等了那么多年股指期貨，許多投資者已經(jīng)按捺不住。不過，股指期貨相比股票投資門檻要高許多，要完成開戶并做好股指期貨，就得及早做好準(zhǔn)備。

《股指期貨投資者適當(dāng)性制度實(shí)施辦法》在征求意見稿的基礎(chǔ)上做了進(jìn)一步細(xì)化，更加具有可操作性。比如，投資者申請開戶時(shí)保證金賬戶可用資金余額不低于50萬元，對仿真交易時(shí)間明確為累計(jì)10個(gè)交易日，明確人民銀行征信中心作為個(gè)人信用報(bào)告的權(quán)威出具機(jī)關(guān)，并增加了投資者對所提供材料真實(shí)性負(fù)責(zé)的內(nèi)容。顯然，《辦法》對投資者進(jìn)入股指期貨交易市場的要求更高了。

的確，以目前的標(biāo)準(zhǔn)衡量，現(xiàn)有證券期貨市場的投資者能進(jìn)入股指期貨交易不算多。中國證券登記結(jié)算公司的數(shù)據(jù)顯示，截至2009年最后一個(gè)交易日，投資者賬戶市值在50萬元以下占比高達(dá)97.15%。在期貨市場上，賬戶資金不足50萬元的客戶也不在少數(shù)。此前有報(bào)道稱，僅“資金門檻”這一項(xiàng)就會(huì)將9成以上股市個(gè)人投資者阻擋在外。從這個(gè)角度看，股指期貨交易的門檻有點(diǎn)高。

然而，換一個(gè)角度看，股指期貨門檻并不是那么“高”——事實(shí)上，它只是結(jié)合交易特征和合約設(shè)計(jì)所必需滿足的底線而已。以人們最為關(guān)注的資金額度來看，參與股指期貨交易的資金賬戶包括兩部分：保證金和可用金。由于實(shí)行的是杠桿交易和當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度，為避免因市場價(jià)格劇烈波動(dòng)或可用金不足而導(dǎo)致的強(qiáng)行平倉風(fēng)險(xiǎn)，投資者賬戶中可用金的比例至少應(yīng)維持在2/3以上。假設(shè)滬深300指數(shù)上漲至4000點(diǎn)，按照每點(diǎn)合約乘數(shù)300元、保證金比例12%的參數(shù)計(jì)算，一手股指期貨合約的價(jià)值為120萬元，投資者理論上至少需要14.4萬元才能參與交易，資金杠桿為8.3倍。若實(shí)際保證金比例上調(diào)至15%，則需要18萬元才能參與交易。因此，賬戶資金至少應(yīng)保證在50萬元以上，才能滿足上述2/3的比例要求。由此看來，“50萬元”的資金門檻不算高。

50萬的門檻高不高 普通投資者如何參與

其實(shí)“高”與“不高”是相對的，前者是對普通散戶投資而言，后者則是立足于市場平穩(wěn)運(yùn)行的起碼要求。不可否認(rèn)，相對于眾多實(shí)力雄厚的機(jī)構(gòu)投資者，廣大散戶投資者資金實(shí)力小、信息渠道少、技術(shù)水平低，難以直接參與股指期貨，但這并不意味著他們不能分得一杯羹——門檻雖高，“借道”可矣。

首先，散戶可以參與期貨概念股票的投資。股指期貨的推出，一方面為相關(guān)板塊提供了炒作因素；另一方面，無論對于商品期貨還是金融期貨，期貨經(jīng)紀(jì)公司的利潤都有望得到大幅增長。同時(shí)，期貨公司的“殼資源”也面臨升值，所以期貨概念股將受益于股指期貨。

其次，投資指數(shù)型基金和偏期貨型基金。盡管后者在國內(nèi)尚未出現(xiàn)，但其問世將是遲早的事情。目前已經(jīng)有一些基金和期貨公司等機(jī)構(gòu)在積極籌建偏期型基金，一些券商也在積極籌劃以集合資產(chǎn)管理的方式，代理散戶開展股指期貨的交易。

此外，散戶還可以參與>私募基金的投資。未來證券私募基金將會(huì)通過各種渠道進(jìn)入股指期貨市場，成為一支舉足輕重的機(jī)構(gòu)投資者力量。

最后，從國際市場成熟的經(jīng)驗(yàn)來看，很多市場都在大型股指期貨合約推出一段時(shí)間后推出迷你型合約或期權(quán)產(chǎn)品，進(jìn)而提高市場流動(dòng)性和活躍程度。據(jù)了解，有關(guān)方面已經(jīng)對推出“迷你型”股指期貨有所考慮，這將是廣大普通投資者參與股指期貨的一個(gè)途徑。

《股指期貨投資者適當(dāng)性制度實(shí)施辦法(試行)》還規(guī)定，目前有兩類交易經(jīng)歷可滿足開戶要求：投資者在過去3年有10筆以上的商品期貨交易經(jīng)歷即可開戶指數(shù)期貨，在開戶的時(shí)候以加蓋相關(guān)期貨公司結(jié)算專用章的成交記錄作為憑證即可；或者投資者必須擁有具有累計(jì)10個(gè)交易日、20筆以上的股指期貨仿真交易成交記錄。

擁有真實(shí)的期貨交易經(jīng)歷無疑大大有利于未來股指期貨的交易，不過如果投資者為了股指期貨開戶而特地去開戶進(jìn)行商品期貨交易，則實(shí)在無此必要，通過股指期貨仿真交易來滿足開戶條件無疑是相對低成本而輕松的途徑。

關(guān)于股指期貨開戶投資者必須有50萬元以上的保證金余額的規(guī)定，業(yè)內(nèi)人士表示，目前相關(guān)規(guī)定并未涉及開戶后保證金賬戶余額的下限，這意味著投資者甚至可以暫時(shí)從股票賬戶轉(zhuǎn)賬部分資金至期貨保證金賬戶以滿足50萬元的要求，待開戶完成后再轉(zhuǎn)回部分資金繼續(xù)用于股票買賣。

按照目前股指期貨300元/點(diǎn)，滬深300指數(shù)在3200點(diǎn)左右，保證金比例按照較高的20%計(jì)算，投資者持有一個(gè)合約的總價(jià)值在96萬元左右，需要為此繳納的保證金為19.2萬元。若是考慮到短期波動(dòng)造成的損失等因素，其實(shí)25萬元保證金大體已經(jīng)可以勉強(qiáng)支持一手合約的交易——尤其是對于抱定主意當(dāng)日買當(dāng)日賣不持有隔夜倉的交易者。

仿真交易大大提高可行性 綜合考評(píng)須達(dá)70分

除了交易經(jīng)歷和資金外，投資者要進(jìn)行指數(shù)期貨開戶，還需經(jīng)過知識(shí)測試和綜合考評(píng)兩道關(guān)，其中又以綜合考評(píng)最為復(fù)雜。

知識(shí)測試方面，大體是為了確認(rèn)測試投資者是否具備參與股指期貨交易必備的知識(shí)水平，測試必須達(dá)到80分才算合格。

至于綜合考評(píng)則包括基本情況、相關(guān)投資經(jīng)歷、財(cái)務(wù)狀況、誠信狀況四大部分，對應(yīng)的分值分別為15分、20分、50分、15分，總分70分以上才算合格。從分值便可看出，財(cái)務(wù)狀況是整個(gè)綜合考評(píng)的重中之重，要想拿滿這50分，投資者必須擁有100萬元以上的金融類資產(chǎn)或年收入在30萬元以上。

要證明金融類資產(chǎn)的規(guī)模，則必須提交最近一個(gè)月的加蓋證券營業(yè)部專用章的對賬單、加蓋基金公司專用章的基金份額證明、加蓋期貨公司結(jié)算專用章的交易結(jié)算單作為相關(guān)資產(chǎn)權(quán)益證明文件；而要證明年收入，則必須提交最近一年的稅務(wù)機(jī)關(guān)出具的收入納稅證明、銀行出具的工資流水單或者其他收入證明。顯然，要準(zhǔn)備齊這些證明文件，對于許多投資者而言便已經(jīng)是相當(dāng)麻煩的事情了。

除了財(cái)務(wù)狀況這個(gè)重頭考核外，年齡、學(xué)歷和誠信狀況亦是考核內(nèi)容。其中學(xué)歷同樣需要提交復(fù)印件，至于誠信狀況相對靈活，既可以由期貨公司通過中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)的投資者信用風(fēng)險(xiǎn)信息數(shù)據(jù)庫查詢相關(guān)信息，也可以由開戶人提供近兩個(gè)月內(nèi)的中國人民銀行征信中心個(gè)人信用報(bào)告或者其他信用證明文件作為誠信記錄的證明。

股指期貨的結(jié)算

可以大致分為兩個(gè)層次：首先是結(jié)算所或交易所的結(jié)算部門對會(huì)員結(jié)算，然后是會(huì)員對投資者結(jié)算。不管那個(gè)層次，都需要做三件事情： 1)交易處理和頭寸管理，就是每天交易后要登記做了哪幾筆交易，頭寸是多少。2)財(cái)務(wù)管理，就是每天要對頭寸進(jìn)行盈虧結(jié)算，盈利部分退回保證金，虧損的部分追繳保證金。3)風(fēng)險(xiǎn)管理，對結(jié)算對象評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，計(jì)算保證金。

其中第二部分工作中，需要明確結(jié)算的基準(zhǔn)價(jià)，即所謂的結(jié)算價(jià)，一般是指期貨合約當(dāng)天臨收盤附近一段時(shí)間的均價(jià)(也有直接用收盤價(jià)作為結(jié)算價(jià)的)。持倉合約用其持有成本價(jià)與結(jié)算價(jià)比較來計(jì)算盈虧。而平倉合約則用平倉價(jià)與持有成本價(jià)比較計(jì)算盈虧。對于當(dāng)天開倉的合約，持有成本價(jià)等于開倉價(jià)，對于當(dāng)天以前開倉的歷史合約，其持有成本價(jià)等于前一天的結(jié)算價(jià)。因?yàn)槊刻彀奄~面盈虧都已經(jīng)結(jié)算給投資者了，因此當(dāng)天結(jié)算后的持倉合約的成本價(jià)就變成當(dāng)天的結(jié)算價(jià)了，因此和股票的成本價(jià)計(jì)算不同，股指期貨的持倉成本價(jià)每天都在變。

股指期貨如何交割

股指期貨合約到期的時(shí)候和其他期貨一樣，都需要進(jìn)行交割，股指期貨和短期利率期貨等采用的是現(xiàn)金交割。所謂現(xiàn)金交割，就是不需要交割一攬子股票指數(shù)成分股，而是用到期日或第二天的現(xiàn)貨指數(shù)作為最后結(jié)算價(jià)，通過與該最后結(jié)算價(jià)進(jìn)行盈虧結(jié)算來了結(jié)頭寸。

如2007年10月9日，某投資者以6560點(diǎn)的價(jià)格買入一份IF0710合約，10月19日該合約到期，該投資者沒有賣出該合約。若到期時(shí)的最后結(jié)算價(jià)為6660點(diǎn)，則：該投資者的盈虧為(6660-6560)×300＝30000元。