七禾網(wǎng)6、現(xiàn)在有很多量化機(jī)構(gòu)，很多個(gè)人投資者也在做量化交易，會(huì)不會(huì)出現(xiàn)一策略的同質(zhì)化非常嚴(yán)重，導(dǎo)致收益收窄的情況？

魯軼：從套利來(lái)講，如果大家都同質(zhì)化的話，市場(chǎng)就沒(méi)有套利空間了。但趨勢(shì)跟蹤不一樣，如果大家都做趨勢(shì)跟蹤，趨勢(shì)的慣性會(huì)更大，但是它在反轉(zhuǎn)的時(shí)候也會(huì)非常劇烈，如果大家都來(lái)玩趨勢(shì)跟蹤，我是歡迎的，它就讓趨勢(shì)更延續(xù)了，沒(méi)有人去做反趨勢(shì)，那趨勢(shì)一旦起來(lái)之后，它就是一個(gè)一直迭代的過(guò)程，但是就會(huì)出現(xiàn)去年“雙十一”這樣的行情，所以你就必須在這塊去優(yōu)化。如果這些問(wèn)題足夠引起大家重視，優(yōu)化的人足夠多，它就相當(dāng)于又把趨勢(shì)交易的人淘汰了一部分，市場(chǎng)其實(shí)自己在平衡。套利也是一樣的，價(jià)差收窄到一定程度之后讓做套利的人活不了了，趕掉一些人之后它波動(dòng)又開(kāi)始放大了。所以有越來(lái)越多的人做趨勢(shì)跟蹤挺好的，大家一起趨勢(shì)跟蹤，這只會(huì)讓主力機(jī)構(gòu)很難去坐莊，我們沒(méi)有主導(dǎo)市場(chǎng)，我們還是跟隨市場(chǎng)。對(duì)我們來(lái)講真正的難題是策略肯定會(huì)有一定容量，自己心里面還是要有一個(gè)終點(diǎn)，做到那個(gè)地步就差不多要見(jiàn)好就收了，還是要功成身退的，一直做下去就會(huì)出問(wèn)題了。

七禾網(wǎng)7、您在交易期貨之前從事軟件方面的工作，是怎樣的機(jī)緣使您轉(zhuǎn)到期貨程序化交易上來(lái)？在程序化交易方面，您認(rèn)為編程能力和交易邏輯，哪個(gè)更重要？

魯軼：我本科是學(xué)語(yǔ)言學(xué)的，語(yǔ)言學(xué)就是了解人類語(yǔ)言是怎么樣的，在國(guó)外它是自然科學(xué)，在國(guó)內(nèi)把它歸類在文科，也因?yàn)檫@樣，我學(xué)了一些歷史、哲學(xué)的東西，覺(jué)得蠻有意思的。到研究生階段，當(dāng)時(shí)需要人，我們大家都去做自然語(yǔ)言理解，當(dāng)時(shí)的思路就是從語(yǔ)法的規(guī)則入手，所以編程方面就做了很多東西。畢業(yè)之后一直從事軟件相關(guān)的工作。當(dāng)時(shí)自己也在做股票，做股票一直是價(jià)值投資，誰(shuí)都從價(jià)值投資入手，就是要做堅(jiān)定的價(jià)值投資者。當(dāng)時(shí)覺(jué)得還挺好的，因?yàn)槲?006年進(jìn)股市，2007年、2008年沒(méi)虧錢，因?yàn)槲揖褪莾r(jià)值投資者，但是后來(lái)問(wèn)題就來(lái)了，到了2008年大跌之后，我覺(jué)得很多股票都很有價(jià)值 ，香港的港股像東航才6毛6，6毛6的價(jià)格買不到，9毛6肯定是買得到的，但是買完之后問(wèn)題就來(lái)了，到底什么時(shí)候把它拋掉？漲到1塊6翻了一倍很開(kāi)心，后面很快一天就跌掉20%，來(lái)到1塊2的時(shí)候，你就絕望了，這個(gè)事情對(duì)我來(lái)說(shuō)印象太深刻了。做價(jià)值投資有一點(diǎn)蠻好，你不會(huì)虧錢，但實(shí)際上你要賺錢也很難，然后你倉(cāng)位還不敢大，大了之后你晚上睡不著覺(jué)，還很糾結(jié)，而且說(shuō)實(shí)在，價(jià)值投資不應(yīng)該關(guān)注市場(chǎng)波動(dòng)，但是其實(shí)你會(huì)關(guān)注得越來(lái)越細(xì)，所以整個(gè)人的狀態(tài)就不太好，那個(gè)時(shí)候我就把股票停了停，就想想看人家專業(yè)的玩法到底怎么玩的。我就去學(xué)了CFA，CFA學(xué)完之后，發(fā)現(xiàn)6大本書里面其實(shí)5本都沒(méi)什么用，有1本倒蠻好的，它是講量化風(fēng)險(xiǎn)管理的，就是講配置的時(shí)候怎么樣去做風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估之類的。當(dāng)時(shí)我在想，它怎么花那么多篇幅去講概率這些東西？碰巧這些東西是我以前最熟的，然后我就看看這些東西怎么來(lái)做，就到2011年左右，腦子有點(diǎn)開(kāi)竅了，覺(jué)得應(yīng)該做交易系統(tǒng)，應(yīng)該完全用技術(shù)的東西來(lái)做可能會(huì)更好一點(diǎn)，不是那種技術(shù)預(yù)測(cè)，而是用技術(shù)跟隨來(lái)做。所以那個(gè)時(shí)候因?yàn)橹唤佑|過(guò)股票，沒(méi)接觸過(guò)期貨，所以先做股指ETF，股指ETF的量大一點(diǎn)，因?yàn)槟莻€(gè)時(shí)候已經(jīng)知道了單純追蹤個(gè)股是不靠譜的，個(gè)股太隨機(jī)了，要追蹤指數(shù)，所以就做指數(shù)的ETF。但指數(shù)ETF就有問(wèn)題，就是不能止損，這個(gè)問(wèn)題就很大，又想做小周期，想賺點(diǎn)快錢，然后就把眼光放到股指期貨上，做了股指期貨之后，就發(fā)現(xiàn)商品一樣可以做，然后就這樣一步步開(kāi)始做期貨。所以我們做期貨程序化交易還蠻早的，2011年左右就做了。

在做的過(guò)程當(dāng)中，編程能力和交易邏輯其實(shí)都重要，如果要說(shuō)哪個(gè)更重要一點(diǎn)，那肯定是邏輯更重要，如果邏輯不是最重要的，那IT工程師肯定都是最賺錢的，但事實(shí)情況不是這樣的。但是具備IT能力跟不具備IT能力，在同樣有思想的人那里，就會(huì)有差別，如果不去學(xué)一點(diǎn)程序的話，思維的發(fā)展軌跡會(huì)迭代得慢，不像我們迭代得很快，我們有想法就馬上試，這些想法數(shù)據(jù)通不過(guò)就否定掉了，就不會(huì)在上面再花太多時(shí)間去糾結(jié)了，但我們基本上就沒(méi)有這個(gè)障礙，而且現(xiàn)在數(shù)據(jù)又那么開(kāi)放，平臺(tái)又那么多，隨便找工具去測(cè)一下，就可以知道整個(gè)效果，所以這兩者肯定都是很重要的。但是過(guò)分強(qiáng)調(diào)編程能力肯定也是有誤區(qū)的，編程能力的作用一個(gè)是數(shù)據(jù)驗(yàn)證，第二個(gè)就是執(zhí)行的時(shí)候可以幫助大家緩解壓力，但學(xué)點(diǎn)IT肯定是很有必要的。

七禾網(wǎng)8、請(qǐng)問(wèn)您當(dāng)前交易中總共有多少個(gè)策略？各個(gè)策略的特點(diǎn)是什么？策略之間是如何配合以及分配資金的？

魯軼：從大的策略來(lái)講我們只有2個(gè)，一個(gè)是以期貨為工具的趨勢(shì)跟蹤策略，期貨簡(jiǎn)單；第二個(gè)就是以股票為主的指數(shù)增強(qiáng)策略。

以期貨為主的趨勢(shì)跟蹤就相對(duì)來(lái)說(shuō)比較簡(jiǎn)單，全自動(dòng)執(zhí)行，因?yàn)槿靠梢宰詣?dòng)下單，它的特點(diǎn)就是每年收益穩(wěn)定，但是波動(dòng)也會(huì)大一點(diǎn)，然后需要一些比較好的擇時(shí)判斷。股票就是指數(shù)增強(qiáng)單邊持多的策略，它最大的好處就是本金回撤很小，但是伴隨著的是收益是比較大周期的，可能中國(guó)市場(chǎng)5到7年才有一次真正決定性的行情，然后它沒(méi)有辦法做到收益率比較高，這也跟它不能用杠桿有關(guān)系。

策略之間我們沒(méi)有做太多的分配，因?yàn)槊總€(gè)策略本身已經(jīng)具備很好的分散性了。像趨勢(shì)跟蹤策略它能夠容納的資產(chǎn)門類現(xiàn)在只有外匯沒(méi)有，國(guó)債、期指跟商品都有了，外匯估計(jì)也不太會(huì)推出，但如果做美元資產(chǎn)是可以的。股票也挺好的，因?yàn)楣善北緛?lái)也是很分散的，我們也是大量分散地持倉(cāng)，所以本身它們之間不需要太大的配合。但是我們也會(huì)在這兩個(gè)策略之上去幫助客戶搭FOF，就是說(shuō)多少資金配股票、多少資金配期貨，然后在不同時(shí)間點(diǎn)募集的FOF我們可以跟底下的子策略做一個(gè)擇時(shí)的匹配，這樣搭配出來(lái)的產(chǎn)品可能資金曲線比較豐富，本金回撤很小。我們做了這個(gè)事情之后發(fā)現(xiàn)，跟國(guó)外的一個(gè)榜樣公司——元盛資產(chǎn)做得很接近，元盛也就3個(gè)方面，一個(gè)是期貨，一個(gè)是做股票持多的，其實(shí)也就是一個(gè)指數(shù)增強(qiáng)的產(chǎn)品，另外一個(gè)就是把這兩者結(jié)合起來(lái)的混合型的，其實(shí)我們也做這3類，跟他們很接近。

七禾網(wǎng)9、對(duì)于不同品種，倉(cāng)位和資金是如何分配的？是平均分配的，還是有所選擇有所側(cè)重的？

魯軼：結(jié)合相關(guān)性下的平均分配，就是太相關(guān)的品種打包在一起作為一個(gè)類別，跟另外一個(gè)類別就配成一樣。比如螺紋鋼跟熱卷就作為一個(gè)類別，豆油、菜油、棕櫚油作為另外一個(gè)類別，在考慮相關(guān)性之后做一個(gè)平均的分配，這樣比較合適一點(diǎn)。我們的倉(cāng)位其實(shí)考慮得蠻簡(jiǎn)單，我們就考慮最壞的情況，最壞的情況就是客戶給我們一次授權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)，能夠止損100次沒(méi)有問(wèn)題，就是用這種方式。如果有些客戶對(duì)風(fēng)險(xiǎn)看得比較緊、止損線非常嚴(yán)的這種資管產(chǎn)品，我們可能考慮能夠止損200到300次以上，就是必須讓概率發(fā)揮作用，通過(guò)這種方式去分配資金量。我們倉(cāng)位最高的產(chǎn)品就是我自己的賬戶，可能接近8到9倍的杠桿，比較低的可能2倍不到的杠桿，這就取決于客戶資金的需求。我覺(jué)得我們通過(guò)量化提供的服務(wù)有一個(gè)很大的好處，以賣衣服來(lái)舉例子，我們就是做量身定制的，完全是根據(jù)客戶的風(fēng)險(xiǎn)去定制的一些產(chǎn)品，我們現(xiàn)在可以做的定制性非常高，而且也不增加我額外的負(fù)擔(dān)，最后這些錢都可以混在一個(gè)賬戶里做，但是表現(xiàn)出來(lái)就是大家都是量體裁衣的。

七禾網(wǎng)10、一個(gè)交易策略從開(kāi)發(fā)到實(shí)盤，需要經(jīng)歷哪些步驟和過(guò)程？

魯軼：冠冕堂皇地講，無(wú)非就是要上模擬盤，但實(shí)際的過(guò)程中就是要在上面反復(fù)虧過(guò)錢，或者說(shuō)錯(cuò)過(guò)一些行情，虧過(guò)錢后帶來(lái)的就是真金白銀的一些教訓(xùn)，這些都是機(jī)會(huì)成本，虧錢是一個(gè)必經(jīng)的過(guò)程，而且這也是一個(gè)真正的門檻。其實(shí)到最后還是錢的門檻，有沒(méi)有人愿意出錢讓你來(lái)虧，或者說(shuō)你是不是已經(jīng)在這個(gè)過(guò)程之前已經(jīng)先賺到了這筆錢，我覺(jué)得虧過(guò)錢是最重要的。

七禾網(wǎng)11、您認(rèn)為“交易的本質(zhì)就是風(fēng)險(xiǎn)管理”，請(qǐng)問(wèn)對(duì)于單個(gè)品種，您是如何設(shè)置止損的？對(duì)于整個(gè)賬戶，您是如何控制虧損風(fēng)險(xiǎn)的？

魯軼：這也是跟資金分配相關(guān)的，我們的止損也是考慮相關(guān)性的，然后整體的風(fēng)險(xiǎn)一開(kāi)始就要想好，這個(gè)賬戶必須做夠多少次，這樣每次下單的量就會(huì)比較小，基本上逃不出這個(gè)概率的范疇，市場(chǎng)一定在多少次之后就起來(lái)了，因?yàn)槲覀儺吘褂写罅繑?shù)據(jù)的支撐。而且我們還隨時(shí)監(jiān)控我們同行做得怎么樣，這個(gè)也是蠻重要的，像藍(lán)海密劍這樣的活動(dòng)，還有在七禾網(wǎng)當(dāng)中，同行做得怎么樣我們也比較清楚，他們現(xiàn)在的壓力到哪個(gè)點(diǎn)我們也比較清楚，所以有這些數(shù)據(jù)判斷我們做事情很就有信心了。

七禾網(wǎng)12、程序化交易的標(biāo)的會(huì)隨著主力合約的更替而更換，您的策略是直接運(yùn)行在主力連續(xù)合約上，還是運(yùn)行在指數(shù)合約上，然后映射到主力合約上交易？

魯軼：我們不用指數(shù)合約也不用主力連續(xù)合約，我們只用直接的交易合約，如果這個(gè)合約已經(jīng)不是主力合約，那我們就換到下一個(gè)合約上去做?；販y(cè)也是盡可能用真實(shí)的合約數(shù)據(jù)來(lái)做會(huì)更好一點(diǎn)。

七禾網(wǎng)13、程序化交易中滑點(diǎn)是一大難題，請(qǐng)問(wèn)滑點(diǎn)對(duì)您的交易影響大嗎？您是否有通過(guò)一些方法來(lái)減小滑點(diǎn)的影響？

魯軼：滑點(diǎn)肯定是一個(gè)很大的問(wèn)題，像有些品種其實(shí)流動(dòng)性還可以的，但是有時(shí)候這個(gè)價(jià)格大家都是追的，所以是會(huì)有影響。但也跟管理的資金量有關(guān)，我們現(xiàn)在的管理規(guī)模還不是很大，總共也就一個(gè)億，所以滑點(diǎn)對(duì)我們的影響還不算很大，但是規(guī)模再上去肯定會(huì)有影響，但我們已經(jīng)做好準(zhǔn)備了。而且這一塊我們的想法也比較成熟了，就是用一些算法交易來(lái)做訂單執(zhí)行的管理，到時(shí)候拆單、追單等做法都會(huì)規(guī)則化。但是因?yàn)槲覀兪侵械皖l交易，滑點(diǎn)的代價(jià)肯定是要接受的，如果說(shuō)單子不能成交跟滑點(diǎn)大相比，兩者之間做取舍，那肯定是成交優(yōu)先，滑點(diǎn)大也要成交的。

七禾網(wǎng)14、有些人認(rèn)為程序化交易策略應(yīng)該定期調(diào)整或更換，有些人認(rèn)為交易策略產(chǎn)生后就不必更改，您是如何看待這個(gè)問(wèn)題的？您的交易系統(tǒng)是否會(huì)定期調(diào)整參數(shù)或者更換策略？

魯軼：策略是不能變的，但是背后形成策略的邏輯本身應(yīng)該已經(jīng)把變化性考慮在里面了，它已經(jīng)是為變化性而設(shè)計(jì)出來(lái)的策略，而不是還需要變化。它本身應(yīng)該不是個(gè)靜態(tài)的東西，靜態(tài)的東西才需要經(jīng)常變，如果策略本身就是動(dòng)態(tài)的，那就不需要變了。而且我覺(jué)得一個(gè)策略要真正實(shí)盤，有兩點(diǎn)很重要，不能說(shuō)它賺錢了，或者說(shuō)它資金曲線好看，或者風(fēng)險(xiǎn)小，而必須是它具備簡(jiǎn)單性和普適性，簡(jiǎn)單性和普適性是非常重要的一個(gè)考核標(biāo)準(zhǔn)。策略真的足夠簡(jiǎn)單、足夠普適之后，它才有可能真正具備應(yīng)對(duì)變化的能力，所以我們不會(huì)去調(diào)整參數(shù)或者更換策略，我們所有的策略都用同樣的參數(shù)，甚至于對(duì)震蕩和趨勢(shì)也不判斷，哪能判斷呢？判斷也會(huì)判斷錯(cuò)。

七禾網(wǎng)15、您表示做交易要順勢(shì)而為，賺對(duì)手盤逆勢(shì)犯錯(cuò)的錢，請(qǐng)問(wèn)您是如何定義趨勢(shì)的？您怎樣理解順勢(shì)和逆勢(shì)？

魯軼: 首先趨勢(shì)不用定義，它是比較簡(jiǎn)單的，只能說(shuō)通過(guò)不同的方法去描述。你可以回顧一個(gè)月，也可以回顧兩個(gè)月、三個(gè)月，只要現(xiàn)在的價(jià)格比以前高，那現(xiàn)在就是牛市。而且在我們的定義當(dāng)中比較簡(jiǎn)單，別人先分趨勢(shì)和震蕩，我們連震蕩也不分，都認(rèn)為是趨勢(shì)，那就更簡(jiǎn)單了。如果今天的價(jià)格比一個(gè)月前的價(jià)格高，那這一個(gè)月就是牛市，這一個(gè)月價(jià)格比前一個(gè)月低那就是熊市。但是你可以多維度來(lái)劃分，可以分24個(gè)月，也可以分12個(gè)月，就看你的交易周期。

至于怎么理解順勢(shì)和逆勢(shì)，你在賺錢的方向上那就是順勢(shì)，這個(gè)也比較簡(jiǎn)單。

七禾網(wǎng)16、您認(rèn)為“投資的本質(zhì)是長(zhǎng)期穩(wěn)健復(fù)利增長(zhǎng)”，請(qǐng)問(wèn)您如何看待長(zhǎng)期復(fù)利和短期暴利？

魯軼：短期的暴利就是不該賺的錢，你賺到了，長(zhǎng)期復(fù)利就是你在賺你該賺的錢，用時(shí)間去賺你該賺的錢，不要錯(cuò)過(guò)你不該錯(cuò)過(guò)的行情。去年“雙十一”雖然我們省了一些錢，但我們知道，這也是不該省的錢，所以還是要小心一點(diǎn)，不是每次都能省得下這個(gè)錢的。你的過(guò)程對(duì)了，得到的結(jié)果才有意義；你過(guò)程不對(duì)，光看結(jié)果都是沒(méi)有意義的。用結(jié)果來(lái)評(píng)判，你的立場(chǎng)就很容易變動(dòng)，也就是經(jīng)常會(huì)換策略。我們不能用結(jié)果來(lái)評(píng)判，因?yàn)楹玫臇|西也需要運(yùn)氣，再好的一個(gè)過(guò)程，沒(méi)有運(yùn)氣的因素，它也發(fā)酵不了，就像現(xiàn)在很多很好的趨勢(shì)跟蹤交易員都在虧錢，這個(gè)就是運(yùn)氣差一點(diǎn)，方法絕對(duì)沒(méi)有錯(cuò)的，但是行情就是要折磨到他認(rèn)為方法錯(cuò)了，那問(wèn)題就來(lái)了。所以利這個(gè)東西只是一個(gè)結(jié)果，是很表面的一個(gè)東西。