以私募機構(gòu)為主角的境外資管業(yè)務(wù)迎來歷史性發(fā)展契機 1 私募設(shè)立離岸基金數(shù)量逐漸增加 設(shè)立離岸基金程序繁瑣,且成本不菲,私募如何在陌生的環(huán)境開啟這段資管之旅?為迎合內(nèi)地私募日益強烈的“出?!卑l(fā)行產(chǎn)品的需求,一些中外資的基金服務(wù)商逐漸加大此業(yè)務(wù)板塊的戰(zhàn)略布局及市場拓展力度。 實際上,從2015年下半年開始,私募機構(gòu)擁抱境外資管的步伐才逐漸加快?!斑@是中國內(nèi)地私募整體意識有一定程度覺醒的表現(xiàn)?!毕愀蹡|英投資管理有限公司(下稱香港東英資管)執(zhí)行副總裁李煒近日接受期貨日報記者采訪時表示,2015年人民幣結(jié)束單邊升值之前,絕大部分的內(nèi)地私募只關(guān)注A股市場,隨著人民幣出現(xiàn)貶值,利率進入下行通道,境內(nèi)外套利息差縮小,資金向外流出,私募行業(yè)才逐漸開始理解資管行業(yè)在“新常態(tài)”下的意義。與此同時,內(nèi)地私募行業(yè)監(jiān)管走向正規(guī)化。 近兩年來,私募基金行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)成為促使私募從事境外資管的一大推手。李煒表示,內(nèi)地對私募的監(jiān)管嚴(yán)厲程度并不弱于境外,相比之下,類似的規(guī)則在境外市場已經(jīng)實行二三十年,敏感的基金經(jīng)理們也開始著眼于全球資產(chǎn)配置,以滿足投資者在“新常態(tài)”下的全球財富配置訴求。 香港東英資管根植于香港,具有20多年的資產(chǎn)管理經(jīng)驗。2008年,該公司開始與獨立投資經(jīng)理合作,提供搭建、發(fā)行、運營管理離岸基金的完整服務(wù),迄今為止,與該公司簽署合作協(xié)議的獨立投資基金超過30家?!霸缦鹊目蛻糁饕菍W喼迣_基金交易的外地投資經(jīng)理,直到去年四季度,我們進入內(nèi)地市場,至今已經(jīng)跟10多個內(nèi)地的投資經(jīng)理達成合作?!崩顭樥f。 凱思睿環(huán)球基金服務(wù)(Custom House Global Fund Service,下稱“凱思睿”)董事李曉亮告訴期貨日報記者,去年下半年以來,公司已協(xié)助內(nèi)地基金經(jīng)理共計發(fā)行60只離岸基金產(chǎn)品,單只產(chǎn)品規(guī)模從1500萬美元至3億美元不等,合作對象主要為私募機構(gòu),也包括一些公募境外子公司、大型資產(chǎn)管理公司、財富管理公司和上市公司等。從基金經(jīng)理的地域分布來看,目前以深圳、上海為主,北京占少數(shù)。 李曉亮介紹,已認購內(nèi)地基金經(jīng)理所管理的離岸基金份額的投資人包括境內(nèi)外自然人、境內(nèi)外機構(gòu)以及一些中資背景的境外子公司等,數(shù)量上以自然人居多,大金額認購則以機構(gòu)為主。一般而言,在境外購買單只離岸基金份額至少在10萬美元以上,投資人人數(shù)無特定限制。 據(jù)了解,從凱思睿已成立的60只內(nèi)地私募管理的離岸基金策略占比來看,約有60%為股票多空,10%為固定收益,10%為管理期貨,10%為私募股權(quán)、房地產(chǎn),10%為市場中性、全球宏觀和量化等其他策略。 2 離岸基金發(fā)行過程繁瑣 相比在內(nèi)地發(fā)行產(chǎn)品,個人操盤手或私募機構(gòu)到境外設(shè)立基金需要考慮許多方面的問題,包括陌生的監(jiān)管環(huán)境、復(fù)雜的設(shè)立流程、投資者的偏好、對各個環(huán)節(jié)服務(wù)機構(gòu)的取舍等,無一不是大部分基金經(jīng)理在最初決定“出?!弊鲑Y管時面臨的難題。李曉亮表示,內(nèi)地機構(gòu)到境外發(fā)行基金更難之處在于,私募需要滿足嚴(yán)格的監(jiān)管要求,細化到設(shè)立基金的每個流程,每類服務(wù)機構(gòu)都有明確的分工。 一般來說,離岸基金的設(shè)立包括以下步驟:一是投資項目的選擇與調(diào)查,需提供項目投資的標(biāo)的、策略、風(fēng)控設(shè)計方案、認購贖回方案、投資經(jīng)理及投資顧問信息、牌照等;二是根據(jù)產(chǎn)品需求,選擇并確定合適的基金服務(wù)商;三是聘請律師撰寫基金法律文件并登記設(shè)立基金;四是與基金行政、托管人、經(jīng)紀(jì)商、審計師等基金服務(wù)商簽署服務(wù)協(xié)議;五是開設(shè)基金銀行賬戶及經(jīng)紀(jì)商賬戶;六是完成資金募集后,基金正式運作。 李曉亮對記者說:“由于在境外銀行開立賬戶非常難,而且存在其他不確定因素,私募想要設(shè)立離岸基金通常需要提前半年開始準(zhǔn)備。” 縱觀內(nèi)地私募到境外發(fā)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的過程,投資者對基金經(jīng)理的價值判斷方式不同也是一大難點。剛剛獲得香港證監(jiān)會9號資產(chǎn)管理牌照的富善國際投資管理(香港)有限公司董事長林成棟在接受媒體采訪時說:“在拿到9號牌之后,一些境外機構(gòu)開始接觸我們,做一些盡調(diào)了解,他們對我們提了很多的盡調(diào)要求,尤其是對我們的內(nèi)部管理體系。在內(nèi)地一般業(yè)績做得好,委托人不太會過多關(guān)注基金公司的運營、管理、流程、體系、風(fēng)控等,但是境外機構(gòu)除了業(yè)績還有運營的盡職調(diào)查,這個運營的盡調(diào)要求是比較高的,但同時對我們整體的運營提升有好處?!?/p> 李曉亮認為,從整個中國市場,甚至亞洲地區(qū)來看,離岸基金的首批投資人一定是以老客戶為主。實際上,單只產(chǎn)品3億美元的規(guī)模在境外也只能算中型基金。有些私募確實有很好的境外資源和背景,投資人對他們也比較認可?!爸灰弦?guī),無論在哪個國家或地區(qū),都較容易募到投資者的錢?!?/p> 3 基金商加大服務(wù)力度 從定義上來說,所謂離岸基金,是指注冊于所在國家或地區(qū)以外的基金,為避免基金受到征稅,通常會選擇設(shè)立在開曼群島、英屬維爾京群島、巴哈馬國等離岸司法管轄區(qū)。一般來說,離岸基金本身不受離岸司法管轄區(qū)以外的國家或地區(qū)的法律法規(guī)管制,但基金管理人需受管理人所在國家或地區(qū)的法律法規(guī)監(jiān)管。 “由于無政治主權(quán)憂慮、無外匯管制,監(jiān)管采用國際標(biāo)準(zhǔn),中國多數(shù)私募機構(gòu)更青睞到開曼群島設(shè)立離岸基金。”亞太區(qū)最大離岸律師事務(wù)所Harneys高級區(qū)域經(jīng)理楊肯尼表示,目前,已有超過1.1萬只受監(jiān)管的開放式基金產(chǎn)品在開曼群島注冊成立,總資產(chǎn)管理規(guī)模超過2萬億美元。 作為國內(nèi)私募的首選之地,開曼群島基金的主要形式有三種:豁免公司、單位信托和豁免有限合伙。據(jù)了解,在開曼群島,私募除了可以設(shè)立一般的豁免公司外,更可以設(shè)立獨立投資組合公司(SPC),其本身也是豁免公司的一個分類。 橫華國際資產(chǎn)管理有限公司(下稱“橫華國際資管”)總經(jīng)理夏潤喆說:“由于法律架構(gòu)較嚴(yán)謹,同時股東(投資者)人數(shù)可以不斷增加,豁免公司形式更受香港及其他地區(qū)的資產(chǎn)管理公司歡迎?!崩顭樢脖硎?,目前公司為國內(nèi)私募借通道發(fā)行離岸基金主要采用SPC形式,公司擔(dān)任管理人建立平臺,每個基金擁有獨立的資產(chǎn)隔離約束,獨立銀行證券賬戶系統(tǒng)支持,安全性高。這一形式的性價比更高,架構(gòu)簡單,因此私募更為偏好。 據(jù)悉,橫華國際資管成立于2011年5月,同年10月獲發(fā)香港9號資產(chǎn)管理牌照。2013年7月,該公司獲中國證監(jiān)會的人民幣合格境外機構(gòu)投資者(RQFII)資格,自此奠定了其提供更廣泛的專戶理財、私募基金等資產(chǎn)管理服務(wù)的業(yè)務(wù)合規(guī)基礎(chǔ)。夏潤喆表示,為了迎合私募出海投資、設(shè)立離岸基金的熱潮,公司已開始思考業(yè)務(wù)方面的轉(zhuǎn)型,旨在打造以基金管理為中心,含專戶理財、財富管理在內(nèi)的系列資產(chǎn)管理服務(wù)。 從離岸基金的業(yè)務(wù)模式來看,夏潤喆介紹稱,橫華國際資管可作為投資管理人,與具有優(yōu)秀投資研究能力或境外募資能力的機構(gòu)合作,共同發(fā)行或銷售離岸基金,合作方將被聘為投資顧問?!拔覀冎饕撠?zé)設(shè)立開曼基金,提供中后臺支持、風(fēng)險控制、法律與合規(guī)監(jiān)管、基金凈值及財務(wù)報表確認等工作,而投資組合的構(gòu)建和管理、調(diào)研和執(zhí)行交易、風(fēng)險管理和基金銷售等則由投資顧問負責(zé)?!?/p> 相比上海富善投資通過香港子公司取得業(yè)務(wù)牌照的資管路徑,內(nèi)地大多數(shù)私募機構(gòu)目前在境外尚未設(shè)有分支機構(gòu)?!叭羲侥歼x擇收購或獨自設(shè)立公司,至少要花費10個月時間以及每年800萬港元的運營費用。若私募選擇與有牌照的公司合作,我們收的費用在80萬至120萬元不等,視資產(chǎn)規(guī)模、產(chǎn)品要求和聘用的服務(wù)機構(gòu)等因素,價格會有變動?!崩顭樈榻B,目前,香港證監(jiān)會每個月約審批通過15個資產(chǎn)管理牌照,預(yù)計每年增加200個左右,“申請牌照的文件資料厚度幾乎可以媲美IPO,一般最快也要6個月才能拿到牌照”。 李煒表示,根據(jù)目前已經(jīng)接洽過的國內(nèi)基金經(jīng)理的情況來看,在提供離岸基金服務(wù)時,需要比服務(wù)境外的基金經(jīng)理在細節(jié)上花更多心思?!皣鴥?nèi)私募對境外市場的運營規(guī)范不了解,溝通方式與境外完全不一樣。”他舉例稱,“比如安排和服務(wù)商溝通時,對于境外基金經(jīng)理,我們只需要協(xié)調(diào)組織,但換了內(nèi)地基金經(jīng)理,我們還需全程陪同,語言和文化差異導(dǎo)致要做大量的翻譯工作。在香港,一般只接受上班時間提供服務(wù),但與內(nèi)地客戶合作后,我們必須24小時待命?!?/p> 李曉亮強調(diào),私募出海設(shè)立離岸基金將成為一大趨勢,而合規(guī)是不變的重要主題?!盀楦玫胤?wù)中國市場的客戶,凱思睿旨在協(xié)助客戶設(shè)立更加完善的境外基金架構(gòu),并提供一體化的另類投資基金行政管理服務(wù)。” 責(zé)任編輯:韓奕舒 |
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