上周，國(guó)內(nèi)同業(yè)拆放市場(chǎng)利率呈現(xiàn)上漲的態(tài)勢(shì)。整體來(lái)看，遠(yuǎn)期利率表現(xiàn)還是要強(qiáng)于短期利率。截至11月14日，上海銀行間同業(yè)隔夜拆放利率為2.2310%，較上周同期上升2.5個(gè)基點(diǎn)。兩周期同業(yè)拆放利率為2.5650%，較上周同期下降0.2個(gè)基點(diǎn)。3個(gè)月期同業(yè)拆放利率為2.8846%，較上周一上升2.7個(gè)基點(diǎn)。6個(gè)月期同業(yè)拆放利率為2.9230%，較上周一上升1.18個(gè)基點(diǎn)。

圖為上海銀行間同業(yè)拆放利率（單位：%）

上周，備受市場(chǎng)矚目的美國(guó)總統(tǒng)選舉終于以特朗普的當(dāng)選而宣告結(jié)束。作為加息重要指標(biāo)的通脹水平在近期明顯回升，因此美國(guó)在12月份加息的概率大增，這將使人民幣大幅貶值。在這種情況之下，一方面央行出于穩(wěn)定幣值的目的，勢(shì)必不敢加大流動(dòng)性的釋放；另一方面，隨著人民幣的繼續(xù)貶值，外匯占款的流出將會(huì)加大，從而對(duì)沖掉國(guó)內(nèi)的寬松政策。

此外，為了抑制投機(jī)，央行將公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的期限逐漸延長(zhǎng)，通過這種方式，提升短期利率，從而達(dá)到降杠桿的目的。但是，隨著前期政策效應(yīng)的發(fā)酵，短期利率已經(jīng)明顯上升，這使市場(chǎng)產(chǎn)生了一定的恐慌，導(dǎo)致銀行開始收緊銀根。特別是，上周五國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)出現(xiàn)了雪崩式的下跌，如果仍然維持偏高的利率水平，可能會(huì)觸發(fā)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。央行已經(jīng)意識(shí)到這點(diǎn)，因此近兩個(gè)工作日央行在公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)中明顯加大了7天期逆回購(gòu)的量。因此，筆者認(rèn)為在人民幣貶值的大背景下，國(guó)內(nèi)利率進(jìn)一步寬松的空間有限。但是考慮到近期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大，向上的空間也有限，因此本周利率水平可能會(huì)呈現(xiàn)滯漲的態(tài)勢(shì)，不會(huì)像前幾周那樣漲勢(shì)迅猛。