2月16日中金所宣布放寬股指期貨限倉(cāng)手?jǐn)?shù)，下調(diào)交易保證金及手續(xù)費(fèi)，股指期貨松綁的信號(hào)燈終于亮起。

多名量化基金人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，盡管此次調(diào)整程度較小，但意義非凡，有利于市場(chǎng)健康發(fā)展。多家量化私募基金考慮，今年年內(nèi)將重啟股指CTA策略。

信號(hào)大于實(shí)質(zhì)

2月16日中金所表示，在綜合評(píng)估市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)后，按照“發(fā)揮功能、動(dòng)態(tài)調(diào)整、加強(qiáng)監(jiān)管、防范風(fēng)險(xiǎn)”的原則，進(jìn)行三項(xiàng)調(diào)整，從2月17日起，將股指期貨日內(nèi)過(guò)度交易行為的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)從原先的10手調(diào)整為20手，套期保值交易開倉(cāng)數(shù)量不受此限；滬深300、上證50股指期貨非套期保值交易保證金調(diào)整為20%，中證500股指期貨非套期保值交易保證金調(diào)整為30%（三個(gè)產(chǎn)品套保持倉(cāng)交易保證金維持20%不變）；將滬深300、上證50、中證500股指期貨平今倉(cāng)交易手續(xù)費(fèi)調(diào)整為成交金額的萬(wàn)分之九點(diǎn)二。

一家北京的量化對(duì)沖基金的投資經(jīng)理感慨稱，“春天要來(lái)了”。

多名量化基金人士表示，此次松綁“信號(hào)大于實(shí)質(zhì)”?！安辉谟谧畲蟪謧}(cāng)手?jǐn)?shù)增加多少，而是政策方向性的變化。2015年監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)金融衍生產(chǎn)品實(shí)行‘宵禁’政策，現(xiàn)在是解除管制了，這就具有標(biāo)志性意義?！鄙钲谝患伊炕瘜?duì)沖基金合伙人向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析。

凱納資本創(chuàng)始合伙人陳曦接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)談道，股指期貨的恢復(fù)，有利于市場(chǎng)往更公平、更開放、更進(jìn)步的方向發(fā)展，這是市場(chǎng)走向成熟與理性的標(biāo)志?！斑@能給市場(chǎng)帶來(lái)更多的理性投資者以及策略方向，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)必然需要更多金融衍生品?！?/p>

根據(jù)2月17日市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，三大股指期貨主力合約成交量均溫和放大，中證500股指期貨17日成交量為1.42萬(wàn)手，比16日成交量增長(zhǎng)16%；滬深300股指期貨17日成交量1.75萬(wàn)手，比前一交易日上升25%；上證50股指期貨成交量則增加4%。

多名業(yè)內(nèi)人士指出，由于中金所調(diào)整幅度較小，對(duì)于市場(chǎng)流動(dòng)性和日內(nèi)交易活躍度的提升作用有限。

陳曦對(duì)此表示，“2月17日市場(chǎng)成交量比前一天整體放大20%左右，可見(jiàn)市場(chǎng)情緒在逐步恢復(fù)，下周有望上升50%－100%，甚至更多的水平?！彼A(yù)計(jì)，當(dāng)手?jǐn)?shù)逐漸放寬到50手以上，成交量將會(huì)回歸到“限制”前成交量的1/3-1/2的水平。

重啟股指CTA策略

多名量化基金人士分析指出，股指期貨松綁后，量化對(duì)沖基金的收益將得到一定提升。

陳曦告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，股指期貨松綁，主要對(duì)兩大類策略構(gòu)成利好。第一類為量化對(duì)沖，“首先保證金下調(diào)了，資金利用率就會(huì)提升；其次股指期貨放開后，貼水會(huì)變小，比如滬深300的貼水10%能回到5%以內(nèi)，收益也就隨之增加了；第三流動(dòng)性變好了，量化基金換月的交易成本也降低；第四量化對(duì)沖的容量可以提升了，能容納更多的資金。”

第二類則為CTA策略，“去年商品期貨表現(xiàn)風(fēng)光，但實(shí)際上股指期貨是一個(gè)更好的投資領(lǐng)域，因?yàn)楣芍钙谪洸▌?dòng)率更高，市場(chǎng)更符合做擇時(shí)的特點(diǎn)，這也是我們過(guò)去主要做股指期貨CTA策略的原因。隨著股指期貨放開，股指CTA策略將會(huì)逐步恢復(fù)一部分，收益率也會(huì)提升?！标愱乇硎尽?/p>

陳曦告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，股指期貨受限期間內(nèi)，公司基本暫停了股指CTA策略，少量資金做商品期貨?！艾F(xiàn)在肯定要重啟股指CTA策略了，未來(lái)考慮采用股指期貨與商品期貨結(jié)合的策略?！彼硎?，今年內(nèi)將考慮做量化多策略產(chǎn)品，根據(jù)市場(chǎng)情況來(lái)調(diào)整投資品種的比例。

富善投資相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，公司的股指量化CTA策略有望重啟，從歷史業(yè)績(jī)證明來(lái)看，在股指逐步放開限制的環(huán)境下，產(chǎn)品的穩(wěn)定性和收益都將進(jìn)一步增強(qiáng)。

前述深圳量化對(duì)沖基金合伙人表示，股指期貨被限制后，公司主要操作商品期貨策略。盡管現(xiàn)在股指期貨“松綁”，但公司采用趨勢(shì)性策略，還是要根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展階段，再?zèng)Q定是否啟動(dòng)股指期貨。

限倉(cāng)手?jǐn)?shù)年內(nèi)難恢復(fù)至限制前

根據(jù)廣發(fā)證券金融工程研究團(tuán)隊(duì)對(duì)股指期貨往年政策及其市場(chǎng)表現(xiàn)的統(tǒng)計(jì)，股指期貨的最大持倉(cāng)手?jǐn)?shù)曾在2014年9月達(dá)到頂峰，擴(kuò)大至1200手，保證金降為10%。在2014年9月到2015年5月期間內(nèi)，每日成交量為117萬(wàn)手，亦是歷史峰值。

在陳曦看來(lái)，保證金與手續(xù)費(fèi)有望年內(nèi)恢復(fù)到“限制”前的水平；而手?jǐn)?shù)的放開，將是一個(gè)逐步的過(guò)程。

上海淘利資產(chǎn)董事長(zhǎng)兼首席投資總監(jiān)肖輝認(rèn)為，松綁信號(hào)作用大于實(shí)質(zhì)，意味著一步步提上來(lái)的保證金、手續(xù)費(fèi)等，已經(jīng)開始慢慢地、一步步降下去。

前述深圳量化對(duì)沖基金合伙人則認(rèn)為，股指期貨手?jǐn)?shù)不一定能恢復(fù)到限制前的水平，未來(lái)或?qū)⒂瓉?lái)新的規(guī)則。

他進(jìn)一步解釋，“2014-2015年的單一合約單邊持倉(cāng)限額較大，是因?yàn)楫?dāng)時(shí)市場(chǎng)交易量大，但現(xiàn)在成交量低。股指期貨是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理工具，即使100手也顯然不適合目前市場(chǎng)。所以我覺(jué)得未來(lái)會(huì)是監(jiān)管層和市場(chǎng)參與者不斷適應(yīng)和平衡的過(guò)程?！?/p>