǔ)充貸款余額(PSL)為12246.89億元,與去年12月相比有明顯增長(zhǎng)。央行之所以維持龐大的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù),主要還是為了緩解1月股市暴跌和春節(jié)資金需求高峰對(duì)市場(chǎng)的影響。從目前央行的舉措來看,央行更愿意執(zhí)行靈活的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù),而不是降準(zhǔn)和降息,從而為之后的政策預(yù)留空間。


綜上,由于央行在春節(jié)前進(jìn)行了天量的逆回購,國(guó)內(nèi)的利率水平并沒有像往年一樣出現(xiàn)明顯的上漲,國(guó)債期貨的價(jià)格因此相對(duì)穩(wěn)定。春節(jié)過后國(guó)內(nèi)大量的逆回購將要到期,現(xiàn)券市場(chǎng)將進(jìn)入集中發(fā)售期,市場(chǎng)降準(zhǔn)預(yù)期也將降溫。因此,預(yù)計(jì)節(jié)后第一周期債大概率將會(huì)下跌。

責(zé)任編輯:唐正璐

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