距離A股闖關(guān)MSCI僅剩下一天，就在投資者歡天喜地準(zhǔn)備慶祝A股納入MSCI陣營的關(guān)口，市場驚傳此番闖關(guān)計劃或?qū)⒃俣嚷淇?，再加上端午?jié)后包括5月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)、美聯(lián)儲6月份議息會議決議、英退歐公投等事件將接踵而至，導(dǎo)致A股不堪重負(fù)，于端午小長假后首個交易日暴跌。市場分析認(rèn)為，靴子未落之前，任何風(fēng)吹草動都容易引起金融市場的大幅波動，短期需謹(jǐn)慎應(yīng)對，未來市場走勢需要等待英國退歐塵埃落定后方能確定。

6月15日，中國A股指數(shù)將向MSCI發(fā)起第三次沖擊，經(jīng)歷了前兩年的連續(xù)“落榜”，國內(nèi)外機構(gòu)對今年A股第三次沖關(guān)態(tài)度頗為樂觀。中國證監(jiān)會國際合作部主任瓊斯指、標(biāo)普指、納斯達克指也分別下跌0.41%、0.76%、1.35%。

受此帶動，本周一，亞太股市全線走低。具體來看，日經(jīng)225指數(shù)全天低開低走，始終在低位徘徊，最終收報16019.18點，下跌3.35%；韓國KOSPI指數(shù)同樣低開低走，收報1979.06點，下跌1.91%。

港股方面，香港恒生指數(shù)跌2.52%，創(chuàng)出2016年2月11日4個月以來最大單日跌幅。國企指數(shù)尾盤跌2.40%，報8619.92點；紅籌指數(shù)跌2.19%，報3549.82點。

泰達宏利分析認(rèn)為，目前市場需要關(guān)注的潛在風(fēng)險包括：6月底季節(jié)性和人民幣貶值造成金融市場利率波動；7月份，美聯(lián)儲加息預(yù)期的快速抬升對全球風(fēng)險資產(chǎn)的沖擊，以及6月中旬英國退歐事件對金融市場的黑天鵝沖擊。

探因

A股納入MSCI生變？

在國內(nèi)外機構(gòu)紛紛認(rèn)為此次A股納入MSCI機會過半的利好局面下，昨天市場卻傳出本次A股闖關(guān)將繼續(xù)無果。

對此，海富通基金經(jīng)理陳甄璞認(rèn)為，A股可能不能納入MSCI的風(fēng)險上升以及人民幣匯率波動，對本周一股市的暴跌造成了一定的影響。

陳甄璞進一步分析認(rèn)為，美聯(lián)儲6月大概率不加息，導(dǎo)致7

月加息可能性上升，從而對人民幣匯率壓力比較大。此外，英國脫歐導(dǎo)致世界經(jīng)濟不確定性增大，將會影響到歐元、英鎊的貶值，世界經(jīng)濟有進入新一輪衰退周期的風(fēng)險。

浦銀安盛分析，A股今年仍存在不能納入MSCI的可能性，但即便如此，未來兩三年內(nèi)納入仍將是大概率事件，對A股的負(fù)面影響有限。

消費數(shù)據(jù)低于預(yù)期？

對于昨天股指不期而至的大跌，中歐基金認(rèn)為，多重因素導(dǎo)致市場暴跌。首先，昨天公布的國內(nèi)投資消費數(shù)據(jù)低于預(yù)期。前5個月固定資產(chǎn)投資9.6%同比增速創(chuàng)16年以來新低，尤其是民間投資增速延續(xù)大幅下跌趨勢，5月工業(yè)增加值、地產(chǎn)投資、消費等多項數(shù)據(jù)均不及預(yù)期，表現(xiàn)疲軟。

此外，中歐基金表示，外部市場避險情緒濃厚，壓制國內(nèi)風(fēng)險偏好。美聯(lián)儲和日本央行貨幣政策會議、英國退歐公投臨近，加上日本制造業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)很差。全球股市、債市、外匯市場大幅動蕩，國際油價下挫，日本股市收盤跌3.5%，歐洲股市開盤也是全線下挫，美國股指期貨擴大跌幅。

此外，日本、德國、瑞士、中國臺灣等主權(quán)債收益率紛紛刷新歷史新低。而在匯市方面，人民幣、英鎊、美元對日元均大跌，人民幣中間價較前一交易日下調(diào)212點，在岸人民幣一度跌近300點。

A股解禁洪峰來襲？

國金證券首席策略分析師李立峰表示，二級市場依舊維持凈減持的態(tài)勢，減持的理由大多為“資金需求”。膠著的行情并沒有吸引增量資金入市，相反，成為上市公司股東趁機加快減持的節(jié)奏。

按照相關(guān)規(guī)定，上市公司控股股東在本公司年報、半年報公告前30日內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓解除限售股份。時逢半年報披露期臨近，不少“大小非”有較強意愿在6月份選擇公告“減持”。

據(jù)相關(guān)公告統(tǒng)計數(shù)據(jù)，6月份以來，截至6月12日，A股市場已發(fā)生166家上市公司“重要股東”減持，減持規(guī)模約140.4億，凈減持規(guī)模約118.1億。

與此同時，大宗交易平臺也成為減持的主要渠道。從減持公告上看，減持理由大多為模糊的“資金需求”。在原本并無增量資金入市的背景下，減持額度的增加制約了A股上行的空間。

對此，陳甄璞也認(rèn)為，大股東減持對A股市場影響較大，去年外延性收購的上市公司陸續(xù)進入解禁期，對市場形成較大的做空壓力，這在一定程度上導(dǎo)致市場波動加大。

后市

短期難改震蕩格局

市場分析認(rèn)為，靴子未落之前，任何風(fēng)吹草動都容易引起金融市場的大幅波動，短期需要謹(jǐn)慎應(yīng)對，未來市場走勢需要等待英國退歐塵埃落定后方能確定。萬家投資研究部總監(jiān)莫海波認(rèn)為，6月A股市場很大的兩個風(fēng)險點為美元加息和英國脫歐。

從目前的國際環(huán)境來看，這兩大風(fēng)險點得到一定緩解。國內(nèi)CPI短期高點已過，氣候?qū)τ谵r(nóng)產(chǎn)品(000061)價格影響逐步消退，上漲空間有限。PPI回升動力不足，大宗商品價格回調(diào)；信貸社融、財政數(shù)據(jù)顯示穩(wěn)增長力度邊際減弱。

另外，去產(chǎn)能只集中于鋼鐵、煤炭以及稀土部分領(lǐng)域。中期依舊維持震蕩格局的判斷，改革預(yù)期始終是未來影響風(fēng)險偏好的重大因素。

短期來看，A股市場難改震蕩格局，中小創(chuàng)、前期熱門概念估值較高以及6月份股東解禁都會阻礙市場形成持續(xù)上攻。

陳甄璞表示，周一市場的暴跌也反映了市場情緒的脆弱性，散戶參與度提高，機構(gòu)快進快出在一定程度上加劇了市場的波動。三季度以后，市場不確定性或降低，半年報也相繼披露，供給側(cè)改革推進，會有更明確的經(jīng)濟數(shù)據(jù)出來，預(yù)計7月、8月將進入比較好的時間窗口。

概念

MSCI是什么？

MSCI是一家提供全球指數(shù)及相關(guān)衍生金融產(chǎn)品標(biāo)的的國際公司，旗下最著名的兩個指數(shù)即是MSCI世界指數(shù)(MSCIACWI)和MSCI新興市場指數(shù)(MSCIEM)。

截至2015年底，全球共有10.5萬億美元的資產(chǎn)規(guī)模以MSCI系列指數(shù)作為直接投資標(biāo)的，其中追蹤MSCI新興市場指數(shù)的資金有1.7萬億美元。

懸念

謎底明天揭曉

5月4日，MSCI發(fā)布公告，將在6月14日晚11點（北京時間6月15日凌晨5點）公布2016年度市場分類審核結(jié)果，審議結(jié)果將于北京時間當(dāng)天上午5點后上傳至MSCI網(wǎng)站。

整體來看，隨著境內(nèi)相關(guān)機制的不斷完善，A股納入MSCI的條件日趨成熟，市場各方對A股今年納入到MSCI的預(yù)期也顯著提升。

中國證監(jiān)會國際合作部主任祁斌上周日在陸家嘴(600663)論壇也表示，中國A股市場已經(jīng)是全球第二大資本市場，也是全世界第一大新興市場，而且是全世界增長最快的市場，理論上講，一個沒有A股市場國際指數(shù)，至少是不完整的。長期來看A股被納入是一個歷史必然，早晚會發(fā)生，順其自然。

預(yù)測

通過機會過半

兩次的擦肩而過能否換來一次的修成正果？距離結(jié)果揭曉僅剩一天，對于A股此次納入MSCI的概率有多大，海內(nèi)外機構(gòu)均發(fā)出了預(yù)測。

高盛表示，中國政府有關(guān)股票停牌和證券權(quán)益擁有人的最新規(guī)定及解讀提高了MSCI指數(shù)6月納入A股的概率，MSCI指數(shù)6月納入A股的概率

升至70%。而在4月份，高盛曾預(yù)計的概率僅為50%。

花旗也在報告中表示，A股在6月被納入MSCI新興市場指數(shù)的概率為51%。

此外，中金公司也認(rèn)為，近日滬深交易所對于上市公司停牌規(guī)則的修改提升了MSCI納入A股的概率；而國金證券預(yù)測6月A股納入MSCI的概率升至約70%，但不確定性依然存在。前海開源基金執(zhí)行總經(jīng)理陳平等多數(shù)分析人士均認(rèn)為，A股被納入MSCI的可能性超過50%，成為5月末行情引爆的主要因素。

盡管當(dāng)時距離6月15日國際指數(shù)公司將揭曉是否將A股納入MSCI尚有多個交易日，但伴隨著闖關(guān)日期的臨近，各路資金已經(jīng)群雄逐鹿，紛紛開始布局備戰(zhàn)這一可能性的利好。

數(shù)據(jù)顯示，外資抄底力度空前高漲，截至小長假前，滬股通已連續(xù)17個交易日凈流入，6月的首周，滬股通凈流入達123億。

廣發(fā)國際執(zhí)行董事劉韻茹指出，隨著A股被納入MSCI新興市場指數(shù)的時機臨近，以MSCI指數(shù)為投資基準(zhǔn)的機構(gòu)投資者，特別是養(yǎng)老基金、保險公司、共同基金、主權(quán)財富基金和捐贈基金，將面臨重組投資結(jié)構(gòu)，增加A股配置的需要。

回溯

兩次擦肩而過

公開信息顯示，A股闖關(guān)MSCI歷程頗為坎坷，有過兩次擦肩而過的經(jīng)歷。

早在2013年，A股首次入選MSCI“潛在升級市場觀察的名單”，但2014年6月，MSCI公布，暫不將A股納入其新興市場指數(shù)，有了A股首次闖關(guān)新興指數(shù)落敗的經(jīng)歷。

隨后在2015年，A股展示勝不驕敗不餒的氣度，再度開啟闖關(guān)模式，但遺憾的是，MSCI再度將A股拒之門外。

二度落敗的原因也揭曉，MSCI提及了A股市場尚待改善的三大關(guān)鍵問題：額度分配流程，資本流動限制以及收益權(quán)屬界定。

雖然MSCI同時也表示，中國A股處在納入其全球基準(zhǔn)指數(shù)的軌道上，一旦問題得以解決將隨時把A股納入新興市場指數(shù)，同時宣布與中國證監(jiān)會組建工作組幫助處理阻礙A股納入的問題。

但兩次闖關(guān)落敗的結(jié)果還是讓投資者大失所望。

暢想

長期資金將流入

如果A股此次被納入新興市場指數(shù)，也要在一年之后正式開始運行。根據(jù)MSCI的路徑規(guī)劃，A股納入MSCI的過程將循序漸進。按照過去國際慣例，初始納入比例為5%，則對應(yīng)在MSCI新興市場指數(shù)中的權(quán)重為1.1%，新增資金約1000億人民幣左右；全部納入后，A股權(quán)重為18.3%，對應(yīng)資金約1.6萬億人民幣。

對于納入新興市場指數(shù)后A股市場特征的變化，中金公司預(yù)計，根據(jù)MSCI公布的數(shù)據(jù)，如果此次宣布納入，將會吸引214億美元以被動投資為主的資金配置A股市場，如果全部納入，將會吸引3639億美元配置A股市場。

從中國臺灣市場納入到MSCI的經(jīng)驗來看，自1996年9月2日起，MSCI將臺股指數(shù)納入其各項自由指數(shù)中。隨后在1999年8月12日，MSCI宣布將中國臺灣的比重由50%調(diào)高至100%，更進一步刺激了外資流入，單季度凈流入達到40億美元的水平。

MSCI逐步納入臺灣市場的過程同時也伴隨著臺灣資本管制逐步放開至基本實現(xiàn)完全自由化，持續(xù)的資金流入也帶動了臺灣市場股市的上漲，并且在首次納入時對指數(shù)的影響最為明顯，1996年2月至1997年7月間，臺灣加權(quán)指數(shù)上漲117%。

韓國股市的經(jīng)驗與臺灣類似，1992年韓股指數(shù)首次被納入MSCI新興市場指數(shù)，初始比重僅為市值的20%。此后韓國不斷放開資本項目，最終通過放開對境外投資者的投資限制，在1998年全面納入MSCI新興市場指數(shù)，按照韓國股市市值100%的比例計算。在MSCI納入韓國股市進入指數(shù)后，外資持股占比目前穩(wěn)定在30%左右，外資機構(gòu)對市場的影響愈發(fā)明顯，包括韓國股票市場與美國市場的相關(guān)性顯著提升等。

藍籌成吸金主力

景順長城量化及ETF總監(jiān)黎海威認(rèn)為，無論市場眼下如何演變，A股納入MSCI除了帶來持續(xù)的增量資金外，還將引導(dǎo)A股市場投資風(fēng)格的轉(zhuǎn)向。

黎海威表示，加入MSCI后，隨著外資對股市的影響力增強，將對A股投資風(fēng)格帶來一定的轉(zhuǎn)變。未來市場投機炒作將減少，投資逐漸轉(zhuǎn)向大盤藍籌、高股息率的股票。在此環(huán)境下，A股將重拾價值投資理念，藍籌股則將成為吸金的主力。

由于納入新興市場指數(shù)的A股將反映市場整體特征，投資者的投資組合也會作出相應(yīng)的調(diào)整，受益標(biāo)的將主要為大盤藍籌股。

國金證券首席策略分析師李立峰表示，A股成功納入后，或?qū)a(chǎn)生強大的示范效應(yīng)，海外投資者全面、穩(wěn)健的投資理念將有助于A股市場的穩(wěn)步發(fā)展，有效減少市場對主題、故事的投機炒作。由于A股納入MSCI的比例是逐年提升的，效應(yīng)持續(xù)時間也比較長。