8月3日，業(yè)界傳言股轉(zhuǎn)期貨交易即將“松綁”，時(shí)值期指交易凍結(jié)一周年，傳言經(jīng)媒體放大，一時(shí)引起市場(chǎng)關(guān)注。

記者經(jīng)多方了解獲悉，近一年來中國(guó)金融期貨交易所(下稱“中金所”)方面一直在推動(dòng)期指放開，業(yè)界亦早已準(zhǔn)備多種方案供決策層選擇，但截至目前，松綁股指期貨交易尚無時(shí)間表，亦非交易所可以決定。

受此傳言影響，8月3日當(dāng)天午盤，中國(guó)中期漲停，弘業(yè)股份漲停，高新發(fā)展等期貨概念股均大漲。

尚無時(shí)間表

當(dāng)日傳言稱，中金所考慮放寬對(duì)股指期貨交易的有關(guān)限制，或涉及非套保日內(nèi)交易限制、保證金比率、手續(xù)費(fèi)等多方面規(guī)定的放寬：將“單個(gè)產(chǎn)品、單日開倉(cāng)”超過10手即構(gòu)成“異常交易行為”的要求提高至100手，考慮將滬深300、上證50、中證500股指期貨各合約非套期保值持倉(cāng)交易保證金由40%下調(diào)為30%，套保持倉(cāng)交易保證金由20%下調(diào)為10%，亦考慮下調(diào)股指期貨平今倉(cāng)手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，并考慮放大最小變動(dòng)價(jià)位。

此外，上述傳言還稱，相關(guān)規(guī)定還需要證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)。

“傳言中的調(diào)整辦法和幅度，是最樂觀的估計(jì)，幾乎是一步到位。這只能說是諸多可能方案中的一種，根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)判斷，這種一步到位的措施是最不具備可行性的，有可能的是分步逐漸退回正常交易狀態(tài)?！?月3日，接近中金所人士表示，“不過，即便是漸進(jìn)式的方案，目前交易所也完全沒有時(shí)間表，因?yàn)闆Q定權(quán)并不在交易所。”

正值股指期貨交易被嚴(yán)格限制一周年，不少業(yè)界人士也借此時(shí)點(diǎn)發(fā)出聲音，希望監(jiān)管層逐步收回此前應(yīng)對(duì)股市大幅調(diào)整而采取的非常措施。

中國(guó)農(nóng)業(yè)大學(xué)期貨與金融衍生品研究中心主任、中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)原副會(huì)長(zhǎng)常清認(rèn)為，由于時(shí)間已經(jīng)過去很久，股市也開始平穩(wěn)，放寬股指期貨的限制應(yīng)已在監(jiān)管部門的考慮范圍。而且市場(chǎng)投資者類型多樣，套保和短線交易均需要活躍的市場(chǎng)，放開股指期貨對(duì)股市、現(xiàn)貨市場(chǎng)都會(huì)有一定促進(jìn)作用。

“2016年3月以來，滬深300指數(shù)在3000點(diǎn)-3300點(diǎn)之間運(yùn)行，國(guó)內(nèi)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)整體運(yùn)行平穩(wěn)。股票現(xiàn)貨市場(chǎng)指數(shù)波動(dòng)率在2016年2月中旬達(dá)到階段高點(diǎn)以后持續(xù)回落。低位平穩(wěn)運(yùn)行的股票現(xiàn)貨市場(chǎng)，已為松綁股指期貨交易限制創(chuàng)造了有利的條件?！北本┢谪浬虝?huì)會(huì)長(zhǎng)、宏源期貨有限公司總經(jīng)理王化棟認(rèn)為，“2015年9月股指期貨交易限制前后股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的走勢(shì)表明，股票現(xiàn)貨市場(chǎng)有其自身運(yùn)行規(guī)律，股指期貨只是一種避險(xiǎn)工具，并不是股票現(xiàn)貨市場(chǎng)上漲或下跌的誘因，松綁股指期貨交易不會(huì)引起市場(chǎng)異常波動(dòng)。”

“原路返回”路徑？

事實(shí)上，2015年期指交易受限后，2016年的商品期貨交易亦曾遭到一定限制，其應(yīng)對(duì)措施的恢復(fù)路徑值得借鑒。

大商所2016年4月22日宣布，4月26日起將焦炭和焦煤品種手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)由成交金額的萬分之0.6調(diào)整為成交金額的萬分之1.8；4月25日通知稱，鐵礦石和聚丙烯品種手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)由成交金額的萬分之0.9調(diào)整為成交金額的萬分之1.8.4月26日則發(fā)布通知稱，4月27日起，焦炭和焦煤品種手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)由成交金額的萬分之1.8調(diào)整為成交金額的萬分之3.6。

此后市場(chǎng)情況平穩(wěn)后，大商所又宣布自2016年5月10日起，焦炭、焦煤、鐵礦石和聚丙烯品種非日內(nèi)交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為成交金額的萬分之0.6，同一合約當(dāng)日先開倉(cāng)后平倉(cāng)交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)維持不變，交易手續(xù)費(fèi)開始恢復(fù)至收緊監(jiān)管前水平

“分情況取消應(yīng)急手段，基本遵循‘原路返回’的順序，有助于市場(chǎng)形成穩(wěn)定預(yù)期，減少交易所政策變化帶來的干擾?！?月3日，某期貨公司高管對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“期指的回歸涉及面更廣，情況更復(fù)雜，一步到位反映了市場(chǎng)客觀需求，但在實(shí)際操作中可能性不大?！?/p>

公開資料顯示，目前國(guó)內(nèi)公募基金發(fā)行的alpha對(duì)沖產(chǎn)品已近20只，管理規(guī)模達(dá)120億左右，而基金專戶、私募、券商資管等機(jī)構(gòu)管理的alpha產(chǎn)品合計(jì)規(guī)模亦極為可觀。此類產(chǎn)品迫切需要股指期貨相關(guān)政策的放松，提高產(chǎn)品規(guī)模和收益，滿足投資者差異化產(chǎn)品需求。

“以alpha對(duì)沖產(chǎn)品為例，產(chǎn)品凈值回撤較小，整體風(fēng)險(xiǎn)較低，潛在收益又比較可觀，目前市場(chǎng)環(huán)境下投資者對(duì)此類產(chǎn)品需求很大?！?月3日，滬上期貨操盤手王沖表示，“股指期貨交易嚴(yán)格管控之后大多數(shù)策略無法有效實(shí)施，國(guó)內(nèi)alpha對(duì)沖產(chǎn)品發(fā)展受到了極大限制?！?/p>

值得注意的是，此前2個(gè)月剛剛發(fā)生的所謂期指“烏龍指”事件，突出反映了股指期貨市場(chǎng)流動(dòng)性不足的背景下，風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖交易沖擊成本的大幅提高。

以IF606合約為例，2016年5月31日僅300多手套保市價(jià)賣單在1分鐘內(nèi)將IF1606合約價(jià)格打壓至跌停板，難以進(jìn)行套期保值操作；基差風(fēng)險(xiǎn)大幅提升，股指期貨持續(xù)貼水，基差波動(dòng)率上升，嚴(yán)重影響套期保值效果。

而以公募基金、私募基金、保險(xiǎn)資金等為代表的機(jī)構(gòu)客戶和產(chǎn)品無法在股指期貨市場(chǎng)按照預(yù)期的價(jià)格順利建倉(cāng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，也限制了股指期貨風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避功能的發(fā)揮。