國(guó)債期貨：放松預(yù)期未兌現(xiàn) 期債繼續(xù)走高有壓力。

一、行情回顧。上周五，期債再度沖高。5年期主力合約TF1609開(kāi)盤(pán)價(jià)101.045 ，最高101.190 ，最低101.030 ，收盤(pán)于100.635 ，漲跌幅為0.15%，成交量為8498手，持倉(cāng)量為26023手。三張合約總成交9332手，總持倉(cāng)32698手。10年期主力合約T1609開(kāi)盤(pán)價(jià)100.455 ，最高100.665 ，最低101.030 ，收盤(pán)于99.715 ，漲跌幅為0.27%，成交量為17164手，持倉(cāng)量為30012手。三張合約總成交18144手，總持倉(cāng)40982手。

二、資金面。上周五，公開(kāi)市場(chǎng)操作開(kāi)展500億元逆回購(gòu)，當(dāng)日凈投放1200億元，季末影響已過(guò)。上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）隔夜利率下行1BP至2.0270 %，7天利率下行2BP至2.3650 %，14天利率上行0.1BP至2.8010 %；銀行間回購(gòu)加權(quán)利率1天利率下行9.66BP至2.0198 %，7天利率下行34.21BP至2.3759 %，14天利率下行25.81BP至2.8083 %。

三、現(xiàn)券市場(chǎng)。TF1609合約的CTD券160007.IB，IRR為0.72%，該券當(dāng)日于99.7725，收益率較昨日下行3.00P；T1609合約的CTD券為160006.IB，IRR為0.25%，該券收于99.6000，收益率較昨日下行6.50BP。現(xiàn)券方面，5年期、10年期收益率分別下行3.1BP、3.7BP至2.6556%、2.8038%。中債國(guó)債類(lèi)指數(shù)較上一交易日上漲，其中中債國(guó)債總指數(shù)上行0.14BP至170.31 ，固定利率國(guó)債指數(shù)上行0.13BP至170.71 。

四、財(cái)經(jīng)資訊。

1、中國(guó)6月官方制造業(yè)PMI為50.0%，比上月微降0.1個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)四個(gè)月新低；6月財(cái)新中國(guó)制造業(yè)PMI為48.6，較5月下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。

2、保監(jiān)會(huì)發(fā)布《保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目管理辦法》，放寬保險(xiǎn)資金可投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的行業(yè)范圍，增加政府和社會(huì)資本合作等可行投資模式。

3、各大機(jī)構(gòu)對(duì)今年6月新增信貸規(guī)模的預(yù)測(cè)均較一致，多落于9500億至11000億元區(qū)間，均值為10375億。

五、結(jié)論及投資建議。6月官方PMI、財(cái)新PMI回落，制造業(yè)穩(wěn)中弱勢(shì)運(yùn)行；考慮到前期項(xiàng)目執(zhí)行的慣性，未來(lái)兩三個(gè)月終端需求有望維持穩(wěn)定；保險(xiǎn)資金放寬投放基建的行業(yè)范圍，穩(wěn)增長(zhǎng)資金來(lái)源有所放松；公開(kāi)市場(chǎng)上周凈投放1800億元，季末影響已然消退，資金利率逐漸回落，后續(xù)逆回購(gòu)到期規(guī)模面臨較大的滾動(dòng)操作壓力，央行或許會(huì)通過(guò)MLF進(jìn)行對(duì)沖，降準(zhǔn)可能性不大；維護(hù)可控、漸進(jìn)的貶值仍是央行的責(zé)任，在敏感期依然會(huì)對(duì)貨幣政策構(gòu)成掣肘。上周五，期債再次走強(qiáng)，十年期國(guó)債突破100.60，目前寬松預(yù)期沒(méi)有兌現(xiàn)，終端需求大體持穩(wěn)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策還有空間，短期內(nèi)期債繼續(xù)上漲面臨諸多壓力，然而目前博弈色彩濃厚，可暫時(shí)觀望等待，牛市路上不乏上車(chē)機(jī)會(huì)，十債等待99.5-99.7附近依托平臺(tái)逢低做多。