清盤的節(jié)奏在加快，公募基金之路何去何從？

今年初至7月底，年內(nèi)公募基金產(chǎn)品清盤數(shù)達(dá)到了32只，可謂創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。可資對(duì)比的是，2014年至2016年間，總計(jì)有61只公募基金清盤，每年清盤基金的數(shù)量分別為4只、30只和18只。

實(shí)際上，7月份更是成了今年公募清盤“高峰期”，先后多達(dá)14只基金實(shí)施或公告清盤，且都是規(guī)模很小的迷你基金，即基金資產(chǎn)凈值低于2億元。上述清盤基金在上半年幾乎都出現(xiàn)巨額贖回，凈值規(guī)模不足千萬元，甚至降至幾十萬元，其背后是金融強(qiáng)監(jiān)管、公募過于依賴銀行渠道的必然結(jié)果，公募轉(zhuǎn)型迫在眉睫。

委外基金退潮為清盤埋下伏筆

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至2017年年中，基金規(guī)模小于5000萬的基金總計(jì)有386只，小于2000萬的超級(jí)迷你基金有148只，更有53只基金規(guī)模在一千萬以下。

因此，迷你基金隨時(shí)面臨“清盤危險(xiǎn)”。根據(jù)規(guī)定，如果非發(fā)起式的開放式基金如果連續(xù)60個(gè)工作日出現(xiàn)持有人數(shù)量不滿200人或基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元，需要轉(zhuǎn)換運(yùn)作方式、與其他基金合并或者終止基金合同等。然而，很多迷你基金屬于機(jī)構(gòu)定制類的債券基金、混合型基金，轉(zhuǎn)型難度高。

濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心分析，自2016年年末以來陸續(xù)推出的保本基金、分級(jí)基金等監(jiān)管新規(guī)，使得存續(xù)基金后期運(yùn)作難度加大，加上委外的撤出，預(yù)計(jì)2017全年清盤基金數(shù)量和規(guī)?？偭慷紝⒊^往年。

究其原因，債基為代表的委外定制基金的膨脹為清盤潮埋下伏筆。興業(yè)證券唐躍團(tuán)隊(duì)研究指出，2014 年初至 2016年 3 季度，貨幣政策從邊際寬松轉(zhuǎn)向全面寬松，債市經(jīng)歷了超過兩年的牛市。這期間，債券基金資產(chǎn)凈值由不到3000億增加到近1.8萬億，其中機(jī)構(gòu)投資者的份額比重也由50.3%上升到 82.2%，而僅 2016 年下半年，公布數(shù)據(jù)的債券基金機(jī)構(gòu)投資者份額就增加了近 5800 億。

從以上兩張圖可看出，銀行系債基發(fā)展異常迅猛，意味著委外定制債基的可能性較大。

業(yè)界更把2016年成為“委外大年”、“得委外者得天下”。由于投向債基的委外基金通常有加杠桿、信用下沉的特點(diǎn)，公募基金在債券投杠桿比例上的約束則較為寬松。公募基金申報(bào)了大量以委外債基為代表的同質(zhì)化產(chǎn)品。但去年四季度以來，監(jiān)管層啟動(dòng)金融去杠桿進(jìn)程后，部分公募機(jī)構(gòu)新產(chǎn)品的審批遭到暫停。

根據(jù)今年上半年基金公司規(guī)模數(shù)據(jù)，截至6月30日，公募基金總資產(chǎn)規(guī)模增加的9149億元中有7832億元是貨幣基金貢獻(xiàn)，占比達(dá)到85.6%。

另據(jù)WIND數(shù)據(jù)，除去大額贖回導(dǎo)致凈值暴漲的債基，運(yùn)作時(shí)間超過1年的67只委外債基平均收益率現(xiàn)在僅為1.25%。

清盤還是保殼？

北京地區(qū)一位非銀行系公募的基金經(jīng)理則對(duì)華爾街見聞表示：“中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期與金融周期正處于縮的狀態(tài)，權(quán)益類與債券類資產(chǎn)規(guī)模必然出現(xiàn)萎縮，因此現(xiàn)金類資產(chǎn)和偏現(xiàn)金類資產(chǎn)的規(guī)模將會(huì)擴(kuò)大?！?/p>

此外，監(jiān)管政策的深化也將推動(dòng)公募清盤的節(jié)奏。比如，如果公募旗下迷你基金數(shù)量超過10只，將被暫停申報(bào)新基金；同類型迷你基金超過3只，也會(huì)被暫停申報(bào)同類型基金產(chǎn)品。

對(duì)于清盤節(jié)奏，多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)華爾街見聞表示，清盤對(duì)公募聲譽(yù)影響太大，就會(huì)想辦法再找銀行和其他機(jī)構(gòu)的資金把規(guī)模做到5000萬以上，并用持續(xù)營(yíng)銷的方法保住這個(gè)殼子。他們更戲稱為“包養(yǎng)”，即找保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、上市公司和財(cái)務(wù)公司將迷你基金規(guī)模做上去。

另據(jù)海通證券統(tǒng)計(jì)，截至今年二季末，資產(chǎn)凈值規(guī)模低于5000萬元的迷你基金數(shù)量達(dá)243只，約占基金總數(shù)的5.7%，而規(guī)模低于1億元的基金總數(shù)達(dá)581只。

由于債市低迷，且監(jiān)管新規(guī)要求大客戶集中度超50%的公募基金，必須拿出80%投國(guó)債等低收益產(chǎn)品；再疊加金融強(qiáng)監(jiān)管等因素，對(duì)于長(zhǎng)期依靠委外資金的公募來說，找資金續(xù)命之路將步履維艱。

對(duì)于保住迷你基金“殼”的做法，一些業(yè)內(nèi)人士表達(dá)了不同觀點(diǎn)。2014年基金注冊(cè)制推行后，公募基金產(chǎn)品的“殼”價(jià)值近年來已逐漸下降，過去基金公司依靠轉(zhuǎn)型、自購(gòu)等方式“死扛”保殼的方法未必奏效。

此外，殼資源也進(jìn)入了去庫存階段。監(jiān)管層去年底針對(duì)公募基金“囤殼”的現(xiàn)象規(guī)定，一個(gè)月內(nèi)各家基金公司上報(bào)產(chǎn)品數(shù)量不得超過10只。分析認(rèn)為，公募機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型勢(shì)在必行。