國債期貨試行一攬子可交割國債的多券種交割方式，當合約到期進行實物交割時，可交割國債為一系列符合條件的不同剩a余期限、不同票面利率的國債品種。因票面利率與剩余期限不同，必須確定各種可交割國債與期貨合約的名義標準國債之間的轉換比例，這個比例就是轉換因子。

在一攬子可交割國債的交割制度下，剩余期限在一定范圍內的國債都可以參與交割。由于可交割債券的票面利率和剩余期限不同，即使使用轉換因子進行折算，各種可交割國債之間仍然存在差別。因為期貨合約的賣方擁有可交割國債的選擇權，賣方一般會選擇最便宜、對己方最有利、交割成本最低的可交割國債進行交割，該債劵就是最便宜可交割債券。

確切地說，最便宜可交割債券的價格決定了國債期貨合約的價格，一旦國債期貨的價格和相應最便宜可交割債券的相關性出現(xiàn)偏離，市場套利機制將會對價格進行糾正。

如何尋找最便宜可交易國債

最便宜可交割國債是指在一攬子可交割國債中，能夠使投資者買入國債現(xiàn)貨、持有到期交割并獲得最高收益的國債，一般用隱含回購利率來衡量。隱含回購利率是指買入國債現(xiàn)貨并用于期貨交割所得到的利率收益率。顯然，隱含回購利率越高的國債價格越便宜，用于期貨交割對合約空頭越有利。隱含回購利率最高的國債是最便宜可交割國債。

如果購買國債后，在交割日之前沒有利息支付，可交割國債的隱含回購利率計算公式為：

最便宜可交割債券的影響因素

最便宜可交割債券是由債券現(xiàn)貨市場價格、市場整體利率水平、相對利差變化新債的發(fā)行，以及債券的剩余期限等許多因素決定的。在判斷市場利率變動如何引起最便宜可交割債券價格下跌，當市場利率水平高于期貨合約名義利率時，久期較高的債券價格下跌幅度將大于久期較低債券價格的下跌幅度，這使得用久期較高的可交割債券變得相對更加便宜；反之久期較低的可交割債券交割變得比較便宜。當收益率介于中間水平的時候，中間久期的國債是最便宜交割國債。