據(jù)外媒報道，6月份全球?qū)_基金凈流出資金207億美元。相比4月和5月份資金爭相流入對沖基金，6月份的撤資占據(jù)了整個第二季度的凈贖回總額。

全球?qū)_基金指數(shù)截至6月份收益為1.34%，即使是世界上最大的對沖基金——橋水基金在2016年也遇到了瓶頸，占公司資產(chǎn)45%的最大的一只基金上半年虧損12%。

一直以來，對沖基金總是戴著一層神秘的面紗，總給人一種在“亂市”先人一步、巋然不動之感。但對沖基金不只有橋水，擅長對沖基金的“大佬”也不只有索羅斯，不同對沖基金產(chǎn)品的策略并不相同，不僅體現(xiàn)了背后那些“大佬”的投資風(fēng)格，甚至也體現(xiàn)了他們的不同性格。

目前，國內(nèi)的陽光私募發(fā)行的產(chǎn)品絕大多數(shù)就是名副其實的對沖基金，同樣又不少應(yīng)用了市場中性策略、事件套利策略等，中國對沖基金已經(jīng)成為中國金融市場的一股重要力量?？梢灶A(yù)見，中國在未來將有越來越多的人直接或間接把資金投資到對沖基金中去，以求獲得絕對阿爾法收益。

全天候交易策略助力橋水

最近卷入丑聞風(fēng)波的橋水對沖基金公司，成立于1975年，創(chuàng)始人是雷·達(dá)里奧（Ray Dalio）。他經(jīng)過數(shù)十年的研究，為橋水創(chuàng)造了一套投資策略——這就是著名的全天候交易策略。

全面成型的全天候交易策略出現(xiàn)在1996年，當(dāng)時的動力來源于達(dá)里奧的一個愿望，他希望把所有托管資金放在一起，構(gòu)建一個資產(chǎn)配置的組合，達(dá)里奧相信這個組合能在他離開以后仍能長期保持可靠。

這套策略的預(yù)判是基于不同資產(chǎn)類型對經(jīng)濟環(huán)境變化是通過可理解的方式反映的，而這個方式的基礎(chǔ)是這些資產(chǎn)類型的資金流動關(guān)系。通過基于這些結(jié)構(gòu)性關(guān)系特征，來平衡投資資產(chǎn)類型的分配。市場參與者可能對通脹抬頭或經(jīng)濟增長加速感到驚訝，但全天候交易策略的投資仍能平穩(wěn)地前進(jìn)，提供相對穩(wěn)定的回報。也就是說，這個策略一直是被動的，達(dá)里奧和他的同事并不需要預(yù)測未來的經(jīng)濟環(huán)境，就能構(gòu)建出最理想的投資組合。

直到今天，全天候交易策略和其背后的原理，正在主導(dǎo)全球最大對沖基金橋水公司的資產(chǎn)管理方式。

與一般的對沖基金公司不同，橋水不為富人管理資產(chǎn)，其服務(wù)對象主要是機構(gòu)投資者，客戶包括養(yǎng)老基金、捐贈基金、國外的政府以及中央銀行等?，F(xiàn)在，它有超過270家機構(gòu)客戶，一半在美國，一半在海外。

如今，橋水公司不僅是全球最富盛名的對沖基金，還是多種創(chuàng)新投資策略的先鋒者，比如貨幣管理外包、分離Alpha和Beta策略、絕對收益產(chǎn)品以及風(fēng)險平價等。

市場中性策略在熊市發(fā)威

盡管橋水公司的全天候交易策略正管理著可以說是全球范圍內(nèi)最重要的一只對沖基金，但卻并不是投資者中接受度最高的對沖基金策略。

德銀調(diào)查504位對沖基金資產(chǎn)配置人發(fā)現(xiàn)，面對今年市場的波動性，對沖基金需求最高的策略是股票市場中性策略。調(diào)查中，大約32%的受訪者回應(yīng)稱，他們增加對基本面股票市場中性基金的持倉，較2015年的17%增加。18%的受訪者增加對系統(tǒng)性市場中性基金的持倉，較2015年的11%增加。調(diào)查還發(fā)現(xiàn)，多數(shù)受訪者預(yù)測對沖基金將在2016年勝于股票市場。41%的受訪者計劃在未來12個月里增加對沖基金的配資。

德銀的美國資本介紹和對沖基金資訊部門負(fù)責(zé)人表示，2015年一些市場中性和量化股票市場中性策略有很好的表現(xiàn)，而那些有良好表現(xiàn)的策略會在次年受到青睞。傳統(tǒng)上，市場中性策略的對沖基金傾向于多樣化其資產(chǎn)組合，來應(yīng)對波動的市場環(huán)境。

好買基金研究中心研究員盧楊表示，股票市場中性策略的投資效果主要取決于基金經(jīng)理創(chuàng)造阿爾法（α）的能力。該策略的原理是，在多頭和空頭同時進(jìn)行操作，買入價值相對低估的股票，同時賣出另一種相關(guān)的且價值被高估的股票，努力對沖掉投資組合的系統(tǒng)性風(fēng)險貝塔（β），以獲取超額收益α。這種策略的優(yōu)勢在于不論市場環(huán)境如何，都能賺取相關(guān)證券價格區(qū)間回歸正常的收益。

與其他類型的對沖基金相比，股票市場中性策略在牛市中的表現(xiàn)并不突出，但在熊市下，市場中性策略表現(xiàn)出較高的優(yōu)越性，遠(yuǎn)跑贏其他類型的對沖基金。長期來看，股票市場中性策略收益率與股票指數(shù)收益率相當(dāng)，波動性近似于債券指數(shù)，但風(fēng)險調(diào)整后的收益水平遠(yuǎn)高于股票和債券指數(shù)。

目前，對沖基金巨頭Citadel和Alyeska Investment Group就采用了這一策略，AQR Capital Management在2014年設(shè)立了股市中性基金。

事件驅(qū)動策略“亂”中謀利

近日，私募排排網(wǎng)發(fā)布2016年上半年事件驅(qū)動策略排行榜。截至6月底，納入統(tǒng)計排名的事件驅(qū)動策略私募產(chǎn)品共計136只，近6個月的平均收益為-1.73%。52只實現(xiàn)正收益的產(chǎn)品中，漲幅超過10%的產(chǎn)品達(dá)到18只，漲幅超過40%的產(chǎn)品共計3只，其中2只產(chǎn)品漲幅都超過90%，前海互興11期憑借高達(dá)97.30%的收益率奪冠。

而要提到事件驅(qū)動策略，就不得不提起一個人，那就是約翰·保爾森。

“在別人貪婪的時候恐懼，在別人恐懼的時候貪婪。”巴菲特的這句投資格言廣為流傳，但即使在高手如林的華爾街，實際能夠做到這一點的人也寥寥無幾。約翰·保爾森何許人也？他是華爾街的億萬富翁，是美國次貸危機中的最大贏家。當(dāng)別人都還不知道次級債是什么東西時，對沖基金巨頭約翰·保爾森就把賭注押在上面，從而名利雙收，在這次金融危機中大肆做空而獲利，因此被人稱為“華爾街空神”。

“事件驅(qū)動策略”是指在提前挖掘和深入分析可能造成股價異常波動的事件基礎(chǔ)上，通過充分把握交易時機，獲取超額投資回報的交易策略。采用一系列合理手段，提前分析出可能對股價產(chǎn)生影響的事件將要公布的內(nèi)容和時間范圍，采取事件明朗化前逢低買入，事件明朗化后逢高賣出為主要原則的中短線投資策略。

“事件驅(qū)動策略”中的“事件”通常包括：ST類個股摘帽事件、年報潛在高送轉(zhuǎn)事件、企業(yè)并購、資產(chǎn)重組、重大政策發(fā)布事件，以及股票回購等。例如，之前的英國公投退歐，就是事件驅(qū)動策略賺大錢的好機會。