國債期貨：期債獲利回吐 繼續(xù)鞏固消化前期漲幅。

一、行情回顧。上周五，期債出現(xiàn)大幅調(diào)整。5年期主力合約TF1612開盤價101.665 ，最高101.740 ，最低101.465 ，收盤于100.635 ，漲跌幅為-0.15%，成交量為11049手，持倉量為19174手。三張合約總成交13320手，總持倉25275手。10年期主力合約T1612開盤價101.380 ，最高101.395 ，最低101.465 ，收盤于99.715 ，漲跌幅為-0.25%，成交量為24507手，持倉量為33124手。三張合約總成交29456手，總持倉42686手。

二、資金面。上周五，公開市場操作開展450億元逆回購，當(dāng)日凈回籠450億元，資金面大體平穩(wěn)。上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）隔夜利率與昨日持平至2.0230 %，7天利率與昨日持平至2.3470 %，14天利率下行0.3BP至2.6310 %；銀行間回購加權(quán)利率1天利率上行0.53BP至2.0541 %，7天利率上行3.93BP至2.5000 %，14天利率上行5.06BP至2.7097 %。

三、現(xiàn)券市場。TF1612合約的CTD券160007.IB，IRR為1.20%，該券當(dāng)日收于100.2525，收益率較昨日上行1.00BP；T1612合約的CTD券為160014.IB，IRR為1.16%，該券收于101.4387，收益率較前日上行3.00BP?，F(xiàn)券方面，5年期、10年期收益率分別上行2.1BP、2BP至2.5264%、2.7001%。中債國債類指數(shù)較上一交易日上漲，其中中債國債總指數(shù)下行0.12BP至173.29 ，固定利率國債指數(shù)下行0.12BP至173.71 。

四、財經(jīng)資訊。

1、央行工作論文：探索適合中國的利率期限結(jié)構(gòu)模型，進(jìn)一步優(yōu)化國債收益率曲線構(gòu)建；國債收益率曲線蘊(yùn)含的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行前瞻性信息將越來越豐富，應(yīng)逐步挖掘、分析和使用國債收益率曲線蘊(yùn)含的前瞻性信息，將其納入貨幣政策決策參考范疇。

2、央行盛松成：降稅費(fèi)優(yōu)于降息，更有助化解企業(yè)“流動性陷阱”；中國在相當(dāng)長的時間內(nèi)，財政赤字可以有所突破，赤字率提高到5%問題都不大。

五、結(jié)論及投資建議。上周五，債券市場獲利回吐，期債出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整。公開市場上央行凈回籠450億元，資金利率穩(wěn)中趨緊，本周到期4050億元，央行仍以逆回購進(jìn)行對沖，資金面穩(wěn)定的大背景維持。一級市場19日招標(biāo)發(fā)行30年期國債，中標(biāo)利率創(chuàng)出2003年以來新低，但該利率水平高于市場預(yù)期，同時高于二級市場估值水平，對市場情緒造成較大打擊。從前期公布的經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)看，7月份終端需求有所走弱，信貸投放比較低迷，不過一些微觀數(shù)據(jù)尚未出現(xiàn)明顯惡化，8月下旬消息面相對平靜，需要等待局勢的進(jìn)一步明朗。期債在前期上漲過程中已部分反映了對中期經(jīng)濟(jì)下行壓力的擔(dān)憂，短期內(nèi)有望繼續(xù)進(jìn)行消化鞏固，在后續(xù)幾個交易日如果反復(fù)震蕩形成平臺，可在平臺底部建立多單。目前，我們?nèi)砸郧捌谒鎏桌呗詾橹?，繼續(xù)持有2:1比例構(gòu)造的空TF1612、多T1612組合。