投資要點(diǎn)

國內(nèi)期貨行業(yè)交易量與交易額近年增長迅速，但國內(nèi)期貨行業(yè)利潤和資產(chǎn)規(guī)模較其他金融行業(yè)依然極小，主要原因在于單一的盈利模式和激烈的傭金率競(jìng)爭(zhēng)。未來，隨著大宗商品投資熱度高漲、原油期貨等新品種逐步推出、期貨公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新提速，期貨行業(yè)未來發(fā)展和盈利空間極大。建議關(guān)注中國中期、浙江東方、廈門國貿(mào)。

國內(nèi)期貨行業(yè)規(guī)模增長迅速。

（1）2015年國內(nèi)期貨交易量達(dá)到35.78億張，同比大幅增長42.8%。其中商品期貨32.37億張，同比增長41.4%；金融期貨3.4億張，同比增長57.4%。

（2）2015年期貨交易額達(dá)到554.23萬億元，同比增長90%。其中金融期貨417.7萬億元，同比增長154.7%；商品期貨136.5萬億元，同比增長56.7%。3）2015年末，期貨行業(yè)凈資產(chǎn)783億元，同比增長27.8%；凈利潤60.37億元，同比增長45.72%。

國內(nèi)期貨行業(yè)利潤和資產(chǎn)規(guī)模與其他金融行業(yè)相比很小。

（1）2015年150家期貨公司整體利潤只有60億元，客戶保證金規(guī)模僅在4000億元左右，遠(yuǎn)低于其他金融子行業(yè)。

（2）期貨行業(yè)利潤和資產(chǎn)規(guī)模較小原因在于：1）盈利模式單一，過于依賴經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)；2）主營業(yè)務(wù)的價(jià)格戰(zhàn)非常激烈，傭金率一路下跌。

美國期貨行業(yè)起步較早，發(fā)展成熟，整體規(guī)模遠(yuǎn)大于國內(nèi)。

（1）美國期貨行業(yè)從19世紀(jì)中期發(fā)展至今，逐漸從商品期貨時(shí)期發(fā)展到金融期貨時(shí)期，并通過電子化交易推動(dòng)期貨公司全球化發(fā)展。

（2）美國期貨公司大多也是銀行或券商子公司，但期貨品種多，可從事做市業(yè)務(wù)，整體規(guī)模大于國內(nèi)。

（3）美國期貨機(jī)構(gòu)主要存在四類業(yè)務(wù)模式：期貨傭金商（FCM）、介紹經(jīng)紀(jì)商（IB）、商品投資基金（CPO）、商品交易顧問（CTA）。

國內(nèi)期貨行業(yè)正迎來巨大的發(fā)展機(jī)會(huì)。

（1）大宗商品熱度高漲，期貨成交量和成交金額同比快速增長。截止16年1季度，上海期貨成交量和成交額同比分別增長112%和37%；大連交易所成交量和成交額同比分別增長112.9%和95.9%。

（2）新期貨品種的逐步推出能進(jìn)一步提升期貨交易額。與海外市場(chǎng)相比，國內(nèi)目前期貨品種有所缺失，如原油期貨、利率期貨、外匯期貨等等。

（3）原油期貨的推出將顯著提升期貨市場(chǎng)交易量。若國內(nèi)推出原油期貨，預(yù)計(jì)將會(huì)提升中國期貨市場(chǎng)交易量約1億手，提升國內(nèi)期貨交易量約3-4%。

（4）新的期貨業(yè)務(wù)將放開，如做市業(yè)務(wù)等。

國內(nèi)期貨公司單獨(dú)上市很少，從香港和美國市場(chǎng)看，期貨公司的估值大致在15-20倍PE之間。

（1）國內(nèi)期貨公司尤其是大型期貨公司多為上市券商控股子公司，A股不允許同時(shí)上市。

（2）國內(nèi)期貨公司大多只有經(jīng)紀(jì)、咨詢、資管業(yè)務(wù)，對(duì)資本要求較低。

1.國內(nèi)期貨行業(yè)介紹

1.1 中國期貨行業(yè)的發(fā)展歷史

1993年以來，中國期貨行業(yè)經(jīng)歷了四個(gè)重要的發(fā)展階段：

（1）1993-1995年，期貨行業(yè)爆發(fā)式增長，在此期間國內(nèi)期貨成交額由5521億增長到10萬億，這一增長與惡性投機(jī)和不規(guī)范外盤交易等因素直接相關(guān)。

（2）1996-2000年，1996年開始國家對(duì)期貨行業(yè)清理整頓，期貨交易所和期貨公司數(shù)量大幅度減少，期貨交易所由14家合并為3家——僅保留上海期貨交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所，期貨公司總量由329家縮小到2000年底的178家，并明確取消了非期貨經(jīng)紀(jì)公司會(huì)員的期貨經(jīng)紀(jì)資格。23個(gè)商品期貨交易品種被取消，市場(chǎng)成交額也逐年萎縮到2000年的1.6萬億元。

（3）2001-2010年，規(guī)范整頓后的期貨市場(chǎng)開始了新一輪增長。伴隨著新期貨產(chǎn)品的開發(fā)和政策的支持，中國期貨市場(chǎng)的總成交量和成交額都呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的趨勢(shì)，2001-2010年，商品期貨總成交額和成交量復(fù)合增長率分別為161.4%、142.5%。期貨交易品種主要分為農(nóng)產(chǎn)品、有色金屬、能源、鋼材四個(gè)品種，占比分別為59%、26%、6%、9%。2009年，中國商品期貨成交量首次超過美國，成為全球最大的商品期貨市場(chǎng)。

（4）2010年以后。自2006年成立中國金融期貨交易所后，經(jīng)過反復(fù)試點(diǎn)，中國第一項(xiàng)金融期貨品種—— 滬深300股指期貨于2010年正式推出，彌補(bǔ)了中國金融期貨的空白。此后在2013年9月6日，國債期貨正式在中金所上市交易。

1.2 國內(nèi)期貨行業(yè)品種及交易所

國內(nèi)期貨市場(chǎng)主要包括商品期貨和金融期貨，其中大連商品交易所、鄭州商品交易所和上海期貨交易所主要從事商品期貨，中國金融期貨交易所從事金融期貨。

四大交易所按其定位分別從事不同品種的交易，大連交易所主要負(fù)責(zé)東北地區(qū)農(nóng)作物及能源化工等，鄭州商品交易所主要負(fù)責(zé)中部地區(qū)農(nóng)作物及能源等，上海期貨交易所主要負(fù)責(zé)金屬等工業(yè)品，中國金融期貨交易所主要負(fù)責(zé)金融等指數(shù)產(chǎn)品。

1.3 國內(nèi)期貨行業(yè)發(fā)展較快

國內(nèi)期貨行業(yè)近年發(fā)展迅速，2015年國內(nèi)期貨交易量已達(dá)到35.78億張，同比大幅增長42.8%，其中商品期貨32.37億張，同比增長41.4%，金融期貨3.4億張，同比增長57.4%。

國內(nèi)期貨行業(yè)發(fā)展迅速，2015年期貨交易額已經(jīng)達(dá)到554.23萬億元，同比增長90%。其中金融期貨2015年交易額高達(dá)417.7萬億元，同比增長154.7%；而商品期貨2015年交易額為136.5萬億元，同比增長56.7%。

國內(nèi)期貨公司的凈資產(chǎn)及凈利潤也保持快速增長。截至2015年末，期貨行業(yè)凈資產(chǎn)達(dá)到783億元，同比增長27.8%；凈利潤60.37億元，同比增長45.72%。

1.4 國內(nèi)期貨行業(yè)利潤和資產(chǎn)規(guī)模與其他金融行業(yè)相比很小

盡管交易規(guī)模飛速上漲，但國內(nèi)期貨公司的資產(chǎn)及利潤規(guī)模遠(yuǎn)小于銀行、保險(xiǎn)、信托、租賃等金融子行業(yè)。2015年150家期貨公司整體利潤只有60億元，相當(dāng)于一家中型券商的水平。2015年期貨行業(yè)客戶保證金規(guī)模僅在4000億元左右，而保險(xiǎn)、券商、信托管理規(guī)模都在十萬億級(jí)別，租賃行業(yè)也達(dá)到3萬億元。

1.4.1 原因一：盈利模式單一，過于依賴經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)

國內(nèi)期貨公司利潤規(guī)模小，ROE較低，其中一個(gè)原因是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)簡單：1）交易手續(xù)費(fèi)收入；2）保證金利息收入；3）其他業(yè)務(wù)收入（主要是近兩年開展的期貨資管、風(fēng)險(xiǎn)子公司業(yè)務(wù)收入）。其中期貨公司對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的依賴程度最高，以期貨行業(yè)2014年的收入舉例：14年國內(nèi)期貨公司總收入為188.1億元，其中手續(xù)費(fèi)收入高達(dá)102.4億元，利息收入68.8億元，其他業(yè)務(wù)收入16.9億元。

美國期貨業(yè)中FCM（Futures Commission Merchant）是最主要的期貨經(jīng)紀(jì)中介機(jī)構(gòu)，相當(dāng)于我國的期貨公司，F(xiàn)CM業(yè)務(wù)涉及經(jīng)紀(jì)、自營、結(jié)算、代客理財(cái)、基金管理投資顧問以及融資等業(yè)務(wù)，盈利渠道較多。如美國的Interactive Broker經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比僅為32%，對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的依賴度遠(yuǎn)低于國內(nèi)期貨公司。

國內(nèi)期貨公司在較長的一段時(shí)間內(nèi)只能從事與境內(nèi)期貨交易相關(guān)的期貨合約買賣。2012年以后才被允許從事一些新業(yè)務(wù)，而且必須通過子公司形式去做，主要分兩類：1）現(xiàn)貨業(yè)務(wù)；2）資管業(yè)務(wù)，但從目前來看收入占比不到10%。

1.4.2 原因二：主營業(yè)務(wù)的價(jià)格戰(zhàn)太激烈，傭金率一路下跌

國內(nèi)期貨公司ROE較低，另外一個(gè)主要原因是主營業(yè)務(wù)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)過于激烈：期貨公司50%以上的收入來自于傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，最近十年間，期貨行業(yè)的成交額漲了20多倍，但傭金率大幅下降，導(dǎo)致手續(xù)費(fèi)收入只漲了4倍。

國內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)缺乏技術(shù)含量和差異化服務(wù)，且期貨行業(yè)集中度低，基本還處于完全競(jìng)爭(zhēng)格局，傭金率一路下滑。

目前海外期貨公司的手續(xù)費(fèi)率略高于國內(nèi)水平，2015年國內(nèi)期貨行業(yè)平均手續(xù)費(fèi)率約為0.11%%，而海外期貨交易手續(xù)費(fèi)率約為0.2%%左右。

1.5 目前國內(nèi)主要期貨公司一覽

主要期貨公司中，除永安、中糧、中國國際期貨以外，大部分都是券商系期貨公司。

2. 美國期貨行業(yè)發(fā)展情況

2.1 美國期貨行業(yè)發(fā)展歷史

第一階段：商品期貨時(shí)期具有現(xiàn)貨背景的期貨公司為主流。

現(xiàn)代意義上的期貨交易起源于19世紀(jì)中期的美國芝加哥，初期由于沒有立法規(guī)范，期貨市場(chǎng)呈現(xiàn)出投機(jī)過度和混亂無序的狀態(tài)。期貨公司發(fā)展也受到影響，規(guī)模較小，抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱。此后1921年美國國會(huì)頒布了第一部與期貨交易有關(guān)的法律——《期貨交易法》，1936年為適應(yīng)期貨交易發(fā)展的需要，美國國會(huì)將《谷物交易法》更名為《商品交易法》，將管理的對(duì)象從谷物擴(kuò)大到其他農(nóng)產(chǎn)品，并首次明確設(shè)置了專門的監(jiān)管期貨交易的政府機(jī)構(gòu)——商品交易委員會(huì)（CFTC）。強(qiáng)化監(jiān)管后，美國期貨市場(chǎng)監(jiān)管制度逐步完善，市場(chǎng)操縱和逼倉等不良狀況逐漸減少，期貨市場(chǎng)成交量逐漸增大，美國期貨市場(chǎng)逐步走向成熟。

第二階段：金融期貨推出帶動(dòng)金融背景的期貨公司快速發(fā)展。

1972年5月，芝加哥商業(yè)交易所（CME）首次推出了英鎊、加元等在內(nèi)的外匯期貨，10月，CBOT推出了第一個(gè)利率期貨——國民抵押協(xié)會(huì)債券。1982年2月，堪薩斯期貨交易所推出了價(jià)值線綜合指數(shù)期貨合約，股指期貨誕生了，同一年期權(quán)交易開始出現(xiàn)，大大豐富了期貨交易品種。

金融期貨推出前后，一些金融公司意識(shí)到金融衍生品波動(dòng)中蘊(yùn)含著巨大的投資機(jī)會(huì)，同時(shí)也有一些投資銀行認(rèn)為通脹背景下參與商品市場(chǎng)可以最大程度上減少通脹帶來的負(fù)面影響。在這種狀況下，一部分投資銀行成立了專門的期貨業(yè)務(wù)部門或期貨業(yè)務(wù)子公司，另一部分投資銀行則收購了現(xiàn)有的期貨公司，前者如美林證券、摩根大通等，后者如高盛集團(tuán)等。金融期貨推出后國際期貨市場(chǎng)經(jīng)歷了新一輪快速發(fā)展階段，美國期貨交易成交量穩(wěn)步上升，監(jiān)管體系也進(jìn)一步走向成熟。

第三階段：交易電子化推動(dòng)期貨公司全球化發(fā)展。

上世紀(jì)80年代以來，隨著通訊和計(jì)算機(jī)技術(shù)的發(fā)展，電子交易逐步應(yīng)用于美國期貨市場(chǎng)，成為市場(chǎng)發(fā)展的主流。在這種情況下，期貨公司紛紛建立或加入已有的電子交易平臺(tái)。到2001年，美國已有超過100家的網(wǎng)上期貨商，所有期貨公司都提供網(wǎng)上交易，網(wǎng)上交易量占全部交易量的五成以上。

網(wǎng)上交易的推出大大促進(jìn)了期貨交易的全球化，一些財(cái)力雄厚的金融集團(tuán)抓緊時(shí)機(jī)收購了一些大型期貨公司。2003年，美聯(lián)儲(chǔ)批準(zhǔn)商業(yè)銀行可以從事商品業(yè)務(wù)，從而允許花旗集團(tuán)保留其于1998年收購的旅行者集團(tuán)的子公司Phibro公司從事商品期貨業(yè)務(wù)；英國保誠集團(tuán)也收購了具有百年歷史的培根期貨；2005年9月，美林證券收購了當(dāng)時(shí)的頂級(jí)期貨公ADVEST；2006年，瑞銀集團(tuán)(UBS AG)以3.86億美元收購了頂級(jí)荷蘭銀行期貨經(jīng)紀(jì)公司（ABN AMRO），以擴(kuò)張其全球期貨業(yè)務(wù)。由于大型跨國金融集團(tuán)能夠?yàn)榭蛻籼峁┤轿坏慕鹑诜?wù)，同時(shí)國外期貨客戶中的70％—80%為金融機(jī)構(gòu)客戶，因此，憑借金融期貨品種以及全球網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)勢(shì)，一些具有金融背景的期貨公司逐漸勝出。

2.2 美國期貨公司經(jīng)營情況

美國期貨經(jīng)紀(jì)商盈利水平良好。以富士通（FC Stone）為例，2013-2015年公司的收入和利潤水平始終保持增長態(tài)勢(shì)，2015年凈資產(chǎn)收益率達(dá)到15.0%，超過高盛、摩根等大型綜合投行。

2.3 美國期貨公司業(yè)務(wù)模式

美國期貨機(jī)構(gòu)主要存在四類業(yè)務(wù)模式。

第一類為期貨傭金商（FCM），F(xiàn)CM可以獨(dú)立開發(fā)客戶或者接受IB介紹客戶，通過接受交易指令向客戶收取傭金，提供通道和結(jié)算服務(wù)。FCM進(jìn)一步可以分為3種：全能型服務(wù)商、傳統(tǒng)期貨經(jīng)紀(jì)商和現(xiàn)貨公司兼營期貨業(yè)務(wù)。

第二類是介紹經(jīng)紀(jì)商（IB），IB主要業(yè)務(wù)是為期貨經(jīng)紀(jì)公司開發(fā)客戶或接受期貨、期權(quán)指令，IB不能接受客戶資金而必須通過FCM進(jìn)行結(jié)算。IB分為獨(dú)立執(zhí)業(yè)的IB（IIB）和由FCM擔(dān)保的IB（GIB），IIB必須維持最低的資本要求，并保存賬簿和交易記錄，GIB則與FCM簽訂擔(dān)保協(xié)議，借以免除對(duì)IB的資本和記錄的法定要求。

第三類是商品投資基金（CPO），CPO通常是合伙企業(yè)，由個(gè)人募集資金設(shè)立期貨基金，并在期貨市場(chǎng)進(jìn)行投資獲利。

第四類是商品交易顧問（CTA），CTA可以提供期貨交易建議，包括管理和指導(dǎo)賬戶、發(fā)表及時(shí)評(píng)論、熱線電話咨詢、提供交易系統(tǒng)等，但不能接受客戶的資金，且必須通過FCM進(jìn)行結(jié)算，通常CTA會(huì)受雇于FCM或CPO。

2.4 美國期貨行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局

2.5 美國期貨公司

2.5.1 多元化經(jīng)營的典范——瑞富期貨

瑞富期貨是多元化經(jīng)營的典范。公司成立于1969年，最初主要從事農(nóng)產(chǎn)品期貨交易和清算業(yè)務(wù)；后期隨著金融期貨的發(fā)展進(jìn)入外匯期貨和固定收益?zhèn)谪浗灰?；隨后進(jìn)一步拓展期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，并通過并購實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)化。1998年通過收購美國Forstmalm-Leff Associates和英國Tilney涉足資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。同時(shí)瑞富發(fā)展IB網(wǎng)絡(luò)來拓展業(yè)務(wù)規(guī)模。

瑞富公司主要經(jīng)營四方面業(yè)務(wù)：1）傳統(tǒng)期貨經(jīng)紀(jì)代理業(yè)務(wù)，即提供交易通道服務(wù),主要包括商品期貨、金融期貨以及跨境衍生交易服務(wù)；2）相關(guān)增值服務(wù)如貿(mào)易、結(jié)算、客戶風(fēng)險(xiǎn)管理、產(chǎn)品研發(fā)等服務(wù)；3）資本市場(chǎng)業(yè)務(wù),包括固定收益證券和外匯交易等；4）資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和收購業(yè)務(wù)等投行業(yè)務(wù)。多元化的業(yè)務(wù)經(jīng)營模式有效分散了單一經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

2.5.2 融資型服務(wù)商——飛馬期貨

飛馬期貨成立于1986年，最大股東為法國興業(yè)銀行，業(yè)務(wù)范圍涉及13個(gè)國家，是39個(gè)衍生品交易所和10個(gè)股票交易所的會(huì)員，提供全球的證券期貨買賣及結(jié)算服務(wù)。飛馬期貨的母公司在全球75個(gè)國家開設(shè)有500多家辦事處，這給飛馬期貨的業(yè)務(wù)發(fā)展帶來了便利，商業(yè)銀行的背景也使飛馬期貨在客戶融資方面能夠提供最優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，其完備的環(huán)球經(jīng)紀(jì)網(wǎng)絡(luò)也為服務(wù)機(jī)構(gòu)客戶帶來了方便。

飛馬期貨的主要經(jīng)營范圍涵蓋三個(gè)方面：第一是提供全球化的經(jīng)紀(jì)服務(wù)，包括全球期貨代理、交易清算以及提供全球化市場(chǎng)信息；第二是提供股票、固定收益類證券、OTC產(chǎn)品的投資理財(cái)服務(wù)；第三是電子貿(mào)易和資金管理服務(wù)。

2.5.3 專業(yè)基金服務(wù)商——卡利翁金融

卡利翁金融是由兩家期貨公司合并形成。2003年5月法國農(nóng)業(yè)信貸銀行收購法國里昂信貸銀行后整合相關(guān)業(yè)務(wù)，各自的期貨公司卡爾期貨公司（Carr Futures）和勞斯里昂信貸（CLR）也進(jìn)行合并成立了新公司并且被置入農(nóng)業(yè)信貸銀行的投資銀行子公司東方匯理銀行旗下，更名為卡利翁金融（Calyon Financial）。不同于飛馬期貨，Calyon的業(yè)務(wù)重點(diǎn)在于基金服務(wù)，通過利用股東的金融資源向基金提供包括投資咨詢、產(chǎn)品設(shè)計(jì)等金融服務(wù)，因此其總期貨合約成交額中，基金的貢獻(xiàn)超過60%，為典型專業(yè)基金服務(wù)型期貨公司。

2.5.4 商品風(fēng)險(xiǎn)管理商——富士通

富士通是從事商品交易風(fēng)險(xiǎn)管理的專業(yè)化公司，業(yè)務(wù)范圍包括商品期貨經(jīng)紀(jì)結(jié)算業(yè)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)管理咨詢業(yè)務(wù)，客戶包括大宗商品的上游生產(chǎn)者、下游用戶以及其他期貨中介機(jī)構(gòu)。公司成立于1968年，由糧食倉儲(chǔ)商發(fā)起成立，初期業(yè)務(wù)主要為會(huì)員和其他客戶提供大宗商品營銷和交易風(fēng)險(xiǎn)管理咨詢服務(wù)；在會(huì)員需求的推動(dòng)下，公司的風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)逐步涵蓋農(nóng)產(chǎn)品、能源、林業(yè)產(chǎn)品和食品等商品的期貨期權(quán)產(chǎn)品。

FC Stone公司的業(yè)務(wù)分為三大塊，一是商品期貨期權(quán)經(jīng)紀(jì)與風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)，二是為現(xiàn)貨商提供融資、倉儲(chǔ)和物流服務(wù)，三是糧食倉儲(chǔ)和貿(mào)易業(yè)務(wù)。目前，公司已經(jīng)剝離糧食倉儲(chǔ)和貿(mào)易服務(wù)業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)集中于商品期貨以及為現(xiàn)貨商提供融資和倉儲(chǔ)服務(wù)兩大部分。

3. 國內(nèi)期貨行業(yè)機(jī)會(huì)

3.1 大宗行情推高期貨熱度

大宗商品熱度高漲，期貨成交量和成交金額同比快速增長。截止1季度，上海期貨成交量和成交額同比分別增長112%和37%；大連交易所成交量和成交額同比分別增長112.9%和95.9%。

3.2 未來增加新品種可提升交易額

與海外市場(chǎng)相比，國內(nèi)目前期貨品種相對(duì)較少。能源期貨中最關(guān)鍵的原油期貨沒有推出；金融期貨中的利率期貨、外匯期貨沒有推出；國債期貨雖有，但國債的主要持有人銀行不能參與。這些重要期貨品種的逐步放開將進(jìn)一步提升期貨行業(yè)交易額。

3.3 等待放開的大型品種——原油期貨

石油是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的血液，2001年以來，伴隨著我國經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展，我國原油需求也不斷增長。2015年我國原油消費(fèi)已經(jīng)達(dá)到5.43億噸，僅次于美國，位居全球第二。國際上一般將原油對(duì)外依存度50%視為“警戒線”，而我國2015年對(duì)外依存度高達(dá)60.6%，超過美國，迫切需要建立自己的原油期貨市場(chǎng)。

政策推動(dòng)原油期貨產(chǎn)品推出。2012年以來，原油期貨年內(nèi)有望上市的議論不斷升溫；2016年3月5日，上海期貨交易所理事長楊邁軍表示：上期所正在針對(duì)原油期貨的上市做一些挑戰(zhàn)，并完善IT以及交易結(jié)算等工作，并爭(zhēng)取在今年推出原油期貨。

原油期貨的推出或?qū)⑻嵘谪浭袌?chǎng)交易量約3-4%。考慮到中國目前原油現(xiàn)貨年交易量約為5.43億噸，再參考美國原油期貨的期現(xiàn)比為0.179（手/噸），可計(jì)算出：若國內(nèi)推出原油期貨，預(yù)計(jì)將會(huì)提升中國期貨市場(chǎng)交易量約1億手，提升國內(nèi)期貨交易量約3-4%。