7月14日對創(chuàng)業(yè)板是很艱難的一天。當天上證50指數(shù)收盤上揚0.85%，再創(chuàng)近兩年新高；而創(chuàng)業(yè)板指則重挫1.87%，且上周下跌幅度達到4.9%，創(chuàng)出一年來最大周跌幅。

創(chuàng)業(yè)板中，除三聚環(huán)保、神霧環(huán)保、溫氏股份等不少公司股價逼近年內新低之外，網(wǎng)宿科技、掌趣科技、鐵漢生態(tài)等權重股紛紛破位閃崩，而閃崩的背后，正是變臉的業(yè)績。

這些曾被公募等機構重倉的創(chuàng)業(yè)板個股，將何去何從？基金公司面對閃崩，該如何做好應對？多位公募基金投研人士認為，市場風險偏好逐步下臺階、對基本面確定性的挑剔是個股“閃崩”的重要原因，公募應該通過強化基本面研究、分散持股、優(yōu)化后市操作等形式來應對“閃崩股”的影響。

公募重倉股業(yè)績變臉 投研能力遭質疑

多位公募基金經(jīng)理認為，公募近期扎堆持有的股票遭遇閃崩，既有市場風險偏好下臺階的因素，也是市場對業(yè)績確定性挑剔和杠桿資金扎堆的結果。閃崩股對公募的投研是一個挑戰(zhàn)，只有做好更細致的投資研究，才能規(guī)避這類股票對基金的殺傷力。

市場風險偏好下臺階

北京一家銀行系公募權益類基金經(jīng)理認為，從根本上來說，“閃崩股”頻頻出現(xiàn)，說明投資者偏好越來越低，在股票投資上也越來越挑剔，對確定性的追求也越來越高。

該基金經(jīng)理認為，一方面，目前無論對宏觀經(jīng)濟和股市都缺乏明確預期，投資者會尋找確定性較強的股票做配置，這也是漂亮50股票上漲的重要原因；而從相反的角度來理解，如果部分股票出現(xiàn)瑕疵或負面因素，就會導致市場信心崩潰，這種氛圍會導致部分股票“閃崩”。

北京一家中型公募權益類基金經(jīng)理也認為，在當前市場下，績優(yōu)股“閃崩”主要反映了資金風險偏好一直在下降，近期閃崩的幾只股票，利潤增速都是比較好的，但沒有實質性的現(xiàn)金回款，樂視網(wǎng)的風險讓市場對公司變得更加挑剔。

除了對個股業(yè)績確定性的要求，杠桿資金扎堆也是這類股票的潛在風險。

滬上一小型基金公司基金經(jīng)理認為，上一輪創(chuàng)業(yè)板是炒作的焦點，杠桿資金也基本集中在里面。杠桿資金是有成本的，只要市場有一點點風險，就會立即撤走，這就造成了個股的“閃崩”現(xiàn)象。

該基金經(jīng)理稱，“中國股市和國際股票市場的一大不同是，A股長久以來炒作的是概念和預期。一旦公司的故事講完了卻沒有兌現(xiàn)，在基本面發(fā)生部分惡化甚至是市場傳言較盛時，很多風險厭惡型的投資者會不計成本拋售，落袋為安。這種閃崩以后還會經(jīng)?？吹?，因為市場常常會矯枉過正?！?/p>

也有基金經(jīng)理認為，個股風險暴露是市場見底的必經(jīng)階段，也是股市邁向健康的過程。

華南一位權益類基金經(jīng)理認為，個別股票是否財務造假還不好說，如果確實存在造假，那問題早晚都會暴露，在市場見底的過程中，總是有各種各樣的問題暴露出來，這些問題不暴露對市場也是不健康的。公司問題暴露的過程，也會伴隨著股價的下跌，這是市場見底的一個必經(jīng)過程，也是逐漸邁向健康的狀態(tài)。

基金經(jīng)理呼吁“回歸常識”

值得注意的是，國內一些研究實力雄厚的公司也組團陷入“閃崩股”，一些公募基金公司旗下多只基金踩雷樂視網(wǎng)、神霧環(huán)保、三聚環(huán)保等近期“閃崩股”，這也讓市場對公募基金的投研能力產(chǎn)生一定質疑。

北京上述銀行系公募權益類基金經(jīng)理認為，多只基金持有重倉股“抱團取暖”的方式，是有風險的。一方面，在大家市場風險偏好較高的時候，一些個股的風險一般不暴露，而市場風險偏好比較謹慎時候容易暴露出問題；另一方面，基金經(jīng)理選股存在路徑依賴。無論在業(yè)績上和股價上，近期的閃崩股在歷史上多是大牛股，經(jīng)歷過很大的漲幅，導致很多基金經(jīng)理對這部分公司存有感情，對個股的風險缺乏足夠的重視和正視。

北京上述中型公募權益類基金經(jīng)理認為，真正做投資的時候，自然是選擇比較優(yōu)質、可以最大程度上避免風險的公司，上述“閃崩股”都或多或少存在缺陷，會清晰地反映在絕對估值的價格里，他們會對這類公司做到最大程度的提前預判。

華南上述權益類基金經(jīng)理則反思，A股有問題的公司還是很容易辨別的，首先就是一些很常用的商業(yè)常識的建立，加上一些比較基礎的財務分析。難的是這些股票很早就有人發(fā)現(xiàn)問題，但仍舊有人在買，因為個股一直在漲，有時候比較難去克服某種貪婪的心態(tài)。

該基金經(jīng)理稱，“有很多公司的問題是比較明顯的，也不能說是造假，可能就是一種商業(yè)風險，比如單一大客戶，一些很不透明的商業(yè)模式，這在投資過程中就是一種顯然的商業(yè)風險，一定要考慮到整個投資的體系。在投資過程中，很多時候會忽視風險，時間長了變成一種常態(tài)，但這種風險最終是要暴露出來的，現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板很多問題都是過去積累下來的，但是這樣的暴露之后可能市場會更好?！?/p>

基金經(jīng)理：三大策略加強應對

近期，正是半年報業(yè)績預告的重點時段，業(yè)績不達預期導致“閃崩股”頻現(xiàn)，商業(yè)模式遭質疑導致市場“黑天鵝”不斷，為了加強對個股的研究，防止?jié)撛诘氖袌鲲L險，多家公募基金公司已經(jīng)加強投研對重點個股的基本面的深入研究，分散持股，打造公募組合投資優(yōu)勢，踩雷“閃崩股”后優(yōu)化后市操作等策略來應對重倉個股“閃崩”對基金的影響。

強化基本面研究

強化基本面深化研究和密切跟蹤調研是公募應對重倉股“閃崩”的重要手段。

北京上述銀行系公募權益類基金經(jīng)理認為，從風險控制上而言，一是以業(yè)績優(yōu)先，加強對業(yè)績的識別能力，要求在上市公司財務要素上要過硬，對公司的關聯(lián)交易、現(xiàn)金流、毛利率等都會做出仔細的梳理和篩選，對財務要求更趨嚴格；二是調研要做細，部分研究員的風險偏好比較高，“聽故事”可以，但要驗證故事真實性，對上下游、同行業(yè)、客戶等調研工作都要做細；三是避免對賺錢股票的“路徑依賴”，要隨著基本面的變化而進行調倉。

對于公司重倉的股票，該基金經(jīng)理稱，公司重倉持有的股票要定期跟蹤，把研究做細；持股收縮，把更多精力放在個股的深度研究上；對核心股票庫要及時跟蹤基本面變化，深入研究，做定期報告，日常事件點評報告等，督促研究員把工作做細。

然而，該基金經(jīng)理也坦言，從業(yè)績判斷看，完全躲避“閃崩股”比較難，主要是管理好盈利預期，并在個人預測與市場預期之間尋求平衡。比如公司預期達到30%，業(yè)績出來也是30%，就達到了投資預期。如果是低于預期，可能股價會下跌。二是做好研究，核心股票的業(yè)績公布之前，要在平時調研中就能提前發(fā)現(xiàn)一些端倪，這要靠財務分析和實地調研做得更細致。

北京上述中型公募權益類基金經(jīng)理也表示，他們一是偏向價值研究方向，二是偏深度研究。對公司進行深入分析，了解未來的成長性、市場空間，包括行業(yè)競爭地位、壁壘優(yōu)勢等，有了比較全面的了解之后，自然對公司的投資價值有了清晰的認識。

該基金經(jīng)理介紹，他們公司對于核心股票首先要求有深度報告，其次經(jīng)過投委會、基金經(jīng)理多次討論，獲得多數(shù)人通過，才能進入核心股票池。正常的跟蹤維護中，一旦發(fā)生行業(yè)、公司或競爭對手的相關事件，研究員必須及時給出研究報告；日常即使沒有發(fā)生任何事件，也需要有定期的跟蹤報告，了解跟蹤的相關情況。

滬上上述小型基金公司基金經(jīng)理則坦言，防范機制各公司都有，但股票市場的特點就是具有風險，即便是藍籌股也無法保證沒有任何風險。為了防范重倉股“閃崩”風險，還是要堅持自下而上選股的邏輯，尋找一些有業(yè)績支撐，有確定未來的股票。

分散持股 警惕抱團風險

另外，對市場詬病的持股集中股過高的問題，也引發(fā)公募基金的重視。

北京上述中型公募權益類基金經(jīng)理表示，他們公司旗下基金的持倉比較分散，投資理念也是講究分散風險，包括股票池的分級管理制度，最高的核心池股票單只產(chǎn)品持倉不允許超過8%等，都是對這方面的一些規(guī)范。

華南上述權益類基金經(jīng)理也認為，最核心一點是怎么來考慮風險，持股集中就是一種風險。

該基金經(jīng)理稱，“基金法規(guī)已經(jīng)有很多辦法了，包括單只基金‘雙十’，流動股限制等。需要考慮的，一是在研究公司的過程中，是不是除了價值以外，能夠充分考慮到潛在風險？怎樣控制住風險？二是按照法規(guī)來控制流動性。 如果不幸踩雷“閃崩股”，公募基金經(jīng)理該如何應對？

北京上述銀行系基金經(jīng)理認為，主要分三種情況：一是看主題事件會否影響到全年業(yè)績，應對事件對業(yè)績的判斷加以對比，如果事件不影響全年業(yè)績目標，會選擇繼續(xù)持有，不會因為一時的漲跌而做操作；二是市場反應過度了，發(fā)生了績優(yōu)股的超跌，而基本面沒有惡化很嚴重，就會繼續(xù)加倉；三是如果季報出問題了，一年的投資邏輯發(fā)生了根本變化，無法實現(xiàn)原來的業(yè)績預期，就會擇機賣出。

華南上述權益類基金經(jīng)理也稱，“很多上市公司業(yè)績有變化，有好有壞，這是自然的商業(yè)邏輯。市場是有周期的，漲多了就會跌，股價周期性的下跌并不代表公司沒有價值，這只是一個很正常的周期波動，在公司基本面沒有發(fā)生重大改變之前，短期的漲跌并不影響公司價值，投資還是要堅持持有真正有價值的公司。