周四，上證50ETF日內(nèi)窄幅振蕩，截至收盤(pán)，上證50ETF報(bào)收于2.29，較前一交易日持平。期權(quán)市場(chǎng)交投清淡，最終成交175249手，較前一日下跌36%，其中認(rèn)購(gòu)期權(quán)成交105093手，認(rèn)沽期權(quán)成交70156手，成交量PCR值小幅上漲至0.667。期權(quán)成交密集區(qū)位于2.25—2.35執(zhí)行價(jià)格處，其中9月執(zhí)行價(jià)格2.3處認(rèn)購(gòu)與認(rèn)沽共成交33660手，占全部成交量的19.2%。持倉(cāng)量方面，各月份期權(quán)合約增倉(cāng)明顯，其中9月、10月認(rèn)購(gòu)持倉(cāng)大于認(rèn)沽，而12月、次年3月持倉(cāng)則認(rèn)沽大于認(rèn)購(gòu)，這在一定程度上說(shuō)明投資者青睞利用短期期權(quán)博取價(jià)格上漲收益，使用長(zhǎng)期期權(quán)規(guī)避下跌風(fēng)險(xiǎn)。

圖為各月份期權(quán)持倉(cāng)增量比較

標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格較前期持平，使得隱含波動(dòng)率成為影響價(jià)格的主要因素，其中認(rèn)購(gòu)期權(quán)漲跌互現(xiàn)，認(rèn)沽期權(quán)中，9月、10月認(rèn)沽期權(quán)全線下跌，12月、次年3月認(rèn)沽期權(quán)則全線上漲。認(rèn)購(gòu)隱含波動(dòng)率小幅回落，而認(rèn)沽隱含波動(dòng)率則有所上漲，總體尚未脫離歷史低位，9月認(rèn)購(gòu)平均隱含波動(dòng)率為6.94%，認(rèn)沽平均為23.42%，二者價(jià)差有所拉大，隨著行情波動(dòng)加劇，未來(lái)價(jià)差有望繼續(xù)加大。隱含波動(dòng)率結(jié)構(gòu)保持不變，除主力9月認(rèn)沽隱含波動(dòng)率呈現(xiàn)“中間低，兩邊高”的微笑結(jié)構(gòu)外，其余各月份系列合約均則均呈現(xiàn)“執(zhí)行價(jià)格越高，隱含波動(dòng)率越高”的右偏結(jié)構(gòu)。

圖為9月合約隱含波動(dòng)率比較

綜上所述，近期上證50ETF呈現(xiàn)比較明顯的底部抬升跡象，適宜構(gòu)造牛市策略，建議持有標(biāo)的資產(chǎn)的投資者賣出虛值認(rèn)購(gòu)期權(quán)構(gòu)造備兌組合，增強(qiáng)持股收益，保守投資者可基于波動(dòng)率右偏結(jié)構(gòu)建立牛市垂直價(jià)差組合。