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寇?。篧TI 原油比例看跌期權(quán)套利, 活用期權(quán)平價(jià)公式的范例

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2017-03-29 15:58:06 來源:芝商所 作者:寇健

特朗普當(dāng)選為美國總統(tǒng),并沒有改變世界原油價(jià)格短期風(fēng)險(xiǎn)在下面,中長期風(fēng)險(xiǎn)在上面的這一價(jià)格移動(dòng)模式。


對(duì)于本欄目 ”期權(quán)漫談”第二講 “活用期權(quán)平價(jià)公式”,有些讀者表示沒有完全理解,下面用一個(gè)實(shí)際戰(zhàn)例再做一次說明。


比例看跌期權(quán)套利(RatioPuts Spread)  適用數(shù)目不相等的看跌期權(quán),可以是二對(duì)一、三對(duì)一或者二對(duì)五,在特定的市場(chǎng)條件下,建成組合,謀取利潤。


二對(duì)一看跌期權(quán)套利頭寸



我們這里準(zhǔn)備建立一個(gè)明年6月二對(duì)一 WTI原油看跌期權(quán)套利頭寸。


建立這一個(gè)WTI 原油比例看跌期權(quán)套利 (RatioPuts Spread) 先決條件如下:


1.原油價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)有限,但主要風(fēng)險(xiǎn)是在上行。

2.明年的原油價(jià)格仍然在窄幅內(nèi)波動(dòng)。

3.中長期原油期權(quán)隱含波動(dòng)率繼續(xù)下跌或者保持不變。


具體操作:


假定我們賣出兩個(gè)明年6月份協(xié)定價(jià)格為50美元的 WTI 看跌期權(quán),同時(shí)買進(jìn)明年6月份協(xié)定價(jià)格為60美元的一個(gè)看跌期權(quán),這是典型的教科書二對(duì)一比例看跌期權(quán)套利。


但是由于我們要買的協(xié)定價(jià)格為60美元的看跌期權(quán),是一個(gè)深度實(shí)值期權(quán) (Deepin the money option) 流動(dòng)性非常不好,我們只有借助于期權(quán)平價(jià)公式來解決這一交易上的問題。


具體做法有兩種。


第一,賣出協(xié)定價(jià)格為50美元的跨市套利 (SellStraddle),同時(shí)買進(jìn)價(jià)定價(jià)格為60美元的看漲期權(quán)。



第二,賣出兩個(gè)協(xié)定價(jià)格為50美元的看跌期權(quán),賣出6月份的原油期貨,同時(shí)買進(jìn)明年6月份60美元的協(xié)定價(jià)格的看漲期權(quán)。


上述兩個(gè)頭寸都用期權(quán)平價(jià)公式,用兩種不同的辦法,解決了非常不流通的明年6月協(xié)定價(jià)格60美元的看跌期權(quán)問題。具體期權(quán)平價(jià)公式等式兩邊如何變換,留給大家回家后自己考慮。



現(xiàn)在請(qǐng)看了上面兩張圖的左上方,在紅色的圓圈之內(nèi)的頭寸是不一樣的。


現(xiàn)在再看上面兩張圖的右上方,但是兩個(gè)不同頭寸的希臘值結(jié)果幾乎是一模一樣的。


現(xiàn)在再看兩張圖的下方:頭寸的損益也是一模一樣的。


這就是期權(quán)平價(jià)公式可以給我們帶來的好處:交易的靈活性、頭寸的可取代性。


這一個(gè)頭寸的特點(diǎn)是,如果原油價(jià)格在 2017年 6月份期權(quán)到期日停留在60美元以上,這一頭寸沒有任何風(fēng)險(xiǎn)。


最后再仔細(xì)觀察一下兩張圖的右上方的希臘值風(fēng)險(xiǎn),如果投資者在將來 WTI原油市場(chǎng)不斷變化中需要對(duì)沖這一頭寸,上述希臘值將是對(duì)沖變化的依據(jù)。


責(zé)任編輯:李燁

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