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CTA策略上半年全面啞火,是不行了嗎?

最新高手視頻! 七禾網 時間:2017-07-11 14:57:58 來源:七禾網 作者:劉健偉

隨著6月30日螺紋鋼的再度收陽,一段六連陽的行情使眾多緊繃著弦的期貨私募稍微舒了口氣,好不容易一波算是流暢的行情給他們2017年上半年本已慘淡的業(yè)績挽回了一點“顏面”。


還記得2016年,彼時的CTA基金“牛氣沖天”,七禾網綜合七禾基金榜以及第三方數(shù)據(jù),市場中近八成的CTA基金實現(xiàn)正收益,平均收益接近20%,毫無懸念地穩(wěn)居2016年度對沖基金八大策略收益之首。然而風水輪流轉,進入2017年以后,CTA基金遭遇了最大的寒流,平均業(yè)績可以說是一落千丈。


根據(jù)七禾基金榜展示產品的數(shù)據(jù)統(tǒng)計,今年1-5月(6月數(shù)據(jù)暫未統(tǒng)計),偏期貨策略產品的整體收益表現(xiàn)為負,并且呈現(xiàn)每個月平均收益均為負值的“慘痛”表現(xiàn),也就是說,在整個上半年,CTA策略產品不僅沒能延續(xù)2016年的出彩表現(xiàn),甚至是要保住正收益都是一件困難的事情!短短半年不到的時間,不少期貨私募跌下神壇,其中不乏去年大為風光的“冠軍”私募,都難逃“冠軍魔咒”的命運。


根據(jù)市場第三方機構的數(shù)據(jù)顯示,截止2017年6月23日,449只CTA基金今年以來平均收益僅為-2.22%,這也與七禾基金榜的CTA產品表現(xiàn)相當。那么,是否就是說今年的CTA不行了?我們不能武斷地下結論,首先我們先理清何為CTA策略以及為什么今年上半年CTA會啞然失火。


什么是CTA策略


Commodity Trading Advisor Strategy(簡稱CTA)商品交易顧問策略,也稱作管理期貨。商品交易顧問對商品等投資標的走勢做出預判,通過期貨期權等衍生品在投資中進行做多、做空或多空雙向的投資操作,為投資者獲取來自于傳統(tǒng)股票、債券等資產類別之外的投資回報。


CTA策略的特點


成長于波動


期貨市場是多空交易機制,CTA策略的機會可以是任意方向的波動。


致勝于交易


量化CTA的交易方法,一般是在基本面和技術分析中導入數(shù)量模型,并根據(jù)數(shù)量模型產生的買或賣的信號進行投資決策。


立足于風控


CTA策略以追求絕對收益為目標,所以其核心風控在于如何在不適應的市場環(huán)境中控制回撤。


CTA策略的優(yōu)勢


投資于非傳統(tǒng)資產類,分散投資


研究表明CTA策略是獨立于股市的,商品類資產與股票類資產可以形成互補。


多空并舉,跨越不同市場


(1)CTA策略在實施中既可能根據(jù)對氣候變化的研究結果,在厄爾尼諾現(xiàn)象的高峰期前買入大豆、玉米等農產品期貨,也可以基于經濟放緩的判斷賣出銅、鋁等工業(yè)材料金屬期貨。


(2)在實踐中,CTA策略基金可以參與全球150多個市場,從期貨到期權,從黃金、外匯到原油,范圍之廣遠超傳統(tǒng)投資策略。


充分使用杠桿,博取更高回報


在CTA策略中,杠桿的使用極為普遍,期貨為例,由于期貨交易廣泛采用保證金交易制度,投資者只需要繳納占投資本金一定比例的保證金,就可以利用較小的資金量來完成大額資金交易。


為什么今年上半年的CTA策略都啞火了?


從上面的表述中大家都應該發(fā)現(xiàn)這是非常好的策略啊,但為什么上半年就“渣”成這樣了?筆者也根據(jù)諸多私募管理人的觀點中總結出了幾點原因:


1,商品供需、庫存觀點無法兌現(xiàn)


今年以來市場博弈焦點在商品的高價格能否維持,但是由于春節(jié)和政策變化等緣故,多空雙發(fā)對供需、庫存的觀點都無法短期兌現(xiàn)。所以價格波動劇烈,但無法走出趨勢。這種對主觀交易來說算沒有機會的市場卻對量化交易蘊含殺機。一方面市場出現(xiàn)W型連續(xù)反轉,另一方面,化工、黑色、豆脂三大板塊全部如此,使得分散化配置失效。同時,品種之間缺乏穩(wěn)定的關系,表現(xiàn)為漲的多者跌的多,資金出逃踩踏嚴重。這一系列原因造成今年以來CTA策略表現(xiàn)低迷,行業(yè)中位數(shù)與平均值均有所回撤。


2,商品大幅波動并非有利


市場波動與獲利的關系要看是趨勢性的波動還是無序或反轉的波動。當策略周期覆蓋市場波動周期時,策略可以盈利,反之,大幅波動是有害的,例如,短期波動對短周期策略有利,對長周期策略而言是風險。今年大家聽到的大幅波動,往往是和前期趨勢相反的,是難以把握的。


策略失效?并沒有,CTA或迎黃金十年!


上半年的行情已經黯然結束,跨入下半年以后,CTA策略能否重新抬頭呢?七禾網綜合了數(shù)家私募的觀點后發(fā)現(xiàn),雖然在上半年的表現(xiàn)都不理想,但是大多私募對下半年商品市場還是抱有樂觀的態(tài)度,他們認為市場并未進入全新的狀態(tài),最近的反復行情也仍在期貨正常波動范圍之內,CTA策略還是會長期有效的,最近CTA基金的回撤完全是正常的市場調節(jié),絕不代表著CTA策略的失效,甚至有私募表示未來5-10年是我國CTA基金發(fā)展的黃金時期,不論是規(guī)模還是盈利表現(xiàn)都將迎來一個絕佳發(fā)展機遇。讓我們拭目以待!


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責任編輯:劉健偉

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