期權(quán)日歷價(jià)差(包含對(duì)角價(jià)差) 策略可分為買入日歷價(jià)差(Debit Calendar Spread)和賣出日歷價(jià)差（Credit CalendarSpread）。

買入日歷價(jià)差是指賣出近期期權(quán)合約同時(shí)買入相同協(xié)定價(jià)格的標(biāo)定資產(chǎn)的遠(yuǎn)期期權(quán)合約，并持有該組合接近至近期期權(quán)合約到期日，做平倉(cāng)了結(jié)。之所以稱之為買入，主要是因?yàn)闃?gòu)建該策略一般需要支付權(quán)利金(保險(xiǎn)費(fèi))。相應(yīng)的，賣出日歷價(jià)差策略則意味著賣遠(yuǎn)期期權(quán)合約,買近期期權(quán)合約.收取權(quán)利金(保險(xiǎn)費(fèi)). 

買入期權(quán)日歷價(jià)差

買期權(quán)日歷價(jià)差的定義是買進(jìn)相對(duì)長(zhǎng)期的期權(quán), 同時(shí)賣出相同協(xié)定價(jià)格,相對(duì)短期的期權(quán).

A.買入期權(quán)日歷價(jià)差的主要收入是 Theta 收入,也就是期權(quán)保險(xiǎn)費(fèi)時(shí)間值的衰減.

B.但是買入期權(quán)日歷價(jià)差有兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn):1. 如果遠(yuǎn)期期權(quán)隱含波動(dòng)率下降. 這一頭寸將會(huì)有損失 2. 這一頭寸的 Gamma 值是負(fù)值. 若要對(duì)沖這一頭寸,高吸低拋是不得不做的交易.

期權(quán)日歷價(jià)差的買方希望建倉(cāng)之后市場(chǎng)小幅波動(dòng), 但遠(yuǎn)期隱含波動(dòng)率保持不變或者升高, 時(shí)間是期權(quán)日歷價(jià)差買方的朋友.

賣出期權(quán)日歷價(jià)差的定義是: 賣出相對(duì)長(zhǎng)期的期權(quán). 買進(jìn)相同協(xié)定價(jià)格相對(duì)短期的期權(quán)

賣出期權(quán)日歷價(jià)差

A.賣出期權(quán)日歷價(jià)差的主要收入 1.是遠(yuǎn)期隱含波動(dòng)率的降低, 2.同時(shí)對(duì)沖這一頭寸相對(duì)來(lái)說(shuō)比較容易: 高拋低吸.

B 但是,期權(quán)保險(xiǎn)費(fèi)時(shí)間值的衰減是他最大的敵人。期權(quán)日歷價(jià)差的賣方希望建倉(cāng)之后短期期權(quán)隱含波動(dòng)率大幅度上升. 遠(yuǎn)期期權(quán)隱含波動(dòng)率大幅度下降. 賣方能夠在短期內(nèi)關(guān)閉這一頭寸.

期權(quán)日歷價(jià)差的重要性在于: 期權(quán)日歷價(jià)差頭寸的希臘值風(fēng)險(xiǎn)分配, 完全不同于其他的簡(jiǎn)單期權(quán)頭寸.

比如說(shuō),跨市套利, 跨市套利買方的希臘值風(fēng)險(xiǎn)組合是 + Gamma, +Vega, - Theta.

跨市套利頭寸的賣方希臘值風(fēng)險(xiǎn)組合是 -Gamma, -Vega+ Theta. 

也就是說(shuō),跨市套利頭寸希臘值 Gamma 與 Vega 同側(cè).

但是期權(quán)日歷價(jià)差希臘值風(fēng)險(xiǎn)分配則是 Gamma ,Vega 不同側(cè).

期權(quán)日歷價(jià)差的賣方希臘值風(fēng)險(xiǎn)分配則是 +Gamma ,-Vega, -Theta.

期權(quán)日歷價(jià)差的買方希臘值風(fēng)險(xiǎn)分配則是 –Gamma, +Vega, +Theta.

這就是期權(quán)日歷價(jià)差(包含對(duì)角價(jià)差)和其他簡(jiǎn)單期權(quán)頭寸的希臘值風(fēng)險(xiǎn)最根本的區(qū)別.

構(gòu)建期權(quán)日歷價(jià)差買方頭寸的最主要的要求之一是遠(yuǎn)期波動(dòng)率可能在歷史的低點(diǎn)。

如果在這樣的情況下,構(gòu)建一個(gè)期權(quán)日歷價(jià)差買方頭寸之后,如果標(biāo)的價(jià)格沖出盈利的價(jià)格范圍,但由于遠(yuǎn)期隱含波動(dòng)率的升高,這一期權(quán)日歷價(jià)差買方頭寸未必像一些教科書所說(shuō)的會(huì)有有限的損失, 有時(shí)由于遠(yuǎn)期隱含波動(dòng)率的升高,這一期權(quán)日歷價(jià)差買方頭寸甚至于可能盈利.

這就是在期權(quán)日歷價(jià)差實(shí)際交易中,日歷價(jià)差買方頭寸被一些教科書所忽略的問(wèn)題。