期權(quán)的買賣雙方是絕對(duì)不平等的，就如同保險(xiǎn)公司和投保人之間的關(guān)系一模一樣。投保人付給保險(xiǎn)公司一筆保險(xiǎn)費(fèi)，比如說買一個(gè)汽車保險(xiǎn)，當(dāng)出車禍的時(shí)候，保險(xiǎn)公司承擔(dān)義務(wù)修理汽車或者給予投保人一個(gè)新車。投保人有權(quán)利，保險(xiǎn)公司有義務(wù)，這個(gè)義務(wù)和權(quán)力的不平等關(guān)系用保險(xiǎn)費(fèi)來作為交換和補(bǔ)償，以達(dá)到雙方滿意的程度。

期權(quán)的買賣雙方，關(guān)系也是如此。期權(quán)的買方付給期權(quán)的賣方一筆保險(xiǎn)費(fèi) (又被稱為權(quán)益金)，保證在一定的時(shí)間內(nèi)，有權(quán)利以一定的協(xié)定價(jià)格，買進(jìn) (看漲期權(quán)) 或者賣出 (看跌期權(quán))一個(gè)標(biāo)的產(chǎn)品。

這樣期權(quán)交易的核心，基本上就可以歸結(jié)為期權(quán)保險(xiǎn)費(fèi)的交易。

怎樣找出一個(gè)買賣雙方都滿意的，合理的期權(quán)保險(xiǎn)費(fèi)實(shí)際上是期權(quán)交易的本質(zhì)。

人類在17世紀(jì)荷蘭郁金香瘋狂的時(shí)候，就已經(jīng)發(fā)明了看漲期權(quán) (Call)，但是對(duì)于期權(quán)保險(xiǎn)費(fèi)，特別是看跌期權(quán)的保險(xiǎn)費(fèi)如何定價(jià)，一直持續(xù)到了 20世紀(jì)70年代才找到了答案。

1973年美國兩位學(xué)者Fischer  Black 和 Myron  Scholes 的一篇學(xué)術(shù)報(bào)告，開創(chuàng)了現(xiàn)代衍生品定價(jià)的紀(jì)元，這一期權(quán)定價(jià)模式被后人稱為The Black–Scholes model。

盡管隨著市場的不斷發(fā)展，人們對(duì)市場認(rèn)識(shí)的不斷深入，在期權(quán)定價(jià)應(yīng)用的過程中，這一期權(quán)價(jià)格模式開始暴露出了很多的缺陷和不足，但是用 "開山鼻祖" 來形容Fischer  Black和 Myron Scholes 他們對(duì)現(xiàn)代衍生品定價(jià)模式的貢獻(xiàn)是絕對(duì)不過分的。

Black–Scholes model期權(quán)價(jià)格模式當(dāng)時(shí)是為了股票期權(quán)而發(fā)明的，對(duì)于商品期權(quán)的定價(jià)，后人又根據(jù)商品的特性，比如上行風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)Black–Scholes model做了某些修正。

下面我們對(duì)影響大宗商品期權(quán)保險(xiǎn)費(fèi)價(jià)格的各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素做簡短的分析由于標(biāo)的產(chǎn)品是一個(gè)幾乎每秒鐘都在變動(dòng)的價(jià)格，不同協(xié)定價(jià)格的期權(quán)保險(xiǎn)費(fèi)也隨之而變動(dòng)，比如明年3月份協(xié)定價(jià)格45美元的 WTI原油看跌期權(quán)，假定其他因素不變，當(dāng) WTI 原油價(jià)格在50美元和45美元的時(shí)候，他的保險(xiǎn)費(fèi)的價(jià)格絕對(duì)是不一樣的。期權(quán)保險(xiǎn)費(fèi)價(jià)格和標(biāo)的產(chǎn)品的價(jià)格變化之間的關(guān)系和風(fēng)險(xiǎn)管理，用希臘字母 "Delta" 來表示。

1.其他條件不變，期權(quán)保險(xiǎn)費(fèi)的時(shí)間價(jià)值應(yīng)該是逐日遞減。就像買了三個(gè)月的汽車保險(xiǎn)，但在三個(gè)月之內(nèi)沒有交通事故，保險(xiǎn)費(fèi)就全部被保險(xiǎn)公司收走是一樣的概念。這一期權(quán)保險(xiǎn)費(fèi)的時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)用希臘字母Theta 來表示。

2.投資的資本費(fèi)用在高利率時(shí)代是一個(gè)重要問題，這一資本費(fèi)用的風(fēng)險(xiǎn)管理，用希臘字母" Rho " 來表示。

3.保險(xiǎn)公司利用各個(gè)年齡群發(fā)生車禍的歷史數(shù)據(jù)，找出各個(gè)年齡群發(fā)生車禍的可能性(或然率) 根據(jù)這個(gè)概率定出對(duì)不同的年齡群的汽車保險(xiǎn)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)?？梢赃@樣說，保險(xiǎn)公司是根據(jù)或然率定出對(duì)各個(gè)不同年齡層的汽車保險(xiǎn)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。

同樣在期權(quán)市場，期權(quán)做市商則根據(jù)當(dāng)時(shí)的市場波動(dòng)的可能性情況 (波動(dòng)率)，定出期權(quán)保險(xiǎn)費(fèi)的買賣價(jià)格，這一影響期權(quán)保險(xiǎn)費(fèi)價(jià)格的市場波動(dòng)率風(fēng)險(xiǎn)我們用“ Vega” 來表示。

上述希臘值風(fēng)險(xiǎn)都是直接用于衡量各種風(fēng)險(xiǎn)因子：標(biāo)的產(chǎn)品價(jià)格變化(Delta)，時(shí)間(Theta)，利率(Rho)，市場變化速度(Vega) 對(duì)于期權(quán)保險(xiǎn)費(fèi)價(jià)格變化的影響，我們稱他們之為一階衍生品風(fēng)險(xiǎn)。

希臘值 Gamma 是衡量標(biāo)的產(chǎn)品價(jià)格變化與期權(quán)保險(xiǎn)費(fèi)的Delta值的變化之間的風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系，我們稱之為2階衍生品風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于希臘值Gamma 我們將在今后的短文中再加以論述。