國(guó)債期貨：基本面表現(xiàn)強(qiáng)勁 期債面臨多重壓力。

一、行情回顧。周三，期債大幅下跌。5年期主力合約TF1706開(kāi)盤(pán)價(jià)98.490 ，最高98.545 ，最低98.140 ，收盤(pán)于98.140 ，漲跌幅為-0.36%，成交量為9217手，持倉(cāng)量為16808手。三張合約總成交9434手，總持倉(cāng)17905手。10年期主力合約T1706開(kāi)盤(pán)價(jià)95.160 ，最高95.235 ，最低98.140 ，收盤(pán)于94.675 ，漲跌幅為-0.49%，成交量為54665手，持倉(cāng)量為61157手。三張合約總成交56353手，總持倉(cāng)66662手。

二、資金面。昨日，公開(kāi)市場(chǎng)操作凈回籠200億元，短端資金利率下行。上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）隔夜利率上行0.2BP至2.4061 %，7天利率上行1.1BP至2.6550 %，14天利率上行1.6BP至3.1560 %；銀行間回購(gòu)加權(quán)利率1天利率下行2.05BP至2.4410 %，7天利率下行19.92BP至2.9694 %，14天利率下行11.35BP至3.4102 %。

三、現(xiàn)券市場(chǎng)。TF1706合約的CTD券150014.IB，IRR為-2.16%，該券當(dāng)日估值為100.98；T1706合約的CTD券為160023.IB，IRR為-3.93%，該券估值為94.07。現(xiàn)券方面，昨日5年、10年期收益率分別上行3.5BP、4.4BP至3.0739%、3.4088%。中債國(guó)債類(lèi)指數(shù)較上一交易日下行，其中中債國(guó)債總指數(shù)下行0.12BP至169.36 ，固定利率國(guó)債指數(shù)下行0.12BP至169.77 。

四、財(cái)經(jīng)資訊。

1、海關(guān)總署：以人民幣計(jì)，中國(guó)2月貿(mào)易逆差603.6億元，為時(shí)隔3年再現(xiàn)貿(mào)易逆差；進(jìn)口同比增44.7%，預(yù)期23.1%，前值25.2%；出口增4.2%，預(yù)期14.6%，前值15.9%。

2、有“小非農(nóng)”之稱的ADP數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2月ADP就業(yè)人數(shù)增加29.8萬(wàn)，創(chuàng)2015年12月以來(lái)最大增幅，遠(yuǎn)超預(yù)期的19萬(wàn)，前值24.6萬(wàn)。彭博利率市場(chǎng)監(jiān)察：美聯(lián)儲(chǔ)3月加息概率為100%，6月同為100%。

五、結(jié)論及投資建議。周三，期債大幅下跌，現(xiàn)券收益率明顯上行。按人民幣計(jì)價(jià)，中國(guó)2月進(jìn)口同比增44.7%，出口增4.2%，進(jìn)口水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場(chǎng)預(yù)期。過(guò)去一段時(shí)間基建投資、PPP等項(xiàng)目的投放推動(dòng)國(guó)內(nèi)需求持續(xù)強(qiáng)勁，雖然增幅里難以抹去價(jià)格因素的影響，但量的擴(kuò)張是不容忽視的，市場(chǎng)對(duì)基本面的擔(dān)憂程度增強(qiáng)。昨日公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠200億元，Shibor利率全線上漲，銀行間加權(quán)回購(gòu)利率短端下行，季末資金面挑戰(zhàn)重重，MPA考核以及監(jiān)管政策逐步落地對(duì)市場(chǎng)將產(chǎn)生持續(xù)壓力。美國(guó)2月ADP就業(yè)人數(shù)增加29.8萬(wàn)，創(chuàng)2015年12月以來(lái)最大增幅，美聯(lián)儲(chǔ)3月加息概率為100%，6月同為100%，美元走強(qiáng)，美股、黃金、美債下跌，人民幣匯率承受壓力，不利于國(guó)內(nèi)流動(dòng)性。經(jīng)過(guò)幾日的徘徊后，期債昨日大幅下跌，鑒于基本面穩(wěn)健、資金面存憂、監(jiān)管政策趨嚴(yán)以及美國(guó)加息預(yù)期升溫，期債仍面臨沖擊防守為主，不過(guò)無(wú)論五債、十債，12月的低點(diǎn)相對(duì)安全，底倉(cāng)持有。