央行昨日進(jìn)行了1500億元7天期和700億元28天期逆回購(gòu)操作，連續(xù)5日凈投放，另外上周凈投放5251億元，創(chuàng)4月22日當(dāng)周以來最大單周凈投放，但資金面仍然呈現(xiàn)適度偏緊狀態(tài)，銀行間隔夜回購(gòu)利率及隔夜拆借利率均處于較高水平，主要受外匯占款下降及央行在流動(dòng)性方面“收短放長(zhǎng)”的影響。同時(shí)，8月相關(guān)金融數(shù)據(jù)好于預(yù)期，但企業(yè)擴(kuò)張意愿較弱，發(fā)達(dá)國(guó)家主權(quán)債券收益率創(chuàng)下近3個(gè)月以來的最高水平，上述因素均對(duì)國(guó)內(nèi)債市形成壓制。預(yù)計(jì)國(guó)債期貨后期仍將維持振蕩走勢(shì)。

隔夜回購(gòu)利率上行

自本月13日央行重啟28天逆回購(gòu)操作以來，昨天已經(jīng)是央行連續(xù)第5天進(jìn)行28天期逆回購(gòu)操作，共實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性投放3850億，占近一周逆回購(gòu)總量的36.15%。此舉指導(dǎo)意義明顯，與之前重啟的14天期逆回購(gòu)作用一脈相承，就是希望通過以較長(zhǎng)期限的流動(dòng)性投放來替代短期限的流動(dòng)性，推升短期融資成本，壓平收益率曲線，進(jìn)而達(dá)到債市去杠桿的目的。

受此影響，銀行間市場(chǎng)隔夜回購(gòu)利率及隔夜拆借利率中樞出現(xiàn)明顯上行。同時(shí)，8月末外匯占款較上月下降1918.95億元，連續(xù)10個(gè)月下滑，對(duì)資金面形成了一定沖擊。另外，近期較大規(guī)模流動(dòng)性的投放，實(shí)際上更加降低了降準(zhǔn)的預(yù)期，從近期央行的操作來看，之后降準(zhǔn)、降息概率已經(jīng)很低。同時(shí)，央行昨日已就今日7天期及28天期逆回購(gòu)操作需求向部分機(jī)構(gòu)進(jìn)行詢量，28天期逆回購(gòu)的常態(tài)化操作將進(jìn)一步抬升短期融資成本，對(duì)部分杠桿需求形成壓制。

金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好

從近期公布的8月金融數(shù)據(jù)來看，8月新增人民幣貸款9487億元，遠(yuǎn)超7500億元預(yù)期，前值為4636億元，環(huán)比增幅較大。其中住戶部門中長(zhǎng)期貸款增加5286億元，表明新增貸款大部分流入房地產(chǎn)領(lǐng)域。除去房貸和非銀金融機(jī)構(gòu)貸款外，企業(yè)貸款仍然較弱，短期和中長(zhǎng)期企業(yè)貸款分別減少1172億元和80億元，顯示出企業(yè)擴(kuò)張意愿仍然較弱。同時(shí)，8月社會(huì)融資規(guī)模增量同比增加3600億元，表現(xiàn)好于預(yù)期。企業(yè)債券8月發(fā)行3306億元，新增規(guī)模雖然高于前兩個(gè)月，但這個(gè)改善基本上可以用季節(jié)性因素來解釋，整體表現(xiàn)一般。另外，8月M1及M2同比增速分別為25.3%和11.4%，M1同比增速較7月下降0.1%，但仍處于高位，主要是基數(shù)原因所致，M2同比增速較7月上升0.8%，M1-M2剪刀差稍有收窄，但M1表現(xiàn)仍較強(qiáng)。綜合來看，雖然8月金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，但企業(yè)擴(kuò)張意愿不強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)目前還難言企穩(wěn)，后期仍需持續(xù)關(guān)注。

同時(shí)，近期發(fā)達(dá)國(guó)家主權(quán)債券收益率創(chuàng)下近3個(gè)月以來的最高水平。彭博社全球發(fā)達(dá)國(guó)家主權(quán)債券指數(shù)從7月的紀(jì)錄低位0.39%攀升至0.6%，為6月23日以來的最高水平。疊加本周美聯(lián)儲(chǔ)將召開的議息會(huì)議，美元持續(xù)回流美國(guó)，對(duì)我國(guó)外匯市場(chǎng)形成一定壓力，在降低降準(zhǔn)預(yù)期的同時(shí)也進(jìn)一步抑制了債市收益率的下行。

整體來看，在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，債市收益率水平下行空間有限，預(yù)計(jì)近期國(guó)債期貨將以振蕩調(diào)整走勢(shì)為主，調(diào)整幅度則取決于后期債市去杠桿進(jìn)程及經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況。